上市险企2月保费数据点评：人身险恢复增长动能，产险分化

人身险业务

• 单月增速：2月人身险保费增速三升两降，环比均上行。国寿+5.3%、平安+7.0%、太保+7.4%、新华-13.2%、人保-0.8%。
• 开门红新规影响消减：1月增速受银保渠道持续报行合一与开门红新规影响明显，2月销售节奏与往年对齐。国寿、平安、太保在3.0时代下仍保持正增，彰显代理人改革成效。新华单月增速掉队，主要因银保渠道去趸交，但个险渠道保持良好增长。
• 人保健康良好增长：人保健康2月单月保费同比+18.2%，长险新单拖累人保寿险，新单同比-40.4%，其中趸交-56.1%。续期保费同比+36.2%，稳定发挥压舱石作用。

财产险业务

• 增速放缓：1-2月财产险总保费同比增速分别为：人保+1.0%、平安+1.0%、太保+6.2%。单2月增速两升一降，环比均下行：人保-1.6%、平安+0.9%、太保+1.6%。
• 人保财险维持龙头优势：1月整体增速从2.7%下滑到1.0%，主要受农险（-8.6%）、保证险（-26.5%）和车险增速放缓影响。单2月增速由正转负，主要因农险（-20.2%）、责任险（-16.2%）、车险（-1.3%）。意健险同比+5.1%，抵消部分负增长。车险增速放缓与汽车市场需求挂钩，2月汽车销量同比-19.8%。农险增速低预期，预计与部分地区财政资金到账节奏相关。保证险、责任险负增长，体现公司主动出清高风险业务。

投资建议

• 人身险：进入二月，人身险恢复增长动能，彰显代理人改革成效。预计一季度NBV仍能维持正增，驱动因素由量转价。
• 财产险：整体增速放缓或与春节错位相关，长期来看预计维持稳健增长，看好中国财险积极构建风险减量体系、提升风险管理水平。
• 推荐：关注保险板块红利投资价值，推荐中国太保；地产风险缓释假设下，看好中国平安估值修复机会。若权益市场回暖趋势明朗，看好新华、国寿等弹性品种反攻。

风险提示

• 监管变动，改革不及预期，长期利率持续下行，权益市场震荡。