医药行业周报：静待医药行情回暖

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌0.75%，跑赢沪深300指数0.17个百分点，行业涨跌幅排名第15。2024年初以来至今，医药行业下跌15.9%，跑输沪深300指数19.18个百分点，行业涨跌幅排名第27。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为82.16% (-1.39pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.31% (-1.38pp)，相对沪深300溢价率为121.74%(-0.63pp)。本周相对表现最好的是医疗研发外包，上涨1.4%。 各地药店监管趋严，持续规范行业行为。6月2日起，国家医保局发文将加大对定点零售药店的监管力度，督促定点零售药店依法规范医保基金使用，对虚假开药、串换药品、超量开药、代进行医保结算以及管理问题进行行业整顿，随后各地跟随对区域内药店进行行为规范检查，药店板块情绪受影响出现回调，监管趋严利于行业长期稳健发展，利于处方外流、医保统筹政策在药店行业间推进，长期看利好行业。 推荐组合：上海莱士（002252）、上海医药（601607）、马应龙(600993)、亿帆医药(002019)、恩华药业（002262）、太极集团（600129）。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、新产业（300832）、迈瑞医疗(300760)、华润三九（000999）、华东医药(000963)、长春高新（000661）。 科创板组合：普门科技（688389）、首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、赛诺医疗(688108)、澳华内镜(688212)。 港股组合：荣昌生物（9995）、和黄医药(0013)、爱康医疗(1789)、康方生物 (9926)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌0.75%，跑赢沪深300指数0.17个百分点，行业涨跌幅排名第15。2024年初以来至今，医药行业下跌15.96%，跑输沪深300指数19.18个百分点，行业涨跌幅排名第27。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为82.16% (-1.39pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.31% (-1.38pp)，相对沪深300溢价率为121.74% (-0.63pp)。本周相对表现最好的是医疗研发外包，上涨1.4%。 各地药店监管趋严，持续规范行业行为。6月2日起，国家医保局发文将加大对定点零售药店的监管力度，督促定点零售药店依法规范医保基金使用，对虚假开药、串换药品、超量开药、代进行医保结算以及管理问题进行行业整顿，随后各地跟随对区域内药店进行行为规范检查，药店板块情绪受影响出现回调，监管趋严利于行业长期稳健发展，利于处方外流、医保统筹政策在药店行业间推进，长期看利好行业。 重申2024年年度策略，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。1）创新+出海仍是我们延续看好的思路。2）医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求。3）正值年报密集披露期，关注“低估值+业绩反转”个股。此外，我们判断，今年减肥药和AI医疗仍有主题投资性机会。 推荐组合：上海莱士(002252)、上海医药(601607)、马应龙(600993)、亿帆医药(002019)、恩华药业（002262）、太极集团(600129)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、新产业(300832)、迈瑞医疗(300760)、华润三九(000999)、华东医药(000963)、长春高新(000661)。 科创板组合：普门科技(688389)、首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、赛诺医疗(688108)、澳华内镜(688212)。 港股组合：荣昌生物(09995)、和黄医药(0013)、爱康医疗(1789)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)。 表1：推荐组合、稳健组合、科创组合、港股组合公司盈利预测 1.2上周推荐组合分析 马应龙（600993）：百年肛肠品牌开拓边界，结构优化未来可期亿帆医药（002019）：Q1业绩超预期，轻装上阵期待高增长三诺生物（300298）：CGM高速增长，海外业绩逐步恢复新产业（300832）：海内外双轮驱动，业绩符合预期 上海莱士（002252）：全年收入增长符合预期 上海医药（601607）：23年收入稳健增长，创新管线步入收获期太极集团（600129）：中药高速增长，毛利率持续提升 组合收益简评：上周推荐组合整体下跌1%，跑输大盘0.1个百分点，跑输医药指数0.3个百分点。 表2：上周推荐组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 恒瑞医药（600276）：创新药收入快速增长，持续加强源头创新迈瑞医疗（300760）：业绩符合预期，净利率进一步提高 华润三九（000999）：全年业绩符合预期，昆药融合持续推进云南白药（000538）：四大业务保障高分红，推进新兴业务布局华东医药（000963）：医美业务维持高增，创新转型持续兑现 恩华药业（002262）：麻醉新品保持快速增长，创新研发加速推进长春高新（000661）：长效生长激素占比提升，在研管线持续兑现 组合收益简评：上周稳健组合整体下跌1.4%，跑输大盘0.7个百分点，跑输医药指数0.7个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 普门科技（688389）：23年利润端达成股权激励，盈利能力显著增加 首药控股-U（688197）：三代ALK三期临床已开始入组，RET抑制剂将于ASCO披露关键II期数据泽璟制药-U（688266）：商业化稳步推进，期待杰克替尼上市 赛诺医疗（688108）：业绩表现稳健，多款产品将步入收获期 澳华内镜（688212）：23年业绩符合预期，中高端产品持续放量 组合收益简评：上周科创板组合整体下跌0.4%，跑赢大盘0.5个百分点，跑赢医药指数0.4个百分点。 