航空机场行业2023年10月经营数据点评：10月航空需求恢复趋缓，静待国际航线全面复苏

10月三大航客运需求环比增长。2023年10月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别上涨248%、244%、195%，环比上月分别上涨1.8%、2.5%、3.4%，较2019年同期分别下降3.9%、2.3%、2.4%；客运量分别同比上涨259%、252%、198%，环比上月分别上涨6.7%、8.3%、10.1%，较2019年同期分别下降2.8%、3.3%、0.5%；客座率分别为76.7%、77.1%、81.2%，同比分别增加12.4、11.3、14.2pct，环比分别增加2.5、3.5、2.4pct，较2019年同期下降4.9、3.7、2.0pct。 分结构看，2023年10月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别增长6.8%、8.3%、10.1%，分别较2019年同期增长4.1%、2.3%、5.4%；国际航线客运量环比上月分别变化+3.9%、+5.0%、-0.44%，分别恢复至2019年同期的55.4%、58.8%、60.6%；地区航线客运量环比上月分别增长10.6%、16.7%、8.6%，分别恢复至2019年同期的74.9%、101%、89.6%。 吉祥航空10月国内航线客运量环比增长。吉祥航空2023年10月ASK同比增长141%，环比上月增长4.1%，其中国内航线ASK同比增长77.3%，环比上月增长4.4%；客运量同比增长183%，环比上月增长1.7%，其中国内航线客运量同比增长166%，环比上月增长2.1%，较19年同期增长14.6%；国际航线客运量环比下降2.5%，恢复到2019年同期的70.6%；地区航线客运量环比下降5.8%，恢复到2019年同期的93.0%。 春秋航空10月国际航线客运量环比增长。春秋航空2023年10月ASK同比增长89.4%，环比上月增长2.1%，其中国内航线ASK同比增长67.4%，环比上月增长3.3%；客运量同比增长109%，环比上月增长2.7%，其中国内航线客运量同比增长89.3%，环比上月增长3.8%，较19年同期增长31.6%；国际航线客运量环比下降7.2%，恢复到2019年同期的36.9%；地区航线客运量环比下降1.5%，恢复到2019年同期的47.7%。 一线机场旅客吞吐量环比增长。首都机场、浦东机场、白云机场、深圳机场23年10月国内航线旅客吞吐量较19年同期分别变化-33.4%、+14.0%、+1.6%、+17.5%；国际航线旅客吞吐量分别恢复到19年同期的37%、54%、57%、53%，地区航线旅客吞吐量分别恢复到19年同期的58%、81%、92%、68%。 10月日均航班量环比下降。民航局统计分析中心、航旅纵横联合发布数据：2023年10月，民航客运班次总量升至41.6万班，日均13,432班，环比下降1.7%，较2022年同期增长170.7%，恢复至2019年同期的99.8%；国际客运航班环比增长4.2%，恢复至2019年同期的61.4%；民航客运总量约5,319.9万人次，日均171.6万人次，环比增长4.9%，较2022年同期增长263.6%，恢复至2019年同期的99.0%。 投资建议：淡季航空需求恢复趋缓，短期量价回落；展望明年，海外航线供需有望完全恢复，航司利润结构将回归常态，机场的盈利能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐华夏航空和上海机场，建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、白云机场和深圳机场。 风险分析：宏观经济下行影响航空需求下行；中美贸易摩擦持续发酵；原油价格大幅上涨，人民币汇率出现巨幅波动。 1、10月三大航客运需求环比增长 2023年10月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别上涨248%、244%、195%，环比上月分别上涨1.8%、2.5%、3.4%，较2019年同期分别下降3.9%、2.3%、2.4%；客运量分别同比上涨259%、252%、198%，环比上月分别上涨6.7%、8.3%、10.1%，较2019年同期分别下降2.8%、3.3%、0.5%；客座率分别为76.7%、77.1%、81.2%，同比分别增加12.4、11.3、14.2pct，环比分别增加2.5、3.5、2.4p Ct ，较2019年同期下降4.9、3.7、2.0pct。 分结构看，2023年10月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别增长6.8%、8.3%、10.1%，分别较2019年同期增长4.1%、2.3%、5.4%；国际航线客运量环比上月分别变化+3.9%、+5.0%、-0.44%，分别恢复至2019年同期的55.4%、58.8%、60.6%；地区航线客运量环比上月分别增长10.6%、16.7%、8.6%，分别恢复至2019年同期的74.9%、101%、89.6%。 图1：三大航单月ASK同比增速 图2：三大航单月客运量同比增速 民航局统计分析中心、航旅纵横联合发布数据：2023年10月，民航客运班次总量升至41.6万班，日均13,432班，环比下降1.7%，较2022年同期增长170.7%，恢复至2019年同期的99.8%；国际客运航班环比增长4.2%，恢复至2019年同期的61.4%；民航客运总量约5,319.9万人次，日均171.6万人次，环比增长4.9%，较2022年同期增长263.6%，恢复至2019年同期的99.0%； 国内航线平均票价为851.4元，较9月下降107.2元，较暑运下降325.4元。 2、吉祥航空10月国内航线客运量环比增长 吉祥航空2023年10月ASK同比增长141%，环比上月增长4.1%，其中国内航线ASK同比增长77.3%，环比上月增长4.4%；客运量同比增长183%，环比上月增长1.7%，其中国内航线客运量同比增长166%，环比上月增长2.1%。 客座率方面，公司2023年10月客座率为83.9%，其中国内航线客座率为86.7%，同比增加20.3pct，环比增加0.72pct。