信用跟踪：一级情绪继续高涨

信用跟踪：一级情绪继续高涨证券研究报告 2024年07月07日 信用债市场回顾（2024-07-07） 本周（7.1-7.5）共有1家发行人及其债券发生跟踪评级调整。中化岩土集团股份有限公司由AA下调为AA-。 本周（7.1-7.5）共12只债产业债、11只城投债隐含评级发生变动。其中亿利洁能股份有限公司存续债隐含评级由BBB+下调至CC，深圳市特发信息股份有限公司存续债隐含评级由AA+下调至 AA，浙江省建设投资集团股份有限公司存续债隐含评级由AA(2)上调至AA，资阳市凯利建设投资有限责任公司存续债隐含评级由A+上调至AA-，湖北省路桥集团有限公司存续债隐含评级由AA(2)上调至AA，重庆水务环境控股集团有限公司存续债隐含评级由AAA下调至AAA-。 一级市场净融资 本周（7.1-7.5）非金信用债净融资额为843.89亿元，相比上周上升 684.23亿元；金融债净融资额333亿元，相比上周上升531亿元，其中银行二级资本债、永续债净融资额均为0亿元。二级资本债相 比上周下降57亿元，永续债相比上周上升360亿元。 一级市场情绪与期限 截至本周（7.1-7.5），7月所有信用债有投标倍数的主体中1倍以上投标量占比为74%，城投债、产业债7月1倍以上投标量占比为84%、60%。金融债发行期限为3.01年，非金融债发行期限为4.97年。 二级市场：成交量较上期下降 银行间和交易所信用债合计成交88545.09亿，总交易量相比上周下降。分类别看，银行间短融、中票和企业债分别成交1912.85亿元、2980.87亿元、151.1亿元，交易所公司债和企业债分别成交2778.28 亿元和124.04亿元。 交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度较上周上升。公司债成交活跃债券净价上涨数大于下跌数，企业债成交活跃债券净价上涨数 小于下跌数。总的来看公司债净价上涨420只，净价下降384只；企业债净价上涨152只，净价下跌216只。 风险提示：宏观经济变动超预期、城投信用风险、政策超出预期；本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 孟万林分析师 SAC执业证书编号：S1110521060003 mengwanlin@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：本周CD利率可能维持低位震荡-同业存单周度跟踪（2024-07-05）》2024-07-06 2《固定收益：6月末理财规模收缩万 亿以上-理财/基金高频数据跟踪 （2024-07-04）》2024-07-04 3《固定收益：6月宏观数据怎么看？ -固收数据预测专题》2024-07-04 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.信用评级调整回顾4 2.一级市场净融资5 2.1.城投债5 2.2.产业债6 3.一级市场情绪8 4.一级市场期限9 5.二级市场：成交量较上期下降11 6.附录13 图表目录 图1：非金信用债周度净融资（亿元）5 图2：金融债（不含政金债）周度净融资（亿元）5 图3：城投债分区域本年截至本周末净融资额变动（亿元）5 图4：城投债分区域净融资额环比变动（亿元）6 图5：城投债分行政级别净融资额（亿元）6 图6：产业债分行业本年截至本周末净融资额变动（亿元）7 图7：产业债分行业净融资额环比变动（亿元）7 图8：产业债分企业性质净融资额（亿元）8 图9：全部信用债1倍以上投标量占比（月度）8 图10：城投债1倍以上投标量占比（月度）8 图11：产业债1倍以上投标量占比（月度）8 图12：城投债1倍以上、1倍以下投标量占比（周度）9 图13：产业债1倍以上、1倍以下投标量占比（周度）9 图14：金融/非金融债月度发行期限（按发行额加权）（年）9 图15：城投/产业债月度发行期限（按发行额加权）（年）9 图16：城投分区域加权期限数据表（年）10 图17：产业债加权期限数据表（年）11 图18：银行间信用债成交额11 图19：交易所信用债成交额11 图20：银行间质押式回购利率13 图21：交易所质押式回购利率13 图22：商业银行普通债券收益率13 图23：商业银行普通债券信用利差13 图24：商业银行二级资本债到期收益率13 图25：商业银行二级资本债信用利差13 图26：商业银行永续债收益率14 图27：商业银行永续债信用利差14 图28：证券公司债收益率14 图29：证券公司债信用利差14 表1：本周发行人跟踪评级调整汇总4 表2：本周债项隐含评级调整汇总4 表3：上周成交活跃的交易所信用债12 表4：中短期票据收益率分位数14 表5：中短期票据信用利差分位数14 表6：中短期票据等级利差分位数15 表7：中短期票据期限利差分位数15 表8：城投债收益率分位数15 表9：城投债信用利差分位数15 表10：城投债等级利差分位数16 表11：城投债期限利差分位数16 表12：商业银行普通债收益率分位数16 表13：商业银行普通债信用利差分位数16 表14：商业银行普通债等级利差分位数17 表15：商业银行普通债期限利差分位数17 1.信用评级调整回顾 本周（7.1-7.5）共有1家发行人及其债券发生跟踪评级调整。中化岩土集团股份有限公司由AA下调为AA-。 表1：本周发行人跟踪评级调整汇总 最新主 发行人类型体评级 /展望 上次主体评级 /展望 企业性质行业地区 城评级 投机构关联债券 20中化岩土 中化岩土集团股份有限公司 AA-/ 评级下调稳定 AA/负面 地方国有企业 资本货物北京否中诚 信 MTN001、23中化岩土MTN001、23中化岩土MTN002 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周（7.1-7.5）共12只债产业债、11只城投债隐含评级发生变动，涉及主体共6家，分别为亿利洁能股份有限公司、深圳市特发信息股份有限公司、浙江省建设投资集团股 份有限公司、资阳市凯利建设投资有限责任公司、湖北省路桥集团有限公司和重庆水务环境控股集团有限公司。 