医药行业：非医药公募基金持仓已处于历史低位，板块磨底，静待行业复苏

医药行业基金持仓比例略有提升： 2023Q2，全市场基金对医药板块的持仓比例为11.40%（环比上升0.18PP），在31个申万一级行业中排名第三，同期持仓超配3.97pp。 剔除医药主题基金后的持仓比例为5.17%，环比下降0.72PP，仍处于历史较低水平。 创新药、仿制药及医疗器械相关个股持仓提升靠前： 1.从持股基金数量来看，2023Q2持有基金数最多的前三名股票为：恒瑞医药（606）、迈瑞医疗（487）、药明康德（218）。从季度环比变动来看，2023Q2持仓基金数量增加最多的前三名为：恒瑞医药（+226）、科伦药业（+78）、鱼跃医疗（+45），前十名多为创新药、仿制药或医疗器械相关个股；减少最多的前三名为：药明康德（-176）、爱尔眼科（-105）、泰格医药（-80），第一、三名均为CXO行业个股。 2.从基金持股市值来看，2023Q2公募基金持有市值最多的前三名股票为：迈瑞医疗（399.78亿元）、恒瑞医药（368.88亿元）、药明康德（284.40亿元）。从季度环比变动来看，2023Q2公募基金持有市值增加最多的前三名为：恒瑞医药（+157.21亿元）、华润三九（+29.70亿元）、美年健康（+20.26亿元）；减少最多的前三名为：药明康德（-102.00亿元）、爱尔眼科（-92.65亿元）、泰格医药（-72.31亿元），第一、三名均为CXO行业个股。 999563353 医药板块PE估值逐步回升，仍处于历史较低水平： 截至2023年7月23日，医药行业过去一年涨跌幅为0.23%，位于申万一级行业分类第17位，市场表现较此前有所下降。过去十年中，申万医药生物板块PE估值的中位数为37.03倍，最高值为73倍（发生在2015年6月），最低值为21倍（发生在2022年9月）。2022年10月至今，伴随着利好政策的出台以及疫后居民诊疗需求的提升，医药板块估值在达到近十年最低点后逐步回升，截至2023年7月23日，申万医药生物板块整体的市盈率为25.93倍，但仍处于历史较低水平。 风险提示：医药行业政策变动；产品研发及审批进程不及预期； 全球地缘政治对海外市场及供应链的影响超出预期等。 1.公募基金医药持仓分析 从基金持股市值来看，2023Q2，医药行业基金持仓比例在31个申万一级行业中排名第三，比例为11.40%。基金持仓比例排名前两名的行业分别为电力设备（14.03%；环比下降0.20pp）、食品饮料（13.61%；环比下降2.92pp）,占比较2023Q1均有一定下降。整体来看，基金持仓相对集中，前四大行业电力设备、食品饮料、医药生物、电子合计占比高达50.00%。 图1.2023Q2各申万一级行业基金持仓比例（按市值） 医药行业基金持仓比例略有提升，持仓超配3.97pp，剔除医药主题基金后低配2.27pp。2023Q2，全部公募基金对医药板块的持仓比例为11.40%，环比上升0.18PP。剔除医药主题基金后的持仓比例为5.17%，环比下降0.72PP，仍处于历史较低水平；同期医药股在A股总市值中占比为7.43%，环比下降0.55PP。 图2.2018-2023Q2公募基金医药持仓水平概况 图3.2018-2023Q2剔除医药主题基金后医药持仓水平概况 创新药、仿制药及医疗器械相关个股持仓提升靠前。2023Q2，公募基金重仓个股数282支，较2023Q1减少20支。从持股基金数量来看，2023Q2持有基金数最多的前三名股票为：恒瑞医药（606）、迈瑞医疗（487）、药明康德（218）。从季度环比变动来看，2023Q2持仓基金数量增加最多的前三名为：恒瑞医药（+226）、科伦药业（+78）、鱼跃医疗（+45），前十名多为创新药、仿制药或医疗器械相关个股。2023Q2持仓基金数减少最多的前三名为：药明康德（-176）、爱尔眼科（-105）、泰格医药（-80）。 表1：2023Q2持股基金数Top10医药个股 表2：2023Q2持股基金数量环比增加TOP10医药个股 表3：2023Q2持股基金数量环比减少TOP10医药个股 从基金持股市值来看，2023Q2公募基金持有市值最多的前三名股票为：迈瑞医疗（399.78亿元）、恒瑞医药（368.88亿元）、药明康德（284.40亿元），分别为医疗器械、创新药、CXO相关个股。从季度环比变动来看，2023Q2公募基金持有市值增加最多的前三名为：恒瑞医药（+157.21亿元）、华润三九（+29.70亿元）、美年健康（+20.26亿元）。2023Q2公募基金持有市值减少最多的前三名为：药明康德（-102.00亿元）、爱尔眼科（-92.65亿元）、泰格医药（-72.31亿元），第一、三名均为CXO行业个股。 表4：2023Q2基金持股总市值Top10医药个股 表5：2023Q2基金持股市值环比增加TOP10医药个股 表6：2023Q2基金持股市值环比减少TOP10医药个股 从持股占流通股比例来看，2023Q2基金持仓占流通股比例前三名股票为：普瑞眼科（36.00%）、百利天恒-U（35.38%）、健之佳（29.46%），排名靠前的多为行业龙头企业，以及在细分赛道中具备一定稀缺性的成长型企业。 表7：2023Q2基金持股占流通股比例Top10医药个股 2.板块运行情况分析 过去一年医药板块略有上涨，目前估值处于各行业中游水平。截至2023年7月23日，医药行业过去一年涨跌幅为0.23%，位于申万一级行业分类第17位，市场表现较此前有所下降。 截至2023年7月23日，申万医药行业PE（ TTM ）为25.94倍，处于行业第11名。 图4.A股各申万一级行业板块区间涨跌幅情况（总市值加权平均） 图5.A股各申万一级行业板块PE对比（ TTM ，整体法，剔除负值） 医药板块PE估值逐步回升，仍处于历史较低水平。过去十年中，申万医药生物板块PE估值的中位数为37.03倍，最高值为73倍（发生在2015年6月），最低值为21倍（发生在2022年9月）。2022年10月至今，伴随着利好政策的出台以及疫后居民诊疗需求的提升，医药板块估值在达到近十年最低点后逐步回升，截至2023年7月23日，申万医药生物板块整体的市盈率为25.93倍，但仍处于历史较低水平。 图6.过去10年的医药行业PE水平（ TTM ，整体法，剔除负值） 从细分板块估值来看，截至2023年7月23日，化学制药、医疗服务板块的PE分别达29.73倍、28.55倍，其次中药、医疗器械、生物制品的PE处于24-26倍之间，医药商业的PE相对较低。从细分板块涨跌幅来看，过去1年中医药商业、中药、化学制药板块实现不同程度的上涨，医疗器械、生物制品、医疗服务板块实现不同程度的下跌，其中医药商业板块领涨，涨幅14.80%，医疗服务板块领跌，跌幅23.57%。 图7.医药细分板块PE（ TTM ，整体法，剔除负值） 图8.医药细分板块区间涨跌幅情况（总市值加权平均）