有色金属行业跟踪周报：海外利率宽松预期叠加衰退预期，黄金价格易涨难跌

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 海外利率宽松预期叠加衰退预期，黄金价格易涨难跌 增持（维持） 投资要点 2023年12月02日 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 行业走势 回顾本周行情（11月27日-12月1日），有色板块本周下跌0.65%，在 全部一级行业中涨幅中后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨3.91%，金属新材料板块上涨0.44%，工业金属板块下跌0.16%，小金属板块下跌1.12%，能源金属板块下跌3.92%。工业金属方面，本周主要经济数据及事件均表明了海外经济数据持续恶化，周内海外工业金属价格表现不佳，预计整体维持震荡行情。贵金属方面，海外衰退情绪显现，十年期美债收益率持续下跌，海内外贵金属 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% 有色金属沪深300 价格环比上涨，预计后续价格维持震荡上行。 周观点： 铜：矿端供应短缺助力铜价环比上行。本周伦铜报收8,625美元/吨，周环比上涨2.19%；沪铜报收68,360元/吨，周环比上涨0.46%。供给端，本周进口铜精矿TC价格持续走跌至77美元/吨。市场现货交投偏冷清。巴拿马总统宣布关闭科布雷铜矿，供应面预期收紧，近期矿端供应干扰下，市 场对铜的远期供应产生担忧；需求方面，大多精铜杆企业仍然表示成交无明显起色，华南地区企业开始出现阶段性停产减产现象，华东地区减产企业仍未恢复。我们认为目前矿端供应在短期略显短缺、长期供应亦产生担忧的情况下，铜价获得良好支撑作用，预计铜价维持震荡走势。 铝：国内供给小幅增加，铝价环比下跌。本周LME铝报收2,200美元/吨，较上周下跌1.12%；沪铝报收18,530元/吨，较上周下跌1.30%。供应端，内蒙古锡林郭勒白音华煤电有限责任公司铝电分公司新投产3万吨，剩余 8万吨年内可投，整体供给有所增加。需求端，本周铝棒铝板企业均有减产现象，环境管控和订单不足是减产的主要原因，对电解铝的理论需求有所回落。该阶段，铝的云南减产已全部完成，内蒙新增产能对整体供给影响不大，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：美国经济快速降温，欧洲衰退风险持续，海内外黄金价格上涨。本周COMEX黄金收盘价为2091.70美元/盎司，周环比上涨4.39%；SHFE黄金收盘价为475.78元/克，周环比上涨2.12%。本周美国发布经济数据褐皮 书，报告显示自10月中旬以来，包括纽约和费城在内的多数辖区经济状况 持平或略有下降，各辖区调低了对未来6至12个月经济前景的看法；美国11月ISM制造业PMI录得46.7%，低于预期的47.6%，过快的经济降温使得人们对经济软着陆的预期存疑；此外，欧元区11月Markit制造业PMI终值录得44.2%，较前值43.8%略有回升，但仍处于严重的紧缩区间，衰退情绪浓厚。本周主要经济数据均表明美国及欧洲的经济状况在进入四季度后快速降温，处于衰退边缘，市场对2024年全球经济预期不断下降，10年期美债利率于周🖂（12月1日）下探4.2%低点，黄金价格获得支撑重回上行趋势，我们预计随着海外通胀的进一步受控，海外高利率环境有望提前结束，黄金价格有望震荡上行，长期需持续关注海外衰退进度。 本周风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 2022/12/22023/4/22023/8/12023/11/30 相关研究 《海外经济数据持续恶化，衰退 情绪显现，海外黄金价格上涨》 2023-11-26 《美国加息预期下降，美元下跌，黄金价格上涨》 2023-11-19 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.31%，申万有色金属排名中后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：海外经济数据持续恶化，工业金属价格表现不佳6 2.1.1.铜：矿端供应短缺助力铜价上涨8 2.1.2.铝：国内供给小幅增加，铝价环比下跌9 2.1.3.锌：锌库存升降不一，价格环比下跌10 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比下跌10 2.2.贵金属：海外经济数据持续恶化，海内外黄金价格上涨11 2.3.稀土：终端需求不佳，本周稀土价格涨跌不一13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.赣锋锂业17 3.2.2.中金黄金17 3.2.3.紫金矿业17 3.2.4.洛阳钼业18 3.3.公司新闻18 3.3.1.紫金矿业18 4.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：LME铜价及库存9 图7：SHFE铜价及库存9 图8：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图9：铜精废价差（元/吨）9 图10：LME铝价及库存10 图11：SHFE铝价及库存10 图12：LME锌价及库存10 图13：SHFE锌价及库存10 图14：LME锡价及库存11 图15：SHFE锡价及库存11 图16：各国央行总资产12 图17：美联储资产负债表组成12 图18：美国国债长短期利差（%）12 图19：金银比（金价/银价）12 图20：美国国债长短期利差（%）13 图21：金银比（金价/银价）13 图22：黄金、白银ETF持仓量13 图23：Comex黄金、白银期货收盘价13 图24：氧化镨钕价格（元/吨）14 图25：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图26：氧化镧价格（元/吨）14 图27：氧化铈价格（元/吨）14 图28：氧化镝价格（元/千克）14 图29：氧化铽价格（元/千克）14 图30：国内钼精矿报价（元/吨）15 图31：国内钨精矿报价（元/吨）15 图32：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图34：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图35：国产海绵钛报价（元/千克）15 