国贸期货有色投研日报

有色金属 一、行情建议 2024年3月27日星期三 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 库存压力仍存，镍价弱势运行 镍 1、现货方面：26日SMM1#电解镍报131100-134200元/吨。现货市场，金川升水报2000-2200元/吨，均价2100元/吨，均价与上一交易日相比上调50元/吨，俄镍升水报价-500至-200元/吨，均价-350元/吨，较前一交易日相比增加50元/吨。据SMM调研了解，本周内或将有部分海外精炼镍到货，周内供应呈现增加态势。今日镍豆价格128100-129200元/吨，较前一交易日现货价格减少2425元/吨。镍铁价格跌9元/镍，报933.5元/镍。2、市场消息整理：（1）据市场消息了解，3月26日，华南某钢厂高镍生铁成交，成交价930元/镍点（到厂含税价），成交量数千吨，4月底交期。（2）美联储博斯蒂克：我们仍处于疫情经济中。预计经济和通胀将逐渐放缓。如果经济表现符合预期，美联储可以保持耐心。重申预计今年只会有一次降息。希望可以避免由资产负债表缩减引起的波动。美联储意识到商业地产的风险，但并未视其为是广泛的。过早降息可能更具破坏性。（3）目前来看，尽管当前RKAB审批配额量尚未完全实现满足今年预计的市场需求，但据SMM了解，冶炼端综合考虑自身生产所需库存及4月上旬即将到来的IdulFitri（开斋节）因素影响，目前基本完成短期备库，前期供应偏紧因素对当前冶炼厂生产影响程度明显减弱。（4）印度尼西亚矿业协会(IMA)预测，2040年世界镍需求将超过400万吨。IMA执行董事DjokoWidajatno解释说，根据《2023年印尼矿业展望》报告，电动汽车的需求将在20年内大幅增加。到2040年，全球镍需求将超过400万吨。佐科还表示，从WoodMackenzie的一项研究来看，镍原料的需求仍然以不锈钢为主，达到190万吨。与此同时，不锈钢对镍的需求量较2019年的165万吨并没有大幅增加。然而，作为电动汽车（EV）电池原材料的镍需求预计将从2019年的16.3万吨大幅增加至2040年的122万吨。（5）近日，《浙江省扩大有效投资“千项万亿”工程2024年重大建设项目实施计划项目表》印发，共1073个项目，镍相关项目如下：兰溪博观3.3万吨/年镍钴资源综合利用项目；时代年产30万吨高镍型动力电池用三元正极联动年产40万吨前驱体项目。（6）据外电3月25日消息，印尼国营矿业公司AnekaTambang(简称Antam)计划明年启动两个镍加工设施（RKEF和HPAL工厂）的建设，该项目将生产电动汽车电池所用的材料。今年，参与建造工厂的公司正在进行可行性研究，包 宏观情绪走弱，印尼供应端扰动减缓，镍价震荡回调，中长期供应过剩格局延续。操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，套利关注多不锈钢空镍策略，注意控制风险。 推荐星级★★★ 括将镍加工成原镍的旋转焙烧电炉(RKEF)工厂，以及从镍矿石中提取电动汽车电池所用材料的高压酸浸(HPAL)工厂。3、总结展望：（1）宏观方面，美联储议息会议偏鸽，美联储对美国经济软着陆信心增强，年内计划降息75bp符合市场预测。国内方面，人民币汇率大幅贬值令市场避险情绪回升，1-2月固定资产投资增速回升，地产仍是拖累项，国内经济复苏基础仍需巩固，关注稳增长政策出台情况。（2）产业链消息，印尼矿业部官员周二表示，今年迄今为止，该国政府已批准的镍矿生产配额为1.5262亿吨；LME于2月6日表示，中伟阴极镍的上市申请获批，之前还有华友和格林美也批准交付；2月20日，‘GEM-NI2'牌电积镍成功注册LME镍交割品牌（年产能20000吨）；2月29日伦敦金属交易所（LME）发布通告，已收到来自印尼中伟提交的“DX-zwdx”镍品牌上市申请。此次申请品牌是来自印尼中伟鼎兴新能源公司生产的阴极镍板，年产能50000吨。 （3）基本面看，近期由于镍价下行与印尼镍供应增加，有部分海外镍产能 （非印尼）进入维护/停产期，如BHP部分西澳项目等，但在中国与印尼镍产能不断投放的背景下，中长期镍供应仍维持过剩格局。