聚酯产业链周报：产业链上游偏强下游转弱，价格区间震荡，关注油价走势

聚酯产业链周报 产业链上游偏强下游转弱，价格区间震荡，关注油价走势 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月16日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：沙特能源大臣表示如果市场疲软，OPEC+可以暂停或逆转石油增产，油价低位受到支撑，但美国成品油旺季需求不旺，对油价有所拖累，短期宏观面和供需对油价驱动有限，油价维持震荡走势，但随着布油月差逐步企稳，油价支撑或偏强。 PX09在8400-8800区间震荡对待，低多为主； PX09在8400附近低多对待；PX9-1低位偏正 供需：6月PX供需均有回升预期，但因下游PTA装置检修不多，且汉邦重启，PX整体供需仍偏紧。周度来看，随着福炼和中金装置的恢复和重启， PX9-1低位偏正套操作 套操作 亚洲及国内PX负荷继续提升，目前国内PX负荷至80.3%（+2.6%），亚洲PX负荷至70.4%（+1.3%）。国内方面，随着福炼和中金装置的恢复和重启，国内PX开工重返80%关口。海外方面，印尼TPPI装置短停后周内重启。下周随着海内外部分装置重启，预计亚洲开工继续向上。需求上，恒力惠州250万吨落实检修，新材料360万吨负荷提升，蓬威90万吨PTA装置预计周末投料，PTA负荷调整至76.6%（-2.7%）。估值：偏高。PX供需维持去库预期，价格仍有支撑，但原料走势偏强，PXN有所压缩，目前PXN至365美元/吨附近。观点：短期宏观面和供需对油价驱动有限，油价维持震荡走势，但随着布油月差逐步企稳，油价支撑或偏强；从海外调油来看，欧美汽油裂差整体偏弱，调油需求偏弱。PX经过前期持续去库，供应压力有所缓解，即使随着检修季结束，PX供应逐步回升，但后期下游PTA检修计划较少，需求较上半年有一定增量，PX累库压力有限，支撑偏强；但终端需求有转弱迹象，且随着PX-MX价差持续修复，不排除短流程负荷提升，PX反弹空间仍受压制，短期8400-8800区间震荡对待。 PTA 供需：6月PTA装置检修不多，且终端需求进入淡季，下游聚酯负荷回升概率不大，PTA供需逐步转弱，6月或小幅累库。供应上，恒力惠州250万吨落实检修，新材料360万吨负荷提升，蓬威90万吨PTA装置预计周末投料，PTA负荷调整至76.6%（-2.7%）。需求上，聚酯装置变动不大，负 PTA09在5800-6100震荡对待，低多操作； PTA09在5800附近低多对待；TA9-1逢高反套 荷至89.3%（-0.3%）附近。终端需求边际转弱，江浙终端开机率局部下降，长丝仍有累库压力，6月负反馈将再次积累。 TA9-1逢高反套操作； 操作；TA09盘面加工 估值：偏高。PTA现货加工费至383元/吨附近，TA2409盘面加工费335元/吨，TA2501盘面加工费372元/吨。 TA09盘面加工费在300- 费在250-400区间震荡 观点：PTA检修装置逐步重启，且下游聚酯库存压力下仍存减产预期，近期主港流通性偏紧格局有所缓解，基差有所回落。但目前PTA社库整体水 400区间震荡，逢高做缩 逢高做缩。 平不高，且PX重心支撑偏强，PTA下方空间有限，短期PTA维持区间震荡走势。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：本周，浙石化、美锦乙二醇装置重启运行，但红四方煤制乙二醇装置降负运行，使得乙二醇综合开工率与煤制乙二醇开工率分别为63.49%（+0.35%）与65.91%（-0.49%）。此外，天盈装置重启中。 短期EG09或在4400-4550震荡，区间操作 短期EG09运行区间为4450-4600，关注区间下沿低买机 估值：偏低。各生产工艺MEG理论利润维持亏损，且油价反弹走高，油制工艺利润下滑。 为主 会 观点：浙石化80万吨/年乙二醇装置重启，但维持低开工，且镇海炼化装置初步计划推迟到8月重启，因此，国内大装置暂未有效回归。此外，由于海运费近期拉涨，且沙特地区部分装置降负，美国南亚装置重启再度推迟，进口量增加预期减弱，叠加聚酯工厂的乙二醇备货偏低，刚需支撑之下，目前乙二醇显性库存压力不大，短期乙二醇仍维持紧平衡，且6-8月供需平衡附近，短期乙二醇支撑较强，但中长期供应增量预期下乙二醇上行空间有限。关注国内乙二醇装置重启进度与港口库存变化。 短纤 供需：新疆某直纺涤短工厂停车，涉及产量400吨/天，直纺涤短开机负荷略下降至86.8%（-1.5%）；下游纯涤纱及涤棉纱维稳走货，销售一般，库存小幅增加，纯涤纱负荷略下降至73%（-0.3%）。 单边同PTA，价格支撑偏强；PF08盘面加工 单边同PTA，价格支撑偏强；PF08盘面加工费在800-1000 估值：中性。直纺涤短表现整体略强于原料端，加工差维持在800-900区间。 