饲料周报：美豆产区天气利于播种 豆粕长期易涨难跌

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货饲料周报 美豆产区天气利于播种豆粕长期易涨难跌 20240421 邓丹 0769-22111252 从业资格号：F0300922 交易咨询号：Z0011401 审核：黄秀仕交易咨询号：Z0018307 周度观点及策略 基本面观点 美豆方面，美豆开始播种，美国中西部主产区未来一周雨势一般，有利于大豆玉米播种继续推进，第二周各 地雨势良好，会对播种产生一些影响，但还不是大问题，后期还要继续关注。 南美方面，近期巴西豆升贴水继续坚挺，表明南美豆上市压力不如预期。 国内方面，4月后进口大豆到港量预估环比增加，油厂开机率上调，豆粕产量预期增加。下游维持低库存，后期仍有刚性采购需求。未来美豆产区天气情况是市场关注的焦点，一旦天气炒作，豆粕或易涨难跌。 策略观点与展望 单边：操作上建议豆粕09多单继续持有，支撑位参考3100；期权方面，可持有豆粕看涨期权的买单。 套利：豆菜粕价差套利暂观望，豆粕月间价差暂观望。 展望：关注几个点，首先就是美豆产区天气情况。第二看阿根廷大豆的收割压力。第三看国内豆粕的需求情 况。总体来看，豆菜粕长期易涨难跌。 产业链结构 产业链结构 期现市场 饲料期货主力合约 图：大商所豆粕主力合约图：郑商所菜粕主力合约 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 5,0004,500 4,500 4,000 4,000 3,500 3,500 3,000 3,000 2,500 2,500 2,000 01-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-14 2,000 01-0201-2502-1703-1104-0304-2705-2306-1507-0807-3108-2309-1510-1511-0711-3012-23 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 豆粕期货震荡偏强，主要受巴西升贴水报价坚挺，以及市场预期未来易炒作美豆产区天气等因素的影响。 USDA4月报告：阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变，巴西2023/2024年度大豆产量预期维持在此前的1.55亿吨不变 ；预计美国大豆期末库存3.40亿蒲式耳，分析师预期3.1861亿蒲式耳，USDA此前预计3.15亿蒲式耳。库存高于预期，报告中性偏空。 品种间期货价差 图：豆菜粕5月价差图：豆菜粕9月价差 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 1,000 800 600 400 200 0 01-0201-2602-1903-1404-0805-0505-3006-2307-1708-1009-0309-2710-2811-2112-15 (200) 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 0 0 0 0 0 0 01-01-02-03-03-04-05-06-07-07-08-09-09-10-11-12- 02241508302218090123140527261709 1,200 1,00 80 60 40 20 (200) 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆菜粕价差窄幅震荡，目前价差处于历史中间位置，建议暂时观望。 豆粕月间价差 图：豆粕5-9价差图：豆粕9-1价差 01-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-14 ) ) 01-0201-2502-1703-1104-0304-2705-2306-1507-0807-3108-2309-1510-1511-0711-3012-23 ) ) 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 500 1,000 500 0 0 (500 (500 (1,000 (1,000 (1,500)(1,500) 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆粕9-1价差窄幅震荡，建议可关注正套机会。 现货基差 图：东莞43%蛋白豆粕现货基差图：广东菜粕现货基差 2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-0201-2402-1703-1004-0104-2505-2406-1807-1008-0108-2309-1410-1311-0411-26 01-0201-2402-1503-0803-3004-2205-1706-0806-3007-2208-1309-0409-2610-2511-1612-08 1,8001,800 1,6001,600 1,4001,400 1,2001,200 1,0001,000 800800 600600 400400 200200 00 (200)(200) 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 美豆销售数据 图：美豆本年度净销售量（吨）图：美豆当周出口量（吨） 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 (1,000,000) 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，4月11日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增48.58万吨，较之前一周增加59%，较前四周均值增加62%，市场此前预估为净增30.0万吨至净增65.0万吨，符合预期。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增26.32万吨，市场此前预估为净增25.0万吨至净增45.0万吨。当周，美国大豆出口装船为48.10万吨，较之前一周减少4%，较此前四周均值减少25%，其中向中国大陆出口装船19.6万吨。当周，美国当前市场年度大豆新销售53.83万吨。美国下一市场年度大豆新销售26.32万吨。 美豆销售数据 图：美豆当年销售未装船量（吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美豆压榨数据 图：美豆月度压榨量（吨）图：美豆压榨利润（美元/蒲式耳） 6,300,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 6 6,100,000 5 5,900,000 5,700,0004 5,500,000 3 5,300,000 5,100,0002 4,900,000 1 4,700,000 4,500,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部发布的压榨周报显示，过去一周（4月8日-4月12日）美国大豆压榨利润较4月5日当周下降0.95%，较去年同期下降14.24%。截至2024年4月12日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳2.08美元，一周前为2.10美元/蒲式耳，去年同期为2.43美元/蒲式耳。 中国大豆进口量 图：中国大豆进口量月度值（吨）图：中国大豆进口累计值（吨） 13,000,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 124,000,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 12,000,000 11,000,000 104,000,000 10,000,000 84,000,000 9,000,000 8,000,000 64,000,000 7,000,000 44,000,000 6,000,000 5,000,000 24,000,000 4,000,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4,000,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署：2024年1-2月份中国大豆进口量1303.7万吨，同比去年减少125.8万吨，同比减幅8.8%。 中国菜籽进口量 图：中国菜籽进口量月度值（吨）图：中国菜籽进口累计值（吨） 800,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 6,000,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 700,000 600,000 500,000 5,000,000 4,000,000 400,0003,000,000 300,000 200,000 100,000 2,000,000 1,000,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内大豆&菜籽压榨数据 中国大豆压榨量（万吨）中国菜籽压榨量（万吨） 250 200 150 100 50 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 202020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国菜粕产量（万吨）中国进口大豆盘面压榨利润（元/吨） 2019-01-02 2020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 2024-01-02 (1,900) 停-大豆：1月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：2月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：3月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）大豆：4月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）大豆：5月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日） 停-大豆：6月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：7月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：8月交货：