恐慌情绪释放，飞天批价企稳

2024年06月17日 食品饮料 恐慌情绪释放，飞天批价企稳 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 600559 老白干酒 29.00 买入-A 000596 古井贡酒 300 买入-A 603369 今世缘 85 买入-A 000858 五粮液 232 买入-A 000568 泸州老窖 275.00 买入-A 600519 贵州茅台 2400 买入-A 600600 青岛啤酒 110.00 买入-A 000729 燕京啤酒 11.55 买入-A 00291 华润啤酒 62.9 买入-A 600132 重庆啤酒 87.00 买入-A 600872 中炬高新 34.54 买入-A 603027 千禾味业 22.23 买入-A 603345 安井食品 113.92 买入-A 300973 立高食品 47.33 买入-A 001215 千味央厨 46.04 买入-A 300783 三只松鼠 31.52 买入-A 003000 劲仔食品 18.80 买入-A 002847 盐津铺子 94.29 买入-A 002991 甘源食品 109.22 买入-A 002582 好想你 8.74 买入-A 茅台批价企稳回升，有望缓解白酒板块担忧情绪。周末茅台批价跌破2300后企稳反弹，散飞最新批价已回升至2320元/瓶。近期由于高端需求疲软、茅台发货结构和节奏等原因，茅台批价震荡下跌，引发市场担忧，情绪面影响成为压制板块的重要因素。我们认为茅台批价当前主要矛盾在于需求弱，高端需求整体承压背景下，茅台供给上半年总体增加较多是导致今年价格疲软的主要原因。但需求不存在短期断崖式下降的情况，批价的快速下跌主因在于供给端增加，其中电商补贴、黄牛恐慌是重要的边际变化。 厂方价格管控工具箱充足，长期看茅台品牌力和增长确定性依然突出。当前批价位置已接近黄牛成本价，电商活动结束对后续批价冲击因素会减轻，公司控制回款进度的同时，也在管控国资平台/企业团购/巽风等的量。短期已有一定成效，批价已明显筑底回升。后续批价问题的解决则需要在需求和供给两方面入手，需求看宏观环境、而供给则需要梳理产品投放结构和渠道结构。目前经销商态度稳定、供给端决定权仍在厂方手里，批价稳定乃至小幅上涨都有期待。对比海外消费品龙头估值，茅台估值较为便宜，另一方面，股息率成为白酒板块估值稳定的锚，茅台股息率在3%左右，具备配置价值及估值稳定的必要条件。茅台批价涨跌对公司业绩影响较小，批价稳定后预计市场担忧情绪缓解，板块估值有望随着茅台估值修复，建议关注情绪筑底后板块弹性。 食品饮料 沪深300 39% 29% 19% 9% -1% -11% -21% 2023-062023-102024-022024-06 行业表现 投资策略：六分需求四分淡季导致板块少催化，股息率凸显成为板块估值稳定的锚。 白酒：仍以分化视角寻找高确定性标的。重点推荐老白干酒、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、贵州茅台，关注迎驾贡酒、金徽酒、伊力特等，短期关注酒鬼酒、水井坊超跌反弹；啤酒：Q2进入旺季后板块有催化，推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等；餐饮供应链：预期低、位置低，推荐中炬高新、千禾味业、安井食品、立高食品、千味央厨，建议关注三全食品、宝立食品、天味食品等；休闲零食：推荐有新一轮铺货逻辑的标的，如三只松鼠，继续推荐劲仔食品、盐津铺子、甘源食品、好想你，建议关注洽洽食品；饮料：有成长有分红饮料各有看点，建议关注东鹏饮料、养元饮品、香飘飘、百润股份等。 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -5.5 -7.9 -8.5 绝对收益 -8.6 -8.4 -16.8 赵国防 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 胡家东分析师 风险提示：食品安全问题，行业竞争加剧，需求恢复不及预期，原材料成本超预期上行等。 