东兴晨报

2023年10月19日星期四 分析师推荐 【东兴交运】航空机场9月数据点评：经营数据环比降幅较明显，淡季需求短期承压（20231018） 事件：上市航司发布9月运营数据，环比8月有较明显的走弱。一方面，行 业淡季叠加十一8天长假，导致9月旅游出行需求受到挤压。另一方面，国际油价处于高位，燃油附加费目前也处于较高水平，对需求的释放造成了一定影响。 国内航线运力投放明显收缩，春秋客座率表现较亮眼：国内航线方面，随着旺季过去，需求回落，各航司也及时缩减了运力投放。相比8月，国东南三大航9月运力投放量环比分别下降14.9%，11.8%和12.6%。从目前各航司快速缩减运力投放的行为可以看出，航司依旧在贯彻利润优先的经营策略，尽量避免过量投放带来的价格下行。 客座率方面，9月各航司客座率环比皆下降，我们认为这属于正常的季节性影响。中型航司的客座率表现依旧强于三大航，特别是春秋在高油价背景下依旧维持了相当高的客座率水平，与19年基本持平，足以说明低成本航空对高油价和淡季有着更高的耐受能力。 国际航线需求承压，春秋吉祥客座率波动较大：国际航线方面，9月上市航司国际航线运力投放水平提升至19年的59%左右（7月约为55%），运力投放增速放缓。进入淡季后，各航司客座率也有不同程度的下降，预计在淡季期间，各航司会优先保障客座率水平，在客座率提升到较高水平后，再考虑进一步提升运力投放。 值得注意的是，9月春秋运力投放与客座率皆明显下降，吉祥则是客座率有较明显的下滑。春秋与吉祥的国际航线需求以旅游出行为主，季节性波动较大。淡季期间客座率难以维持高水平，因而减少投放是较为合理的选择。春秋表现出的运力投放策略非常灵活，在旺季的7、8两月能够大幅增投，而在 9月进入淡季后也可以快速撤出。但从这一策略也可以看出，淡季期间国际航线的收益水平与旺季存在较大的差距。 十一期间需求略低预期，或与票价较高有关：国庆期间（9月29日到10月6 日），全国民航累计运输旅客1708.2万人次，日均运输旅客213.5万人次， 比2019年国庆假期(日均189.7万人次)增长12.6%。日均航班量较2019年 国庆假期增长2.58%。此前民航局预期今年国庆期间日均运输国内旅客较19年同期增长17%，实际增长数据略低于该值，我们认为这与高燃油附加费导致的票价偏高有一定的关系。 投资建议：行业处于底部回升的关键阶段，近期建议重点关注航司三季报的表现。行业目前普遍采取优先保证盈利的经营策略，再叠加旺季需求的回升， 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,058.71 -0.80 深证成指 9,816.68 -1.24 创业板 1,938.44 -1.20 中小板 6,277.75 -0.95 沪深300 3,610.58 -0.79 香港恒生 17,732.52 -0.23 国企指数 6,075.68 -0.28 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 德冠新材 31.68 有色金属 20231019 惠柏新材 - 基础化工 20231020 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 航司三季度的盈利有望获得较大幅度的提振。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 (分析师：曹亦丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904) 【东兴电子】电子元器件行业：复盘海外光掩膜行业龙头发展之路，给我们带来哪些启示？（20230928） 行业现状：高端掩膜版国产化率不足3%，光掩膜上游材料和设备亟待突破。掩模版是半导体制造工艺中的关键材料，是下游产品精度和质量的决定因素之一。从成本结构来看，光掩膜约占芯片材料总成本的13%。据SEMI数据显示，2018-2022年，全球半导体掩膜版市场规模由40.41亿美元增长至49亿美元，复合年均增长率达4.9%。半导体芯片掩膜版的主要厂商为晶圆厂自行配套的掩膜版工厂和独立第三方掩膜版生产商，独立第三方掩膜版的市场份额主要被日系厂商所占据。半导体光掩膜版的图形尺寸、精度及制造技术要求不断提高，高端光掩膜版国产化率仅为3%。在光罩的制备上我国半导体掩膜版产业同样面临高端设备、材料被国外厂商垄断的情况。掩膜版设备主要被日本、美国和德国等厂商占据，后道工艺细分设备被德国蔡司和Lasertec等厂商所垄断，光掩膜上游材料也基本被日系厂商占据。 复盘海外光掩膜行业龙头发展之路，给我们带来哪些启示？日本在产业链上游设备和材料方面具备明显的优势，特别是涂胶、CD量测和缺陷检测设备优势较为突出，凭借这一优势，日系厂商合计占据全球独立第三方光掩膜市场份额60%以上。在EUV光掩膜的缺陷检验设备中，Lasertec公司占据全球市场约100%的份额，Lasertec公司近年来业绩快速增长，享受行业发展红利，并不断进行抢占市场份额。日系厂商在设备某些特定细分领域取得垄断地位，以及在上游材料领域的先发优势，使得日本企业占据较高的光掩膜市场份额。Toppan公司在1959年开始研发平面型晶体管掩膜版，通过横向并购杜邦光掩模，并积极获取大客户订单，逐步成长为世界级龙头公司。Toppan公司是唯一具有全球生产网络的光掩膜版制造商，生产基地遍布亚洲、北美和欧洲。Toppan公司抓住了先进工艺的发展机遇，在EUV领域推动EUV掩膜版大规模量产。通过复盘海外龙头Toppan的成长之路，希望对于国内半导体光掩膜行业有一定借鉴作用。我们分析认为：①光掩膜厂商需要依靠大客户实现know-how，在特定时期需要通过并购拓展客户；②光掩膜厂商需要同时在多元化产品（90nm以上KRF光掩模）以及先进制程产品（7nm及以下EUV）取得突破，才能占据较高市场份额，成为世界级的龙头公司。 