国贸期货有色投研日报

有色金属 一、行情建议 2024年3月14日星期四 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 资金与情绪影响延续，镍价维持高波动率 镍 1、现货方面：13日SMM1#电解镍报140300-142150元/吨。现货市场，金川升水报800-1200元/吨，均价1000元/吨，均价与上一交易日相比减少150元/吨，俄镍升水报价-500至-100元/吨，均价-300元/吨，较前一交易日相比持平。自2月以来镍价已然进入上行通道，受到镍盐及MHP的价格提振以及海内外宏观利好情绪支撑，近期多方态度较为坚挺。与盘面的火热形成相反状态的是现货市场的冷淡成交，下游并不接受当前镍价，部分下游几乎停止对于镍板原料的采购，转为消耗自身原料库存。今日镍豆价格137300-137450元/吨，较前一交易日现货价格上调450元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为3057元/吨。镍铁价格价格持稳，报957.5元/镍。2、市场消息整理：（1）浙江华友钴业有限公司与PTValeIndonesia(INCO)正在努力为苏拉威西东南部Pomalaa区块的高压酸浸(HPAL)冶炼厂投资计划争取环境影响评估(AMDAL)许可。华友印度尼西亚对外事务副总监Stevanus于2024年3月4日表示：“AMDAL正在进行中，工厂设计团队目前正在进行详细的工程设计(DED)。该项目投资额为45亿美元（约合67.5万亿盾），将于2026年投入运营，HPAL工厂将加工INCO从PomalaaBlock矿提供的矿石来生产镍，每年产出12万吨混合氢氧化物沉淀物(MHP)。（2）美国2月未季调CPI年率录得3.2%，为去年12月以来新高，高于市场预期的3.1%，前值为3.1%。美国2月未季调核心CPI年率录得3.8%，为2021年5月以来新低，高于市场预期的3.7%，前值为3.9%。美国2月季调后CPI月率0.4%，预期0.40%，前值0.30%。美国2月核心CPI月率0.4%，预期0.30%，前值0.40%。3、总结展望：（1）宏观方面，美国2月非农就业整体降温，叠加此前鲍威尔国会证词鸽派表态，市场基本定价美联储6月启动降息。但美国2月CPI超预期回升，建议关注下周公布的经济预测中，美联储官员对今年降息前景的看法会否发生变化。国内方面，2月CPI同比回升，2月制造业PMI低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，两会中政府工作报告提出我国今年GDP增长目标设定为5%左右，关注相关政策进展。 （2）产业链消息，截至目前，印尼能源和矿产资源部已批准了723家矿业公 司中约120家的采矿配额申请。能源和矿产资源部（MEMR）准备在2024年3月 宏观情绪转暖，印尼供应端扰动减缓，资金影响下短期镍价或震荡偏强，维持高波动率，中长期供应过剩格局延续。操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，套利关注多不锈钢空镍策略，注意控制风险。 推荐星级★★★ 前完成矿业公司的工作计划和预算（RKAB）；LME于2月6日表示，中伟阴极镍的上市申请获批，之前还有华友和格林美也批准交付；2月20日，‘GEM-NI2'牌电积镍成功注册LME镍交割品牌（年产能20000吨）；2月29日伦敦金属交易所（LME）发布通告，已收到来自印尼中伟提交的“DX-zwdx”镍品牌上市申请。此次申请品牌是来自印尼中伟鼎兴新能源公司生产的阴极镍板，年产能50000吨。（3）基本面看，近期由于镍价下行与印尼镍供应增加，有部分海外镍产能（非印尼）进入维护/停产期，如BHP部分西澳项目等，但在中国与印尼镍产能不断投放的背景下，中长期镍供应仍维持过剩格局。全球镍库存维持垒库趋势，纯镍进口维持亏损，关注电积镍成本变化。镍铁方面，近期印尼RKAB审批担忧减缓，但3月钢厂排产明显增加，镍铁价格较为坚挺，关注下游需求恢复情况。不锈钢方面，本周不锈钢震荡运行，现货成交一般，下游需求仍较疲弱，而钢厂维持高排产，钢联预估3月不锈钢粗钢排产环比增加21.4%，后续供应压力较大，关注原料支撑情况。本周不锈钢社会库存大幅回升，期货仓单亦升至高位，关注市场实际成交及钢厂到货情况。