SAC执业证书编号：S1450523070001 hujd@essence.com.cn 王尧分析师 SAC执业证书编号：S1450523110002 wangyao2@essence.com.cn 侯雅楠联系人 SAC执业证书编号：S1450122070028 houyn2@essence.com.cn 相关报告并非所有节日都是白酒消费 2024-06-10 的旺季国投证券消费一周看图 2024-05-26 2024W21地产政策落地，板块中期需 2024-05-20 求预期逐渐扭转，继续推荐竞争力强公司食品饮料板块2023年&24Q1 2024-05-06 业绩综述：业绩存韧性内部有分化，分红提升经营质量改善板块业绩稳健，超额来自经 2024-04-29 营质量 内容目录 1.周专题：恐慌情绪释放，飞天批价企稳5 2.食品饮料核心推荐及风险提示5 3.本周食品饮料板块综述6 4.行业要闻9 4.1.重点公司公告9 4.2.下周重要事项9 5.重点数据跟踪10 5.1.本周市场表现10 5.2.行业重点数据跟踪12 图表目录 图1.茅台批价近期下行5 图2.食品饮料行业陆股通持股（%）7 图3.各行业陆股通持股占自由流通市值的比例7 图4.贵州茅台沪港通持股7 图5.五粮液沪港通持股7 图6.泸州老窖沪港通持股7 图7.洋河股份沪港通持股7 图8.利股份沪港通持股8 图9.海天味业沪港通持股8 图10.年初至今各行业收益率（%）10 图11.一周以来各行业收益率（%）10 图12.年初至今食品饮料子行业收益率（%）10 图13.一周以来食品饮料子行业收益率（%）10 图14.白酒行业市盈率走势（PE-TTM）11 图15.白酒行业市盈率相对上证综指倍数11 图16.非酒行业市盈率走势（PE-TTM）11 图17.非酒行业市盈率相对上证综指倍数11 图18.五粮液终端价格13 图19.二线酒终端价格13 图20.液态奶进口量-当月值（万吨）13 图21.液态奶进口单价（美元/吨）13 图22.原奶价格（元/千克）13 图23.国内大豆价格（元/吨）13 图24.新西兰100kg原料奶价格（欧元）14 图25.美国100kg原料奶价格（欧元）14 图26.EU100kg原料奶价格（欧元）14 图27.婴幼儿奶粉零售价（元/千克）14 图28.牛奶及酸奶零售价（元/千克）14 图29.生猪和仔猪价格（元/千克）14 图30.猪粮比价15 图31.苦杏仁价格（元/千克）15 图32.马口铁价格（元/吨）15 图33.PET价格（元/吨）15 表1：核心组合表现6 表2：贵州茅台沪股通周交易量合计8 表3：五粮液深股通周交易量合计8 表4：上周重要公告9 表5：下周重要事项9 1.周专题：恐慌情绪释放，飞天批价企稳 茅台批价企稳回升，有望缓解白酒板块担忧情绪。周末茅台批价跌破2300后企稳反弹，散 飞最新批价已回升至2320元/瓶。近期由于高端需求疲软、茅台发货结构和节奏等原因，茅台批价震荡下跌，引发市场担忧，情绪面影响成为压制板块的重要因素。我们认为茅台批价当前主要矛盾在于需求弱，高端需求整体承压背景下，茅台供给上半年总体增加较多是导致今年价格疲软的主要原因。但需求不存在短期断崖式下降的情况，批价的快速下跌主因在于供给端增加，其中电商补贴、黄牛恐慌是重要的边际变化。 厂方价格管控工具箱充足，长期看茅台品牌力和增长确定性依然突出。当前批价位置已接近黄牛成本价，电商活动结束对后续批价冲击因素会减轻，公司控制回款进度的同时，也在管控国资平台/企业团购/巽风等的量。短期已有一定成效，批价已明显筑底回升。后续批价问题的解决则需要在需求和供给两方面入手，需求看宏观环境、而供给则需要梳理产品投放结构和渠道结构。目前经销商态度稳定、供给端决定权仍在厂方手里，批价稳定乃至小幅上涨都有期待。对比海外消费品龙头估值，茅台估值较为便宜，另一方面，股息率成为白酒板块估值稳定的锚，茅台股息率在3%左右，具备配置价值及估值稳定的必要条件。