国贸期货黑金投研日报
投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 黑金 一、行情建议 2024年6月7日星期五 品种 行情评述 操作建议 铁合金 盘面对南非锰矿运输受阻反应显平淡，关注河钢招标定价指引 1、行情综述：6锰硅主力合约（SM2409）收8260元/吨（-4，-0.05%）；硅铁（SF2309）收7302（+56，+0.77%）。2、逻辑分析：锰硅这边，盘面保持贴水，支撑多方核心在于氧化锰矿远期紧缺的预期，国内6月氧化矿到港不超18万吨，而工厂又在增产阶段，依照当前去库速率推断九月底国内港口氧化矿库存便所剩无几。7月加蓬康密劳对华报价8.3美元/吨度，South32南非半碳酸6.8（+0.6）。FUJAX8月对华高铁锰矿Mn30-32%报4.2（+0.2）美元/吨度。随着盘面多日大幅回落，港口氧化矿成交价出现松动，澳矿日下跌1元/吨度、加蓬日下跌2元/吨度。需求端钢厂存有利润，不太认为铁水短期会向下一个台阶。国储主要为中低碳锰铁和电解锰各5万吨，锰硅标品暂无音讯。昨日市场消息南非矿区大雪道路运输受阻，影响时长预计在一周，盘面也没过多交易。空头支撑在于，超过60万吨高仓单难以处置。暂时难对多空优势进行比较，短期锰矿进入到港空窗期，还是维持逢低做多思路。硅铁方面，政策炒作退潮，青海能耗专题会议无影响。原料保持稳定，电价、兰炭未变，但兰炭原料煤竞拍有涨20元/吨，高利润下建议继续观望。重点关注河钢招标定价指引，锰硅14530吨（环比+6450），首轮询盘仅7900元/吨，硅铁2020吨（+684），还是倾向于作为盘面的另一重要支撑看待。 品种：铁合金观点：偏强逻辑：成本推升价格推荐星级★★★★ 宏观情绪下估值下移 1、行情综述：5日I2409收825（-115.5，-1.84%）。2、逻辑分析：【铁矿石】宏观情绪下估值下移铁矿继续下跌，目前尚未看到止跌信号，不过下跌动能稍有减弱。近期 品种：铁矿观点：观望 铁矿石 逻辑：资金推动板块上移，产业矛 黑色走弱主要原因还是前期上涨过程中市场所交易的重点都出现了走弱的迹象，首先就是宏观层面，前期黑色板块受到商品情绪整体向上的推动下出现上行。自这两周开始美联储鹰派发言不断，市场对于美联储降息预期降温，黄金、白银、铜等贵金属有色均出现回调，受此影响，黑色板块走弱。其次从基本面来看，铁矿港口库存仍在累库，钢材表需见顶回落等均显示着板块基本面逐步走弱。另外，前期上涨过程中提醒过，虽然铁矿盘面价格上涨，但港口库存还一直在累积，现货跟涨缓慢，基差、月差快速收缩，现货的情况会对盘面形成一定的压制。上周建材表需大幅下降，库存端出现拐头，不过主要是天气影响。本周钢谷网数据表需数据下滑幅度扩大，往后需要继续关注表需走弱的持续性，不过短期内钢材表需弱势难以缓解，主要是受到端午放假以及高考因素，下周刚才表需仍然不太看好。铁矿库存仍处于累积过程，基本面偏弱。而宏观也如上述所提到的一般处于降温态势，所以短期内难以在市场找到做多的理由。不过由于短期内下跌过快，存在调整的需求，所以需要待盘面企稳后再寻方向。 盾积累推荐星级 ★★ 加央行降息释放流动性宽松信号，商品集体反弹 1.重要资讯： 焦煤焦炭 加拿大央行宣布降息25个基点至4.75%，符合市场预期，成为七国集团（G7）中第一个启动宽松周期的央行。加拿大央行行长麦克勒姆表示，有持续证据表明核心通胀正在缓解，如果通胀继续放缓，有理由期待进一步降息。2.逻辑分析：现货端，传主流钢厂计划下周提降第二轮，市场成交表现低迷，焦煤流拍比升高，市场参与者以观望为主，港口贸易准一焦炭报价1970（-10），钢联炼焦煤价格指数179.0（-3.8）；蒙煤方面，进口蒙煤市场成交趋弱，煤价上涨依旧乏力，西北某大型焦化企业招标全部成交，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1340（-），蒙5精煤1620（-），蒙3精煤1480（-）。期货端，加拿大央行降息，商品市场风险偏好回升，下跌转向修正，贵金属有色领涨，黑色跟随反弹，午后传出粗钢控产传闻，进一步助推市场情绪。宏观方面，前期商品一直在交易的“再通胀”逻辑似乎正面临国内外的共同挑战：国内，5月经济景气整体承压，制造业PMI回落至49.5%，低于预期，其中新订单、在手订单偏少，原材料成本压力较大，企业通过降低排产来减少经营压力，导致供需同步转弱，同时建筑业新 品种：双焦观点：暂时观望，期现正套择机入场逻辑：产业端虽没有向上弹性但矛盾没有显现，宏观又有政策预期支撑推荐星级 ★★★ 订单已经连续五个月环比收缩，未来转弱风险较大；海外，美国4月PCE物价指数、ISM制造业指数不及预期，美联储9月降息概率提升，从流动性角度利多风险资产，但从经济角度看，似乎意味着海外经济不像市场之前预期的那么乐观。