上市险企5月保费数据点评：人身险增速好于预期，产险景气度回升

保险月度跟踪 证券研究报告 保险Ⅲ2024年06月15日 保险行业月报（2024年5月） 人身险增速好于预期，产险景气度回升——上市险企5月保费数据点评 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 6 22,628.83 15,591.77 占比% 0.00 2.61 2.30 相对指数表现 %1M 绝对表现-0.8% 相对表现2.4% 6M12M 10.0%-10.3% 4.3%-2.0% 2023-06-15~2024-06-14 9% -1% -11% 23/06 -21% 23/08 23/1124/0124/0424/06 保险Ⅲ 沪深300 相关研究报告 《保险行业重大事项点评：险资年内举牌6次，关注高ROE、红利资产》 2024-06-14 《2024Q1企业年金数据点评：投资驱动企业年金增幅环比扩大》 2024-06-14 《保险行业重大事项点评：预定利率下调或趋近为“利差损”减负》 2024-06-13 人身险业务：5月保费增速三升两降，累计增速环比均改善。据险企最新披露公告，2024年1-5月上市险企人身险保费及同比增速分别为：国寿4157亿元，同比+4.3%；平安2705亿元，同比+3.3%；太保1223亿元，同比-2.1%；新华 786亿元，同比-10.9%；人保990亿元，同比-0.7%。2024年1-5月份人身险 保费增速顺序依次为：国寿>平安>人保>太保>新华。单5月同比增速四升一降，环比表现分化：国寿+7.7%、-3.9pct；平安+10.4%、+4.1pct；太保+7.4% -4.9pct；新华-6.2%、+5.3pct；人保+17.0%、+7.3pct。 1）预定利率进一步下调或趋近，销售端短期承接利好部分抵消高基数影响。报行合一等政策影响逐步落幕，新的一轮负债端压降成本政策或趋近。6月12 日，据媒体报道部分险企拟下架3.0%增额终身寿产品。我们认为，在进入5- 7月高基数背景下，销售端不排除主动引导需求的可能性，短期内能够部分抵消高基数影响。但在长期利率低位震荡背景下，仍需关注各家险企负债端成本压力与经营稳定性。 2）人保：寿险新单降幅边际收窄，健康险新单加速上行。分险种来看，人保 1-5月寿险/健康险分别同比-3.6%/+5.9%。寿险方面，长险首年保费同比-20.5% 降幅边际收窄，其中期交首年同比-11.5%，期趸比不断优化。健康险方面，长险首年保费同比+4.9%，环比+1.6pct，彰显人保健康经营韧性。 财产险业务：5月保费增幅均扩大，太保持续领先。据险企最新披露公告，2024年1-5月上市险企累计财产险总保费同比增速分别为：人保2491亿元，同比 +3.1%；平安1293亿元，同比+3.5%；太保919亿元，同比+7.6%。2024年1- 5月份财产险保费增速顺序依次为：太保>平安>人保。单5月财产险保费均上行，增速环比均改善：人保+4.4%、+5.7pct；平安+5.3%、+1.3pct；太保+6.7% +2.0pct。 人保财险：累计增幅扩大，单5月增速转正。1）从累计角度看，整体同比增速从2.8%上行至3.1%，车险与非车险整体累计增速均有所改善。车险累计同比+2.7%，增速环比+0.4pct，非车险整体累计同比+3.4%，增速环比+0.1pct。细 分险种来看，责任险累计同比+3.3%，增速环比+2.4pct，驱动整体非车险增速上行。但农险累计增速下行至持平，企财险累计增速亦环比-1.7pct至+5.0%。意健险、货运险累计增速维持在+4.9%，保证险降幅小幅收窄0.3pct至-10.3% 2）从单5月角度，财产险保费增速转正，同比+4.4%，细分险种单月增速均环 比改善。 投资建议：�月人身险增速表现好于预期，若预定利率进一步下调或将一定程度抵消高基数对新单产生的压力，但仍建议关注负债端成本管控。产险增速呈现月度间波动趋势，景气度有所回暖。当前人身险推荐资负双优的中国太保， 看好负债成本压力较小的中国人寿，建议关注新华保险、中国平安。财产险方面，建议持续关注中国财险的长期投资价值。我们的推荐顺序是：太保、国寿中国财险H、新华、友邦保险H、平安。 风险提示：监管变动，改革不及预期，长期利率持续下行，权益市场震荡 重点公司盈利预测、估值及投资评级月报 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 中国太保 28.63 3.26 3.64 4.00 8.79 7.86 7.15 1.02 推荐 新华保险 31.68 3.68 4.61 5.52 8.61 6.87 5.73 0.90 推荐 中国人寿 31.41 1.51 1.90 2.28 20.84 16.50 13.75 1.70 推荐 中国平安 41.87 6.70 7.46 7.89 6.25 5.61 5.31 0.72 强推 中国人保 5.18 0.59 0.66 0.73 8.82 7.88 7.08 0.86 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2024年6月14日收盘价 图表1中国人寿月度人身险保费及增速（亿元）图表2中国平安月度人身险保费及增速（亿元） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 -15% 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 -10% 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 图表3中国太保月度人身险保费及增速（亿元）图表4新华保险月度人身险保费及增速（亿元） 2500 2000 1500 1000 500 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 -40% 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 -20% 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 图表5中国人保月度人身险保费及增速（亿元）图表6中国人保月度财产险保费及增速（亿元） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 -20% 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 -5% 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 图表7中国平安月度财产险保费及增速（亿元）图表8中国太保月度财产险保费及增速（亿元） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 -10% 2000 1500 1000 500 0 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 0% 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第�名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第�名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第�名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第�名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证