以2019年同期为基数，吉祥航空2023年10月ASK增长17.0%，其中国内航线ASK增长22.3%；2023年10月客运量增长10.0%，其中国内航线客运量增长14.6%。 国际和地区航线方面，吉祥航空2023年10月国际航线客运量环比下降 2.5%，恢复到2019年同期的70.6%；地区航线客运量环比下降5.8%，恢复到2019年同期的93.0%。 图3：吉祥航空单月ASK增速、客座率 图4：吉祥航空单月机队净增数（单位：架） 3、春秋航空10月国内航线客运量环比增长 春秋航空2023年10月ASK同比增长89.4%，环比上月增长2.1%，其中国内航线ASK同比增长67.4%，环比上月增长3.3%；客运量同比增长109%，环比上月增长2.7%，其中国内航线客运量同比增长89.3%，环比上月增长3.8%。 客座率方面，公司2023年10月客座率为90.2%，其中国内航线客座率为91.8%，同比增加15.8pct，环比上月下降0.3pct。以2019年同期为基数，春秋航空2023年10月ASK增长3.9%，其中国内航线ASK增长42.7%；2023年10月客运量增长6.0%，其中国内航线客运量增长31.6%。 国际和地区航线方面，春秋航空2023年10月国际航线客运量环比下降 7.2%，恢复到2019年同期的36.9%；地区航线客运量环比下降1.5%，恢复到2019年同期的47.7%。 图5：春秋航空单月ASK增速、客座率 图6：春秋航空单月机队净增数（单位：架） 4、一线机场旅客吞吐量环比增长 2023年10月，北京首都机场完成飞机起降架次约3.44万架次，同比增长约279%，环比增长约3.5%，较2019年同期下跌约31.5%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比增长约295%，环比增长3.4%，较2019年同期下跌约23%。 2023年10月，北京首都机场完成旅客吞吐量514.3万人次，同比增长约742%，环比增长约6.6%，较2019年同期下跌约40.5%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比增长约655%，环比增长约8.2%，较2019年同期下跌约33.4%；国际航线旅客吞吐量环比下降1.9%，较2019年同期下跌63.5%； 地区航线旅客吞吐量环比增长7.7%，较2019年同期下跌41.9%。 图7：北京首都机场23年10月国内航线飞机起降架次环比增长 图8：北京首都机场23年10月国内航线旅客吞吐量环比增长 2023年10月，上海浦东机场完成飞机起降架次约4.16万架次，同比增长约100%，环比增长1.8%，较2019年同期下降约3.6%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比增长约97.7%，环比增长0.4%，较2019年同期增长约19.1%。 2023年10月，上海浦东机场完成旅客吞吐量约543.4万人次，同比增长约231%，环比增长5.1%，较2019年同期下降约13.5%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比增长约141%，环比增长6.5%，较2019年同期增长14.0%；国际航线旅客吞吐量环比增长1.7%，较2019年同期下跌46.0%；地区航线旅客吞吐量环比增长5.9%，较2019年同期下跌18.5%。 图9：上海浦东机场23年10月国内航线飞机起降架次环比增长 图10：上海浦东机场23年10月国内航线旅客吞吐量环比增长 2023年10月，广州白云机场完成飞机起降架次约3.94万架次，同比增长约79.9%，环比增长1.6%，较2019年同期下降6.2%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比增长约70.8%，环比增长0.6%，较2019年同期增长约1.6%。 2023年10月，广州白云机场完成旅客吞吐量约577.3万人次，同比增长约152%，环比增长9.8%，较2019年同期下跌约9.1%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比增长约122%，环比增长10.2%，较2019年同期增长1.4%；国际航线旅客吞吐量环比增长6.9%，较2019年同期下跌43.0%；地区航线旅客吞吐量环比增长13.9%，较2019年同期下跌8.3%。 图11：广州白云机场23年10月国内航线飞机起降架次环比增长 图12：广州白云机场23年10月国内航线旅客吞吐量环比增长 2023年10月，深圳宝安机场完成飞机起降架次约3.56万架次，同比增长约93.5%，环比增长11.9%，较2019年同期增长约12.7%。 2023年10月，深圳宝安机场完成旅客吞吐量约510.4万人次，同比增长约191%，环比增长19.3%，较2019年同期增长10.7%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比增长约179%，环比增长约19.9%，较2019年同期增长约17.5%。 图13：深圳宝安机场23年10月飞机起降架次环比增长 图14：深圳宝安机场23年10月国内航线旅客吞吐量环比增长 5、投资建议 淡季航空需求恢复趋缓，短期量价回落符合预期；展望明年，海外航线供需有望完全恢复，航司利润结构将回归常态，机场的盈利能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐华夏航空和上海机场，建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、白云机场和深圳机场。 6、风险分析 1、宏观经济下行影响航空需求下行。宏观经济下行会带来全社会客运、货运需求下行，虽然航司可以通过降低票价来维持客运量，但票价调节的空间有一定局限性，不能完全对冲航空需求下行的风险。 2、中美贸易摩擦持续发酵。目前海外航线供需尚未完全恢复，中美贸易摩擦以及中美航权争端直接影响国际航线恢复进度。 3、原油价格大幅上涨，人民币汇率出现巨幅波动。油价上升会提高航空公司运营成本，人民币兑美元贬值会给航空公司带来汇兑损失，直接影响上市公司净利润。