美国通胀温和降温但美联储对降息保持谨慎，贵金属窄幅整理

贵金属周报 美国通胀温和降温但美联储对降息保持谨慎贵金属窄幅整理 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月16日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 黄金 【后市展望】6月受到宏观消息面变量增多的影响贵金属走势较为反复，但暂时缺少新的利多驱动情况下将维持箱体波动。宏观层面美国经济在财政刺激退坡后一季度呈现增长不及预期的情况，强劲就业市场持续松动，通胀结束反弹再度回落，央行转向宽松对贵金属有一定支撑，地缘政治风险振避险情绪。但在美国物价水平较为顽固的情况下打压美联储的降息预期，另外黄金价格维持相对高位使近期中国等央行暂停购金，同时实体消费需求亦受到影响，期货交易所黄金库存出现显著上升，短期供应相对充足。【宏观经济面】美国一季度较强劲的数据始终为经济“软着陆”甚至不着陆预期提供支持，然而二季度以来数据反映在高利率水平和财政刺激力度减弱的情况下经济放缓现实正在加强。近期经济数据反映美国就业市场仍强劲或影响核心通胀降温滞后，下半年可能加速放缓。【美联储货币政策】美联储6月决议如期按兵不动，声明称降通胀取得适度的进展但点阵图预计今年降息次数由三次降至仅一次，通胀预测则进一步上调；主席鲍威尔表示通胀已实质性放缓，但仍太高，需更多通胀方面“好数据”来支持，同时重新否认加息可能。美联储出于就业市场韧性和核心通胀仍较顽固等原因的对降息态度较为谨慎，目前市场预测首次降息时点在11月，年内降息1-2次。【技术面】国际金价前期回调各周期均线收敛总体维持箱体波动，上方在2380美元形成阻力，MACD绿柱扩散多头力量减弱。【资金面】黄金和白银投机多头持仓有所分化但多头均有减持，机构资金短期保持观望。 宏观消息影响转弱国际金价在2280-2380美元区间波动 受宏观事件影响国际金价短期在2280-2400美元区间波动 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 白银 【后市展望】白银方面，全球央行即将转向宽松提振市场风险偏好形成金融属性的利好，未来白银则在国内库存持续走低、光伏和新能源汽车生产较稳定工业用银量保持增长的情况下仍有上涨机会，国际银价短期波动反复但缺少进一步上行驱动，行情维持在29-31美元区间波动，短线可以利用期权把握波动放大的机会。【宏观金融属性】影响中性，多国央行6月开始降息，市场环境逐步转向宽松，但美联储货币政策前景仍不明朗使美债收益率和美元指数抗跌，白银价格维持震荡。【金银比】影响中性，白银的工业属性短期受到地缘政治局势影响并与原油和有色板块走势形成共振呈现大幅弹性，短期金银比走势反复。【白银供需】影响中性，4月国内白银产量小幅回落但维持高位，高价支撑增产意愿，4月进出口环比上升内外需求均增加；4月国内珠宝消费同比增幅再度回落，高基数影响下光伏白银需求增速持续放缓，未来可能受涨价抑制。【技术面】影响中性，国际白银均线有所收敛价格在29美元存在支撑，上方阻力在31美元，整体走势呈现横向震荡。 国际银价维持在29-31美元区间波动，短线可以利用期权把握波动放大的机会 白银行情维持在29-32美元区间波动 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾 国际金价走势国际银价走势 本周，在美国宏观通胀数据和央行利率决议密集公布的情况下，金融市场波动较为反复，尽管美国5月通胀数据均呈现放缓并略不及预期但难以使美联储满意，利率决议声明态度保持谨慎，点阵图显示年内或仅降息1次，期间美债收益率大幅回调但美元指数受到欧洲政局动荡等影响而走强，美股标普和纳指则再创新高，贵金属日内盘中波动较大但总体维持窄幅整理。国际金价当周多次在失守2300美元关口但最终收复，收盘价为2332.3美元/盎司，当周累计上涨1.69%；国际银价走势基本与黄金同步但期间波动幅度更一度跌至29美元以下后回升，收盘报29.548美元/盎司，当周累计上涨1.3%。 贵金属行情回顾——美国通胀温和降温但美联储对降息保持谨慎，贵金属窄幅整理 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 成交变化 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 2348.40 1.61 2358.80 2304.50 844702 -118198 352317 -27762 沪金2408 548.48 -2.46 553.70 543.52 555429 -360219 164110 -18899 伦敦金 2332.30 1.69 2341.69 2287.30 - - - - 上金所黄金TD 546.04 -2.40 551.00 541.12 85514 -42712 190172 190172 COMEX白银主力 29.620 1.20 30.355 28.730 438299 -44977 86083 -40636 沪银2408 7675 -6.64 7976 7560 5063076 -4893077 383540 -18826 伦敦银 29.548 1.30 30.254 28.644 - - - - 上金所白银TD 7648 -6.17 7950 7536 2563324 -639342 3944748 26660 黄金t+d和沪金主力价差白银t+d与沪银主力价差 5 黄金基差 40 白银基差 31 20 -1-3 0 -5 -20 -7-9 -40 -11 -60 -13-15 -80 贵金属期现价差与比价——本周黄金基差维持回升趋势，国内现货供应仍充足，受工业属性拖累表现更弱金银比进一步反弹 黄金内外盘价差 内外盘金银比价 外盘金银比 内盘金银比 100 95 90 85 80 75 70 65 2020-04-13 2020-06-13 2020-08-13 2020-10-13 2020-12-13 2021-02-13 2021-04-13 2021-06-13 2021-08-13 2021-10-13 2021-12-13 2022-02-13 2022-04-13 2022-06-13 2022-08-13 2022-10-13 2022-12-13 2023-02-13 2023-04-13 2023-06-13 2023-08-13 2023-10-13 2023-12-13 2024-02-13 2024-04-13 2024-06-13 60 资金面与持仓分析 2 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1400 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司) 2600.00 SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 30 25 13390吨 20 15 10 1300 2400.00 18000 1200 2200.00 1100 2000.00 16000 1000 825吨1800.00 14000 2000035 资金面变化——近期金银价格呈高位震荡本周白银ETF持仓大幅上升总体维持在阶段低位，机构资金短期保持观望 900 1600.00 800 1400.00 12000 700600 1200.001000.00 10000 2020-09-23 2020-11-23 2021-01-23 2021-03-23 2021-05-23 2021-07-23 2021-09-23 2021-11-23 2022-01-23 2022-03-23 2022-05-23 2022-07-23 2022-09-23 2022-11-23 2023-01-23 2023-03-23 2023-05-23 2023-07-23 2023-09-23 2023-11-23 2024-01-23 2024-03-23 2024-05-23 8000 截至6月14日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为825.3吨，较上周回落10.4吨，近期持仓变化较少；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为13390.2吨，持仓较上周大幅增加291.2吨。近期金银价格呈高位震荡本周白银ETF持仓大幅上升总体维持在阶段低位，机构资金保持观望。 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 (50,000.00) 2,500.00 CFTC黄金投机持仓净多头 Comex黄金价格 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 -20,000.00 -30,000.00 37.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 COMEX黄金与白银期货仓单库存截至6月11日，CFTC黄金期货管理基金投机持仓净多头为152965 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 COMEX黄金:注册仓单:合计:全球COMEX白银:注册仓单:合计:全球 180,000,000 160,000,000 140,000,000 120,000,000 100,000,000 80,000,000 60,000,000 40,000,000 20,000,000 0 手，持仓较上周略增加666手，多空头同时大量离场但投机多头持 仓仍有增加；白银期货投机持仓净多头为28060手，持仓较上周减少6271手，投机多头持仓连续两周回落。目前贵金属市场维持高位震荡，多头较为谨慎使行情缺少上行动能。 本周COMEX黄金注册仓单延续小幅反弹趋势，库存回升至4个月以来的高位但仍保持在4年多低位，白银仓单库存再次反弹保持在近期的较高水平。 贵金属期货持仓与库存——黄金和白银投机多头持仓有所分化但多头均有减持，仓单库存再度上升反映实物需求偏弱 2020-01-312021-01-312022-01-312023-01-312024-01-31 新兴国家官方黄金储备（印度、土耳其、波兰：右轴）LMBA伦敦金库存（千盎司） 吨中国俄罗斯印度土耳其波兰 2400 2200 2000 1800 1600 1400 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 1200 900 800 700 600 500 400 300 200 100 2024-02 2024-05 0 320000 310000 300000 290000 280000 270000 260000 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 250000 央行购金与现货库存——中国5月黄