贵金属行业2024年中期策略系列报告之贵金属篇：降息确定，上行趋势未变

美国经济展望与贵金属投资策略

美国经济动态分析：

• 经济下行显现：美国一季度GDP增速放缓，经济下行压力逐渐显现。消费端，居民消费者信心指数和个人可支配收入增速均出现下滑；投资端，服务业PMI持续下行，库存周期见底回升有望推动私人投资增长。
• 就业市场：5月份非农就业人数虽超出市场预期，但失业率上升至4%，非农时薪同比增速持续下行，劳动力市场供应压力缓解。
• 通胀趋势：核心CPI持续下行，但仍面临反复可能性。受资本开支减少和供应链扰动影响，上半年全球大宗商品价格整体上涨，预计下半年随着制造业PMI回升，工业原材料需求提振，以及OPEC减产，油价上涨动力仍存。

贵金属投资策略：

• 降息预期：年内降息为大概率事件，美国经济短期韧性与长期下行趋势并存，美元信用进入下行周期，支持黄金价格。
• 央行购金趋势：全球各国央行购金趋势持续，尤其是发达国家和新兴市场国家，中国央行黄金储备占比仍有提升空间。
• 白银投资：白银兼具工业和金融属性，光伏用银需求增长迅速，供需关系自2021年起逆转，金银比修复空间带动银价上涨，关注PMI数据回升。
• 投资建议：推荐关注中金黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、盛达资源、兴业银锡等公司，维持板块推荐评级。

风险提示：

• 美联储利率政策超预期风险。
• 央行购金需求不及预期风险。
• 全球制造业复苏不及预期风险。

结论：

美国经济下行压力显现，经济指标显示通胀压力逐步缓和，但存在反复可能性。年内降息预期增强，美元信用下行，利好贵金属投资，特别是黄金和白银。全球央行购金趋势持续，新兴市场国家购金空间较大。光伏产业的快速发展带动白银需求增长，供需格局改善，银价有望突破历史前高。投资建议聚焦于具备增长潜力的贵金属企业，同时注意潜在的风险因素。