冠通期货聚焦农产品交易策略

聚焦农产品交易策略 研究咨询部姜庭煜时间：2024年7月8日 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 农产品 品种 交易逻辑 多空观点 操作建议 豆粕 美豆产区在7月中旬以前或都将维持较佳的土壤墒情和优良率，国内在南美大豆持续到港压力下国内豆粕主力预计偏弱运行。在猪肉消费旺季预期影响下，在较好的养殖利润支撑下，国内养殖需求将在7月下旬前后企稳，尽管“贝丽尔”为美国大豆种植区带来了积极影响，但在拉尼娜带来的气候干扰下，美豆优良率将承压，CBOT大豆及国内豆粕有反弹预期，并且基差存在少许走扩空间。中期来看，拉尼娜利于巴西产量修复。随着前期巴西天气升水已经完全回吐，且南美出口进度预计放缓，豆粕以底部震荡思路对待，逢低适量布多。 底部震荡 底部逢低试多 油脂 棕榈油增产季压力仍有待消化，印度植物油库存环比转增，库存高于历史正常水平，进口需求或存不确定性。产地6月高频出口数据转弱，6-7月棕榈油产出预计逐月递增，等待周三MPOB报告验证。不过8月开始受拉尼娜影响，印尼、马来西亚或出现额外减产，将支撑油脂价格，需警惕天气风险预期提前发力。关注棕榈油年度区间压力，有效突破或形成上行通道。操作上，低多思路。 偏多 逢低布多 棉花 国外方面，美棉播种顺利，植棉区墒情较好，有增产预期；美棉周度签约稍有好转，美农最新供需报告中调整美棉期末库存，施压美棉盘面。新疆植棉面积降幅有限，且疆棉长势良好，单产有提升预期。不过随着南疆、北疆气温均升至常年偏高水平，关注天气炒作的升温。需求上，下游需求进入淡季，棉纱购销难有升温。棉花销售量同比依然偏低；下游纺纱开工略有回落，接单一般，纱线持续累库，原料刚需补库为主。纺织开机回落，订单减少。短期受到USDA供需报告利空，以及国内需求偏弱影响，郑棉盘面偏弱运行。不过国内并未有太大利空题材交易，上方长线空单可适量持有。国内关注潜在天气风险。 震荡偏空 长线空单适量持有，短线谨慎操作 2 3 农产品热点解读——棕榈油 棕榈油商业库存 万 棕榈油进口量 上周市场：截至7月5日，广东24度棕榈油现 万吨 120 100 80 60 40 20 0 20202021202220232024 棕榈油表观消费 吨20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内棕榈油现货 货报价8080元/吨，较上周+300。 现货方面，截至7月5日当周，棕榈油现货成 交3810吨，前值7470吨。 国内供应端，据海关总署，2024年5月国内棕 榈油到港20万吨，月度+5万吨，较去年同期 +5万吨。 据Mysteel调研显示，预计7月国内棕榈油到 万吨20202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、钢联、海关总署、冠通研究 元/吨 20000 15000 10000 5000 0 20202021202220232024 港量34万吨。据Mysteel调研显示，2024年7月1日-7月5日，国内新增棕榈油买船9条，主要为10-12月船期。 需求上，随着价格回升以及暑期开始，下游需求减弱，步入淡季阶段。 库存方面，截至6月28日当周，国内棕榈油商 业库存42.76万吨，前值39.21万吨。3 农产品热点解读——棕榈油 马来西亚棕榈油产量 万吨20202021202220232024万吨 马来西亚棕榈油出口量 20202021202220232024 •据路透调查显示，预计马来西亚2024年6月棕榈油库存为183万吨，较5月增加4.53%。出口 250 200 150 100 50 0 万 30吨 25 20 15 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 马来西亚棕榈油进口量 20202021202220232024 200 150 100 50 0 万吨 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 马来西亚棕榈油库存 20202021202220232024 量为124万吨，较5月减少约10%。产量较5月 下降5%，至162万吨。 •船运调查机构ITS数据显示，马来西亚7月1-5日棕榈油出口量为277705吨，较上月同期出口的110667吨增加150.94%。 •南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年6月1-30日马来西亚棕榈油单产减少4.75%，出油率减少0.07%，产量减少5.1%。 550 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4 数据来源：Wind、MPOB、冠通研究 农产品热点解读——棕榈油 棕榈油国内消费：印尼 千吨20202021202220232024千吨 棕榈油出口：印尼 20202021202220232024 消息上： •据印尼棕榈油协会（GAPKI），印尼在4月棕 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 千吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 棕榈油产量：印尼 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 千吨 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 棕榈油库存：印尼 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 榈油份出口量218万吨，去年同期为212万吨。