饲料周报：美豆产区天气利于播种 豆粕长期易涨难跌

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货饲料周报 美豆产区天气利于播种豆粕长期易涨难跌 20240421 邓丹 076922111252 从业资格号：F0300922 交易咨询号：Z0011401 审核：黄秀仕交易咨询号：Z0018307 周度观点及策略 基本面观点 美豆方面，美豆开始播种，美国中西部主产区未来一周雨势一般，有利于大豆玉米播种继续推进，第二周各 地雨势良好，会对播种产生一些影响，但还不是大问题，后期还要继续关注。 南美方面，近期巴西豆升贴水继续坚挺，表明南美豆上市压力不如预期。 国内方面，4月后进口大豆到港量预估环比增加，油厂开机率上调，豆粕产量预期增加。下游维持低库存，后期仍有刚性采购需求。未来美豆产区天气情况是市场关注的焦点，一旦天气炒作，豆粕或易涨难跌。 策略观点与展望 单边：操作上建议豆粕09多单继续持有，支撑位参考3100；期权方面，可持有豆粕看涨期权的买单。 套利：豆菜粕价差套利暂观望，豆粕月间价差暂观望。 展望：关注几个点，首先就是美豆产区天气情况。第二看阿根廷大豆的收割压力。第三看国内豆粕的需求情 况。总体来看，豆菜粕长期易涨难跌。 产业链结构 产业链结构 期现市场 饲料期货主力合约 图：大商所豆粕主力合约图：郑商所菜粕主力合约 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 50004500 4500 4000 4000 3500 3500 3000 3000 2500 2500 2000 010201260219031404080505052906220716080909020926102711201214 2000 0102012502170311040304270523061507080731082309151015110711301223 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 豆粕期货震荡偏强，主要受巴西升贴水报价坚挺，以及市场预期未来易炒作美豆产区天气等因素的影响。 USDA4月报告：阿根廷20232024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变，巴西20232024年度大豆产量预期维持在此前的155亿吨不变 ；预计美国大豆期末库存340亿蒲式耳，分析师预期31861亿蒲式耳，USDA此前预计315亿蒲式耳。库存高于预期，报告中性偏空。 品种间期货价差 图：豆菜粕5月价差图：豆菜粕9月价差 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 1000 800 600 400 200 0 010201260219031404080505053006230717081009030927102811211215 200 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 0 0 0 0 0 0 01010203030405060707080909101112 02241508302218090123140527261709 1200 100 80 60 40 20 200 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆菜粕价差窄幅震荡，目前价差处于历史中间位置，建议暂时观望。 豆粕月间价差 图：豆粕59价差图：豆粕91价差 010201260219031404080505052906220716080909020926102711201214 0102012502170311040304270523061507080731082309151015110711301223 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 500 1000 500 0 0 500 500 1000 1000 15001500 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆粕91价差窄幅震荡，建议可关注正套机会。 现货基差 图：东莞43蛋白豆粕现货基差图：广东菜粕现货基差 2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 010201240217031004010425052406180710080108230914101311041126 0102012402150308033004220517060806300722081309040926102511161208 18001800 16001600 14001400 12001200 10001000 800800 600600 400400 200200 00 200200 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 美豆销售数据 图：美豆本年度净销售量（吨）图：美豆当周出口量（吨） 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1000000 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，4月11日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增4858万吨，较之前一周增加59，较前四周均值增加62，市场此前预估为净增300万吨至净增650万吨，符合预期。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增2632万吨，市场此前预估为净增250万吨至净增450万吨。当周，美国大豆出口装船为4810万吨，较之前一周减少4，较此前四周均值减少25，其中向中国大陆出口装船196万吨。当周，美国当前市场年度大豆新销售5383万吨。美国下一市场年度大豆新销售2632万吨。 美豆销售数据 图：美豆当年销售未装船量（吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美豆压榨数据 图：美豆月度压榨量（吨）图：美豆压榨利润（美元蒲式耳） 6300000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 6 6100000 5 5900000 57000004 5500000 3 5300000 51000002 4900000 1 4700000 4500000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部发布的压榨周报显示，过去一周（4月8日4月12日）美国大豆压榨利润较4月5日当周下降095，较去年同期下降1424。截至2024年4月12日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳208美元，一周前为210美元蒲式耳，去年同期为243美元蒲式耳。 中国大豆进口量 图：中国大豆进口量月度值（吨）图：中国大豆进口累计值（吨） 13000000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 124000000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 12000000 11000000 104000000 10000000 84000000 9000000 8000000 64000000 7000000 44000000 6000000 5000000 24000000 4000000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署：2024年12月份中国大豆进口量13037万吨，同比去年减少1258万吨，同比减幅88。 中国菜籽进口量 图：中国菜籽进口量月度值（吨）图：中国菜籽进口累计值（吨） 800000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 6000000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 700000 600000 500000 5000000 4000000 4000003000000 300000 200000 100000 2000000 1000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内大豆菜籽压榨数据 中国大豆压榨量（万吨）中国菜籽压榨量（万吨） 250 200 150 100 50 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 202020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国菜粕产量（万吨）中国进口大豆盘面压榨利润（元吨） 20190102 20200102 20210102 20220102 20230102 20240102 1900 停大豆：1月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停大豆：2月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停大豆：3月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）大豆：4月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）大豆：5月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日） 停大豆：6月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停大豆：7月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停大豆：8月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日） 停大豆：9月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日） 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 12 10 8 6 4 2 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 生猪价格养殖利润 图：中国商品猪出栏均价（元千克）图：中国猪粮比 45 40 35 30 25 20 15 10 5 010101260220031604100505053006240719081309071002102711211216 23 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2020年度 2021年