聚焦农产品交易策略

聚焦农产品交易策略 研究咨询部姜庭煜时间：2024年6月17日 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 农产品 品种 交易逻辑 多空观点 操作建议 豆粕 美农最新供需报告中，下调巴西23/24大豆产量100万吨至1.53亿吨，不及机构预测水平。后续产量下调空间也不大，最终产量或落于1.5-1.52亿吨区间。国内依然面临大豆到港压力，进口利润好转下，远期到港压力仍存。不过基差合同的增加部分缓解了油厂库存压力。当前国内大部气温偏高，压栏增重难以持续，宰后均重有所增加，需求端支撑边际减弱，预计豆粕边际供需依然宽松。因巴西修改国内税收抵免政策，6月巴西农户销售放缓，国内采购或被动放缓。尽管南里奥格兰德产量受损，但南美年度供需依然宽松，库存依然充足，阿根廷出口销售提速；新季美豆播种顺利，墒情良好将持续施压CBOT大豆及国内豆粕主力。 偏空 短空操作 油脂 马来、印尼旱季特征越发明显，马来劳工短缺问题改善，阴晴交替的天气有望继续支持六月高产出。MPOB数据显示5月马来西亚棕榈油略微累库，不过依然透露出消费国需求高涨的积极信号。需求上，随着葵花籽油出口盈余压缩，棕榈油竞争力也确有提升，不过出口的持续性从产地高频装船数据转弱上并未看到有力论据。棕榈油增产季压力仍有待消化，印度植物油库存企稳转生，且产地高频出口数据有转弱迹象，短期有压力，油脂板块整体呈现高位筑顶，6-7月棕榈油产出预计逐月递增，需求端承接则略显乏力，阶段看空油脂。 偏空 短空操作 棉花 国外方面，美棉播种顺利，植棉区墒情较好，有增产预期；美棉周度签约稍有好转，美农最新供需报告中调整美棉期末库存，施压美棉盘面。新疆植棉面积降幅有限，且疆棉长势良好，单产有提升预期。不过随着南疆、北疆气温均升至常年偏高水平，关注天气炒作的升温。需求上，下游需求进入淡季，棉纱购销难有升温。棉花销售量同比依然偏低；下游纺纱开工略有回落，接单一般，纱线持续累库，原料刚需补库为主。纺织开机回落，订单减少。短期受到USDA供需报告利空，以及国内需求偏弱影响，郑棉盘面偏弱运行。不过国内并未有太大利空题材交易，上方长线空单可适量持有。国内关注潜在天气风险。 偏空 长线空单适量持有，短线谨慎操作 2 3 农产品热点解读——棕榈油 棕榈油商业库存 万 棕榈油进口量 上周市场：截至6月15日，广东24度棕榈油现 万吨 120 100 80 60 40 20 0 20202021202220232024 棕榈油表观消费 吨20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内棕榈油现货 货报价7840元/吨，较上周-150。 现货方面，截至6月14日当周，棕榈油现货成 交4900吨，前值8800吨。 国内供应端，据海关总署，2024年4月国内棕榈油到港15万吨，月度-1万吨，较去年同期-8万吨。 据Mysteel调研显示，预计5月国内棕榈油到 万吨20202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 元/吨 20000 15000 10000 5000 0 20202021202220232024 港量36万吨。据Mysteel调研显示，2024年6月3日-6月7日，国内无棕榈油新增买船。 需求上，国内需求回升，棕榈油现货成交增 至高位。 库存方面，截至6月8日当周，国内棕榈油商业库存37.5万吨，前值38.35万吨。 3 数据来源：Wind、钢联、海关总署、冠通研究 农产品热点解读——棕榈油 马来西亚棕榈油产量 万吨20202021202220232024万吨 马来西亚棕榈油出口量 20202021202220232024 •马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了马棕5月供需数据。数据显示：5月棕榈油产量为 250 200 150 100 50 200 150 100 50 1704455吨，环比增长13.48%。5月出口为 1378443吨，环比增长11.66%。5月棕榈油进口为20761吨，环比减少40.28%。5月棕榈油库存量为1753544吨，环比增长0.50%。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 马来西亚棕榈油进口量 万20202021202220232024 吨 30 0 万吨 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 马来西亚棕榈油库存 20202021202220232024 •船运调查机构ITS数据显示，马来西亚6月1日至15日棕榈油出口量为481,689吨，较上月同期出口的600777吨减少19.8%。 25250 20200 15150 10100 550 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4 数据来源：Wind、MPOB、冠通研究 农产品热点解读——棕榈油 棕榈油国内消费：印尼 千吨20202021202220232024千吨 棕榈油出口：印尼 20202021202220232024 消息上： •据印尼棕榈油协会（GAPKI），印尼在3月棕 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 千吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 棕榈油产量：印尼 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 千吨 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 棕榈油库存：印尼 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 榈油份出口量256万吨，去年同期为264万吨。