国贸期货投研日报（2024-06-19）

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2024-06-19) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 大宗商品短期或企稳回暖 周二（6月18日），国内商品期市收盘多数下跌，胶合板主力合约跌停；集运指数（欧线）则涨逾5%，再创上市新高。基本金属多数下跌，碳酸锂跌逾3%；能化品多数下跌，纯碱跌近3%，玻璃跌逾2%；农产品多数下跌，白糖跌逾3%，菜粕、红枣跌逾2%；黑色系涨跌不一，锰硅涨近4%，焦煤跌逾1%；贵金属涨跌互现。 热评：周二国内商品多数延续下跌的走势，一是，美元指数反弹，叠加库存增加，基本金属延续高位回落的走势；二是，下游需求不佳，叠加国内限产预期有所升温，黑色系走势偏弱，原料走势弱于成材；三是，煤炭价格旺季不旺，拖累煤系化工品弱势运行；四是，天气炒作持续降温，供需偏弱导致农产品板块多数下跌。短期来看，美国5月通胀和零售数据走弱，降息预期再度升温，短期或改善市场情绪，商品存在阶段性企稳反弹的空间。 中长期来看，多空因素交织，商品或仍将宽幅震荡。国内方面，弱现实与强预期之间的反复，二季度以来国内经济复苏有所放缓，其中，地产产业链的拖累依旧比较大，弱现实对商品需求存在较大的压制，不过，财政发力、地产政策加码信号显著，将提振未来需求回暖的预期。海外部分，美国经济数据之间出现分歧，美联储的信号也有点混乱，但大的方向仍然可以看到经济和通胀在放缓，年内降息仍是大概率事件。不过，短期的关注焦点应该集中于本轮制造业补库的持续性和高度，毕竟补库是本轮商品价格反弹的重要驱动因素。此外，地缘政治局势变化不大，对全球供应链的扰动依旧，关注点在于随着停火谈判的推进，巴以冲突有望迎来缓和曙光。 二、宏观消息面——国内 1、国家主席习近平对防汛抗旱工作作出重要指示。习近平指出，近期，南方多地持续出现强降雨，广东、福建等地发生洪涝和地质灾害，造成人员伤亡和财产损失，北方部分地区旱情发展迅速，南涝北旱特征明显；要全力应对灾情，千方百计搜救失联被困人员，妥善安置受灾群众，保障正常生产生活秩序，最大限度降低灾害损失。 2、国务院总理李强同澳大利亚总理阿尔巴尼斯在珀斯共同出席澳大利亚华侨华人举行的欢迎宴会并致辞。李强指出，在全球经济增长乏力的背景下，中国经济运行持续回升向好，新动能加快成长壮大。中国经济韧性强、潜能大、活力足，长期向好的趋势不会改变，有信心有能力保持经济持续健康发展。一个经济繁荣发展、更加开放的中国，必将为中澳互利合作带来更多新机遇，也将为世界经济注入强劲 动力。 3、国家发改委与澳大利亚国库部，代表两国政府签署《中华人民共和国政府与澳大利亚政府关于中澳战略经济对话的谅解备忘录》。双方同意重启战略经济对话，聚焦战略性、前瞻性经济话题，促进双方沟通交流，推进务实、有效经济合作。 4、国家发改委表示，大规模设备更新和消费品以旧换新工作深入推进，去年增发1万亿国债项目加快建设，截至5月末项目开工率已超过80%。 国家发改委表示，将加快推广应用智能充电设施，鼓励新技术创新应用。印发加强新能源汽车与电网融合互动的实施意见，推进车网互动核心技术攻关，探索开展双向充放电应用试点。加强配电网建设改造，落实并完善峰谷分时电价政策，加大用地、融资等支持力度。 国家发改委表示，今年1-5月份，设备工器具购置投资同比增长17.5%，对全部投资增长贡献超过50%；主要电商平台家电以旧换新销售额增长超过80%。下一步，国家发改委将进一步加强统筹协调，会同有关部门加大政策支持力度，加快各类资金落地，同时，强化要素保障，及时协调解决问题，引导带动企业和社会各界广泛参与，推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作取得更大成效。 国家发改委表示，抓紧出台电解铝、数据中心、煤电低碳化改造和建设等重点行业节能降碳专项行动计划。