银行5月金融数据点评：金融“挤水分”延续，银行扩表更高效

研报总结：

宏观经济背景下，金融领域显示出一系列显著变化。首先，取消“手工补息”的政策影响持续发酵，导致企业对公活期存款承受压力，尤其是在5月份，M1（衡量狭义货币供应量）同比增速为-4.2%，环比下降2.8个百分点，M2（衡量广义货币供应量）的同比增速为7.0%，环比仅下降了0.2个百分点。M1和M2之间的剪刀差进一步扩大，表明了货币供应的结构性问题。

在存款分布上，5月份人民币存款同比多增了2200亿元，其中财政存款和非银存款成为主要支持力量，分别同比多增了5264亿元和8379亿元。与此相对的是，居民存款流向了理财，同比减少了1164亿元，而企业存款单月出现了负增长，达到了8000亿元，与去年同期相比，减少了6607亿元，显示企业活期存款流失的压力仍然存在。

社会融资（Social Financing）的增长在5月份保持了积极态势，新增了2.07万亿元，同比多增了5132亿元，存量增速为8.4%，环比提高了0.1个百分点，政府债券成为了主要支撑。贷款方面，人民币贷款（社融口径）当月新增了8157亿元，低于市场预期，同比少增了4062亿元。政府债券融资当月新增了1.23万亿元，同比多增了6682亿元，反映了财政边际的宽松以及超长期特别国债的发行。

人民币贷款的增长总量相对较弱，结构也不理想。企业层面，一般性贷款增长不及预期，票据融资提供了支撑。企业中长期贷款虽然增加了5000亿元，但同比少增了2698亿元，存量同比增速环比下降了0.4个百分点至13.39%。随着金融考核方式从规模导向转向盈利导向，银行信贷投放更加注重量价平衡，压低了低收益贷款的规模，预计企业贷款收益率将逐渐稳定。一般性贷款增长乏力，票据融资同比多增了3152亿元。居民层面，无论是短期贷款还是中长期贷款，都面临压力，其中按揭贷款增量需求不强，同时，由于存量按揭与新发放按揭贷款的利差抬升，提前还贷的现象依然存在。

投资策略方面，鉴于经济换挡期间信贷与经济增长的关系趋于弱化，投资者更应关注负债端的变化。在息差收窄的压力下，监管可能通过调降存款挂牌利率或限制高息揽储的行为来减轻银行负债端的成本压力。推荐采取高股息策略的中信银行，并关注负债端重定价较快、客户基础良好的银行，如苏州银行，以及受益于相关策略的江苏银行、成都银行、常熟银行、瑞丰银行。

风险提示包括宏观经济增速不及预期的风险以及银行转型不及预期的风险。