市场策略报告：M1增速创新低

M1增速创新低 市场策略报告|2024.06.18 核心观点 王仕进 策略首席分析师 SAC执证编号：S0110522100001 wangshijin@sczq.com.cn 张君贝 策略研究助理 SAC执证编号：S0110123090009 zhangjunbei@sczq.com.cn 相关研究 融资成交占比进一步下行 短期情绪或将触底 美国通胀超预期降温 资金流向： 本周融资净流入31.05亿，融资成交占比回升至7.94%左右。累计融资净买入额与2023年8月下旬相当。 外资角度，本周北向资金净流出218.73亿元，30日均线转为净流出，与2023年7月上旬相当。行业层面，本周北向资金主要加仓电子、计算机和通信等行业；食品饮料、电力设备和医药生物等行业遭减仓。 基金市场： 本周ETF基金整体上净申购。跟踪的主要指数标的中，本周净申购排名靠前的为科创50ETF（27.0亿）、上证50ETF（19.1亿）和沪深300ETF （18.1亿元）。行业层面，医药、金融地产和消费等ETF继续净申购，科技等ETF继续净赎回。 本周基金发行规模环比回升，且增量主要由偏股型基金带来。偏股型基金和指数型基金共发行145.46亿份，较上周增加91.02亿份。存量结构上，偏股型基金占偏股与指数基金总额比约82.69%。 货币市场： 本周央行通过公开市场操作从市场净回笼20亿元。其中通过7天逆回购向市场投放80亿元，到期回笼100亿元。5月末央行外汇占款为22.23万亿元，环比减少189.67亿元。 本周资金价格有所上行。本周R001、R007报收1.80%、1.84%，周环比变动+2.29bp、+0.76bp。利差来看，本周R007与DR007利差报收0.02%。 从社融来看，主要受政府债券拉动，5月新增社融破2万亿，社融存量规模同比+8.4%，较4月提升0.1pct。实体经济贷款增速虽仍保持10%左右的负增长，但已有触底迹象。从实体货币供应量来看，受打压手工补息等影响，5月末我国M1同比-4.2%、M2同比+7.0%，双双创历史新低，M2与M1剪刀差走阔至11.2%。 债券市场： 美债角度，本周长短端美债收益率显著下行，10年期与2年期分别报收4.20%、4.67%，周环比变动-23bp、-20bp。长短端美债利率倒挂走阔至-0.47%。 中美利差角度，本周美元指数走强至105.53，人民币对美元中间价报收7.1151，较上周贬值43个基点。十年期中美利差收窄至-1.94%。 风险提示：国内经济发展不及预期；财政与货币政策不及预期；全球突发性事件影响；股市突发性事件影响；引用数据滞后或不及时；历史规律失真等。 市场策略报告证券研究报告 目录 1资金流向回顾1 2基金市场回顾3 3货币市场跟踪6 4债券市场跟踪8 5风险提示10 插图目录 图1融资成交占比变化1 图2北向资金流向1 图3北向净流入30日平均1 图4北向资金分行业流向2 图5周内高管层净增减持金额3 图6周内回购金额3 图7周内开始流通股数合计（亿股）3 图8分行业解禁规模3 图9周内净申购金额4 图10ETF跟踪指数标的净申购变化4 图11行业ETF申赎变化5 图12上证偏股+指数型基金新成立总份额6 图13上证偏股+指数型基金新成立份额及占比6 图14公开市场操作货币投放与回笼6 图15货币净投放（亿，回购、现券、央行票据等）7 图16外汇占款（万亿）7 图17R007与DR007利差（%）7 图18一周SHIBOR与CNHHIBOR（%）7 图19利率互换收盘利率（%）8 图20同业存单收益率（AAA，%）8 图21M1和M2增速8 图22社融增量拆解8 图23本周新发债券规模9 图24长短端国债收益率9 图25长短端美债利率9 图26美元指数10 图27中美利差与美元兑人民币中间价10 图28优质企业债与国开债利差（%）10 1资金流向回顾 本周融资净流入31.05亿，融资成交占比回升至7.94%左右。累计融资净买入额与2023年8月下旬相当。 图1融资成交占比变化 资料来源：Wind，首创证券 外资角度，本周北向资金净流出218.73亿元，30日均线转为净流出，与2023年7 月上旬相当。 图2北向资金流向图3北向净流入30日平均 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 行业层面，本周北向资金主要加仓电子、计算机和通信等行业；食品饮料、电力设备和医药生物等行业遭减仓。 图4北向资金分行业流向 资料来源：Wind，首创证券 本周共有61家公司的高管层进行增减持，共计净减持0.46亿元。其中汽车、基础化工和轻工制造等行业净增持规模居前；净减持的行业主要为电子、医药生物和机械设备，其中容大感光期间净减持4169万元位居首位。本周共有49家公司进行回购，共计 12.58亿元，回购金额排名靠前的行业为电力设备、基础化工和医药生物。个股来看，弘元绿能期间回购近2亿元。 图5周内高管层净增减持金额图6周内回购金额 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 本周共有55只股票解禁，合计市值1025.28亿元，其中公用事业、信息技术和工 业等大类行业的解禁规模居前。个股来看，三峡能源解禁市值超700亿元，占总股本比例为52.40%。 图7周内开始流通股数合计（亿股）图8分行业解禁规模 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2基金市场回顾 本周ETF基金整体上净申购。跟踪的主要指数标的中，本周净申购排名靠前的为科创50ETF（27.0亿）、上证50ETF（19.1亿）和沪深300ETF（18.1亿元）。净赎回排名靠前的为中证2000ETF（-7.6亿）、国证2000ETF（-0.5亿元）和创成长ETF（-0.3亿元）。 图9周内净申购金额图10ETF跟踪指数标的净申购变化 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 行业层面，医药、金融地产和消费等ETF继续净申购，科技等ETF继续净赎回。