非银金融行业周报：关注陆家嘴论坛政策预期，把握非银板块阶段性行情

行业研究 2024年06月17日 行业周报 超配关注陆家嘴论坛政策预期，把握非银板块阶段性行情 ——非银金融行业周报（20240610-20240616） 证券分析师 陶圣禹S0630523100002 非银金融 tsy@longone.com.cn 23% 15% 7% -1% -10% -18% -26% 23-0623-0923-1224-0324-0 申万行业指数:非银金融(0749)沪深300 投资要点： 行情回顾：上周非银指数上涨1.2%，相较沪深300超涨0.3pp，其中券商与保险板块表现分化，券商指数上涨2.07%，而保险指数下跌0.25%，券商指数超额收益明显。市场数据方 面，上周市场股基日均成交额8638亿元，环比上一周降低1.9%，两融余额1.51万亿元，环比上一周小幅增长0.2%；股票质押市值2.5万亿元，环比上一周小幅增长0.2%。 券商：资本市场改革预期，叠加行业并购重组催化，板块行情或有一定延续性。上周五券商板块大涨，主要原因一方面来自于对资本市场改革政策落地的预期。2024陆家嘴论坛召开在即，监管明确届时将发布资本市场相关政策措施，前期严监严管的新常态有望持续， 同时相关改革政策将落地，以进一步激发市场活力，对政策落地后的市场活跃度提升仍保持乐观；另一方面是对于券商并购重组进程加速的预期。上周上海市委书记调研国泰君安， 提出要对标国际一流，加快向具备国际竞争力和市场影响力的投资银行迈进，市场对国资 相关研究 1.关注资本市场改革预期，把握资负改善下的保险配置机遇——非银金融行业周报（20240603-20240609） 2.严监严管下券商并购进程提速，资产端弹性蕴含保险配置机遇——非银金融行业周报（20240527-20240602） 3.减持新规落地提振市场信心，中期分红推出凸显配置价值——非银金融行业周报（20240520-20240526） 体系内并购重组的预期加强，板块也因此有较强反应。我们重申在顶层设计指引下，通过横向并购与纵向产业链融合的路径，实现资本与实力的提升将成为下一阶段头部券商发力的重点，也是板块配置的主要逻辑。 保险：关注预定利率下调背景下的销售节奏，负债成本降低驱动估值回升。1）上市险企披露5月保费数据，寿险5月单月大多呈现不同程度上涨，但考虑到去年二季度增额终身寿切换带来的炒停售催化，我们预计增长主要来自于去年同期新单大幅增长驱动下的续期拉 动，需理性看待接下来的销售节奏；财险5月单月增速均环比提升，以人保财险为例，5月新车销量回升推动车险单月增速回暖，需求回升也推动非车险呈现不同程度环比改善。2据媒体报道部分险企将于6月30日停售预定利率3.0%的增额终身寿险，并于7月1日上架预定利率为2.75%的产品，并且新产品已经报备成功。自去年7月监管指引预定利率下调以来，长端利率持续处于下行周期，险企利差损风险仍存。此次调整非监管强制下调，而是部分险企为应对长期资产负债匹配的主动降低，头部险企在此阶段凭借规模优势或仍显现一定的竞争力。与此同时，产品定价利率的下调也将一方面激活居民长期保障需求，使得产品销售再次升温；另一方面能有效降低险企负债成本，推动利差损进一步缓释。此外，投资端看，楼市组合拳逐步落地，与资本市场改革政策的预期催化，推动蓝筹板块情绪上行，资产端β弹性进一步激活。 投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升 三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，长端利率中枢企稳与资本市场投资端改革预期向好，同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 正文目录 1.周行情回顾4 2.市场数据跟踪6 3.行业新闻7 4.风险提示8 图表目录 图1A股大盘走势（截至2024/6/14）4 图2日均股基成交额表现6 图3沪深交易所换手率表现6 图4融资余额及环比增速6 图5融券余额及环比增速6 图6股票质押参考市值及环比增速6 图7十年期利率走势6 图8股票承销金额表现7 图9债券承销金额及环比7 表1指数涨跌幅（截至2024/6/14）4 表2A股券商前十涨幅表现（截至2024/6/14）4 表3A股保险最新表现（截至2024/6/14）5 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/6/14）5 表5主要港美股最新表现（截至2024/6/14）5 表6行业新闻一览7 1.周行情回顾 上周宽基指数方面，上证指数下跌0.6%，深证成指下跌0.04%，沪深300下跌0.9%，创业板指数上涨0.6%；行业指数方面，非银金融(申万)上涨1.2%，其中证券Ⅱ(申万)上涨2.1%，保险Ⅱ(申万)下跌0.3%，多元金融(申万)下跌0%。 代码 指数名称 周涨跌幅 1个月 3个月 年初至今 表1指数涨跌幅（截至2024/6/14） 涨跌幅 涨跌幅 涨跌幅 000001.SH 上证指数 -0.6% -2.8% -0.7% -1.8% 399001.SZ 深证成指 -0.04% -3.5% -3.8% -16.0% 000300.SH 沪深300 -0.9% -2.3% -0.8% -8.5% 399006.SZ 创业板指数 0.6% -2.6% -4.9% -23.7% 801790.SI 非银金融(申万) 1.2% -2.3% -4.6% -6.6% 801193.SI 证券Ⅱ(申万) 2.1% -2.9% -7.0% -5.2% 801194.SI 保险Ⅱ(申万) -0.3% 0.3% 2.2% -8.1% 801191.SI 多元金融(申万) 0.0% -7.2% -9.1% -11.1% 资料来源：Wind，东海证券研究所 图1A股大盘走势（截至2024/6/14） 