2024中国经济周期性上升与结构性挑战

致谢 2024年6月的中国经济简报是由以下人员组成的团队完成：李雨纱（项目负责人）、KevinChua （项目联合负责人）、葛君、MariaAnaLugo、ElitzaMileva、SaileshTiwari、王德文、SamuelChristopherHill、周世超、VeronicaMontalvaTalledo、KatherineAnneStapleton、MariusVismantas、杨方、黄旸、KateMandeville、肖丽萍、SalmanAsim、MarcinPiatkowski、魏文婷、程丹旭、何弘毅、JiaLiu和张璋。编写团队在此感谢MaraWarwick、LalitaM.Moorty、AadityaMattoo、SebastianEckardt、ZaferMustafaoglu、RinkuMurgai、CristianAedo、PhilipO’Keefe、JohnGiles、ElenaGlinskaya和ErgysIslamaj提供的指导和意见，感谢陈天舒、余英、周洛伊、李筱婷、李明洁和尚宇对简报制作和发布所提供的支持，感谢北京大学国家发展研究院的雷晓燕、张俊妮、赵波、黄炜、李青原和张春峰就中国人口老龄化对经济的影响进行的讨论。本报告的发现、解读和结论未必反映世界银行执行董事或中国政府的观点。若对简报有任何问题或建议，请与陈天舒联系 （tchen@worldbank.org）。 目录 概要1 I.近期经济形势5 有利的外部需求驱动了2024年初的中国经济增长5 2024年初的贸易活动与资本流动有所改善6 房地产业继续经历调整8 部分部门供需不平衡对价格造成下行压力8 尽管可再生能源迅速扩大规模，碳排放仍略有增长11 额外的财政措施将为国内需求提供一定支持12 信贷同比增长继续放缓13 银行业资本充足，但盈利能力下降14 II.前景、风险与政策考虑16 前景16 风险17 政策考虑18 III.专题：老龄化的中国-对经济增长和不平等的影响20 中国已成为老龄社会20 人口老龄化会抑制长期经济增长吗？22 老龄化会加剧不平等吗？26 展望未来-政策方向30 图 图1.更强劲的外部需求推动了2024年初中国的经济增长6 图2.2024年贸易活动和资本流动有所改善7 图3.在必要的行业调整中，住房销售和房价继续下降8 图4.某些部门的供需不平衡对价格造成了下行压力9 图5.制造业部门表现分化10 图6.排放增长由发电和居民部门驱动，可再生能源利用率下降11 图7.债券发行加速将提供一定财政支持12 图8.货币宽松的步伐在第一季度放缓13 图9.尽管盈利能力下降，银行业资本增加15 图10.贫困将继续减少，但进展速度慢于以前17 图11.中国是一个人口老龄化社会，人口机会窗口已经关闭21 图12.老龄化多方影响中国的增长轨迹22 图13.劳动年龄人口比重十年来一直在下降22 图14.中国老年群体虽然储蓄，但与中年群体相比储蓄较少24 图15.收入、老年人口抚养比和社会保障是家庭储蓄率的重要决定因素24 图16.老年人口抚养比的增加与全要素生产率的下降有关，25 图17....但中国一直在利用创新和技术促进生产力增长25 图18.医疗保健占总支出的比例在各年龄组中均有所上升25 图19.在中国，财政对养老保险和医疗保险的补贴已经很高，26 图20....极大地支持了社会保障基金26 图21.老年家庭的收入不平等程度高于年轻家庭27 图22....主要受出生地和所受教育程度的影响27 图23.低收入家庭从城乡居民基本养老保险中领取的养老金大概率更低28 图24.超过一半的在职工向城乡居民基本养老保险缴费28 图25.老年家庭的健康相关支出负担大于年轻家庭29 图26.基本医疗保险的参保率近年来有所下降29 图27.随着年龄增长，护理需求迅速增加30 图28.妇女和受教育程度低的居民更容易出现抑郁症状30 表 表1.