股指期货周度报告20240611-20240614：市场回调或接近尾声，关注量能变化情况

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 金融研究 策略报告 市场回调或接近尾声，关注量能变化情况 2024年6月16日 股指期货周度报告20240611-20240614 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cn F0272480 Z0002746 本周市场整体继续呈现分化格局，科创50指数一枝独秀，小盘风格超跌回升，而大盘风格指数存在补跌的迹象；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性升高至0.88，仍保持较高的正相关性，大小盘风格强弱持续性有所反复，大小盘风格指数相关性将逐步降低的概率较大。数据方面，中国5月CPI同比上涨0.3%，涨幅与上月相同，核心CPI同比上涨0.6%；环比则季节性下降0.1%。5月PPI环比上涨0.2%，自去年11月份以来首次转正，同比降幅收窄1.1个百分点至1.4%。国内经济继续处于修复中。资金方面，本周北上资金与杠杆资金继续分化，其中杠杆资金结束了连续3周融资净卖出态势。随着市场调整或接近尾声，投资者加杠杆意愿有所增强；本周北上资金净流入-218.73亿元，其中沪股通本周净流入-165.38亿元，深股通本周净流入-53.36亿元，今年以来净流入665.54亿元，开通以来累计净流入18,347.56亿元。从中长期看，外资配置国内市场的趋势保持完好，国内市场在全球范围依然是低估值市场。估值方面，目前上证50指数PE为10.35，沪深300指数PE为11.94，中证500指数PE为22.69，中证1000指数PE为36.49，分别处于历史58.24分位水平、历史34.71分位水平、历史27.25分位水平以及历史37.32分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于62%与82%分位水平，风险溢价率分别为7.40%与6.11%。当前IF仍然是性价比较优的品种，依然值得逢低及长期配置。基差方面，IM、IC、IF与IH6月合约基差分别为1.85、1.45、7.93与6.91点，各品种近月合约基差均走弱，尤其是IM与IC收基差较为迅速，市场对小盘风格转强预期较为积极。整体上看，市场回调或接近尾声，后市关注量能变化情况，尤其类似于周五底部放量反弹的持续情况。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IF、IH多单，配置IC与IM多单； 2、套利策略：平仓做多IF做空IM的跨品种套利组合。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 金融研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、 市场回顾及总结 本周市场整体继续呈现分化格局，科创50指数一枝独秀，小盘风格超跌回升，而大盘风格指数存在补跌的迹象；从各指数强弱分布看，科创50>创业板指>深证成指>上证指数，中证1000>中证500>沪深300>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性升高至0.88，仍保持较高的正相关性，大小盘风格强弱持续性有所反复，大小盘风格指数相关性将逐步降低的概率较大。 表1：本周重要指数表现情况 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 -0.61% -18.65 3032.63 30914 -5.96% 深证成指 -0.04% -3.43 9252.25 36965 -13.80% 创业板指 0.58% 10.29 1791.36 12685 -14.56% 科创50 2.21% 16.33 754.26 2333 17.81% 上证50 -1.25% -30.75 2426.51 3787 12.96% 沪深300 -0.91% -32.58 3541.53 13802 6.91% 中证500 0.08% 4.11 5213.09 11793 0.33% 中证1000 0.53% 27.06 5180.65 13012 -12.17% 资料来源：WIND,招商期货 表2：重要指数近1月相关性 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1.000 0.955 0.881 -0.129 0.967 0.969 0.971 0.964 深证成指 0.955 1.000 0.956 0.058 0.934 0.977 0.988 0.954 创业板指 0.881 0.956 1.000 0.114 0.909 0.946 0.913 0.854 科创50 -0.129 0.058 0.114 1.000 -0.194 -0.083 0.044 0.004 上证50 0.967 0.934 0.909 -0.194 1.000 0.985 0.921 0.880 沪深300 0.969 0.977 0.946 -0.083 0.985 1.000 0.958 0.913 中证500 0.971 0.988 0.913 0.044 0.921 0.958 1.000 0.982 中证1000 0.964 0.954 0.854 0.004 0.880 0.913 0.982 1.000 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率开始分化，VIX指数维持在年内低位，与之相对应，标准普尔指数、纳斯达克指数再创新高，道琼斯工业指数高位震荡，德国DAX指数、法国CAC40指数继上周向下突破后延续下跌；A股四大股指历史波动率窄幅波动，与之相对应，小盘风格指数企稳，大盘风格指数补跌。 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图1：海外主要指数22日波动率 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH6月合约基差分别为1.85、1.45、7.93与6.91点，各品种近月合约基差均走弱，尤其是IM与IC收基差较为迅速，市场对小盘风格转强预期较为积极。 