全球镍库存延续垒库，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应将持续增加，交割品仍在扩容，关注电积镍生产成本变化。镍铁方面，近期印尼RKAB审批加速，但镍铁厂开工率仍在低位，后续镍铁供应增加预期较强。不锈钢方面，不锈钢弱势震荡，现货成交一般，铬铁招标价的抬升并未给不锈钢价格带来有效提振，下游需求仍较疲弱，期货仓单大增至历史高位，不锈钢供应压力较大，关注4月钢厂排产情况。本周不锈钢社会库存微降，关注消费变化及钢厂到货情况。新能源方面，3月新能源汽车产销数据向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业节后原料补库，硫酸镍需求向好，硫酸镍价格偏强运行。总体而言，美联储议息会议偏鸽，美联储对美国经济软着陆信心增强，年内计划降息75bp符合市场预测。国内方面，人民币汇率大幅贬值令市场避险情绪回升，1-2月固定资产投资增速回升，地产仍是拖累项，国内经济复苏基础仍需巩固，关注稳增长政策出台情况。近期新能源需求预期向好，但宏观情绪转弱，印尼RKAB审批担忧减缓，镍价震荡回调，基本面变化暂有限，纯镍库存维持垒库趋势，且后续原生镍供应仍有增量，关注印尼政策进展及下游需求恢复情况。此外，俄罗斯地缘影响再起，关注是否影响镍供应。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，关注反弹空机会，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 基本面趋弱，不锈钢延续弱势震荡1、行情评述：26日不锈钢合约SS2405开盘13420元/吨，宏观情绪走弱，不 宏观情绪走弱，印尼RKAB 不锈钢 锈钢供应压力较大，需求仍较疲弱。近期印尼RKAB审批担忧减缓，不锈钢仓单大增，不锈钢期货弱势震荡运行。截止收盘报13330元/吨，跌幅0.67%。2、现货市场：据SMM，当日早间304冷轧无锡地区报14050-14350元/吨。304热轧无锡地区报12900-13000元/吨。3、市场消息整理：（1）据市场消息了解，3月26日，华南某钢厂高镍生铁成交，成交价930元/镍点（到厂含税价），成交量数千吨，4月底交期。（2）美联储博斯蒂克：我们仍处于疫情经济中。预计经济和通胀将逐渐放缓。如果经济表现符合预期，美联储可以保持耐心。重申预计今年只会有一次降息。希望可以避免由资产负债表缩减引起的波动。美联储意识到商业地产的风险，但并未视其为是广泛的。过早降息可能更具破坏性。（3）目前来看，尽管当前RKAB审批配额量尚未完全实现满足今年预计的市场需求，但据SMM了解，冶炼端综合考虑自身生产所需库存及4月上旬即将到来的IdulFitri（开斋节）因素影响，目前基本完成短期备库，前期供应偏紧因素对当前冶炼厂生产影响程度明显减弱。（4）印度尼西亚矿业协会(IMA)预测，2040年世界镍需求将超过400万吨。IMA执行董事DjokoWidajatno解释说，根据《2023年印尼矿业展望》报告，电动汽车的需求将在20年内大幅增加。到2040年，全球镍需求将超过400万吨。佐科还表示，从WoodMackenzie的一项研究来看，镍原料的需求仍然以不锈钢为主，达到190万吨。与此同时，不锈钢对镍的需求量较2019年的165万吨并没有大幅增加。然而，作为电动汽车（EV）电池原材料的镍需求预计将从2019年的16.3万吨大幅增加至2040年的122万吨。（5）近日，《浙江省扩大有效投资“千项万亿”工程2024年重大建设项目实施计划项目表》印发，共1073个项目，镍相关项目如下：兰溪博观3.3万吨/年镍钴资源综合利用项目；时代年产30万吨高镍型动力电池用三元正极联动年产40万吨前驱体项目。（6）据外电3月25日消息，印尼国营矿业公司AnekaTambang(简称Antam)计划明年启动两个镍加工设施（RKEF和HPAL工厂）的建设，该项目将生产电动汽车电池所用的材料。今年，参与建造工厂的公司正在进行可行性研究，包括将镍加工成原镍的旋转焙烧电炉(RKEF)工厂，以及从镍矿石中提取电动汽车电池所用材料的高压酸浸(HPAL)工厂。