《中国经济最新消息》，2024年6月：房地产以外的增长：周期性提升和结构性挑战

Acknowledgements 2024年6月号的《中国经济最新动态》是由Ysha Li（任务组长），Kevi Cha（共同任务组长），J Ge，MariaAa Lgo，Elitza Mileva，Sailesh Tiwari, Dewe Wag, Samel Christopher Hill, Shichao Zho, Veroica Motalva Talledo,Katherie Ae Stapleto, Maris Vismatas, Fag Yag, Yag Hag, Kate Madeville Xao, Salma Asim, Marci Piatowsi, Witig We来自Mara Warwic，Lalita M.的指导和周到的评论穆尔蒂，阿迪蒂亚·马托，塞巴斯蒂安·埃卡达特，扎弗·穆斯塔法奥格鲁，林库·穆尔盖，克里斯蒂安·艾多，菲利普·奥基夫，约翰·吉尔斯，埃琳娜·格林斯卡亚和埃尔吉斯·伊斯兰得到了感谢。团队在此感谢陈天书、余英、周洛依、李晓婷、李明杰、于尚对本报告制作和传播的支持。该团队还要感谢北京大学国家发展学院的小燕雷声，张俊妮，赵博，黄伟，李清源和张春峰，他们就中国人口老龄化的经济影响进行了讨论。本报告的调查结果、解释和结论并不一定反映世界银行执行董事或中国政府的观点。问题和反馈可以发送给陈天书(tche @ worldba。org). 目录 ExecutiveSummary ........................................................................................................................................................1I.最近的经济事态发展.......................................................................................................................................6良好的外部需求推动了中国2024年初的增长表现.............................................................................................62024年初贸易活动和资本流动有所改善7房地产行业继续进行调整9某些部门的需求和供应失衡对价格施加了下行压力10尽管可再生能源规模迅速扩大，但碳排放量却适度增加13宣布的财政措施将为国内需求提供一些支持14信贷增长继续放缓16银行业资本仍然充足，尽管盈利能力下降了17II.展望、风险和政策Implications......................................................................................................................19Outlook 19风险21D.政策影响21III.特别关注：老龄化中国-对增长和发展的影响不平等................................................................................24中国已成为老年社会24人口老龄化会抑制长期增长吗？26老龄化会加剧不平等吗？32展望未来-政策方向37 数字 图1.强劲的外部需求推动了2024年初中国的增长.............................................................................................7图2. 2024年初贸易活动和资本流动有所改善9图3.在必要的部门调整中，房屋销售和价格继续下降10图4.某些部门的需求和供应失衡对价格产生了下行压力。11图5.制造业内部的表现分歧部门.............................12图6.电力和居民部门驱动的排放量，而可再生能源的利用率跌落............................................................................14图7.更快的债券发行将提供一定的财政支持15图8. 16年一季度货币宽松节奏放缓图9.尽管盈利能力下降，但银行部门的资本化仍在增加18图10。减贫将继续，尽管比前几年要慢20图11.中国是一个老龄化社会，人口窗口已经关闭25图12.老龄化通过各种渠道影响中国的增长轨迹..............................................................................................27图13.十多年来，工作年龄人口比例一直在下降27图14.在中国，老年人群储蓄，但与中年人群相比较少29图15.收入、老年依赖和社会保障是家庭储蓄率的重要决定因素29图16.老年依存度上升与全要素生产率下降有关,.............................................................................................30图17............但是中国一直在利用创新和技术来促进生产力增长30图18.医疗保健在总支出中所占的份额在各年龄组中上升31图19.中国对养老金计划和医疗保险的财政补贴已经很高，............................................................................31图20....