05101520252023-06-142023-09-142023-12-142024-03-142024-06-14道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经22501020304050602023-06-142023-09-142023-12-142024-03-142024-06-14上证50沪深300中证500中证1000 金融研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 图3：四大股指期货主力合约基差 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4655，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6836，较前一周有所回落，大盘风格指数强小盘风格指数弱的结构分化有所减弱。 图4：上证50指数与中证500指数比值 图5：沪深300指数与中证1000指数比值 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为10.35，沪深300指数PE为11.94，中证500指数PE为22.69，中证1000指数PE为36.49，分别处于历史58.24分位水平、历史34.71分位水平、历史27.25分位水平以及历史37.32分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于62%与82%分位水平，风险溢价率分别为7.40%与6.11%。当前IF仍然是性价比较优的品种，依然值得逢低及长期配置。 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002023-06-142023-09-142023-12-142024-03-142024-06-14IH00基差IF00基差IC00基差IM00基差0.300.350.400.450.500.552022-06-142022-12-142023-06-142023-12-142024-06-14上证50指数/中证500指数0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.002012-06-142015-06-142018-06-142021-06-142024-06-14沪深300/中证1000 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图6：市盈率（TTM） 资料来源：WIND,招商期货 二、 市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周缩量续作7天逆回购操作，中标利率为1.8%，本周公开市场净回笼20亿元。 图7：公开市场操作(亿元) 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.7320%，较上周升高1.3个基点；1周利率为1.8130%，升高6.2个基点；1个月利率为1.900%，升高0.2个基点；3个月利率为1.9390%，下降1个基点；6个月利率为1.9860%，下降1个基点；1年利率为2.0690%，下降1.6个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.8380%，升高0.76个基点。央行本周在公开市场上操作中规中矩，当前国内市场流动性继续保持充裕。 0510152025303540452023-06-142023-09-142023-12-142024-03-142024-06-14市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000-30,000-25,000-20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00005,00010,00015,00020,00025,00030,0002023/6/142023/9/142023/12/142024/3/142024/6/14投放量回笼量净投放量-右 金融研究 Page 6 敬请阅读末页的重要声明 图8：利率水平 资料来源：WIND,招商期货 截至6月13日，6月7日至6月13日期间融资净买入额7.96亿元，结束了连续3周融资净卖出态势。随着市场调整或接近尾声，投资者加杠杆意愿有所增强。 图9：融资净买入（亿元） 资料来源：WIND,招商期货 本周北上资金净流入-218.73亿元，其中沪股通本周净流入-165.38亿元，深股通本周净流入-53.36亿元，今年以来净流入665.54亿元，开通以来累计净流入18,347.56亿元。从中长期看，外资配置国内市场的趋势保持完好，国内市场在全球范围依然是低估值市场。 0.001.002.003.004.005.006.002021/06/072022/06/072023/06/072024/06/07SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年-20,000,000.000.0020,000,000.0040,000,000.0060,000,000.0080,000,000.00100,000,000.00120,000,000.00-5,000,000.00-4,000,000.00-3,000,000.00-2,000,000.00-1,000,000.000.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.002022/06/132022/12/132023/06/132023/12/132024/06/13两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 资料来源：WIND,招商期货 图11：沪股通资金情况 图12：深股通资金情况 资料来源：WIND,招商期货