4、总结展望：（1）宏观方面，美联储议息会议偏鸽，美联储对美国经济软着陆信心增强，年内计划降息75bp符合市场预测。国内方面，人民币汇率大幅贬值令市场避险情绪回升，1-2月固定资产投资增速回升，地产仍是拖累项，国内经济复苏基础仍需巩固，关注稳增长政策出台情况。 （2）产业链消息，印尼矿业部官员上周二表示，今年迄今为止，该国政 府已批准的镍矿生产配额为1.5262亿吨。能源和矿产资源部（MEMR）准备在 审批担忧减缓，不锈钢现货成交不佳，短期不锈钢弱势震荡运行，期货仓单仍在高位，关注需求恢复情况。操作上建议观望，短线操作，维持逢高空思路，关注正套机会，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 2024年3月前完成矿业公司的工作计划和预算（RKAB）。（3）基本面看，不锈钢弱势震荡，现货成交一般，铬铁招标价的抬升并未给不锈钢价格带来有效提振，下游需求仍较疲弱，期货仓单大增至历史高位，不锈钢供应压力较大，关注4月钢厂排产情况。本周不锈钢社会库存微降，关注消费变化及钢厂到货情况。总体看，美联储议息会议偏鸽，美联储对美国经济软着陆信心增强，年内计划降息75bp符合市场预测。国内方面，人民币汇率大幅贬值令市场避险情绪回升，1-2月固定资产投资增速回升，地产仍是拖累项，国内经济复苏基础仍需巩固，关注稳增长政策出台情况。印尼RKAB审批担忧减缓，近期铬铁采购价大幅上调，但钢厂调降不锈钢4月期货指导价，需求仍较疲弱，短期不锈钢弱势震荡，不锈钢期货库存仓单升至历史高位，供应压力仍较大，重点关注下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，关注正套机会，中长期仍面临供应压力，关注反弹空机会，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 铜 下游需求偏弱，铜价明显下挫 1、事件回顾：（1）央行3月26日以利率招标方式开展1500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日有50亿元逆回购到期及500亿元国库现金定存到期，因此单日净投放950亿元；（2）美联储多名高官谈降息：美联储理事库克强调，需要谨慎地进行降息，过早降息可能会造成通胀变得根深蒂固的风险，而过晚降息则将不必要地伤害到美国经济；今年票委亚特兰大联储主席重申预计今年仅降一次；芝加哥联储主席古尔斯比明确表态仍支持年内降息三次。从美联储多位高官近期的发言看，当前缩减QT比首次降息为何时，更具有确定性；（3）美国2月新屋销售环比跌0.3%，预期为环比上涨2.1%，1月前值为环比上涨1.5%。2月新屋销售年化66.2万户，预期为67.5万户，1月前值为 66.1万户。 2、现货市场：进入下月票交易后贸易商部分长单暂停交付，现货流通速度较前几日继续走弱。据调研目前下游采购并不紧张，持货成本增加也使得预期采购量有所收缩。 3、逻辑观点：宏观层面，近期随着海外主要央行议息会议告一段落，市场 等待更多经济数据信息，为下一次议息会议调整做参考，而前期市场鸽派情绪较浓刺激有色板块上行，近期随着乐观情绪消化，有色板块有所回调；产业端，CSPT小组于3月28日上午在上海召开2024年第一季度总经理办公会议，当前现货加工费仍持续下行，关注会议是否有相应减停产措施。此外，本周国内铜库存见顶回落，短期现货及近月端压力有 市场对海外流动性宽松及美国经济软着陆预期较强，叠加国内冶炼厂存在联合减产预期，铜价大幅走高。但下游需求偏弱，铜库存累库超预期，短期价格上行乏力。震荡调整 推荐星级 ★★★ 望得到缓解。整体来看，近期市场多空博弈加剧，而由于下游偏弱，铜价偏弱运行，但在减产预期下，预计回调幅度有限。 铝 驱动偏弱，铝价先扬后抑 1、事件回顾：（1）央行3月26日以利率招标方式开展1500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日有50亿元逆回购到期及500亿元国库现金定存到期，因此单日净投