费在800-1000区间震 区间震荡，短期低位做扩为主 观点：近期短纤供应维持偏高水平，且随着终端需求进入淡季，下游纱厂成品库存增加，部分纱厂小幅减产，短纤供需预期偏弱，市场对高价原 荡，短期低位做扩为主 料略显抵触。但因上游PX供需维持偏紧格局，成本端支撑较前期偏强，短纤下方支撑偏强，整体维持震荡走势。 关注900以上压力 一、6月供需维持偏紧预期，PX驱动略偏强，价格支撑偏强 上周亚洲PX价格先扬后抑，至周五绝对价格环比上涨0.9%至1041美元/吨CFR；受原料反弹影响，PX期货同样上涨，目前PX仍区间震荡对待，上下驱动均有限，但价格支撑偏强。不过随着PX价格在下半周回调，PXN整体压缩，目前PXN至365美元/吨。从供需面看，随着福炼和中金装置的恢复和重启，国内PX开工重返80%关口。海外方面，印尼TPPI装置短停后周内重启。而随着下周海内外部分装置重启，预计亚洲开工继续向上。PTA方面，恒力惠州250万吨落实检修，新材料360万吨负荷提升，蓬威90万吨PTA装置预计周末投料，至周四PTA负荷调整至76.6%。从商谈和交易气氛来看，PX现货市场商谈气氛一般，而成交积极性逐步提升。随着原料价格的反弹修复，PX商谈水平也逐步走强，成交量也有增加。但自周中开始，随着下游PTA期货和商品走势偏弱，并且PX自身上涨较多后，价格开启回调，回吐部分涨幅。现货方面，月差在周五由C结构转变为Back结构，随着临近交易结束，7月浮动水平有所下滑，听闻在平水有成交。而远月浮动价水平整体维持，8、9月在+1/+3区间内商谈。 PX基差情况（单位：元/吨） PX跨期价差情况（单位：元/吨） 8800 8600 8400 8200 PX期限结构 2409241024112412250125022503 2024/6/142024/6/132024/6/12 2024/6/112024/6/3 1100 900 700 500 300 100 -100 PX现货价格 -300 PX基差 20232024 300 200 100 0 -100 -200 -300 PX2407-2408 PX07-08价差 3/13/83/153/223/294/54/124/194/265/35/105/175/245/316/76/14 300 200 100 0 -100 -200 PX09-01价差 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 PX2409-2501 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1/16 1/23 1/30 2/6 2/13 2/20 2/27 3/5 3/12 3/19 3/26 4/2 4/9 4/16 4/23 4/30 5/7 5/14 5/21 5/28 6/4 6/11 3000 20202021202220232024 2000 1500 1000 500 0 -500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2024-06-14 82.62 676 1040 5970 4450 7875 69 364 384 1280 714 2024-06-13 82.75 679 1043 5980 4485 7850 70 365 380 1235 687 2024-06-12 82.60 677 1048 6000 4525 7850 70 371 372 1204 685 2024-06-11 81.92 668 1039 5980 4510 7850 66 371 400 1226 #N/A 2024-06-10 81.63 656 1034 #N/A 4520 #N/A 56 379 #N/A #N/A #N/A 2024-06-07 79.62 650 1033 5930 4520 7850 65 383 385 1266 803 较上周变化 3.13 28.50 10.00 50.00 -35.00 0.00 5.49 -18.50 -4.94 -31.03 -115.77 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元/吨 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 530 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 新加坡 2023年国内PX进口来源 越南科威特阿曼 伊朗沙特阿拉伯 150 130 110 201920202021202220232024 4% 文莱 10% 2% 马来西亚 4% 2%1% 1%1% 韩国 43% PX月度进口量 90 70 50