军工和周期等ETF由净赎回变为净申购，互联网和新能源等ETF由净申购变为净赎回。 图11行业ETF申赎变化 行业ETF净申购变化（前15后15） 跟踪ETF 本周净申购（亿元） 上周净申购（亿元） 月度净申购（亿元） 季度净申购（亿元） 年度净申购（亿元） 中证全指证券公司 5.0 22.5 27.5 41.9 24.1 沪深300医药卫生 4.9 -0.6 4.4 10.1 3.4 中证军工 3.9 0.1 4.0 9.0 -5.0 中证酒 3.9 4.3 8.1 10.3 -11.2 中证全指房地产 3.0 -0.3 2.7 13.4 8.3 中证医疗 2.1 2.7 4.8 11.6 7.6 中证创新药 1.1 1.9 2.9 2.7 -6.5 中证畜牧养殖 0.8 1.5 2.3 1.5 4.8 中证计算机 0.7 -0.1 0.6 0.0 -4.2 中证旅游主题 0.6 1.3 1.9 9.8 6.3 中证煤炭 0.5 -0.4 0.1 11.6 26.1 中证全指电力公用事业 0.5 0.5 1.1 3.5 0.2 中证农业 0.3 0.1 0.4 -5.8 -7.3 中证军工龙头 0.3 -1.8 -1.6 -0.3 -5.6 中证食品饮料 0.2 1.2 1.5 -2.1 -1.3 中证全指信息技术 -0.2 -0.2 -0.4 -4.6 -1.3 中证传媒 -0.3 -0.4 -0.7 3.5 2.8 中证新能源汽车 -0.3 -0.7 -1.0 -5.7 -31.1 中证全指家用电器 -0.4 -0.7 -1.0 -3.3 -3.8 中证细分化工产业主题 -0.4 0.2 -0.2 2.2 -2.6 中证光伏产业 -0.6 3.6 3.0 10.3 4.7 中证云计算与大数据 -0.7 -0.4 -1.2 -0.3 2.3 国证新能源车电池 -1.0 -1.4 -2.4 -0.7 -4.7 中证5G通信 -1.4 -0.9 -2.3 -3.6 -7.7 中证动漫游戏 -1.4 3.5 2.0 21.7 28.1 中证人工智能 -2.3 -3.4 -5.8 4.0 35.8 中证银行 -2.6 -1.0 -3.6 -20.1 -31.7 中证全指通信设备 -3.1 -2.2 -5.3 -2.2 1.9 中证全指半导体 -5.1 4.2 -1.0 16.0 -18.1 国证半导体芯片 -7.4 -2.5 -9.8 -2.0 -21.7 资料来源：Wind，首创证券 本周基金发行规模环比回升，且增量主要由偏股型基金带来。偏股型基金和指数型基金共发行145.46亿份，较上周增加91.02亿份。具体看，偏股型基金发行140.41亿 份，较上增加113.18亿份，指数型基金发行5.04亿份，较上周减少22.16亿份。存量结构上，偏股型基金占偏股与指数基金总额比约82.69%，处于历史中枢水平但呈温和下降趋势。 图12上证偏股+指数型基金新成立总份额图13上证偏股+指数型基金新成立份额及占比 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 3货币市场跟踪 本周央行通过公开市场操作从市场净回笼20亿元。其中通过7天逆回购向市场投 放80亿元，到期回笼100亿元。5月末央行外汇占款为22.23万亿元，环比减少189.67 亿元。 图14公开市场操作货币投放与回笼 发生日期 发行/到期 名称 发行量(亿元) 利率(%) 利率变动(bp) 期限(月) 期限(天) 资金流向 2024-06-11 逆回购到期 逆回购7D 20 1.80 0 7 回笼 2024-06-11 逆回购到期 逆回购7D 20 1.80 0 7 回笼 2024-06-11 逆回购 逆回购7D 20 1.80 0 7 投放 2024-06-12 逆回购到期 逆回购7D 20 1.80 0 7 回笼 2024-06-12 逆回购 逆回购7D 20 1.80 0 7 投放 2024-06-13 逆回购 逆回购7D 20 1.80 0 7 投放 2024-06-13 逆回购到期 逆回购7D 20 1.80 0 7 回笼 2024-06-14 逆回购到期 逆回购7D 20 1.80 0 7 回笼 2024-06-14 逆回购 逆回购7D 20 1.80 0 7 投放 净投放 -20 净投放(含国库现金) -20 资料来源：Wind，首创证券 图15货币净投放（亿，回购、现券、央行票据等）图16外汇占款（万亿） 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 本周资金价格有所上行。本周R001、R007报收1.80%、1.84%，周环比变动+2.29bp、 +0.76bp；DR001、DR007报收1.74%、1.82%，周环比变动+1.75bp、+4.80bp。利差来看，本周R007与DR007利差报收0.02%。 本周隔夜离岸人民币价格有所上行。隔夜及一周SHIBOR分别报收1.73%、1.81%，周环比变动+1.30bp、+6.20bp；隔夜及一周CNHHIBOR分别报收2.08%、2.10%，周环比变动+27.56bp、-10.41bp。 本周长短期同业存单到期收益率较为平稳，AAA三个月及一年期收益率报收 1.89%、2.04%，周环比变动-0.60bp、-0.15bp。 图17R007与DR007利差（%）图18一周SHIBOR与CNHHIBOR（%） 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图19利率互换收盘利率（%）图20同业存单收益率（AAA，%） 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 从社融来看，主要受政府债券拉动，5月新增社融破2万亿，社融存量规模同比 +8.4%，较4月提升0.1pct。实体经济贷款增速虽仍