印尼3月棕榈油产量增至449万吨，去年同期为476万吨。截至3月底，库存从一个月前的326万吨增加到330万吨，高于去年同期的314万吨。 •印尼棕榈油农民协会称，即将上任的政府代表已经表示，他们有意推动柴油和汽油混合物中强制性生物燃料的份额。他们的目标是到2029年开始使用B50和10%生物乙醇燃料 （E10）。此举预计将推动燃料中毛棕榈油需求至每年325万吨，并导致毛棕榈油供应短缺120万吨。这意味着我们将无法出口。如果不 数据来源：Wind、GAPKI、冠通研究 能出口，就不会有外汇。5 农产品热点解读——棕榈油 欧盟棕榈油进口 万吨20202021202220232024 印度植物油库存 千吨20202021202220232024 消费国需求： 印度溶剂萃取商协会（SEA）表示，印度5月 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 万吨 300 250 200 150 100 50 0 中国植物油库存 2021202220232024 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 万吨 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 印度植物油进口：当月值 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 棕榈油进口量较前月增加11.6%，至763,300吨，4月进口量为684,094吨。印度5月豆油进口量下滑为324,016吨，较前月的385,514吨下滑16%。印度5月葵花籽油进口量为410,727吨，较前月的234,801吨跳增75%。 印度5月植物油进口总量达到150万吨，较4月的130万吨增加16%。 5月印度植物油库存升至241.7万吨，环比转增。 截至6月8日，国内植物油库存为199.13万吨， 前值为202.27万吨；去年同期为237.87万吨。 据欧盟委员会，截至6月9日，欧盟2023/24年棕榈油进口量为316万吨，而前一年为392 数据来源：Wind、钢联、SEA、欧盟统计局、冠通研究 万吨。6 农产品热点解读——棕榈油 7 数据来源：Agweather 农产品热点解读——棕榈油行情走势 棕榈油主力合约日线 棕油主力合约1h图 8 数据来源：博易大师 农产品热点解读——豆油 到港量：进口大豆 万吨20202021202220232024 350 300 250 200 150 100 50 0 国内豆油现货 万吨 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 海关进口大豆累计值 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 主要油厂大豆库存 上周市场：截至6月15日，豆油现货报价8030元/吨，较上周-100。 现货方面，截至6月15日当周，豆油现货成交 66800吨，前值138300吨。 原料供应方面 •截至6月8日当周，国内进口大豆到港量为182万吨，前值211.25万吨；油厂大豆库存447.61万吨，前值442.5万吨。 元/吨 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 20202021202220232024 万吨20202021202220232024 800 700 600 500 400 300 200 100 0 •据海关总署，2024年5月进口大豆通关量 1022.2万吨，同比-180万吨。 •据钢联统计，2024年6月份国内主要地区大豆到港共计约981.5万吨。对国内各港口到船预估初步统计，预计2024年7月到港1150万吨，8月到港880万吨。 数据来源：Wind、钢联、海关总署、冠通研究9 农产品热点解读——豆油 豆油表观消费量 主要油厂豆油库存 供给方面，截止6月14日当周，油厂开机为 万吨20202021202220232024 60 50 40 30 20 10 0 豆油隐性库存 万吨20202021202220232024 200 150 100 万吨 140 120 100 80 60 40 20 0 20202021202220232024 54%，周度-2%。豆油产量32.28万吨，前值 32.08万吨。 需求方面，下游需求偏弱。现货成交延续回落态势。 截至6月7日当周，豆油表观消费量为34.09万 吨，前值31.04万吨。 库存方面，截至6月7日当周，豆油库存为 93.68万吨，前值95.69万吨。 截至6月7日，豆油未执行量为125.34万吨，前值78.32万吨。 主要油厂豆油产量 万吨 2020 2021 2022 2023 2024 50 40 30 20 10 0 50 0 数据来源：Wind、钢联、国家粮油信息中心、冠通研究10 农产品热点解读——豆油行情走势 豆油主力合约1h图 数据来源：博易大师 豆油主力合约日线 11 农产品热点解读——油脂 核心观点： •国内棕榈油六月到港保持高位，上周无新增买船。国内大豆到港压力不减，南美排船/发船均在高位。下游需求不佳，油厂开工负荷下降，豆油库存有所回落。 •国外方面，马来、印尼旱季特征凸显，马来劳工短缺问题改善，阴晴交替的天气有望继续支持六月高产出。MPOB数据显示5月马来西亚棕榈油略微累库，不过依然透露出消费国需求高涨的积极信号。需求上，随着葵花籽油出口盈余压缩，棕榈油竞争力也确有提升，不过出口的持续性从产地高频装船数据转弱上并未看到有力论据。 •棕榈油2024年供需收紧的中长期利多已经有所消化；印尼、美国、巴西等主产国对生