亿利洁能股份有限公司存续债隐含评级由BBB+下调至CC，深圳市特发信息股份有限公司存续债隐含评级由AA+下调至AA，浙江省建设投资集团股份有限公司存续债隐含评级由AA(2)上调至AA，资阳市凯利建设投资有限责任公司存续债隐含评级由A+上调至AA-，湖北省路桥集团有限公司存续债隐含评级由AA(2)上调至AA，重庆水务环境控股集团有限公司存续债隐含评级由AAA下调至AAA-。 表2：本周债项隐含评级调整汇总 含评级 含评级 产业债 20亿利02 亿利洁能股份有限公司 评级下调 CC BBB+ 基础化工(2021) 产业债 20亿利01 亿利洁能股份有限公司 评级下调 CC BBB+ 基础化工(2021) 产业债 21特信03 深圳市特发信息股份有限公司 评级下调 AA AA+ 通信(2021) 产业债 21特信02 深圳市特发信息股份有限公司 评级下调 AA AA+ 通信(2021) 产业债 22浙建投MTN001 浙江省建设投资集团股份有限公司 评级上调 AA AA(2) 建筑装饰(2021) 产业债 23浙建02 浙江省建设投资集团股份有限公司 评级上调 AA AA(2) 建筑装饰(2021) 产业债 23浙建01 浙江省建设投资集团股份有限公司 评级上调 AA AA(2) 建筑装饰(2021) 产业债 23浙建Y1 浙江省建设投资集团股份有限公司 评级上调 AA AA(2) 建筑装饰(2021) 产业债 24浙江建投SCP002 浙江省建设投资集团股份有限公司 评级上调 AA AA(2) 建筑装饰(2021) 产业债 24浙江建投SCP003 浙江省建设投资集团股份有限公司 评级上调 AA AA(2) 建筑装饰(2021) 产业债 24浙江建投MTN001 浙江省建设投资集团股份有限公司 评级上调 AA AA(2) 建筑装饰(2021) 产业债 24浙江建投SCP004 浙江省建设投资集团股份有限公司 评级上调 AA AA(2) 建筑装饰(2021) 城投债 19资凯利债 资阳市凯利建设投资有限责任公司 评级上调 AA- A+ 四川省 城投债 23凯利建设PPN001 资阳市凯利建设投资有限责任公司 评级上调 AA- A+ 四川省 城投债 23凯利建设PPN002 资阳市凯利建设投资有限责任公司 评级上调 AA- A+ 四川省 城投债 23湖北路桥MTN002(混合型科创票据) 湖北省路桥集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 湖北省 城投债 23湖北路桥MTN003(科创票 据) 湖北省路桥集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 湖北省 城投债 23湖北路桥MTN001(科创票 据) 湖北省路桥集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 湖北省 城投债 21重庆水务MTN001 重庆水务环境控股集团有限公司 评级下调 AAA- AAA 重庆 城投债 22重庆水务MTN001 重庆水务环境控股集团有限公司 评级下调 AAA- AAA 重庆 城投债 22重庆水务MTN003 重庆水务环境控股集团有限公司 评级下调 AAA- AAA 重庆 城投债 22重庆水务MTN002 重庆水务环境控股集团有限公司 评级下调 AAA- AAA 重庆 城投债 23重庆水务MTN001 重庆水务环境控股集团有限公司 评级下调 AAA- AAA 重庆 债券类型债券简称债务主体类型本周隐 上周隐 省份/行业类型 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.一级市场净融资 本周（7.1-7.5）非金信用债净融资额为843.89亿元，相比上周上升684.23亿元；金融债净融资额333亿元，相比上周上升531亿元，其中银行二级资本债、永续债净融资额均为0亿元。二级资本债相比上周下降57亿元，永续债相比上周上升360亿元。 图1：非金信用债周度净融资（亿元）图2：金融债（不含政金债）周度净融资（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 2.1.城投债 本周（7.1-7.5）城投债合计净融资额65.20亿元，2024年初截至7月5日净融资额合计1605.21亿元，2022年同期为9833.62亿元，2023年同期为9333.73亿元，2024年同比下滑82.80%。分区域来看，本周前3名净融资的地区分别为重庆市、四川省、北京市，后3名分别为江苏省、浙江省、江西省。 图3：城投债分区域本年截至本周末净融资额变动（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图4：城投债分区域净融资额环比变动（亿元） 地区 2024.3 2024.4 2024.5 2024.6 6.10~6.16 6.17~6.23 6.24~6.30 7.1~7.7 近4周变化趋势 重庆 148.3 (42.6) (88.4) 42.4 9.30 29.85 (27.80) 60.05 四川省 4.8 (2.2) 5.9 72.6 0.88 28.25 48.70 56.15 北京 66.4 65.1 (39.3) 68.1 10.00 44.00 (0.90) 39.95 河南省 108.9 54.0 (77.4) 106.0 29.70 33.07 3.50 37.80 湖北省 (96.6) (10.4) (50.6) 1.9 15.00 (13.00) 6.23 21.81 天津 (68.1) (23.9) (87.1) (55.3) (17.40) (37.25) (16.79) 21.13 河北省 43.4 6.7 10.7 27.5 (3.91) (8.82) 28.66 16.08 山东省 195.6 125.1 69.9 270.1 77.40 74.47 102.91 15.39 新疆维吾尔自治区 (0.9) (12.7) (11.0) 26.5 5.00 (5.60) 5.00 11.00 上海