煤炭行业周报：铁水产量年内新高，看好焦煤价格反弹

动力煤价暂稳，静待预期兑现。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港动力煤Q5500价格小幅下跌至871元/吨（环比-0.23%）。供应端，主产地多数煤矿维持正常产销，部分减产矿有序恢复，整体供应小幅上升。坑口方面，产地多以长协发运为主，非电行业维持刚需采购，个别煤矿小幅调价。港口方面，迎峰度夏前夕，贸易商低价甩货意愿不强，叠加发运成本倒挂，市场博弈状态持续。下游方面，本周南北方气温分化，北方地区迎来第一波高温，但南方降雨频繁，水电出力好于去年同期，电厂日耗暂未明显抬升，旺季采购或将有所滞后。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。i）迎峰度夏开启：17日至18日，华北平原等地的高温天气或将增多、增强，部分地区气温将再度升至39度。随着天气转热，电厂日耗或迎恢复性增长，动力煤补库需求有望迎来回暖。ii）建材煤修复预期向好：两会提出拟安排地方政府专项债3.9万亿，同比多增1000亿元，随着资金陆续到位，续建项目和新建项目有望加快脚步。目前重点项目进入浇筑高峰期、部分新项目进入筹备期、工地资金到位率逐步改善等利好因素叠加，建材煤修复预期向好；iii）港口库存延续去化：截至6月14日，环渤海九港煤炭库存2625.7万吨，同比下降8.86%；iv）非电需求有韧性：根据Mysteel数据，最新一期甲醇/尿素开工率为84.61%/83.09%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为2024年煤价中枢将进一步上行。i）2024年1-4月全国煤炭总产量14.76亿吨，同比下降3.5%，年化产量仅44.28亿吨，较2023年的46.6亿吨大幅下降；ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量大概率出现减量。 终端需求大幅回升，双焦价格有望反弹。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格下跌至2020元/吨（环比-2.88%）。焦煤方面：产地方面，主产区部分煤矿减产检修，整体供应小幅回落，下游方面，钢焦博弈持续，主流钢厂下调焦炭采购价格，焦企仍有微利，根据Mysteel数据，本周全样本独立焦企产能利用率73.57%，环比上升0.15PCT。焦炭方面：本周第二轮焦炭提降落地，干熄焦55元/吨，湿熄焦50元/吨。受原料煤价格下调影响，焦企开工率保持平稳。下游方面，前期检修高炉陆续复产，本周247家铁水日均产量为239.31万吨，环比上升3.56万吨，需求回升下，铁水产量创年内新高，双焦价格有支撑。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计企稳回升，焦炭弹性大、焦煤赔率高。i）铁水产量&钢厂盈利回升，焦炭有望受益；ii）焦煤现货价调整幅度对长协价有一定指导作用，24Q2长协价仅环比下调200元，低于去年Q3幅度，侧面反映下游对于Q2需求恢复较乐观；C)价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量下滑，进口主要来自蒙古、澳大利亚，但2023年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续增量有限；ii）国务院关税税则委员会发布公告，自2024年1月1日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行3%税率，进口成本抬升下，2024年焦煤进口量或将出现回落；iii）2024年5月17日，楼市迎来政策三箭齐发，包括设立3000亿保障性住房再贷款、下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等。从需求历史表现来看，6月开始煤炭消费旺季将正式到来，基本面有望与密集政策形成共振；iv）国家发改委主任郑栅洁表示，随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，初步估算市场规模5万亿以上，投资拉动效应显著，焦煤长期需求有一定保障；v）根据2024年政府工作报告，今年开始国家拟连续几年发行超长期特别国债，旨在系统解决重大项目建设的资金问题，实物量长期有一定保障；vi）山西资源税落地，原矿税率由8%上调至10%，选矿税率由6.5%调整至9%，4月1日开始执行。焦煤资源税上调幅度更大，价格支撑明显。 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价871元/吨（-0.23%），京唐港主焦煤库提价2020元/吨（-2.88%），国内主要港口冶金焦平仓价1945元/吨 （-2.51%）；2） 供需分析 ：秦皇岛港铁路调入量39.2万吨（+7.10%）,港口吞吐量26.2万吨（-35.47%）；3）库存分析：秦皇岛库存550万吨，较上周增加46万吨(+9.13%)，钢厂焦煤库存751万吨，较上周增加0.07万吨(+0.01%)；4） 国际煤炭市场 ：IPE鹿特丹煤炭价为111.0美元/吨（+2.64%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为272.5美元/吨（+0.00%），动力煤内外价差为12.27元/吨，较之前收窄5.88元/吨，主焦煤内外价差为-121.22元/吨，较之前价差扩大19.60元/吨。 投资建议：我们认为随着2023年7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化；2024年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，进一步凸显煤炭股票投资价值。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源、兰花科创等。2）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、华阳股份、陕西黑猫等。3）长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性，推荐：昊华能源，建议关注：广汇能源、盘江股份等。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格下跌，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价下跌 港口动力煤现货：秦皇岛港Q5500动力煤较上周持平。