此外，国家发改委还将深入开展重点用能单位能效诊断，大力推动节能降碳改造和用能设备更新，持续推进工业、建筑、交通等重点领域节能降碳工作。 5、商务部2024年规章立法计划公布。为进一步放宽外国投资者对上市公司战略投资限制，创新监管方式，将修订《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》（外资司起草）；为进一步完善对外承包工程管理，促进对外承包工程高质量发展，制定《对外承包工程项目备案和立项管理办法》（合作司起草）等。 6、中共中央政治局常委、全国政协主席王沪宁出席发展新质生产力调研协商座谈会并讲话。他表示，加快培育和发展新质生产力是推动高质量发展、实现高水平科技自立自强、建设现代化产业体系、保障和改善民生的迫切需要，也是应对全球竞争、塑造发展新优势的迫切需要，要持续围绕相关重点课题深化研究、形成成果，更好助力发展新质生产力。 7、国务院国资委要求，坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业，完善中国特色现代企业制度，加快建设世界一流企业，不断增强企业核心功能、提高核心竞争力，更好发挥国有经济战略支撑作用。更加注重价值创造，坚持内在价值、长期价值、战略价值导向，重视“软实力”表外资产和长期投资收益，同步实现资本积累、技术积累、人才积累、文化积累。更加注重科技创新，把研发融入到血液中，把创新融入到战略中，强化企业创新主体地位，加大基础研究投入力度，加快突破关键核心技术，推动科技创新成果产业化。更加注重优化布局，用更长远的、更具前瞻性的眼光来研判产业和行业发展，抓好传统产业转型升级，抓好战略性新兴产业加快布局。 8、国家税务总局表示，税务部门没有组织开展全国性、行业性、集中性的税务检查，更没有倒查 20年、30年的安排。近期反映的有关查税补税，有的是对企业以前年度欠税按程序进行催缴，有的是对企业存在的税收政策适用风险按程序予以提示告知，均属税务部门例行的依法依规正常履职行为。 9、河南省委、省人民政府发布《关于促进民营经济发展壮大的实施意见》，鼓励银行对生产经营正常、暂时遇到困难的企业贷款按市场化原则提供接续融资服务，不盲目抽贷、压贷、断贷；推动符合条件的民营企业利用可转债、科技创新债券、ABS产品等融资。 10、克而瑞地产研究披露，5月房企供应规模再降，100个典型城市供应量1288万平方米，同比下降27.8%，环比下降28.5%。其中，24个二线城市合计新增供应726万平方米，同比下降25.1%，环比下降22.8%。成交较4月小幅微增，市场处于低位震荡，100个典型城市成交量1741万平方米，同比下降36.6%，环比上升8.7%。 三、宏观消息面——国际 1、美国5月零售销售环比升0.1%，预期升0.3%，前值自持平修正至降0.2%；核心零售销售环比降 0.1%，预期升0.2%，前值自升0.2%修正至降0.1%。 美国5月工业产出环比升0.9%，预期升0.3%，前值持平；制造业产出环比升0.9%，预期升0.3%，前值降0.3%。 美国5月产能利用率78.7%，预期78.6%，前值78.4%；制造业产能利用率77.1%，前值76.9%。 2、美联储威廉姆斯称，降息路径取决于数据，美联储的决策将取决于经济；美国经济表现良好，处于更好的平衡状态，美国拥有非常强劲的经济，收入正在增长；货币政策的发展方向是正确的；预计随着通胀放缓，利率将逐渐下降，通胀率正在回归美联储2%的目标水平，最近的通胀数据令人鼓舞。 美联储威廉姆斯称，3%的通胀不是新常态，美联储将使通胀率达到2%；预计通胀将继续下降；美国仍然有一个非常强劲的劳动力市场，但部分招聘正在放缓，就业市场将放缓至更加可持续的水平。 前芝加哥联储主席CharlesEvans认为，如果美联储看到两份或者更多更友好的通胀报告，会对降息感到舒适。因此，9月降息也是有可能的。 3、欧元区5月CPI终值同比升2.6%，预期升2.6%，初值升2.6%，4月终值升2.4%；环比升0.2%，预期升0.2%，初值升0.2%，4月终值升0.6%。