沥青：弱势延续，关注社库拐点

期货研究 二〇 二2024年6月9日 四年度 沥青：弱势延续，关注社库拐点 王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 国报告导读： 泰 君过去一周，BU继增仓下行后企稳震荡。成本方面，本周油价大跌后小幅反弹，布伦特原油在80美元安关口下方徘徊，6月或在基本面弱需求抑制下震荡筑底，在OEPC+良好履行减产承诺的情况下三季度有望期迎来反弹，保持关注。 货 研现货市场方面，周内各地主流价格普跌，北方主流现货价格继续下挫，南方区域价格在大跌后暂时走究稳，但在周边资源持续降价的情况下未来预计仍有下调，区内炼厂优惠政策有望延续。供应方面，尽管当所前南北开工双弱，总开工率仅高于2022年同期，但厂库压力偏高，且社库虽略有下滑但仍居历史高位， 去库前景不甚明朗。需求方面，当前终端动工缓慢，项目推进速度远逊往年。虽然后续专项债释放潜力较高，但即使其在政治局会议后应声提速，有关实物工作量也要等到7-8月后才能落实。考虑到淡季临近叠加高社库压力抑制中下游备货意愿，近端需求上方空间依然受限。策略方面，单边上，短期沥青或维持偏弱震荡走势；月间套利上和盘面利润上，建议暂时观望，短期基本面驱动依然偏弱，但旺季合约或部分限制操作空间。 目录 1.行情数据3 2.市场回顾3 3.期现数据4 4.供需面数据5 （正文） 1.行情数据 表1：沥青期货主力合约（BU2409.SHF） 日期 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 结算价 持仓量 2024-06-07 3,665 3,670 3,473 3,528 -143 -3.90 962,324 3,521 306,407 2024-05-31 3,671 3,701 3,619 3,658 -17 -0.46 1,153,825 3,671 226,047 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 表2：上海原油主力合约（SC2407.SHF） 日期 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 结算价 持仓量 2024-06-07 608 608 567 584 -23 -4 560,707 582 27,096 2024-05-31 600 622 599 603 -1 0 465,795 607 26,757 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.市场回顾 根据隆众资讯，周内来看7个区域，6个区域价格均下调，仅1个区域暂稳，无区域上涨，沥青现货弱势依旧。其中华东及华北地区价格下跌幅度更甚，跌幅超2%以上，成本面利空因素频出，低迷需求对于市场支撑有限，部分区域沥青价格持续走跌，区域间资源竞争更为明显，但终端需求受制于资金问题改善缓慢，市场成交氛围欠佳，短期沥青现货维持弱稳走势为主。分地区来看，长三角地区本周区内中石化价格汽运下调50元/吨，受原油价格走跌，期现商报盘活跃且低价频出，截止本周四区内报价参考3550- 3770元/吨，期现商报价参考3480-3540元/吨，成交极少。供应方面，周内生产变化不大，预计随着金陵石化停产将使得区内产量有所减少。需求方面，受价格频频走跌，业者悲观情绪加重，市场多观望按需采购为主，社会库资源仍处于高位，消耗仍需时日。山东市场方面，本周区内中石化价格涨跌互现，其中齐鲁重交价格上调20元，青岛价格下调30，受国际原油走跌影响，部分低价期现货资源流出，地炼报价连续下行，市场参考价在3440-3630元/吨。供应方面，周内山东东明、山东胜星及齐鲁石化相继停产沥青，区内供应下降明显。需求方面，下游终端需求平稳，同比表现偏弱，加之价格连续下跌，业者多持观望心态谨慎采购。从华北市场来看，沥青市场参考价至3510-3520元/吨之间，区内供应端有所增加，河北鑫海一套装置转产沥青，日产有所提升；需求端略显清淡，受国际原油下跌因素影响，市场观望情绪加重，拿货积极性不高，部分按需零散采购为主。 3.期现数据 图1：BU/SC图2：山东沥青与马瑞原油价差（*2024年起改为以原油配额进口的稀释沥青成本） 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 21-06 4.5 元/吨沥青-原油国产重交—山东马瑞原油 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 23-12 24-03 24-06 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 23-12 24-03 24-06 0 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 图3：上海沥青期货月差（M09-M12）图4：上海原油期货月差（M07-M08） 元/吨M09-M12BU2409.SHFBU2412.SHF 3900 3800 3700 3600 3500 3400 23-08-18 23-09-15 23-10-13 23-11-10 23-12-08 24-01-05 24-02-02 24-03-01 24-03-29 24-04-26 3300 元/吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 24-05-24 0 元/桶M07-M08SC2407.SHFSC2408.SHF 710 660 610 560 510 23-08-18 23-09-01 23-09-15 23-09-29 23-10-13 23-10-27 23-11-10 23-11-24 23-12-08 23-12-22 24-01-05 24-01-19 24-02-02 24-02-16 24-03-01 24-03-15 24-03-29 24-04-12 24-04-26 24-05-10 24-05-24 24-06-07 460 元/桶 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 期货市场方面，过去一周上海原油期货SC2407.SHF合约对SC2408.SHF合约由升水0.7元/吨变化至 升水1.3元/吨；沥青期货BU2409.SHF对BU2412.SHF合约由升水60元/吨变化至升水56元/吨。 4.供需面数据 图5：国内主要地区重交沥青价格 元/吨 530048004300380033002800 5800 沥青国产重交—华南沥青国产重交—长三角沥青国产重交—山东沥青国产重交—西北沥青国产重交—东北沥青国产重交—华北沥青国产重交—西南（川渝）沥青国产重交—西南（云贵） 21-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-05 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 重交沥青市场价格方面，过去一周华南地区现货价下跌50元/吨，长三角地区现货价下跌50元/吨， 山东地区现货价格下跌35元/吨，西北地区现货价变化0元/吨，东北地区现货价变化0元/吨，华北地区 现货价下跌40元/吨。 图6：华南地区重交沥青基差（09合约）图7：长三角地区重交沥青基差（09合约） 元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 华南 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 长三角 2017201820192020 2021202220232024 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图8：山东地区重交沥青基差（09合约）图9：西北地区重交沥青基差（09合约） 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 -800 山东 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 西北 2017201820192020 2021202220232024 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图10：东北地区重交沥青基差（09合约）图11：华北地区重交沥青基差（09合约） 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 东北 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 -200 -400 -600 -800 华北 2017201820192020 2021202220232024 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图12：西南地区重交沥青基差（09合约）图13：沥青09-12月差 元/吨 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 西南（川渝） 2017201820192020 2021202220232024