图36：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图37：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图38：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图39：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 表1：本周主要标的涨跌幅统计6 表2：工业金属价格周度变化表7 表3：工业金属库存周度变化表8 3/19 东吴证券研究所 表4：贵金属价格周度变化表12 表5：稀土价格周度变化表13 4/19 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.31%，申万有色金属排名中后 周内上证综指下跌0.31%，31个申万行业分类有12个行业上涨；其中有色金属下跌0.65%，排名第18位（18/31），跑输上证指数0.35个百分点。在全部申万一级行业中，煤炭（+3.03%），社会服务（+2.98%），传媒（+1.82%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，贵金属板块上涨3.91%，金属新材料板块上涨0.44%，工业金属板块下跌0.16%，小金属板块下跌1.12%，能源金属板块下跌3.92%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 3.91% 0.44% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 5% 4.00% 1.01%0.91% -0.31% -0.88%-1.01%-1.46% -2.70% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为盛达资源（+6.73%）、西藏矿业（+6.16%）、宏达股份（+5.96%），跌幅前三的公司为雅化集团（-9.69%）、西藏珠峰（-8.66%）、赣 5/19 东吴证券研究所 锋锂业（-7.31%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 6.73% 6.16% 5.96% 5.96% 5.64% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% ½Ⓒ№½y] 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -7.31% -6.93% -6.88% -8.66% -9.69% Ⓒ№¾ 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 表1：本周主要标的涨跌幅统计 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 22.12 -0.76% 1.70% -39.87% 002460.SZ 赣锋锂业 38.78 -7.31% -0.56% -43.30% 002466.SZ 天齐锂业 50.12 -3.39% 0.08% -33.76% 300224.SZ 正海磁材 11.77 -1.01% -1.59% -4.52% 603799.SH 华友钴业 31.95 -6.55% -0.47% -42.32% 300618.SZ 寒锐钴业 28.73 -3.75% -0.90% -27.93% 000933.SZ 神火股份 15.54 -2.45% -1.46% 11.28% 601899.SH 紫金矿业 12.04 1.60% -1.15% 22.46% 600547.SH 山东黄金 23.16 3.30% -0.17% 21.21% 603993.SH 洛阳钼业 5.28 0.00% 1.34% 17.75% 000975.SZ 银泰黄金 14.80 5.64% 0.00% 37.06% 000807.SZ 云铝股份 12.77 -2.30% -0.78% 16.32% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：海外经济数据持续恶化，工业金属价格表现不佳 海外方面，美国经济快速降温，欧洲衰退风险增加。本周，美国发布经济数据褐皮书，报告显示自10月中旬以来，包括纽约和费城在内的多数辖区经济状况持平或略有 下降，仅4个辖区经济实现温和增长。各辖区调低了对未来6至12个月经济前景的看法；美国11月ISM制造业PMI录得46.7%，低于预期的47.6%，过快的经济降温使得 6/19 东吴证券研究所 人们对经济软着陆的预期存疑；此外，欧元区11月Markit制造业PMI终值录得44.2%，较前值43.8%略有回升，但仍处于严重的紧缩区间，衰退情绪浓厚。本周主要经济数据均表明美国及欧洲的经济状况在进入四季度后快速降温，处于衰退边缘，市场对2024 年全球经济预期不断下降，海外需求下降的预期愈发强烈，周内海内外工业金属价格表 现不佳，预计短期金属价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡走势，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。 国内方面，经济复苏略有放缓。本周，中国11月官方制造业PMI录得49.4%，低于预期的49.7%，连续两个月回落到荣枯线下方。我们依旧维持整体经济弱复苏的预期，随着中央国债对整体需求的拉动作用逐渐体现，工业金属消费有望逐步好转。 表2：工业金属价格周度变化表 工业金属 本周价格 周变化 周环比 月环比 年同比 LME价格 LME3月期铜（美元/吨） 8,625 185 2.19% 5.59% 3.17% LME3月期铝（美元/吨） 2,200 -25 -1.12% -2.50% -12.25% LME3月期铅（美元/吨） 2,127 -69 -3.12% -2.12% -4.68% LME3月期锌（美元/吨） 2,520 -41 -1.58% 0.16% -19.12% LME3月期镍（美元/吨） 16,890 765 4.74% -7.17% -40.74% LME3月期锡（美元/吨） 23,850 -280 -1.16%