上市险企24H1保费数据点评：续期驱动人身险上行，上半年NBV或好于预期

保险月度跟踪 证券研究报告 保险Ⅲ2024年07月18日 保险行业月报（2024年6月） 续期驱动人身险上行，上半年NBV或好于预期 ——上市险企24H1保费数据点评 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只)总市值(亿元)流通市值(亿元) 6 23,020.57 15,873.62 占比% 0.00 2.73 2.41 相对指数表现 2023-07-17~2024-07-17 10% 0% -10% 23/07 -20% 23/09 23/1224/0224/0524/07 保险Ⅲ 沪深300 相关研究报告 《保险行业周报（20240708-20240712）：NBV景气度有望延续，COR或受灾害影响略有上行》 2024-07-15 《保险行业周报（20240701-20240705）：央行下场借债或卖出，长端利率上行缓释“利差损”风险 2024-07-06 《保险行业周报（20240624-20240628）：5月人身险景气度上行，监管引导险资支持创投基金》 2024-06-30 人身险业务：24H1保费三升两降，6月单月保费均上行。据险企最新披露公告，2024年1-6月上市险企人身险保费及同比增速分别为：国寿4896亿元，同比+4.1%；平安3209亿元，同比+5.0%；太保1532亿元，同比-1.2%；新华988亿元，同比-8.4%；人保1153亿元，同比+2.4%。2024年1-6月份人身险 保费增速顺序依次为：平安>国寿>人保>太保>新华。单6月同比均上行，增速环比表现分化：国寿+3.2%、-4.5pct；平安+14.7%、+4.3pct；太保+2.3%、-5.1pct；新华+3.2%、+9.4pct；人保+27.2%、+10.2pct。 1）平安：6月保费加速上行，24H1保费增速领先同业。增速主要来自个人业务续期保费，上半年累计保费同比+9.6%。新单受基数压力加大影响降幅进一步扩大，上半年个人业务累计新单保费同比-5.7%，较Q1-0.9pct。2）太保：个险新单正增，预计24H1新业务价值增速亮眼。代理人渠道保费同比+0.5%，预计整体保费压力主要来自银保渠道。在去年同期高基数（同比 +31.9%）的背景下，代理人新单仍能实现正增（同比+1.5%），彰显长航转型成效。 3）人保：新单承压，续期发挥压舱石作用。累计保费增速转正，其中寿险同比+0.3%，健康险同比+7.4%。寿险方面，新单同比-20.4%。环比来看，在基数压力增大的同时，降幅能够小幅收窄，预计主要来自预定利率或进一步下调带来的销售端利好。续期保费增速环比明显提升，驱动整体保费增速改善。 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.8% 15.8% -7.4% 相对表现 3.7% 7.3% 2.1% 财产险业务：整体保费景气度上行。据险企最新披露公告，2024年1-6月上市险企累计财产险总保费同比增速分别为：人保3120亿元，同比+3.7%；平安1604亿元，同比+4.1%；太保1130亿元，同比+7.7%。2024年1-6月份财产险保费增速顺序依次为：太保>平安>人保。单6月财产险保费均上行，增速环比 均改善：人保+6.1%、+1.8pct；平安+6.4%、+1.1pct；太保+8.0%、+1.3pct。人保财险：1）从累计角度看，整体增速上行0.6pct，主要来自非车险增速改善。车险累计同比+2.5%，环比-0.2pct，或与汽车市场需求变动相关，6月单月 汽车销量同比-2.7%。非车险方面，除保证险外保费均上行，增速环比变动来看，除责任险小幅收窄0.1pct以外均有所改善。其中，农险累计增速由同比持平提升至同比+3.4%。2）从单6月角度，车险增速下行2.6pct，除责任险外其 他非车险险种均环比提速。其中，农险由-2.7%提升至9.7%，预计主要来自招 标项目资金逐步到账。 投资建议：六月人身险在高基数压力下实现单月保费上行，预计主要来自预定利率或进一步下调的短期销售利好，但仍建议在当前长期利率点位下应更关注负债端成本管控。新单好于预期，新业务价值率同比改善，预计24H1上市险企仍能维持NBV两位数增长。财产险方面景气度环比上行，成本端主要压力 来自南方多地降雨带来赔付率上行，预计COR或有小幅抬升。当前推荐风险管理水平逐步优化、红利风格显著的中国财险H，以及产寿基本面均较为稳健的中国太保，负债端成本压力较小的中国人寿。若权益市场回暖，建议关注新华保险；若地产风险明显修复，建议关注中国平安。 我们的推荐顺序是：中国财险H、太保、国寿、新华、友邦保险H、平安。 风险提示：监管变动，改革不及预期，自然灾害加剧，长期利率持续下行，权益市场震荡 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 中国太保 29.32 3.26 3.64 4.00 9.00 8.05 7.32 1.04 推荐 新华保险 30.84 3.68 4.61 5.52 8.39 6.69 5.58 0.88 推荐 中国人寿 32.10 1.51 1.90 2.28 21.29 16.86 14.06 1.74 推荐 中国平安 42.29 6.70 7.46 7.89 6.31 5.67 5.36 0.73 强推 中国人保 5.38 0.59 0.66 0.73 9.16 8.19 7.36 0.90 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2024年7月17日收盘价 图表1中国人寿月度人身险保费及增速（亿元）图表2中国平安月度人身险保费及增速（亿元） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 -15% 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 -10% 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 图表3中国太保月度人身险保费及增速（亿元）图表4新华保险月度人身险保费及增速（亿元） 2500 2000 1500 1000 500 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 -40% 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 -20% 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 图表5中国人保月度人身险保费及增速（亿元）图表6中国人保月度财产险保费及增速（亿元） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 -20% 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 -5% 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 图表7中国平安月度财产险保费及增速（亿元）图表8中国太保月度财产险保费及增速（亿元） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 -10% 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 0% 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第�名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第�名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第�名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融