产业方面，本周钢材数据继续走弱，供需均环比下降，总库存小幅累积，不过其中有天气和高考的双重影响，加上加拿大降息后宏观情绪也有所缓和，市场反应比较纠结，甚至表现出利空出尽的反应，但这里还是要注意，当前的钢材需求淡季转弱幅度有超季节性，基本面不排除进一步下探的可能性，另外，本周螺纹钢数据表现不佳，但热卷数据好于预期，需求大幅回暖，总库存高位微降，带动盘面卷螺差快速上升。煤焦方面，当前供需基本平衡，库存低但下游按需采购，同时铁水已经连续两周下降，不过幅度并不大，山西虽然定调增产，但6月安全生产月加上靠近重大会议，增产幅度或有限，传主流钢厂计划下周提降第二轮。具体到行情上，6月首个交易日收大阴线，可能预示市场风向开始发生变化，宏观“再通胀”预期主导的行情暂告一段落，工业品开始面临淡季现实需求的考验，5月PMI跌至荣枯线以下，近两周螺纹钢表需大幅走弱，现实需求不尽如人意，带来负反馈预期，做多需谨慎，不过考虑到市场对专项债提速还有期待，流畅下跌的难度也很大，暂时以高空为主，关注未来钢材需求变化情况。3、策略方面：暂时观望，期现正套择机入场。 二、重点数据监测1、铁合金 2024/6/6 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72 自然块 内蒙 7000 7050 7250 7302 7172 -52 宁夏 7000 7100 7300 -2 硅锰： 6517 内蒙 8150 8150 8500 8396 8328 104 宁夏 8100 8100 8550 154 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 16097 1904 16306 1504 硅锰 100048 21178 97221 19994 2、铁矿石 2024/6/4 期货 合约 收盘价 昨收价 变动 跨月 今价差 昨差价 变动 铁矿01 838.5 874.5 -36.0 价差 铁矿01-05 18.0 16.0 2.0 铁矿05 820.5 858.5 -38.0 铁矿05-09 -44.5 -32.5 -12.0 铁矿09 865.0 891.0 -26.0 铁矿01-09 -26.5 -16.5 -10.0 当日 前一日 变动 当日 前一日 变动 运费 西澳 10.6 10.0 0.6 指数 普氏62% 106.8 109.65 -2.85 巴西 24.4 24.3 0.0 BDI 1790 1784 6 港口矿 日照：PB粉 833.0 840.0 -7.0 汇率 7.25 7.25 0.00 日照：PB块 1016 1025 -9 新交所 当月 131.4 131.05 0.35 日照：超特粉 679.0 685.0 -6.0 一个月 118.9 117.8 1.1 运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind 3、焦煤焦炭 图表1：现货价格 现货价格 当日 上一日 环比变化量 京唐港山西主焦煤 2210.0 2210.0 0.0 京唐港澳洲主焦煤 2150.0 2200.0 -50.0 天津港蒙古主焦煤 1950.0 1950.0 0.0 山西准一级冶金焦 1800.0 1800.0 0.0 河北准一级冶金焦 1940.0 1940.0 0.0 数据来源：Wind 图表2：期货价格 期货价格 当日 上一日 环比变化量 焦煤主力收盘价 1637.5 1652.0 -14.5 焦炭主力收盘价 2242.5 2237.0 5.5 数据来源：Wind 图表3：价差&利润 价差&利润 当日 上一日 环比变化量 焦煤9-1 -151.0 -133.0 -18.0 焦炭9-1 -83.0 -88.5 5.5 焦煤主力基差 -92.0 -111.5 19.5 焦炭主力基差 -161.7 -153.7 -8.0 盘面利润 39.8 27.4 12.4 数据来源：Wind 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：董子勖执业证号：F03094002投资咨询证号：Z0020036 期市有风险，入市需谨慎
