东兴晨报

2023年11月21日星期二 分析师推荐 东兴晨报 P1 A股港股市场 指数名称收盘价涨跌% 上证指数 3,067.93 -0.01 深证成指 9,997.09 -0.26 创业板 1,984.27 -0.44 中小板 6,341.48 -0.37 沪深300 3,581.07 0.13 香港恒生 17,733.89 -0.25 国企指数 6,076.67 -0.44 【东兴交运】中通快递-SW(2057.HK)：成本管控优秀，淡季盈利稳健显龙头本色（20231120） 事件：公司发布三季度财报，单季实现业务量75.23亿件（同比增长18.1%），单季市场份额提升0.3pct至22.4%，单季调整后净利润23.4亿，同比增长25%。 公司在季报中表示，考虑到目前激烈竞争的市场环境，公司原本全年增长1.5 个百分点的市场份额目标已经不合理，但仍然维持全年业务量达到292.7亿至302.4亿件的区间的指引，同比增长20%至24%。 优化直客占比导致单票收入降幅较大：公司三季度单季单票收入降至1.17元，较去年同期的1.35元下降13.4%，环比二季度的1.23元下降5.1%。收入下降系多重因素构成，一方面，报告期公司大力优化直客业务占比，直接服务 企业客户收入（含派费收入）下降了51.3%。另一方面，行业竞争加剧，公司为保障市场份额提供了一定量的增量补贴。 成本管控亮眼，单票盈利稳健：成本方面，受益于标准化与数字化的管理举措，三季度公司单票成本0.82元，较去年同期的0.98元显著下降，其中单票 运输成本下降0.06元至0.43元/票；单票分拣成本下降0.03元至0.27元/票。 此外，单票其他成本下降0.07元至0.10元/票，这部分成本下降主要与公司优化直客业务占比有关。 得益于优秀的成本管控，公司单票盈利依旧维持了高水平。三季度单季公司单票毛利0.35元，较去年Q3的0.37元微降，调整后单票净利润0.31元，高于去年Q3的0.29元。 行业竞争加剧更显龙头本色：三季度行业价格竞争明显加剧，各快递企业三季报单票盈利环比都呈下降趋势。但相比其他企业，中通快递在行业利润下行周期中展现出强大的盈利稳定性。在申通和韵达已经处于盈亏平衡线附近，圆通单票盈利降至0.14元的情况下，中通依然保持了3毛以上的单票净利水平，相比竞争对手具备了较明显的优势。 中通一直坚持服务质量、业务规模和盈利水平三者均衡提增的战略。依靠多样化的产品和服务、一流的运营效率和最稳定的加盟网络，中通成功构建了高品牌认知度和客户满意度，并以此获得了收入端的溢价，避免了公司陷入行业成本内卷的困境。 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称价格行业发行日 京仪装备31.95电子20231120 中机认检16.82社会服务20231121 机科股份8.00机械设备20231122 锦江航运-交通运输20231124 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴晨报 盈利预测与估值建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为87.4、 99.2与114.6亿，对应PE分别为15.3、13.5和11.7倍。公司作为通达系龙头的地位稳固，且今年快递价格战导致板块估值持续下行，目前公司PE估值降至15倍左右，具备较强的安全边际。若价格战缓和，则盈利与股价皆有较大的向上弹性，上调评级至“强烈推荐”。 风险提示：行业政策出现重大变化、价格战烈度超预期、宏观经济增速下滑。 (分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904) 【东兴轻工】顾家家居（603816）：实控人变更，期待产业协同助力发展 事件：公司发布公告，控股股东顾家集团及其一致行动人TBHome以及公司三位实控人于2023年11月9日与盈峰睿和投资签署了《顾家家居股份有限公司战略合作暨股份转让协议》：盈峰睿和投资以协议转让的方式受让共计 2.42亿股公司股份，占总股本的29.42%，转让价格为人民币42.58元/股，转让总价款为人民币102.99亿元。