有色金属行业跟踪周报：海外通胀数据回落但美联储对利率路径保持谨慎，黄金价格维持震荡

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 海外通胀数据回落但美联储对利率路径保持谨慎，黄金价格维持震荡 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（6月11日-6月14日），有色板块本周下跌2.56%，在全部一级行业中涨幅靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中金属新材料板块上涨1.63%，小金属板块下跌1.30%，能源金属板块下跌2.16%，工业金属板块下跌2.86%，贵金属板块下跌5.40%。工业金属方面，海外通胀数据明显回落，但美联 2024年06月16日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 储对降息进程较为谨慎，工业金属价格表现不佳，预计整体维持震荡行情。贵金属有色金属沪深300 方面，美国当前公布的数据并未展现出统一的经济前景，美联储对利率路径仍旧保 持谨慎，预计短期黄金价格将维持震荡，由于美元信用缺失带来的央行购金行为并不会短期停止，且美联储降息虽迟但到，维持黄金价格长期向好的判断。 周观点： 铜：基本面维持供需双弱格局，铜价受宏观因素影响维持跌势。截至6月14日，伦铜报收9,773美元/吨，周环比上涨0.25%；沪铜报收79,550元/吨，周环比下跌2.43%。供给端，截至6月14日，本周进口铜矿TC均价转负，为-0.5美元/吨，矿端供应压力 持续，本周暴雨和强风切断了智利中部部分地区的道路和电力供应，智利政府宣布首都圣地亚哥以及主要铜矿所在地区为灾区，但铜矿供应暂未受到影响；需求端，市场看空情绪浓厚，下游保守采购，交投趋于冷清。本周虽然美国通胀数据有所回落，但美联储官员对降息持谨慎态度，点阵图显示今年降息次数预期从3次减少至1次，此外由于市场看跌氛围较强，下游采购较为保守抑制了需求，库存维持高位，铜价持续下跌，预计短期维持震荡走势。 铝：云南持续复产致供给达到高位，成本高企抑制需求，电解铝价格环比下跌。截至 6月14日，本周LME铝报收2,523美元/吨，较上周下跌2.06%；沪铝报收20,565元/ 吨，较上周下跌3.09%。供应端，云南地区电解铝企业持续释放复产产能，目前复产体量达到99.5万吨，全国电解铝行业开工产能达4316.6万吨，较上周增加8万吨。需求端，本周铝棒开工率环比减少0.08%、铝板带箔开工率环比减少0.28%，电解铝的理论需求有所回落。端午节后，整体市场对政策提振的宏观情绪有所减退，而下游需求受到成本高企影响有所抑制，海内外铝价下跌，预计后续维持震荡走势。 黄金：海外通胀数据回落但美联储依旧推迟降息预期，黄金维持震荡走势。截至6月14日，COMEX黄金收盘价为2348.40美元/盎司，周环比上涨1.61%；SHFE黄金收盘价为548.48元/克，周环比下跌2.43%。本周，美国5月CPI年率未季调录得3.3%， 低于预期的3.4%；美国5月PPI年率录得2.2%，低于预期的2.5%；美国截至6月8日当周初请失业金人数录得24.2万人，高于预期的22.5万人。本周主要经济数据在一定程度上抵消了上周大非农数据对美国通胀回落悲观的预期，通胀数据明显下滑，然而美联储并未对此表现出积极的态度，FOMC会后更新的点阵图暗示今年降息次数的预期从上次点阵图显示的三次降至一次，黄金价格维持震荡走势，我们认为当下黄金仍处于阶段性回调阶段，由于美国当前公布的数据并未展现出统一的经济前景，美联储对利率路径仍旧保持谨慎，预计短期黄金价格将维持震荡，由于美元信用缺失带来的央行购金行为并不会短期停止，且美联储降息虽迟但到，维持黄金价格长期向好的判断。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% 2023/6/162023/10/152024/2/132024/6/13 相关研究 《美联储或不急于跟随欧央行于近期开启降息周期，工业金属表现不佳》 2024-06-09 《美国通胀及经济数据双双走弱，海内外黄金价格震荡向上》 2024-06-02 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.61%，申万有色金属排名靠后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：美联储弱化降息预期，工业金属表现不佳6 2.1.1.铜：基本面维持供需双弱格局，铜价受宏观因素影响维持跌势8 2.1.2.铝：云南持续复产致供给达到高位，成本高企抑制需求，电解铝价格环比下跌9 2.1.3.锌：锌库存环比下降，价格涨跌不一10 2.1.4.锡：库存环比下降，锡价环比上涨10 2.2.贵金属：海外通胀数据回落但美联储依旧推迟降息预期，黄金维持震荡走势11 2.3.稀土：供给保持稳定而需求预期不足，本周稀土价格环比下跌13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻16 3.2.1.紫金矿业17 3.2.2.洛阳钼业17 3.2.3.华友钴业17 3.3.公司新闻17 4.