截至2024年6月13日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价871元/吨，较上周下跌约2元/吨（-0.23%）；秦皇岛港Q5000平仓价772元/吨，较上周持平。 图1：秦皇岛Q5500平仓价下跌约2元/吨（-0.23%） 图2：秦皇岛港Q5000平仓价持平（元/吨） 高低热值煤价较上周持平。截至2024年6月13日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.13，较上周有所持平。 图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.13 坑口动力煤：内蒙古坑口价下跌，山西上涨，陕西持平。截至2024年6月7日，山西大同动力煤Q5500坑口价为772元/吨，较前一周上涨5元/吨（+0.7%）； 内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价679元/吨，较前一周下跌31元/吨（-4.4%）；陕西黄陵Q5000坑口价为830元/吨，较前一周持平。 图4：内蒙古坑口价下跌，山西上涨，陕西持平 港口&坑口炼焦煤：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周下跌，山西古交肥煤车板价较上周持平。截至2024年6月13日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2020元/吨，较上周下跌60元/吨(-2.88%)；截至2024年6月14日，山西古交肥煤车板价1850元/吨，相较上周持平。 图5：京唐港主焦煤库提价较上周下跌60元/吨(-2.88%) 图6：山西古交肥煤车板价相较上周持平 动力煤&炼焦煤长协：2024年6月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为700元/吨；截至2024年6月11日,平顶山焦煤长协指数1544元/吨。2024年6月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为700元/吨，较上月上涨3元/吨(+0.43%)；截至2024年6月11日,平顶山焦煤长协指数1544元/吨,较上周持平。 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为700元/吨(+0.43%) 图8：平顶山焦煤长协指数1544元/吨持平 坑口无烟煤：阳泉无烟煤价较上周下跌、晋城无烟煤价较上周持平。截至2024年6月14日阳泉小块出矿价为1070元/吨，较上周下跌100元/吨（-8.55%）；截至2024年6月7日晋城Q5600无烟煤坑口价为1020元/吨，较前一周持平。 图9：阳泉小块出矿价为1070元/吨，较上周下跌（-8.55%） 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为1020元/吨，较前一周持平 焦炭&喷吹煤：国内主要港口冶金焦平仓价下跌、长治喷吹煤市场价较上周持平。截至2024年6月14日国内主要港口冶金焦平仓价1945元/吨，与上周相比下跌50元/吨(-2.51%)；长治喷吹煤市场价1200元/吨，与上周相比持平。 图11：国内主要港口冶金焦平仓价下跌50元/吨(-2.51%) 图12：长治喷吹煤市场价持平 1.1.2.下游价格：产品价格分化，卷螺差上涨 焦煤下游：螺纹钢价格下跌、卷螺差较上周上涨。截至2024年6月14日，螺纹钢HRB400-20mm全国价3725元/吨，较上周下跌33元/吨(-0.88%)；卷螺差为127元/吨，较上周上涨16元/吨(+14.41%)。 图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价下跌33元/吨(-0.88%) 图14：卷螺差上涨16元/吨(+14.41%) 化工煤下游：尿素价格较上周下跌，甲醇价格较上周上涨。截至2024年6月14日山西兰花的尿素价格为2170元/吨，与上周相比下跌180元/吨(-7.66%)； 山东济宁荣信的甲醇价格为2550元/吨，与上周相比上涨30元/吨(+1.19%)。 图16：山东济宁荣信的甲醇价格与上周相比上涨30元/吨(+1.19%) 图15：山西兰花的尿素价格为2170元/吨(-7.66%) 化工煤下游：水泥价格较上周上涨，聚乙烯价格较上周持平。截至2024年6月7日华东PO42.5水泥平均价为459元/吨，与前一周相比上涨3元/吨(+0.66%)； 神华包头聚乙烯竞拍价8300元/吨，与上周持平。 图17：华东PO42.5水泥平均价上涨3元/吨(+0.66%) 图18：神华包头聚乙烯竞拍价持平 1.2.供需分析：铁路调入量上升，国内外运价分化 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量上升，港口吞吐量减少。截至2024年6月14日秦皇岛港铁路调入量39.2万吨，与上周相比上升2.60万吨(+7.10%)；截至2024年6月14日港口吞吐量26.2万吨，与上周相比减少14.4万吨(-35.47%)。 图19：秦皇岛港铁路调入量上升2.60万吨(+7.10%) 图20：港口吞吐量减少14.4万吨(-35.47%) 动力煤需求：锚地船舶数增加，预到船舶数减少。截至2024年6月14日秦皇岛港锚地船舶数15艘，与上周相比增加3艘(+25.00%)；秦皇岛港预到船舶数3艘，与上周相比减少4艘(-57.14%)。 图21：秦皇岛港锚地船舶数增加3艘(+25.00%) 图22：秦皇岛港预到船舶数减少4艘(-57.14%) 煤炭运费：国内运价分化、国际运价分化。截至2024年6月14日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为33.5元/吨、20.0元/吨，较上周变化分别为：上涨0.5元/吨（+1.52 %）、上涨0.9元/吨（+4.71 %）;国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为16.56美元/吨、8.94美元/吨，较上周变化分别为：下跌0.12美元/吨（-0.74%）、上涨0.01美元/吨（+0.08%）。 图23：国内OCFI运价（元/吨） 图24：国际CDFI运价（美元/吨） 1.3.库存分析：南北港口动力煤库存增加，下游双焦库存分化 港口总库存：南、北方主流港口库存增加，主流港口合计库存增加。截至2024年6月10日CCTD南方主流港口库存为