股指期货周度报告：市场如期反弹，关注量能变化

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 金融研究 策略报告 市场如期反弹，关注量能变化 2022年9月11日 股指期货周度报告20220905-20220909 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cn F0272480 Z0002746 本周市场整体如期反弹，各指数正相关性继续攀升，市场系统性反弹得到了持续加强。数据方面，海关总署周三公布数据显示，今年前8个月我国外贸进出口总值27.3万亿元，同比增长10.1%；8月份，我国进出口总值3.71万亿元，增长8.6%，其中，出口2.12万亿元，增长11.8%，进口1.59万亿元，增长4.6%；贸易顺差5,359.1亿元，扩大40.4%，因欧美能源困境的需求放缓以及国内疫情反复的供应链不畅，出口数据有所回落。为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。这是今年自5月15日以来央行时隔4个月第二次下调金融机构外汇存款准备金率，以应对人民币持续贬值的态势，而外资在人民币短期的快速贬值下出现了一定幅度的净流出，对金融市场形成负面冲击，但从长期看，外资持续净流入的态势尚未改变。资金方面，北上资金小幅净流出；融资盘则连续3周净卖出，外资与杠杆资金小周期共振，但流出的边际金额出现减少，对市场负面影响有限。基差方面，IM、IC、IF与IH9月合约基差分别为0.58、2.37、-4.41与-7.23点，其中IH、IF近月合约维持升水状态且升水扩大，IM、IC近月合约贴水大幅收窄，且期现基本收敛。整体上看，随着现货市场出现回暖，期货作为衍生工具表现的更为积极，各品种基差同向运行，市场一致性看多的预期较强，相对而言，市场继续对IH、IF维持更加积极的预期。另一方面，本周市场在关键的支撑位附近形成地量，随着市场企稳反弹，阶段性低位有望形成，后市重点关注量能的变化，尤其是随着反弹的持续，量能是否能够跟进。整体上看，8月M2同比增长12.2%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和4个百分点，市场流动性无虞，若市场情绪逐步向好，上方反弹高度依然可期。 操作建议： 1、单边策略：持有IH、IF多单； 2、套利策略：暂无； 3、套保策略：暂无。  风险提示： 1、地缘冲突。 2、疫情反复。 微信公众号：招商期货 金融研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、 市场回顾及总结 本周市场震荡走高。从各指数强弱分布看，上证指数>深证成指>创业板指>科创50，中证500>中证1000指数>沪深300>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数正相关性上升至0.648，沪深300指数与中证1000指数正相关大幅上升至0.931。市场系统性反弹得到了持续加强。 表1：本周重要指数表现情况 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 2.37% 75.58 3262.05 146607 0.36% 深证成指 1.50% 175.40 11877.79 195602 -3.60% 创业板指 0.60% 15.19 2548.22 39786 -13.83% 科创50 0.36% 3.66 1033.78 4802 -8.79% 上证50 1.71% 46.30 2757.57 13421 -3.38% 沪深300 1.74% 70.17 4093.79 53426 5.95% 中证500 2.72% 167.55 6316.97 60504 -3.93% 中证1000 2.02% 136.75 6913.58 68321 -7.59% 资料来源：WIND,招商期货 表2：重要指数近1月相关性 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.864 0.826 0.824 0.698 0.88 0.969 0.909 深证成指 0.864 1 0.987 0.937 0.742 0.978 0.94 0.976 创业板指 0.826 0.987 1 0.918 0.636 0.934 0.928 0.978 科创50 0.824 0.937 0.918 1 0.748 0.926 0.879 0.934 上证50 0.698 0.742 0.636 0.748 1 0.862 0.648 0.644 沪深300 0.88 0.978 0.934 0.926 0.862 1 0.914 0.931 中证500 0.969 0.94 0.928 0.879 0.648 0.914 1 0.978 中证1000 0.909 0.976 0.978 0.934 0.644 0.931 0.978 1 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率连续3周上扬，但VIX指数再度冲高回落，目前录得22.79的阶段性低位水平，与之相对应，道琼斯工业指数、标普500指数与纳斯达克指数结束了连续2周大幅下挫态势，并强势反弹；英国富时100指数、德国DAX指数与法国CAC40指数则以震荡反弹为主，整体看欧美权益市场有企稳的迹象；A股四大股指历史波动率窄幅波动，小周期延续分化，其中IM、IF与IC波动率下降，仅IH波动率小幅攀升，各指数调整结束后如期反弹。 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图1：海外主要指数22日波动率 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH9月合约基差分别为0.58、2.37、-4.41与-7.23点，其中IH、IF近月合约维持升水状态且升水扩大，IM、IC近月合约贴水大幅收窄，且期现基本收敛。