中国部分经济指标，2021-202617 专栏 专栏1.部分部门出现供需不平衡现象9 专栏2.中国政府对银发经济的指导26 专栏3.生育政策-国际经验31 缩略语 CCB城市商业银行 CFPS中国家庭追踪调查 CHARLS中国健康与养老追踪调查 CHN,CN中国 COVID-19,COVID2019年新型冠状病毒肺炎 CO2二氧化碳 CPI居民消费价格指数 EAP东亚太平洋地区 ECB欧洲中央银行 EU欧盟 EV电动汽车 FAI固定资产投资 FDI外商直接投资 FRED美国联邦储备经济数据 GDP国内生产总值 GW吉瓦 HH家庭 IMF国际货币基金组织 ILO国际劳工组织 JSB股份制银行 LGFV地方政府融资平台 LHS左轴 LPR贷款市场报价利率 LSB国有大型银行 LUR土地使用权 MLF中期借贷便利 MOF中国财政部 m/m月度环比 NAFR中国国家金融监督管理总局 NBS中国国家统计局 NPL不良贷款 OADR老年人口抚养比 OECD经济合作与发展组织 OLS普通最小二乘法 PBC中国人民银行 PMI采购经理人指数 POE民营企业 PPI工业生产者出厂价格指数 PPP购买力平价 PWT佩恩表 q/q季度环比 Q1第一季度 Q2第二季度 Q3第三季度 Q4第四季度 RCB农村商业银行 R&D研究与开发 RHS右轴 RMB人民币 ROA资产回报率 ROE股本回报率 RRR存款准备金率 RURS城乡居民基本养老保险 sa季节调整 SAFE中国国家外汇管理局 SOE国有企业 TFP全要素生产率 UN联合国 US美国 USD美元 VAT增值税 WBG世界银行集团 WDI世界发展指标 y/y与上年同期相比 ytd年初迄今 4mma4个月度移动平均 概要 2024年初中国经济活动回暖。在全球需求更稳固的背景下，出口改善提振了2024年一季度实际GDP同比增幅至5.3%。与此同时，国内需求增长有所放缓。制造业和基础设施投资以及服务业消费支出的增长保持强韧，但房地产业的调整仍在继续，给投资带来了压力。为应对国内需求低迷，政府对房地产业提供了额外支持，并增加了财政支出预算。 预计2024年GDP增速为4.8%，较2023年12月《中国经济简报》的预测上调0.3个百分点。这一修正反映了出口强于预期以及近期政策措施的影响。展望未来，从疫后反弹回归正常的服务业需求，房地产业的继续调整，以及需求疲软和通缩压力给制造业投资带来的阻力，预计这些因素将使增长势头有所放缓。 中国经济前景 2021 2022 2023e 2024f 2025f 2026f 实际GDP增长率（%） 8.4 3.0 5.2 4.8 4.1 4.0 居民消费价格指数（CPI）（平均百分比变动） 0.9 2.0 0.2 0.9 1.5 2.0 经常账户余额（GDP占比） 2.0 2.2 1.5 1.0 0.5 0.2 广义财政收支（GDP占比）* -4.0 -6.3 -5.8 -6.4 -4.4 -4.1 来源：世界银行。 注：f=预测（基线情景）。*世界银行工作人员估算。 上述增长前景面临的上行和下行风险大致平衡。就上行风险而言，如果对房地产业的政策支持加大力度并加以更有效实施，同时更积极地重组房地产开发商的债务，可能有助于比预期更早地稳定房地产业，提振居民信心。如果财政支出高于预期（可能由中央政府提供资金），可能会使公共投资超出当前预期。如果结构性改革取得实质性进展，包括为私营部门创造有利环境，可能会提振短期信心和长期生产率增长。下行风险包括：房地产业的复苏延迟至2024年以后，持续的通缩压力，全球增速低于预期以及贸易紧张局势的加剧。 如若下行风险实现，扩张性宏观经济政策可以支持短期经济增长，而解决长期挑战则需要更深层的结构性改革。如果经济增长失去动能，可以进行适度的货币宽松并且提供更多的财政支持。居民信心低迷、对房地产业的流动性支持措施执行困难——这些问题意味着需要尽快对陷入困境的房地产企业进行重组。