沪深300证券Ⅱ(申万)保险Ⅱ(申万)多元金融(申万) 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 2023/06/19 2023/06/30 2023/07/11 2023/07/20 2023/07/31 2023/08/09 2023/08/18 2023/08/29 2023/09/07 2023/09/18 2023/09/27 2023/10/16 2023/10/25 2023/11/03 2023/11/14 2023/11/23 2023/12/04 2023/12/13 2023/12/22 2024/01/03 2024/01/12 2024/01/23 2024/02/01 2024/02/20 2024/02/29 2024/03/11 2024/03/20 2024/03/29 2024/04/11 2024/04/22 2024/05/06 2024/05/15 2024/05/24 2024/06/04 2024/06/14 -30% 资料来源：Wind，东海证券研究所 表2A股券商前十涨幅表现（截至2024/6/14） 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) A/H溢价 600837.SH 海通证券 8.87 9.8% 1,158.79 -225.42 0.70 144% 601878.SH 浙商证券 11.44 6.5% 443.67 25.90 1.65 N/A 601211.SH 国泰君安 14.44 4.8% 1,285.70 14.57 0.86 95% 601901.SH 方正证券 8.40 4.1% 691.50 29.05 1.50 N/A 600621.SH 华鑫股份 13.72 4.0% 145.56 39.32 1.85 N/A 601995.SH 中金公司 32.08 3.6% 1,548.58 30.14 1.73 275% 601881.SH 中国银河 11.73 3.4% 1,282.61 17.66 1.24 199% 002945.SZ 华林证券 10.71 3.4% 289.17 1,224.34 4.61 N/A 601099.SH 太平洋 3.21 3.2% 218.80 160.35 2.30 N/A 601066.SH 中信建投 21.27 2.8% 1,649.85 28.30 2.24 271% 资料来源：Wind，东海证券研究所 表3A股保险最新表现（截至2024/6/14） 证券代码 证券简称 最新收盘价 周涨跌幅 周成交额（亿元） A/H溢价率 A-PEV(24E) 601628.SH 中国人寿 31.41 1.4% 9.95 219% 0.60 601601.SH 中国太保 28.63 1.1% 25.21 58% 0.45 601336.SH 新华保险 31.68 -0.6% 10.58 119% 0.33 601318.SH 中国平安 41.87 -0.6% 73.96 26% 0.46 601319.SH 中国人保 5.18 -1.3% 13.21 113% N/A 000627.SZ 天茂集团 1.88 -4.6% 2.77 N/A N/A 资料来源：Wind，东海证券研究所 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/6/14） 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 603383.SH 顶点软件 37.60 10.6% 77.24 33.98 5.11 000617.SZ 中油资本 5.87 5.6% 742.09 16.62 0.73 300803.SZ 指南针 43.43 5.4% 177.62 554.53 9.34 601519.SH 大智慧 5.94 3.5% 119.03 -43.91 7.34 300033.SZ 同花顺 115.80 3.5% 622.54 44.98 9.97 001236.SZ 弘业期货 8.12 2.5% 81.83 -723.82 4.46 000415.SZ 渤海租赁 2.47 2.1% 152.76 10.73 0.50 002961.SZ 瑞达期货 11.87 1.9% 52.82 20.20 2.01 600927.SH 永安期货 11.85 1.2% 172.48 28.83 1.38 603093.SH 南华期货 9.43 1.0% 57.53 13.53 1.51 资料来源：Wind，东海证券研究所 证券代码 证券简称 币种 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 6060.HK 众安在线 HKD 14.28 10.2% 209.89 4.66 0.95 1833.HK 平安好医生 HKD 11.96 4.5% 133.81 -37.59 0.91 AFRM.O AFFIRM USD 30.90 2.8% 95.52 -14.08 3.64 HOOD.O ROBINHOODMARKETS USD 22.42 1.1% 197.04 155.15 2.86 表5主要港美股最新表现（截至2024/6/14） HUIZ.O 慧择 USD 1.01 0.8% 0.50 5.99 0.86 3360.HK 远东宏信 HKD 5.22 0.4% 225.49 3.30 0.41 NOAH.N 诺亚财富 USD 10.10 0.1% 6.68 5.28 0.45 0966.HK 中国太平 HKD 8.68 -1.1% 311.96 5.81 0.39 2588.HK 中银航空租赁 HKD 56.10 -3.0% 389.34