有色金属行业跟踪周报：市场定价中期通胀及利率中枢上移，黄金维持震荡向上走势

本周行情回顾

申万有色金属板块上涨2.37%，在申万一级行业中表现中等。其中，能源金属板块上涨8.90%，金属新材料板块上涨7.60%，小金属板块上涨4.92%，工业金属板块上涨0.35%，贵金属板块下跌2.26%。个股方面，光智科技、绿能慧充、济南高新涨幅居前，银邦股份、山东黄金、山金国际跌幅居前。

本周基本面回顾

工业金属

• 市场定价中期通胀及利率中枢上移：欧元区及美国经济数据显示经济韧性，再通胀预期强化，市场开始交易“特朗普交易”，预计中期通胀中枢与利率中枢上移。
• 工业金属价格维持震荡：由于宏观环境多变，国内财政政策细则尚未公布，市场等待经济前景及需求边际变化。

铜

• 消费淡季临近，高铜价抑制需求：伦铜、沪铜价格环比下跌。供给端，进口铜矿TC均价小幅上涨，国内电解铜产量维持不变，但冶炼厂检修数量增多。需求端，传统淡季临近，高铜价抑制下游需求，铜材企业开工率环比下降，国内铜社会库存累库。
• 宏观环境影响：美国经济增长保持韧性，美元指数走高抑制铜价，国内大规模逆周期政策为市场托底，但对中国长期需求仍显谨慎。
• 价格走势：海内外铜价维持震荡，预计短期受降息预期影响小幅向上。

铝

• 环保管控影响，氧化铝价格上涨：伦铝、沪铝价格环比上涨。供应端，四川、贵州地区电解铝企业持续复产，新疆地区新产能释放，电解铝行业运行产能增加。需求端，铝板企业开工率环比下降，铝棒企业开工率环比增长，电解铝理论需求无明显变化。铝锭社会库存减少。
• 成本端得到支撑：近期山东、河南地区发布重污染天气预警，市场预期采暖季将至，环保管控将对氧化铝供给产生不利影响，氧化铝价格继续上涨，电解铝成本得到支撑。
• 价格走势：看好铝价走出震荡向上走势。

锌、锡

• 价格涨跌不一：伦锌、沪锌价格涨跌不一。锌库存升降不一，锡库存升降不一。锌价精废价差环比下跌，粗铜冶炼加工费环比上涨。锡价高位震荡，下游企业对高锡价保持观望态度。

贵金属

• 市场定价中期通胀及利率中枢上移：市场正在充分定价“特朗普交易”，更宽松的货币环境以及更高的通胀中枢预期使得海内外黄金价格双双上涨。
• 价格走势：短期需关注大选前后地缘政治对黄金价格的影响，长期看好黄金价格趋势走高。

稀土

• 基本面稳定，价格维持震荡：氧化镨钕、氧化镨、氧化镝、氧化铽价格环比上涨或持平。供应端，缅甸矿进口数量增加，矿出货意愿增加；需求端，节后市场新增订单有限。长期来看，人形等新兴领域有望长期提振稀土需求。

风险提示

• 美元持续走强
• 下游需求不及预期