交易完成后，公司控股股东变更为盈峰睿和投资，实控人也将变更为何剑锋先生。 盈峰集团成为控股股东，产业协同巩固龙头优势。本次交易完成后，盈峰睿和投资将持股29.4%，顾家集团及一致行动人持股18.0%。两方将在共同持股的背景下，建立战略合作伙伴关系，围绕家居领域业务拓展进行战略合作，同时将优化公司治理结构，完善公司治理机制。盈峰睿和投资为盈峰集团全资孙公司，实控人为何剑锋先生（美的集团实控人何享健先生之子）。何氏家族有丰富的家居家电产业链资源及管理经验，我们认为盈峰集团与公司有较强的协同效应，有望进一步提升公司竞争优势。 总经理留任，控股权的变更对公司经营冲击较小。公司自2012年起即开始推行职业经理人制度，聘请原美的电器副总裁李东来先生担任公司总裁。本次收购完成后，各方同意总经理李东来先生继续留任。预计本次控股权的变更 对公司经营的冲击较小，将实现平稳过渡。 公司积极推进大家居战略，有望不断提升份额。公司已形成全品类、多品牌的产品矩阵。品类方面，沙发优势稳固，床垫、功能沙发、定制家具等高潜力品类拓展迅速，通过品类间相互引流提升客单价；品牌方面，除顾家主品牌外，公司已建立多品牌矩阵契合不同的消费人群，其中天禧派、乐活等年轻化品牌仍在高速拓展中。此外公司已构建多元化营销网络体系，渠道布局领先行业，当前积极推动多品类大店的建设以及整装渠道的开拓，助力大家居体系的构建。多品类协同契合消费者便捷的消费需求，从供给端看则摊薄了获客成本，但对企业经营也带来更大的挑战，龙头公司有望脱颖而出。公司领先的大家居布局有望提升公司竞争优势，不断提升份额，同时为公司打 开长期广阔的成长空间。 盈利预测与投资评级：顾家家居品类全面、渠道布局领先，盈峰集团的入主有望充分发挥协同效应，进一步巩固公司的龙头优势。长期看软体家具品牌价值提升，顾家家居有望凭借品牌、产品优势持续拓展品类边界，提升份额。预计公司2023-2025年归母净利润分别为20.50、23.74、27.41亿元人民币，EPS为2.54、2.93、3.38元，目前股价对应PE分别为14.49、12.54、10.88 倍，我们维持“推荐”评级。 风险提示：地产销售不及预期；家居消费不及预期；原材料价格上涨。 (分析师：常子杰执业编码：S1480521080005电话：010-66554040分析师：沈逸伦执业编码：S1480523060001电话：010-66554044) 重要公司资讯 1.宁德时代：Stellantis集团和宁德时代新能源科技股份有限公司（下称“宁德时代”）今日宣布双方签署谅解备忘录，该备忘录约定：宁德时代将在欧洲当地向Stellantis集团供应磷酸铁锂（LFP）的电芯和模组，助力 Stellantis在欧洲市场的电动汽车生产。为进一步支持Stellantis集团宏伟的电动化战略和目标，双方正探讨以对等模式成立一家合资企业的可能性。（资料来源：宁德时代官网） 2.中国银河：近日，中国银河发生工商变更，陈亮卸任法定代表人、董事长，由王晟接任，同时，公司多位主要人员也发生变更。（资料来源：同花顺） 3.台积电：公司考虑在日本建设第三座芯片工厂，生产先进3纳米芯片；这可能使日本成为一个重要的全球芯片制造中心。知情人士说，这家芯片代工大厂已经告知供应链合作伙伴，其考虑在日本南部的熊本县建设 第三个工厂，项目代号台积电Fab-23三期。台积电目前正在日本建设第一个工厂，生产性能低一些的芯片；据知情人士指出，还计划建设第二座芯片工厂。目前尚不清楚何时开建第三工厂。3纳米芯片制程是目前商用的最先进芯片制造技术，不过等到新工厂量产时，3纳米可能会落后届时最新技术1-2个世代。（资料来源：同花顺） 4.泸州老窖：昨晚茅台宣布特别分红后，有股东希望泸州老窖加大分红。