显著支持社会保障基金.......................................................................................................................31图21.老年家庭的收入不平等程度高于年轻家庭..............................................................................................33图22。...这在很大程度上是由出生地点和获得的教育所驱动的.......................................................................33 图23.低收入家庭更有可能获得较低的养老金福利34图24.超过一半的现有工人为RURS 34做出了贡献图25.老年家庭的卫生支出负担大于年轻家庭35图26.近年来基本医疗保险的入学率下降35 中国经济最新情况- 2024年6月 图27. 37岁时护理需求迅速增加图28.妇女和受教育程度较低的人更容易出现抑郁症状37 Table 表1. 2021 - 2026年中国部分经济指标19 Box 方框1.某些行业的新兴供需失衡12方框2.中国政府对银经济的指导....................................................................................................................32方框3.生育政策— —国际经验38 缩写列表 建行城市商业银行CFPS中国家庭小组调查CHARLS中国健康与退休纵向研究CHN, CN中国COVID - 19，COVID冠状病毒病2019 CO2二氧化碳CPI居民消费价格指数EAP东亚太平洋地区欧洲央行欧盟欧盟电动汽车FAI固定资产投资外国直接投资外国直接投资FRED美联储经济数据国内生产总值GW吉瓦HH家庭IMF国际货币基金组织国际劳工组织JSB股份制银行LGFV地方政府融资工具LHS左侧LPR贷款利率LSB大型州立银行LUR土地使用权MLF中期借贷便利财政部m / m月环比NAFR国家金融监管管理局国家统计局中国国家统计局不良贷款OADR老年抚养比经合组织经济合作与发展组织OLS普通最小二乘法中国人民银行PMI采购经理指数POE私营企业PPI生产者价格指数PPP购买力平价PWT宾夕法尼亚大学世界表q / q季度对季度 第一季度第二季度第三季度第三季度Q4第四季度RCB农村商业银行R & D研究与开发RHS右侧人民币元ROA资产回报率净资产收益率RRRRURS所需准备金比率城乡居民计划sa季节性调整国家外汇管理局国有企业全要素生产率联合国美国美国USD美元增值税世界银行集团WDI世界发展指标y / y同比年初至今4mma四个月移动平均线 执行摘要 2024年初，中国的经济活动有所回升。2024年第一季度，由于全球需求走强，出口走强，实际GDP同比增长至5.3%。与此同时，国内需求增长放缓。尽管制造业和基础设施投资以及服务业消费支出增长强劲，但房地产市场调整仍在继续，对投资构成压力。为了应对国内需求低迷，政府向房地产行业提供了额外的支持，并预算了更高的财政支出。 预计2024年GDP增长率为4.8%，比我们的2023年12月《中国经济更新》上调0.3个百分点。此次修订反映了出口强于预期以及近期政策措施的影响。展望未来，由于大流行后反弹后服务需求正常化，房地产行业持续调整，以及需求疲软和通缩压力对制造业投资的不利影响，增长势头预计将逐渐减弱。 增长前景的风险大致平衡。从好的方面来看，对房地产行业的更大，更有效的政策支持，以及更积极的房地产开发商债务重组，可以比预期更早地稳定房地产行业，并增强家庭信心。高于预期的财政支出，可能在中央一级提供资金，可能会使公共投资高于基线预期。在结构改革方面取得实质性进展，包括在有利于私营部门的环境方面，可以增强短期信心和长期生产率增长。下行风险包括房地产行业复苏延迟到2024年之后，持续的通缩压力，全球增长低于预期以及贸易紧张局势加剧。 如果下行风险成为现实，宏观经济政策可以支持近期增长，而需要更深层次的结构改革来应对长期经济挑战。如果经济失去增长势头，可以提供额外的适度货币宽松政策和更多的财政支持。家庭信心减弱，流动性支持执行不足 房地产行业的措施强调了加快陷入困境的开发商重组的必要性。虽然在一些工业部门观察到市场对供需失衡的调整，但加强公司破产框架的改革可以促进不可行公司的退出和拯救遇到流动性问题的可行公司。加快绿色转型的政策不仅可以帮助中国实现双重碳目标— —在2030年前实现碳排放峰值，在2060年前实现碳中和— —而且还可以吸收不断增长的绿色技术产品供应。家庭消费的持续增长需要超越短期刺激的改革，例如改善社会保护。 特别关注：老龄化中国-对增长和不平等的影响 本版的专题部分对人口老龄化对增长和不平等的影响进行了初步分析。在中国经济快速发展和公共卫生结果改善的推动下，预期寿命从1974年的60.2岁上升到2021年的78.2岁。这是一项重大成就。然而，随着生育率的下降，它导致了人口的快速老龄化。中国现已加入老龄化社会的行列，65岁以上的人占人口的15 - 20％。在未来20年中，这一比例预计将上升到人口的28.0％左右，而到2045年，中国的总人口预计将下降到13.5亿。 人口老龄化将通过劳动力供给和生产率渠道对中国经济增长产生影响。随着劳动年龄人口的减少，劳动力可能会减少。除非劳动参与率增加，否则估计劳动力平均增长率可能会从2000 - 20年的0.3%下降到2025 - 45年的- 1.1%至- 1.4%。初步实证分析还表明，老年依赖性的上升可能与中国要素生产率增长的下降有关，根据现有研究在其他国家也观察到了这一点。这凸显了需要制定政策来促进生产率增长，包括通过技术和创新。 人口结构的转变