新能源方面，3月新能源汽车产销数据预期向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业节后原料补库，硫酸镍需求向好，硫酸镍价格偏强运行。总体而言，美国2月非农就业整体降温，叠加此前鲍威尔国会证词鸽派表态，市场基本定价美联储6月启动降息，但美国2月CPI超预期回升，建议关注下周公布的经济预测中，美联储官员对今年降息前景的看法会否发生变化。国内方面，2月CPI同比回升，制造业PMI低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，政府工作报告中提出我国今年GDP增长目标设定为5%左右，关注相关政策进展。印尼大选后市场对镍相关政策仍有担忧，近期印尼RKAB审批担忧减缓，而新能源预期有所回暖，资金影响下镍价偏强运行，但镍基本面变化暂有限，纯镍库存维持垒库趋势，且后续原生镍供应仍有增量，镍价上方空间受限，上沿可锚定外购硫酸镍转产电积镍盈利点，关注印尼政策进展及下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，后续关注反弹空机会，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 需求疲弱延续，不锈钢震荡运行 1、行情评述：13日不锈钢合约SS2405开盘13720元/吨，宏观情绪反复，不锈钢仍明显累库，关注不锈钢需求情况。近期印尼RKAB审批担忧减缓，现货盘价下行，但镍价走势偏强，不锈钢期货震荡运行。截止收盘报13690元/吨，跌幅0.15%。2、现货市场：据SMM，当日早间304冷轧无锡地区报14300-14600元/吨。304热轧无锡地区报13200-13300元/吨。3、市场消息整理：（1）浙江华友钴业有限公司与PTValeIndonesia(INCO)正在努力为苏拉威 宏观情绪表现反复，印尼RKAB审批担忧减缓，不锈钢现货成交走弱，短期不锈钢震荡偏弱，期货仓单仍在高位，关注需 不锈钢 西东南部Pomalaa区块的高压酸浸(HPAL)冶炼厂投资计划争取环境影响评估(AMDAL)许可。华友印度尼西亚对外事务副总监Stevanus于2024年3月4日表示：“AMDAL正在进行中，工厂设计团队目前正在进行详细的工程设计(DED)。该项目投资额为45亿美元（约合67.5万亿盾），将于2026年投入运营，HPAL工厂将加工INCO从PomalaaBlock矿提供的矿石来生产镍，每年产出12万吨混合氢氧化物沉淀物(MHP)。（2）美国2月未季调CPI年率录得3.2%，为去年12月以来新高，高于市场预期的3.1%，前值为3.1%。美国2月未季调核心CPI年率录得3.8%，为2021年5月以来新低，高于市场预期的3.7%，前值为3.9%。美国2月季调后CPI月率0.4%，预期0.40%，前值0.30%。美国2月核心CPI月率0.4%，预期0.30%，前值0.40%。4、总结展望：（1）宏观方面，美国2月非农就业整体降温，叠加此前鲍威尔国会证词鸽派表态，市场基本定价美联储6月启动降息。但美国2月CPI超预期回升，建议关注下周公布的经济预测中，美联储官员对今年降息前景的看法会否发生变化。国内方面，2月CPI同比回升，2月制造业PMI低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，两会中政府工作报告提出我国今年GDP增长目标设定为5%左右，关注相关政策进展。（2）产业链消息，截至目前，印尼能源和矿产资源部已批准了723家矿业公司中约120家的采矿配额申请。能源和矿产资源部（MEMR）准备在2024年3月前完成矿业公司的工作计划和预算（RKAB）。（3）基本面看，不锈钢弱势震荡，现货成交一般，下游需求仍较疲弱，而钢厂维持高排产，钢联预估3月不锈钢粗钢排产环比增加21.4%，后续供应压力较大，关注原料支撑情况。本周不锈钢社会库存大幅回升，期货仓单亦升至高位，关注市场实际成交及钢厂到货情况。总体看，美国2月非农就业整体降温，叠加此前鲍威尔国会证词鸽派表态，市场基本定价美联储6月启动降息。但美国2月CPI超预期回升，建议关注下周公布的经济预测中，美联储官员对今年降息前景的看法会否发生变化。