印尼4月棕榈油产量增至451万吨，去年同期为452万吨。截至4月底，库存从一个月前的330万吨增加到374万吨，高于去年同期的363万吨。 •印尼棕榈油农民协会称，即将上任的政府代表已经表示，他们有意推动柴油和汽油混合物中强制性生物燃料的份额。他们的目标是到2029年开始使用B50和10%生物乙醇燃料 （E10）。此举预计将推动燃料中毛棕榈油需求至每年325万吨，并导致毛棕榈油供应短缺120万吨。这意味着我们将无法出口。如果不 数据来源：Wind、GAPKI、冠通研究 能出口，就不会有外汇。5 农产品热点解读——棕榈油 欧盟棕榈油进口 万吨20202021202220232024 印度植物油库存 千吨20202021202220232024 消费国需求： 据经销商估计，印度6月份棕榈油进口量跃升至78.8万吨，为2023年12月以来的最高水 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 万吨 300 250 200 150 100 50 0 中国植物油库存 2021202220232024 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 万吨 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 印度植物油进口：当月值 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 平。植物油经纪公司SunvinGroup称，“买家预计即将到来的节日季需求将改善。此外，棕榈油每吨较其他植物油便宜近80美元，这使其具有吸引力。”预计印度7月份棕榈油进口量可能增至85万吨。 据SEA,5月印度植物油库存升至241.7万吨，环比转增。 截至6月29日，国内植物油库存为208.95万吨，前值为204.79万吨；去年同期为239.34万吨。 据欧盟委员会，截至6月23日，欧盟2023/24年棕榈油进口量为326万吨，而去年同期为402万吨。 数据来源：Wind、钢联、SEA、欧盟统计局、冠通研究6 农产品热点解读——棕榈油 7 数据来源：Agweather 农产品热点解读——棕榈油行情走势 棕榈油主力合约日线 棕油主力合约1h图 8 数据来源：博易大师 农产品热点解读——豆油 到港量：进口大豆 万吨20202021202220232024 350 300 250 200 150 100 50 0 国内豆油现货 万吨 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 海关进口大豆累计值 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 主要油厂大豆库存 上周市场：截至7月5日，豆油现货报价8050 元/吨，较上周+150。 现货方面，截至7月5日当周，豆油现货成交 99700吨，前值54300吨。 原料供应方面 •截至6月28日当周，国内进口大豆到港量为214.5万吨，前值172.25万吨；油厂大豆库存521.65万吨，前值505.23万吨。 元/吨 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 20202021202220232024 万吨20202021202220232024 800 700 600 500 400 300 200 100 0 •据海关总署，2024年5月进口大豆通关量 1022.2万吨，上月为857万吨，同比-180万吨。 •据Mysteel农产品团队对国内各港口船期预估，7月份国内大豆到港预估约978.25万吨，预计2024年8月1050万吨，9月850万吨。 数据来源：Wind、钢联、海关总署、冠通研究9 农产品热点解读——豆油 豆油表观消费量 主要油厂豆油库存 供给方面，截止7月5日当周，油厂开机为56%， 万吨20202021202220232024 万吨20202021202220232024 周度-6%。豆油产量34.53万吨，前值37.1万吨。 60 50 40 30 20 10 0 万吨 200 150 豆油隐性库存 20202021202220232024 140 120 100 80 60 40 20 0 需求方面，下游需求转淡，油厂库存积压，压制供应端。 截至6月28日当周，豆油表观消费量为34.9万 吨，前值30.91万吨。 库存方面，截至6月28日当周，豆油库存为 98.41万吨，前值96.21万吨。 截至6月28日，豆油未执行量为94.24万吨，前值99.38万吨。 主要油厂豆油产量 万吨 2020 2021 2022 2023 2024 50 40 30 20 10 0 100 50 0 数据来源：Wind、钢联、国家粮油信息中心、冠通研究10 农产品热点解读——豆油行情走势 豆油主力合约1h图 数据来源：博易大师 豆油主力合约日线 11 农产品热点解读——油脂 核心观点： •国内棕榈油六月到港保持高位，新增棕榈油买船9条，主要为10-12月船期。国内大豆到港仍处高位，南美排船/发船仍在较高水平，油厂开工增加，豆油库存延续升势。 •国外方面，马来、印尼核心产区旱季特征依然凸显，马来劳工短缺问题改善，阴晴交替的天气有望继续支持当前旺季产出。 需求上，随着葵花籽油出口盈余压缩，棕榈油竞争力也确有提升，不过产地装船数据转弱，产地供需短期依然偏宽松。 •印尼、美国、巴西等主产国对生柴/氢化油的扶持政策下，对冲了部分南美大豆丰产带给油脂的压力。印尼B50的目标更多还是停留在预期层面，政策的推行也会受到国内外汇方面的压力，油世界预计2024下半年可能并不会实施全面B40。三季度末开始全球或进入拉尼娜状态，降雨增多将不利于棕榈油产区旺季产出，NOAA公布6月尼诺-涛动指数为0.4，全球