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年6月14日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存9 图12：SHFE铝价及库存9 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/18 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 4/18 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.61%，申万有色金属排名靠后 周内上证综指下跌0.61%，31个申万行业分类有10个行业上涨；其中有色金属下跌2.56%，排名第28位（28/31），跑输上证指数1.95个百分点。在全部申万一级行业中，通信（+6.01%），电子（+4.67%），计算机（+3.66%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，金属新材料板块上涨1.63%，小金属板块下跌1.30%，能源金属板块下跌2.16%，工业金属板块下跌2.86%，贵金属板块下跌5.40%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 通信电子算机 -6% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 1.63% 金属新材料小金属能源金属工业金属贵金属 4% -1.30% -2.16% -2.86% -5.40% 2.03% 1.14% -0.28% -0.94% -1.91% -3.04%-3.37% 2% 0% -2% -4% -6% -5.28% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为银邦股份（+13.39%）、领益智造（+7.79%）、任东控股（+4.87%），跌幅前三的公司为退市园城（-19.05%）、招金矿业（-13.77%）、 5/18 东吴证券研究所 银泰黄金（-9.49%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） -8.09% -8.80% -9.49% -13.77% -19.05% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% -20% 退市园城招金矿业银泰黄金南白银盛达资源 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年6月14日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 14.91 -2.29% -7.91% -33.55% 002460.SZ 赣锋锂业 31.55 -2.14% -6.18% -26.29% 002466.SZ 天齐锂业 32.56 -4.24% -6.22% -39.35% 300224.SZ 正海磁材 9.81 1.13% -5.13% -14.64% 603799.SH 华友钴业 25.55 -3.33% -11.28% -22.41% 300618.SZ 寒锐钴业 27.14 -0.04% -8.56% -3.71% 000933.SZ 神火股份 22.72 -1.09% -1.77% 40.17% 601899.SH 紫金矿业 17.09 -2.68% -0.72% 38.72% 600547.SH 山东黄金 27.58 -4.40% -4.27% 20.59% 603993.SH 洛阳钼业 8.28 -1.55% -0.72% 59.23% 000975.SZ 银泰黄金 16.79 -9.49% -13.23% 13.61% 000807.SZ 云铝股份 14.34 -4.08% -0.76% 17.35% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：美联储弱化降息预期，工业金属表现不佳 海外方面，通胀数据明显回落，但美联储对降息进程较为谨慎，宏观氛围较弱。本周，美国5月CPI年率未季调录得3.3%，低于预期的3.4%；美国5月PPI年率录得2.2%，低于预期的2.5%；美国截至6月8日当周初请失业金人数录得24.2万人，高于 预期的22.5万人。本周主要经济数据在一定程度上抵消了上周大非农数据对美国通胀回落悲观的预期，通胀数据明显下滑，然而美联储并未对此表现出积极的态度，FOMC 6/18 东吴证券研究所 会后更新的点阵图暗示今年降息次数的预期从上次点阵图显示的三次降至一次，受到宏观氛围偏弱的影响，海内外工业金属价格走势不佳，预计短期金属价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡走势。 国内方面，中国5月PPI年率录得-1.4%，高于预期的-1.5%；中国5月CPI年率录得0.3%，低于预期的0.4%。端午节后，随着政策刺激的宏观效应逐步减弱，工业金属价格回落。我们维持中国经济弱复苏的判断，随着经济的进一步复苏以及中央国债对整体需求的拉动作用逐渐体现，工业金属消费有望逐步好转。 表1：工业金属价格周度变化表 工业金属 本周价格 周变化 周环比 月环比 年同比 LME价格 LM