国内方面，2月CPI同比回升，制造业PMI低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，政府工作报告中提出我国今年GDP增长目标设定为5%左右，关注相关政策进展。印尼RKAB审批担忧减缓，不锈钢现货成交疲弱，短期不锈钢震荡偏弱运行，不锈钢期货库存仓单持续走高，重点关注下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，关注正套机会，中长期仍面临供应压力，关注反弹空机会，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 求恢复情况。操作上建议观望，短线操作，维持逢高空思路，关注正套机会，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 铜 减产传闻驱动，铜价大幅拉升1、事件回顾：（1）央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月13 市场对美联储6月份降息预期较足，且国 日开展30亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind数据显示，当日有100亿元逆回购到期，因此单日净回笼70亿元；（2）欧洲央行管委维勒鲁瓦：正在赢得抗通胀的战斗；在通胀达到2%之前，将保持高度警惕；春季降息仍有可能；但更有可能在6月而非4月降息；欧洲央行管委温施：欧洲央行可以在工资通胀降至3%之前采取行动；由于服务业价格高企且工资上涨，欧洲央行将谨慎行事；欧洲央行管委卡扎克斯：不确定性仍然很高；欧洲央行将在未来几次会议上做出有关降息的决定；劳动力市场紧张程度仍然很高；通胀几乎已被遏制；欧洲央行没 内冶炼厂存在联合减产预期，预计铜价有望维持强势。 偏多对待推荐星级 ★★★ 有必要过度推迟降息；（3）日本央行行长植田和男：一旦物价目标在望，将考虑政策调整，春季工资谈判是值得关注的重点；必须审慎考虑是否出现了正向的工资-通胀循环，以决定是否具备了逐步退出刺激措施的条件；（4）美国2月未季调CPI年率录得3.2%，为去年12月以来新高，高于市场预期的3.1%，前值为3.1%。美国2月未季调核心CPI年率录得3.8%，为2021年5月以来新低，高于市场预期的3.7%，前值为3.9%。美国2月季调后CPI月率0.4%，预期0.40%前值0.30%。美国2月核心CPI月率0.4%，预期0.30%，前值0.40%；（5）据此前消息，铜冶炼厂3月13日开会讨论减产事宜，预计此次将有相应减产等措施出台；（6）据SMM了解，中国有色金属矿业有限公司表示由于赞比亚电力短缺，谦比希冶炼厂已削弱了五分之一的产量。该工厂每年生产约25万吨铜，是非洲第二大铜生产国最大的加工设施之一。赞比亚国有电力公司Zesco总经理表示，赞比亚约87%的电力来自水力发电，由于当前遭遇二十年来最严重的干旱，水位下降限制了发电量。中国有色金属矿业有限 公司目前正在考虑在工厂安装柴油发电机的计划，以帮助缓解电力短缺 的影响。 2、现货市场：早市受盘初月差上扩影响，持货商报盘普遍较高，部分下游更青睐于进口非注册货源，市场成交量有所增加。主流平水铜报盘亦受 到小幅拖累，升水高报低走。 3、逻辑观点：宏观层面，美国2月份CPI略超预期，但核心CPI进一步下降，市场仍维持对美联储6月份降息预期，整体来看该数据对有色板块 影响中性偏空；产业端，海外铜矿供应偏紧格局仍未改变，进口铜矿现货加工费屡创新低，冶炼厂亏损持续扩大，而中国有色金属工业协会于 3月13日在北京召开“铜冶炼企业座谈会”，市场传闻此次将有较为严格的联合减产举措，受次影响午后铜价大幅拉升。整体来看，市场对美 联储6月份降息预期较足，且国内冶炼厂存在联合减产预期，预计铜价 有望维持强势。 有色板块普涨，铝价震荡偏强1、事件回顾：（1）央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月13日开展30亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind数据显示，当日有100亿元逆回购到期，因此单日净回笼70亿元；（2）欧洲央行管委维勒鲁瓦：正在赢得抗通胀的战斗；在通胀达到2%之前，将保持高度警惕；春季降息仍有可能；但更有可