表4：上周科创板组合表现情况 1.5上周港股组合分析 和黄医药（0013）：业绩符合预期，期待赛沃替尼美国NDA爱康医疗（1789）：业绩短期承压，看好24年重整旗鼓康方生物（9926）：业绩符合预期，期待依沃西单抗上市 科伦博泰生物-B（6990）：AACR大会发布两项数据，胃癌全球三期临床可期康诺亚-B（2162）：司普奇拜单抗递交NDA，商业化在即 信达生物（1801）：产品收入快速增长，商业化产品接连不断先声药业（2096）：复苏在即，迎来产品密集落地期 组合收益简评：上周港股组合上涨0.0%，跑赢大盘2.3个百分点，跑赢医药指数0.4个百分点。 表5：上周港股组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌0.75%，跑赢沪深300指数0.17个百分点，行业涨跌幅排名第15。2024年初以来至今，医药行业下跌15.96%，跑输沪深300指数19.18个百分点，行业涨跌幅排名第27。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为82.16% (-1.39pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.31% (-1.38pp)，相对沪深300溢价率为121.74%(-0.63pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 本周相对表现最好的是医疗研发外包，上涨1.4%，其次是原料药和其他生物制品板块，分别上涨0.7%和0.6%，年初以来跌幅最小前三板块分别是血液制品、中药和医药流通，跌幅分别为3.3%、6.7%和7.2%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有254家股票涨幅为正，223家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：ST三圣(+22%)、灵康药业(+11.3%)、天智航(+10.9%)、特宝生物(+10.5%)、怡和嘉业(+10.3% )、汉商集团(+10% )、康众医疗(+9.9% )、迪哲医药(+9.7%)、海思科(+9.3%)、华纳药厂(+9.2%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：*ST太安（-58.8%)、ST长康（-19%)、益丰药房（-16.6%)、健之佳（-11.2%)、大参林（-10.7%)、*ST景峰（-10.1%)、亚辉龙（-9.4%)、国药一致（-9%)、老百姓（-8.7%)、恩威医药（-8.6%)。 表6：2024/6/10-2024/6/14医药行业及个股涨跌幅情况 6月M2同比增长7%。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所提高，实际上本周与股指倒数空间略有增加，流动性有偏紧趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图（亿元） 图14：投放量和回笼量时间序列图（亿元） 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近5年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入248.25亿元，港股通(沪)累计净买入123.12亿元，港股通(深)累计净买入125.13亿元；北向资金合计卖出218.73亿元，沪股通累计净卖出165.38亿元，深股通累计净卖出53.36亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：益丰药房、迈瑞医疗、金域医学、老百姓、东阿阿胶； 医药陆股通增持前五分别为：迪安诊断、科伦药业、美迪西、海尔生物、纳微科技； 医药陆股通减持前五分别为：三生国健、皓元医药、华厦眼科、新华医疗、迈威生物-U。 表7：陆港通2024/6/10-2024/6/14医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有15家公司发生大宗交易，成交总金额为3.04亿元，大宗交易成交前三名：联影医疗、海尔生物、百利天恒-U，占总成交额的62.82%。 表8：2024/6/10-2024/6/14医药行业大宗交易情况 2.3期间融资融券情况 本周融资买入标的前五名分别为：药明康德、鲁抗医药、恒瑞医药、爱尔眼科、迈瑞医疗； 本周融券卖出标的前五名分别为：联影医疗、片仔癀、君实生物-U、恒瑞医药、泰格医药。 表9：2024/6/10-2024/6/14医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2.4医药上市公司股东大会召开信息 截至2024年6月14日公告信息，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有84家。 表10：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息(2024/6/17-2024/9/17) 2.5医药上市公司定增进展信息 截至2024年6月14日已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有20家。 表11：医药上市公司定增进展信息(截至2024年6月14日已公告预案但未实施汇总) 2.6医药上市公司限售股解禁信息 截至2024年6月14日公告信息，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共有52家。 表12：医药上市公司未来三个月限售股解禁信息(2024/6/17-2024/9/17) 2.7医药上市公司本周股东减持情况 截至2024年6月14日本周共6家医药上市公司股东减持。 表13：本周医药上市公司股东减持信息(截至2024年6月14日) 2.8医药上市公司股权质押情况 截至2024年6月14日，医药上市公司股权质押前10