掩膜版国产替代需求迫切，我国大陆光掩膜厂商营收规模与福尼克斯等海外龙头厂商仍有较大差距。我国掩膜版行业当前正处于发展初期，市场增长潜力较大、追随者较少。我国掩膜版行业起步较晚，2017年新注册企业数量创历史高峰，为28家。从掩膜版产业主要应用领域来看，中国光掩膜版领域的 一级市场投资主要分布在C轮以下，我们认为未来光掩膜行业壁垒有望提升。 投资策略：受益于先进制程与国产替代双轮驱动，光掩膜行业有望迎来黄金发展期，建议以核心竞争力和未来布局卡位为抓手精选个股，受益标的：路维光电、清溢光电。 风险提示：下游需求不及预期、技术迭代风险、客户拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧。 (分析师：刘航执业编码：S1480522060001电话：021-25102913) 重要公司资讯 1.比亚迪：预计2023年前三季度盈利2,050,000万元-2,250,000万元，比上年同期上升120.16%-141.64%。（资料来源：同花顺、中国证券报） 2.分众传媒：预计2023年前三季度归母净利润为35.11亿元-36.11亿元，同比上升64.8%-69.5%；预计第三季度盈利12.8亿元-13.8亿元，同比增76.01%-89.76%。（资料来源：同花顺、证券日报） 3.西部建设：第三季度混凝土签约量3705.94万方，同比增长17.94%；销 售量1485.1万方，同比下降0.45%。（资料来源：同花顺） 4.京能电力：公司下属控股各运行发电企业2023年前三季度累计完成发电量663.98亿千瓦时，同比增幅14.48%。（资料来源：同花顺、证券时报） 5.欧派家居：截至10月18日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞 价交易方式回购公司股份230.15万股，占公司目前总股本的0.3778%，最高成交价为131元/股，最低成交价为90.35元/股，成交总金额约为 2.5亿元。（资料来源：同花顺、智通财经） 经济要闻 1.国家能源局：初步核算，前三季度国内生产总值913027亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。（资料来源：同花顺、上海证券报） 2.国家金融监督管理总局：进一步放宽境外机构入股金融资产管理公司准入条件。（资料来源：同花顺、证券日报） 3.自然资源部：建议取消土拍中的地价限制、远郊区容积率1.0限制等。 （资料来源：同花顺） 4.工信部：发布关于推进5G轻量化(RedCap)技术演进和应用创新发展的通知。（资料来源：同花顺） 5.央行：为维护银行体系流动性合理充裕，2023年10月18日人民银行以利率招标方式开展了1050亿元逆回购操作。（资料来源：同花顺、金融界） 每日研报 【东兴轻纺&商社】东兴轻纺&商社周观点：地产政策推进有利家居消费预期，文化纸再度提价（20230928）观点综述： 地产政策稳步落地，静待销售回暖改善家居需求预期；竣工数据持续增长将提振家居需求。上周广州开始放松限购，继北上广深相继实行“认房不认贷”政策后，限购“松绑”也进入一线城市，地产政策持续落地中。8月商品房住宅销售面积同比 -25.6%，销售额同比-24.8%，依然维持下滑态势，后续政策效果显现值得期待。住宅竣工面积同比+10.5%，继续保持增长， 有望持续支撑家居短期需求。8月家居零售额同比+4.8%，仍有韧性，未来仍有望保持增长；家具及配件出口同比-6.8%，下滑幅度环比收窄，考虑到海外零售商库存压力下降，成本端向好，我们看好出口业绩向好。短期家居需求可期，政策持续落地有望持续带动家居板块估值回升，我们依然看好家居板块布局机会。我们推荐关注业绩弹性大的定制家具板块，如索菲亚、志邦家居、欧派家居、金牌厨柜等；以及受益智能马桶渗透率提升的瑞尔特。 浆价持续温和上涨，文化纸再提价，相关纸企盈利修复可期。9月下旬木浆外盘新一轮报价再度提涨，考虑到国内纸价提涨、 欧洲港口纸浆库存环比下行，浆价持续上涨或与下游需求改善、库存去化相关。浆价后续仍有温和上涨的可能，但考虑到海外浆厂产能释放、对华供给充足，木浆大幅上涨可能性不大。受到浆价上涨和旺季需求的支撑，9月纸企发布文化纸300元/吨涨价函，目前看落地情况良好。考虑到前期低价木浆的采购在23H2反映至纸企的成本端，预计23H2纸企成本压力仍然较小，23Q3以来文化纸价坚挺情况下，相关纸企盈利有望修复。从需求具备韧性、旺季存在刚需、供给端压力较小等因素考虑，推荐关注太阳纸业和特种纸龙头公司。 市场回顾 上周纺织服装行业下跌0.98%，轻工制造下跌0.24%，商贸零售上涨0.14%，社会服务下跌2.82%，美容护理下跌3.22%，在申万31个一级行业中分别排第25、18、14、30、31名。指数方面，上证指数上涨0.47%，深证成指上涨0.34%。 重点推荐： 索菲亚、志邦家居、欧派家居、金牌厨柜、瑞尔特、顾家家居、喜临门、太阳纸业、珀莱雅、贝泰妮、华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店、海伦司、奈雪的茶、爱美客 风险提示：宏观经济下行影响购买力、政策风险 (分析师：常子杰、魏宇萌、刘雪晴、沈逸伦执业编码：S1480521080005、S1480522090004、S1480522090005、S1480523060001010-66554040、010-66555446、010-66554026、010-66554044) 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 DO