记者以投资者身份从泸州老窖获悉，目前，公司暂无特别分红计划；公司目前60%的分红率已相对较高，也需留存一定资金用于发展。（资料来源：同花顺） 5.东方雨虹：近日，华砂矿业(吉安)有限公司成立，法定代表人为王文萍，注册资本5000万元人民币，经营范围包含：非金属矿及制品销售，非金属矿物制品制造，建筑用石加工等。企查查股权穿透显示，该公司由东 方雨虹间接全资控股。（资料来源：证券时报网） 经济要闻 1.WTO：世贸组织（WTO）最新发布数据显示，2023年第二季度，全球中间产品（IG）出口同比下降8%，降至2.3万亿美元。IG指用于生产 最终产品的投入产品，是全球供应链活动的指标。值得注意的是，中国的锂离子电池出口（同比增长40%）受到全球电动汽车生产加速的推动。其他各类IG产品的出口则均有所下降：其他工业用品（-14%）、食品和饮料（-9%）、除运输设备外的零部件（-8%）以及矿石和宝石（-1%）。 （资料来源：金融界） 2.国家能源局：截至10月底，全国累计发电装机容量约28.1亿千瓦，同比增长12.6%。其中，太阳能发电装机容量约5.4亿千瓦，同比增长47.0%；风电装机容量约4.0亿千瓦，同比增长15.6%。1-10月份，全国主要发电企业电源工程完成投资6621亿元，同比增长43.7%。其中，太阳能发电2694亿元，同比增长71.2%；风电1717亿元，同比增长42.5%；核电670亿元，同比增长41.5%。电网工程完成投资3731亿元，同比增长6.3%。（资料来源：同花顺） 3.央行：据香港金融管理局消息，2023年11月21日人民币央行票据投标结果显示，中国人民银行在香港发行300亿人民币三个月期人民币央行 票据，总申请额为602.52亿人民币，中标利率3.18%。此外，中国人民银行在香港发行150亿人民币一年期人民币央行票据，总申请额为301.7亿人民币，中标利率2.98%。（资料来源：上海证券报） 4.商务部：商务部近日公布的数据显示，今年前10月，我国对外投资持续增长。1~10月份，我国对外非金融类直接投资7362亿元，同比增长17.3%。其中，我国企业在“一带一路”共建国家非金融类直接投资1816.9 亿元，同比增长27%。1~10月份，我国对外承包工程完成营业额8568.8亿元，同比增长8.3%，新签合同额10830.7亿元。其中，我国企业在“一带一路”共建国家承包工程完成营业额7023.2亿元，同比增长9.6%，新签合同额9026.4亿元。（资料来源：中国经济导报网） 5.金融监管总局：央行、金融监管总局和证监会上周五(11月17日)召开的金融机构座谈会上，讨论了多项房地产金融放松政策。多家国有大行相 关人士表示，上述会议提出了“三个不低于”，即各家银行自身房地产贷款增速不低于银行行业平均房地产贷款增速，对非国有房企对公贷款增速不低于本行房地产增速，对非国有房企个人按揭增速不低于本行按揭增速。会议还提出，拟修改开发贷、经营性物业贷、个人住房贷款办法等。另有消息称，监管机构正在起草一份中资房地产商白名单，可能有50家国有和民营房企会被列入其中，在列的企业将获得包括信货、债权和股权融资等多方面的支持，这一名单较今年年初具有系统重要性优质房企的范围有所扩大。一家国有大行相关人士表示，听说了拟定房企白名单一事，“目前还在等着人民银行下名单，但有的银行已经开始向重点客户展开营销了。”（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴房地产】房地产周报20231120：三部门联合召开金融机构座谈会，强调支持房地产企业合理融资 （20231120） 市场行情： 本周（11.13-11.17）A股地产指数（申万房地产）涨幅-0.31%（上周2.26%），A股大盘（中证A股）涨幅0.77%（上周0.99%）；H股（11.13-11.17）地产指数（克而瑞内房股领先指数）涨幅2.02%（上周-2.39%），H股物业指数（恒生物业服务及管理指数）涨幅