整体上看，随着现货市场出现回暖，期货作为衍生工具表现的更为积极，各品种基差同向运行，市场一致性看多的预期较强，相对而言，市场继续对IH、IF维持更加积极的预期。 00.10.20.30.40.50.62021-09-092022-03-092022-09-09道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经22500.10.20.30.40.50.62021-09-092022-03-092022-09-09上证50沪深300中证500中证1000 金融研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 图3：四大股指期货主力合约基差 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4365，较上周小幅回落，短期风格转换有所反复；沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5921，在IM、IF此消彼长的过程中，该比值持续区间震荡。 图4：上证50指数与中证500指数比值 图5：沪深300指数与中证1000指数比值 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.79，沪深300指数PE为11.87，中证500指数PE为22.47，中证1000指数PE为30.67，分别处于历史42.19分位水平、历史37.50分位水平、历史18.95分位水平以及历史13.83分位水平。本周各指数估值均小幅升高。当前IC、IM继续保持较高的相对估值优势，IH、IF绝对估值相比IM与IC较低，但相对估值不如IM与IC，IH、IF估值趋近于价值吸引区间后，目前处于估值修复的阶段。 -80-60-40-200204060801002021-12-092022-03-092022-06-092022-09-09IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差0.300.350.400.450.500.550.600.652020-09-092021-03-092021-09-092022-03-092022-09-09上证50指数/中证500指数0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.002010-09-092013-09-092016-09-092019-09-092022-09-09沪深300/中证1000 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图6：四大股指市盈率 资料来源：WIND,招商期货 二、 市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周继续等量续作7天逆回购操作，中标利率较前期持平，完全对冲了本周到期的逆回购金额，实现了投放-回笼平衡。 图7：公开市场操作(周，亿元) 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率延续涨跌互现，其中隔夜利率为1.1730%，较上周下降0.2个基点；1周利率为1.4760%，下降3.4个基点；1个月利率为1.5030%，升高0.3个基点；3个月利率为1.6000%，与上周持平；6个月利率为1.7500%，与上周持平；1年利率为1.9690%，下降0.1个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.5720%，下降1.13个基点。整体上看，国内货币环境延续宽松，流动性环境持续友好。当前市场资金价格继续处于历史低位，流动性继续保持充裕状态。 0510152025303540452021-09-092021-11-092022-01-092022-03-092022-05-092022-07-092022-09-09市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002021/9/92021/12/92022/3/92022/6/92022/9/9投放量回笼量净投放量 金融研究 Page 6 敬请阅读末页的重要声明 图8：利率水平 资料来源：WIND,招商期货 截至9月8日，9月2日至9月8日周融资净买入额-15.33亿元，为连续3周融资净卖出，投资者短期加杠杆的意愿持续降低，但边际有所减弱，做多情绪在恢复中。 图9：融资净买入（亿元） 资料来源：WIND,招商期货 北上资金本周净流入-2.21亿元，其中沪股通本周净流入51.14亿元，深股通本周净流入-53.35亿元。今年以来净流入585.97亿元，开通以来累计净流入16,931.74亿元，维持在历史高位，北上资金周中波动剧烈，周五大幅净流入后大幅收窄了周度的净流出，另一方面，外资中长期净流入趋势尚未改变。 0.001.002.003.004.005.006.002019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年-20,000,000.000.0020,000,000.0040,000,000.0060,000,000.0080,000,000.00100,000,000.00120,000,000.00-4,000,000.00-3,000,000.00-2,000,000.00-1,000,000.000.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.002020/92021/32021/92022/32022/9两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 资料来源：WI