茅台批价涨跌对公司业绩影响较小，批价稳定后预计市场担忧情绪缓解，板块估值有望随着茅台估值修复，建议关注情绪筑底后板块弹性。 图1.茅台批价近期下行 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 资料来源：wind，国投证券研究中心 2.食品饮料核心推荐及风险提示 投资策略：六分需求四分淡季导致板块少催化，股息率凸显成为板块估值稳定的锚。 白酒：仍以分化视角寻找高确定性标的。重点推荐老白干酒、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、贵州茅台，关注迎驾贡酒、金徽酒、伊力特等，短期关注酒鬼酒、水井坊超跌反弹；啤酒：Q2进入旺季后板块有催化，推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等；餐饮供应链：预期低、位置低，推荐中炬高新、千禾味业、安井食品、立高食品、千味央厨，建议关注三全食品、宝立食品、天味食品等；休闲零食：推荐有新一轮铺货逻辑的标的，如三只松鼠，继续推荐劲仔食品、盐津铺子、甘源食品、好想你，建议关注洽洽食品；饮料：有成长有分红饮料各有看点，建议关注东鹏饮料、养元饮品、香飘飘、百润股份等。 风险提示：食品安全问题，行业竞争加剧，需求恢复不及预期，原材料成本超预期上行等。 3.本周食品饮料板块综述 板块综述： 本周（2024/06/09-2024/06/14）上证综指下跌0.61%，深证成指下跌0.04%，食品饮料下跌2.89%，在申万28个一级行业中排名第25位。大部分板块下跌（肉制品0.50%>乳品0.39%>调味发酵品0.09%>烘焙食品-0.08%>保健品-0.48%>食品加工-0.60%>零食-1.05%>软饮料-1.81%>啤酒-1.88%>预加工食品-2.19%>其他酒类-2.56%>白酒-3.84%）。 个股涨幅前五位分别是：ST交昂（21.92%）、ST加加（10.06%）、*ST西发（5.69%）、巴比食品（4.98%）、盐津铺子（4.85%）；跌幅前五位分别是：华统股份（-8.93%）、维维股份（-7.49%）、 表1：核心组合表现 泸州老窖（-6.13%）、千味央厨（-5.25%）、核心组合表现：本期我们的核心组合表现如下表： 老白干酒（-5.24%）。 重点股票池本周收盘价 涨幅 上周收盘价 600809.SH 山西汾酒234.81 -1.10% 237.43 300783.SZ 三只松鼠23.92 0.50% 23.80 600887.SH 伊利股份27.17 0.41% 27.06 600872.SH 中炬高新26.41 -1.16% 26.72 000799.SZ 酒鬼酒50.65 0.56% 50.37 603369.SH 今世缘49.54 -2.33% 50.72 600559.SH 老白干酒20.61 -5.24% 21.75 000596.SZ 古井贡酒233.34 -4.15% 243.44 600132.SH 重庆啤酒68.66 -3.16% 70.90 600600.SH 青岛啤酒77.48 -2.54% 79.50 801120.SI 食品饮料17,753.29 -2.89% 18,282.10 000001.SH 上证指数3,032.63 -0.61% 3,051.28 000300.SH 沪深3003,541.53 -0.91% 3,574.11 资料来源：wind，国投证券研究中心 外资持股数据更新： 图2.食品饮料行业陆股通持股（%）图3.各行业陆股通持股占自由流通市值的比例 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 陆股通占流通市值比例 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 家电食银汽公采医建有电交化钢机非通建轻农传综房纺计商国用气品行车用掘药筑色子通工铁械银信筑工林媒合地织算业防 0%电设饮 事生材金运 设金装制牧