6月美豆主产区较为干旱，豆粕长期易涨难跌

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货饲料周报 6月美豆主产区较为干旱豆粕长期易涨难跌 20240616 邓丹 076922111252 从业资格号：F0300922 交易咨询号：Z0011401 审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点 美豆方面，未来半个月美国中西部主产区明尼苏达州这一带的雨势比较好，玉米带区域的伊利诺伊、印第安纳等地的雨势则比较一般，如果实际降雨如此，预计到6月下旬玉米带各州的大豆生长优良率会略有下滑。6月USDA供需报告上调了美豆旧作库存，报告中性偏空。 南美方面，巴西撤销税改政策，短期利空美豆。巴西大豆基本定产，后期暂无可炒作的题材。 国内方面，近期大豆到港压力较大，下游情绪仍较为悲观，国内豆粕胀库，油厂催提。 总的来说，即将进入美豆产区天气炒作的高峰期，一旦出现持续性干旱天气，豆粕或易涨难跌。 策略观点与展望 单边：操作上建议豆粕09多单继续持有，支撑位参考3300；期权方面，可持有豆粕看涨期权的买单。 套利：豆菜粕价差套利暂观望，豆粕月间价差暂观望。 展望：关注几个点，首先就是美豆产区天气情况。第二看阿根廷大豆的收割压力。第三看国内豆粕的需求情 况。总体来看，豆菜粕长期易涨难跌。 产业链结构 产业链结构 期现市场 饲料期货主力合约 图：大商所豆粕主力合约图：郑商所菜粕主力合约 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 4500 4000 3500 3000 2500 2000 010201260219031404080505052906220716080909020926102711201214 2000 0102012502170311040304270523061507080731082309151015110711301223 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 上周豆粕期货窄幅震荡偏弱，主要原因是油厂豆粕胀库以及6月USDA报告偏空。 USDA6月报告：USDA报告下调了美豆2324年度的压榨从23亿蒲式耳到229亿，期末库存相应提高；同时下调巴西今年的大豆产量100万 吨，从154到153亿吨，阿根廷的产量则维持不变。总的来说，报告符合预期，影响中性偏空。 品种间期货价差 图：豆菜粕9月价差图：豆菜粕1月价差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 010201260219031404080505052906220716080909020926102711201214 12001600 1000 1400 800 1200 600 400 1000 800 200 600 0 200 400 200 0102012502170311040304270523061507080731082309151015110711301223 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆菜粕价差震荡偏强，目前价差处于历史较高位置，建议暂时观望。 豆粕月间价差 图：豆粕111价差图：豆粕91价差 2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 010201260219031404080505052906220716080909020926102711201214 0102012502170311040304270523061507080731082309151015110711301223 1000 1000 500 500 0 0 500 500 1000 10001500 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆粕91价差震荡偏强，建议正套继续持有。 现货基差 图：东莞43蛋白豆粕现货基差图：广东菜粕现货基差 010201240217031004010424051906100702072408150906092810271118 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 200 2021年度2022年度2023年度2024年度 0102012402150308033004220517060806300722081309040926102511161208 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 200 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 美豆销售数据 图：美豆本年度净销售量（吨）图：美豆当周出口量（吨） 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 1000000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，6月6日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增3771万吨，较之前一周增加99，较前四周均值增加42，市场此前预估为净增150万吨至净增550万吨。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增030万吨，市场此前预估为净增0万吨至净增200万吨。 美豆销售数据 图：美豆当年销售未装船量（吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美豆压榨数据 图：美豆月度压榨量（吨）图：美豆压榨利润（美元蒲式耳） 6300000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 6 6100000 5 5900000 57000004 5500000 3 5300000 51000002 4900000 1 4700000 4500000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部发布的压榨周报显示，过去一周（6月3日6月7日）美国大豆压榨利润较5月31日当周下跌52，较去年同期上涨393。截至2024年6月7日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳194美元，一周前为205美元蒲式耳，去年同期为187美元蒲式耳。 中国大豆进口量 图：中国大豆进口量月度值（吨）图：中国大豆进口累计值（吨） 12000000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 124000000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 11000000 104000000 10000000 9000000 84000000 8000000 64000000 7000000 6000000 5000000 44000000 24000000 4000000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署：2024年4月国内非转基因及转基因大豆进口总量为8572万吨，较2024年3月份增加315万吨，环比增幅为 582。 中国菜籽进口量 图：中国菜籽进口量月度值（吨）图：中国菜籽进口累计值（吨） 800000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 6000000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 700000 600000 500000 5000000 4000000 4000003000000 300000 200000 100000 2000000 1000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内大豆菜籽压榨数据 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 中国大豆压榨量（万吨）中国菜籽压榨量（万吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 250 200 150 100 50 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国菜粕产量（万吨）中国进口大豆盘面压榨利润（元吨） 2019 1900 0102 20200102202101022022010220230102 20240102 停大豆：1月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停大豆：2月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停大豆：3月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停大豆：4月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停大豆：5月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日） 大豆：6月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）大豆：7月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）大豆：8月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）大豆：9月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日） 122020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 10 8 6 4 2 0第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 生猪价格养殖利润 图：中国商品猪出栏均价（元千克）图：中国猪粮比 452020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 40 35 30 25 20 15 10 5 010101260220031604100505053006240719081309071002102711211216 232020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 21 19 17 15 13 11 9 7 5 010201250217031104030427052306150708073108230915101411061