沥青：弱势延续，关注社库

期货研究 二〇 二2024年6月16日 四年度 沥青：弱势延续，关注社库 王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 国报告导读： 泰 君过去一周，BU窄幅震荡。成本方面，本周油价高位震荡，6月或将震荡筑底，在OEPC+良好履行减 安产承诺的情况下三季度有望迎来反弹，持续关注。 期 货现货市场方面，周内各地主流价格普跌，北方主流现货价格继续下挫，南方区域价格在大跌后暂时走 研稳，但在周边资源持续降价的情况下未来预计仍有下调，区内炼厂优惠政策有望延续。供应方面，尽管当究前南北开工双弱，总开工率逼近2022年同期，但厂库压力依然偏高，社库虽略有下滑但仍居历史高位，所去库前景不甚明朗。需求方面，当前终端动工缓慢，项目推进速度远逊往年。虽然后续专项债释放潜力较 高，但即使其在政治局会议后应声提速，有关实物工作量也要等到7-8月后才能落实。考虑到淡季临近叠加高社库压力抑制中下游备货意愿，近端需求上方空间依然受限。策略方面，单边上，短期沥青或维持偏弱震荡走势；月间套利上和盘面利润上，建议暂时观望，短期基本面驱动依然偏弱，但前期利空消化相对充分叠加旺季合约或部分限制操作空间。 目录 1.行情数据3 2.市场回顾3 3.期现数据4 4.供需面数据5 （正文） 1.行情数据 表1：沥青期货主力合约（BU2409.SHF） 日期 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 结算价 持仓量 20240-61-4 3,560 3,593 3,534 3,555 34 0.97 516,085 3,554 269,127 20240-60-7 3,665 3,670 3,473 3,528 1-43 3-.90 962,324 3,521 306,407 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 表2：上海原油主力合约（SC2407.SHF） 日期 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 结算价 持仓量 20240-61-4 599 611 595 603 21 4 272,168 607 19,878 20240-60-7 608 608 567 584 2-3 -4 560,707 582 27,096 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.市场回顾 根据隆众资讯，周内来看7个区域，5个区域价格下调，1个区域上涨，1个区域暂稳，沥青现货弱势依旧。虽然国际原油连续反弹对于市场情绪有小幅提振，但实际需求仍对于现货有压制，北方天气晴好需求小幅增加，而南方雨季到来沥青市场阴雨绵绵，周内华东及华南等地区中石化下调50元/吨，带动区内部分炼厂价格跟跌，区域间资源竞争仍旧激烈，终端需求受制于资金问题改善缓慢，市场成交氛围欠佳，短期沥青现货维持弱稳走势为主，反弹动力不足。分地区来看，长三角地区本周区内价格走跌50- 80元/吨不等，区内报价参考3550-3720元/吨。供应方面，周内江苏新海复产沥青，但金陵、镇海炼化 停产，区内供应压力不大。然随着镇海14日复产、金陵预计下周复产，在需求一般态势下，供应压力高企。库存方面，周内考虑到天气有支撑，加之前期低价资源成交带动社会库库存去库明显，随着梅雨季节来临，预计需求量下降，届时对价格形成利空影响。山东市场方面，本周中石化齐鲁、济南持稳，青岛下调30元/吨，地炼价格继续下行，市场参考价在3380-3630元/吨，低价资源竞争明显，实际成交多在低 位。供应方面，齐鲁石化6月9日复产沥青，但金诚硬沥青暂不出货，东明、胜星及华龙维持停产沥青状态，区内炼厂开工处于低位水平。需求方面，改性沥青出货量稳步增加，区内及周边多晴热天气，下游终端刚需相对平稳，业者按需采购为主。从华北市场来看，华北地区沥青市场参考价至3520-3530元/吨之间，受国际原油反弹、贸易商挺价因素影响，本周价格初价格小幅反弹，但是随着炼厂释放新合同以及刚需偏弱、月底合同出货等因素影响，价格涨后走跌。供应端来看，市场供应相对平稳，河北鑫海两套装置生产沥青；需求端来看，整体需求不温不火，部分执行合同出货，零散刚需采购为主。 3.期现数据 图1：BU/SC图2：山东沥青与马瑞原油价差（*2024年起改为以原油配额进口的稀释沥青成本） 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 21-06 4.5 元/吨沥青-原油国产重交—山东马瑞原油 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 23-12 24-03 24-06 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 23-12 24-03 24-06 0 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 图3：上海沥青期货月差（M09-M12）图4：上海原油期货月差（M07-M08） 元/吨M09-M12BU2409.SHFBU2412.SHF 3900 3800 3700 3600 3500 3400 23-08-18 23-09-15 23-10-13 23-11-10 23-12-08 24-01-05 24-02-02 24-03-01 24-03-29 24-04-26 24-05-24 3300 元/吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 元/桶M07-M08SC2407.SHFSC2408.SHF 710 660 610 560 510 23-08-18 23-09-01 23-09-15 23-09-29 23-10-13 23-10-27 23-11-10 23-11-24 23-12-08 23-12-22 24-01-05 24-01-19 24-02-02 24-02-16 24-03-01 24-03-15 24-03-29 24-04-12 24-04-26 24-05-10 24-05-24 24-06-07 460 元/桶 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 期货市场方面，过去一周上海原油期货SC2407.SHF合约对SC2408.SHF合约由升水0.3元/吨变化至 升水2.6元/吨；沥青期货BU2409.SHF对BU2412.SHF合约由升水49元/吨变化至升水56元/吨。 4.供需面数据 图5：国内主要地区重交沥青价格 元/吨 530048004300380033002800 5800 沥青国产重交—华南沥青国产重交—长三角沥青国产重交—山东沥青国产重交—西北沥青国产重交—东北沥青国产重交—华北沥青国产重交—西南（川渝）沥青国产重交—西南（云贵） 21-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-05 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 重交沥青市场价格方面，过去一周华南地区现货价下跌25元/吨，长三角地区现货价下跌50元/吨， 山东地区现货价格上涨10元/吨，西北地区现货价变化0元/吨，东北地区现货价变化0元/吨，华北地区 现货价变化0元/吨。 图6：华南地区重交沥青基差（09合约）图7：长三角地区重交沥青基差（09合约） 元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 华南 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 长三角 2017201820192020 2021202220232024 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图8：山东地区重交沥青基差（09合约）图9：西北地区重交沥青基差（09合约） 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 -800 山东 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 西北 2017201820192020 2021202220232024 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图10：东北地区重交沥青基差（09合约）图11：华北地区重交沥青基差（09合约） 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 东北 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 -200 -400 -600 -800 华北 2017201820192020 2021202220232024 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图12：西南地区重交沥青基差（09合约）图13：沥青09-12月差 元/吨 2000 1800