在有些工业部门，市场已开始针对供需不平衡做出调整，但加强企业破产框架的改革可以促使难以为继的企业退出，同时救助那些有生存能力但面临流动性问题的企业。加速绿色转型的政策不仅可以帮助中国实现2030年碳达峰、2060年碳中和的双碳目标，还有助于消纳日益增加的绿色技术产品供给。要实现居民消费的持续增加，需要在短期刺激措施之外进行改革，例如改善社会保障体系。 专题：老龄化的中国——对经济增长和不平等的影响 本期简报的专题章节初步分析了人口老龄化对经济增长和不平等的影响。在经济的快速发展和公共卫生成果改善的推动下，中国居民预期寿命从1974年的60.2岁提高到2021年的 78.2岁。这是一项重大成就。然而，随着生育率的下降，这也导致了人口老龄化加快。中国现已加入老龄社会行列，65岁以上人口占总人口的15-20％。未来20年，这一比例预计将上升到28.0％左右，而中国总人口预计将在2045年下降至13.5亿。 人口老龄化将通过劳动力供给和生产率渠道影响中国经济增长。随着劳动年龄人口减少，劳动力供给可能趋于下降。除非劳动参与率增加，估计劳动力的平均增长率可能从2000- 20年的0.3%下降到2025-45年的-1.1%至-1.4%。初步实证分析表明，老年人口抚养比的上升可能与中国要素生产率的下降相关，这与现有研究在其他国家观察到的情况一样。这凸显了通过技术和创新等政策促进生产率增长的必要性。 人口结构转变也可能对共同富裕构成了挑战。快速老龄化可能会加剧收入、支出需求以及更广泛福祉方面的不平等。有老年成员的家庭之间的收入不平等程度高于没有老年成员的家庭，这主要受养老金差距的影响。养老保险制度覆盖面的扩大改善了对农村居民、自雇者和农民工等之前无保障群体的养老收入支持。如今，中国的养老金覆盖率在发展中国家中名列前茅。尽管最近有所增长，就平均而言，上述人群的养老待遇不到企业职工的6%，不到机关事业单位工作人员的4%。居民家庭的医疗和养老支出也会随着年龄增长而增加。虽然医疗保险已接近普及，由于不同医疗保险的有效覆盖范围不同，低收入人群在不断上升的医疗费用面前，其享有的财务保障仍然较弱。最后，当今年轻人不同生活方式的选择将影响未来老年人口健康状况的差距。受教育程度较低的人群吸烟率和抑郁症发病率较高，可能导致医疗成本增加，健康变老的人减少。 好消息是人口结构不是不可改变的命运。人口老龄化带来的经济挑战可以通过正确的政策和行为调适来应对。除了提高生育率（可能在短期内影响有限）之外，还可以通过提高女性劳动参与率，例如促进可负担的托育服务，支持工作与生活平衡的家庭友好型政策、消除招聘中的性别偏见，支持女性创业等政策，从而减轻老龄化带来的负面影响。此外，推迟退休年龄，通过技能提升和终身学习体系增加人力资本，可以延长有效率的工作寿命。促进市场竞争以吸引私营部门参与的政策可以支持创新和新兴的银发经济。最后，缩小服务方面的差距（特别是医疗保健、养老保险和长期护理）并解决人生早期的不平等（如全国各地的教育差距）将有助于保障共同富裕。 图说中国经济形势 净出口走强推动2024年初中国经济活动提速国内服务消费支出仍然强劲，但商品需求相对低迷 A.三大需求对GDP增长的贡献B.零售增长 净�口投资消费GDP实际增速 8服务 餐饮 年同比增长贡献率，百分点 6 消费品娱乐用品 4电信设备 家用电器 2家具 服装日用商品 0汽车 装饰材料 -2 2022/32022/92023/32023/92024/3 051015 年同比，百分比，1-4月 制造业和基础设施投资保持强韧，但房地产业继续经历调整… …房价下跌，房地产销售与投资收缩加剧 C.各部门固定资产投资D.住房销售、开工与投资 20制造业房地产基建 100 100 年同比，百分比，3个月移动平均 指数，2021年7月=100，12个月移动平均 8080 10 6060 0 4040 -10 20新房销售额新房销售面积20 -20 房地产投资新房开工 00 2022/