欧元区5月核心CPI终值同比升2.9%，预期升2.9%，前值升2.9%，4月终值升2.8%；环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.4%，4月终值升0.6%。 4、欧元区6月ZEW经济景气指数51.3，为2021年7月以来新高，前值47；经济现况指数-38.6，前值-38.6。 德国6月ZEW经济景气指数47.5，为2022年2月以来新高，预期50，前值47.1；经济现况指数-73.8，预期-65，前值-72.3。 5、日本央行行长植田和男预计，价格趋势将逐渐上升；需要关注外汇对经济、通胀影响。日本经济正在温和复苏，工资收入增长良性循环将加强，日本央行将根据经济情况适当实施政策。植田和男表示，会在必要时通过利率来调整宽松程度；经济数据大致符合预期；如果更加确信潜在通胀将加速向价格目标靠拢，将通过提高短期政策利率来调整货币宽松程度。目前很难说国债购买规模减少程度；希望确保债券购买可预测性。货币政策不受对日本央行财务状况的担忧影响；不必过分担心日本央行的财务状况。 6、韩国央行行长李昌镛：通胀将继续放缓，国内需求带来的物价压力看起来有限；有意缓解外汇波动；韩国央行不会针对特定外汇水平进行干预；韩国央行有意将外汇波动最小化；7月之前很难讨论降息前景。 7、澳洲联储连续第五次会议将现金利率维持在4.35%不变，符合市场预期。澳洲联储表示，委员会不排除任何可能性。委员会坚决决心将CPI恢复至目标水平。通胀稳定在目标范围内还需要一段时间。通胀持续高于目标水平，表明存在持续性。委员会将依赖数据和风险评估。 澳洲联储主席布洛克：目前正处于周期的一个非常复杂阶段，需要更全面的CPI数据；委员会在会议上讨论了是否加息，但决定继续坚持政策路径；警惕通胀风险的上行。消费位于澳洲联储“警戒名单”上，能源转型并非导致通胀持续的原因。 8、最新发布的《2024年世界竞争力年报》，香港排名上升两位至全球第五位。特区政府发言人表示，国际管理发展学院发布的《2024年报》，在综合客观数据以及商界意见等因素后，继续肯定香港为全球最具竞争力的经济体之一。 四、贵金属 美5月零售销售数据不佳，贵金属料维持震荡 （1）重要消息：美国费城联储主席哈克（2026年FOMC票委）：在面临不确定性之际，FOMC降息两次或不降息都是可能的。如果经济形势符合预期，美联储可能会在2024年降息一次。美国纽约联储主席威廉姆斯：今年的利率前景取决于数据，通胀率正在回归至美联储2%的目标水平，未来几年利率将降至更正常的水平，预计今年通胀率将继续下降。 虽然极右翼国民联盟领导人勒庞周一表态，如果在选举中获胜，将与现总统马克龙确保合作；但在本月底首轮投票前，市场仍担忧法国的政治风险。另，虽以色列战时内阁解散，但以色列仍在持续轰炸加沙，当地时间6月18日获悉，从当天凌晨开始，以色列部队对加沙地带多地发动空袭，目前已造成17人死亡、数十人受伤。(央视新闻) 美国5月零售销售环比增长0.1%，低于预期，且前值由0.0%下修至-0.2%；美国5月工业产出环比增长0.9%，高于预期和前值；5月制造业产出环比增长0.9%，高于预期和前值。 （2）行情回顾：6月18日（星期二），沪金主力合约收跌0.26%至550.08元/克；沪银主力合约涨0.36%至7718元/千克。 （3）逻辑观点：美国5月零售销售数据低于预期，几乎没有增长，且前值遭到下修，表明美国消费者面临较大的压力，或意味着美国经济增长将有所放缓，受此影响，美元指数、美债收益率走低，支撑贵金属价格。此外，在月底投票前法国政治风险仍在、以色列虽解散战时内阁但巴以冲突仍在持续，因此短期地缘政治避险亦会对贵金属价格构成一定支撑。但是，美联储6月利率决议修正年内降息次数至 1次，市场尚未完全消化，贵金属价格短期亦难大幅上涨。 综上，我们预计短期贵金属价格仍大概率以反复震荡为主。但长期来看，随着美国通胀压力有所放缓、就业市场有所降温，经济数据表现逐步放缓，四季度美联储仍有较大概率启动降息周期，加上全球地缘政治风险持续、尤其是中东地缘