宏观金融投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2024-06-14) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 美联储基调偏鹰，通胀回落对冲负面影响 周四（6月13日），国内商品期市收盘多数下跌，黑色系涨跌不一，焦炭涨逾1%，锰硅跌逾7%，硅铁跌逾2%；农产品多数下跌，生猪跌逾3%，菜粕、花生跌逾2%；能化品多数下跌，玻璃跌近2%，苯乙烯、LPG跌逾1%；基本金属多数上涨，沪锡涨近2%，碳酸锂涨逾1%；贵金属均上涨；集运指数（欧线）涨逾4%，胶合板跌近5%。 热评：周四国内商品延续跌势，隔夜美联储6月议息会议基调偏鹰，尽管如预期维持了利率不变，但更新的点阵图暗示，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期，从上次点阵图显示的三次降至一次，并未如最近数据激发的市场预期那样降息两次。不过，相继公布的美国5月CPI和PPI均低于市场预期，表明通胀压力得到了缓解，年内降息两次的预期仍然存在，这对冲了美联储鹰派基调的负面影响。然而，黑色系、农产品板块由于自身基本面偏弱，仍然出现了不小的跌幅。 展望后市：多空因素交织，商品或宽幅震荡。国内方面，尽管5月PMI制造业指数回落至荣枯线下方，但是财新PMI保持回升势头，且5月出口继续高增，表明当前国内经济仍处于复苏的趋势之中，后续随着国内财政、货币和产业政策“组合拳”持续推出，有望支撑内需改善，促进经济均衡复苏。海外方面，分化现象更为明显，一是，加拿大、欧央行已经相继开启降息周期，但美国5月非农大超预期使得美联储降息时点充满不确定性；二是，美国就业数据大超预期，但ISM制造业指数、消费等数据又都低于预期，分化的数据或表明经济开始显露放缓的势头。其他方面，中东局势的变化对全球供应链的扰动、东南亚恶劣天气加剧港口拥堵、国内落实节能降碳行动方案对部分商品供给的影响等需要关注。 二、宏观消息面——国内 1、国务院总理李强抵达惠灵顿开始对新西兰进行正式访问。李强指出，中方愿同新方持续扩大贸易规模，深挖数字经济、绿色经济、新能源汽车、创意产业等领域合作潜力，共同推动区域经济合作。要努力排除经贸关系中的非经济因素干扰，为企业经营发展提供稳定预期和良好营商环境。中方欢迎更多新方企业来华投资。中方愿同新方不断深化人文交流，将把新西兰纳入单方面免签国家范围，希望新方为中国公民赴新提供更多便利。 2、国务院总理李强日前签署国务院令，公布《公平竞争审查条例》，自2024年8月1日起施行。 《条例》明确公平竞争审查标准。起草政策措施，不得含有限制或者变相限制市场准入和退出、限制商品和要素自由流动、不当影响生产经营成本和影响生产经营行为的内容。政策措施具有或者可能具有排 除、限制竞争效果，但符合维护国家安全、实现社会公共利益等规定情形，且没有对公平竞争影响更小的替代方案，并能够确定合理的实施期限或者终止条件的，可以出台。 3、国家发改委组织召开推动大规模设备更新和消费品以旧换新部际联席会议全体会议。会议要求，加大政策支持力度，加快各类资金落地，使“真金白银”的优惠直达企业和消费者。做好关键设备研发，强化各类要素保障。及时跟踪调度问效，有针对性地解决重要问题，以钉钉子精神推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作取得更大成效。 4、工信部部长金壮龙主持召开第九次制造业企业座谈会。金壮龙强调，独角兽企业创新能力强、成长潜力巨大，是培育发展新质生产力的重要生力军，要树牢家国情怀，坚定信心、开拓创新、攻坚克难，瞄准国际先进水平，巩固提升企业竞争优势和领先地位，争创世界一流企业。 5、商务部副部长王受文会见联合国贸发会议秘书长格林斯潘时表示，中方重视与贸发会议合作。中方愿聚焦绿色贸易、贸易投资便利化、促进区域经济一体化等领域，与贸发会议加强信息交流、联合研究。双方可通过贸发会议平台，围绕贸易单证数字化、外贸产品标准对接、跨境电商、自贸协定谈判等领域，共同为其他发展中国家开展能力建设培训，帮助发展中国家提升相关产业发展和出口能力，助力落实联合国2030年可持续发展议程。 6、自然资源部发布《关于进一步加强规划土地政策支持老旧小区改造更新工作的通知》，鼓励既有城市土地混合使用和存量建筑空间功能转换，由地方自然资源部门制定相应的正负面清单管理办法，积极盘活闲置国有资产用于社区公共服务。对于充电桩等按照设备管理的相关配套服务设施，以及老旧小区用地范围内的管线等基础设施更新改造，无需办理规划许可手续。涉及新增建设用地、改变土地用途和新增计容建筑面积等改变规划条件的改造，应履行法定程序。 7、中指研究院数据显示，5月TOP30集中式长租公寓企业累计开业房源量提升至114.2万间，入榜门槛提升至11370间；累计管理房源量达168.8万间，较4月增加1.6万间。5月重点城市租赁市场延续低温态势，租金环比继续下跌，50城住宅平均租金为36.3元/平方米/月，环比下跌0.3%，同比下跌1.5%。 三、宏观消息面——国际 1、美联储如期将利率政策按兵不动，从去年7月以来连续第七次会议将联邦基金利率区间维持在 5.25%至5.50%的二十多年高位。但更新的点阵图暗示，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期，从上次点阵图显示的三次降至一次，并未如最近数据激发的市场预期那样降息两次。美联储主席鲍威尔在记者会上表示，通胀已经实质性地放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心。利率决议公布后，美元和美债收益率跌幅收窄，美股、黄金涨幅收窄。 2、美国5月PPI同比升2.2%，预期升2.5%，前值从升2.2%修正为升2.3%；环比降0.2%，预期升 0.1%，前值升0.5%。核心PPI同比升2.3%，预期升2.4%，前值从升2.4%修正为升2.5%；环比持平，预期升0.3%，前值升0.5%。 3、美国上周初请失业金人数为24.2万人，创去年8月12日当周以来新高，预期22.5万人，前值 22.9万人；四周均值22.7万人，前值22.225万人；至6月1日当周续请失业金人数182万人，预期179.8万人，前值自179.2万人修正至179万人。 4、美国财长耶伦：正在以非常快的速度创造就业机会，失业率略微上升，劳动力市场变得不那么炙手可热，劳动力市场现在的情况类似于新冠疫情前，工资增长不会对通货膨胀造成威胁，相信通胀将继续下降。 耶伦：《2017年减税与就业法案》导致收入大幅减少，绝对赞成对亿万富翁增税，但不赞成全球征收财富税。 5、欧洲央行管委Vasle：存在抗通胀过程可能放缓的风险；欧洲央行将根据数据做出决策；工资增长势头仍相对强劲；如果基线情景持续，欧洲央行今年可能会进一步降息。 欧洲央行管委穆勒：通胀可能暂时回升，服务业通胀仍相对较高，工资增长仍然强劲，利率可能会在一段时间内保持在平均水平之上。 6、香港金管局将基准利率保持在5.75%不变。香港金管局表示，美联储往后的议息决定将取决于经济数据、前景展望及各方面的风险，而近期的数据走势有欠明朗，通胀仍然偏高，美联储何时开始减息仍存在变数。综观而言，高息环境或会维持一段时间。金管局会继续密切监察市场变化，维持货币及金融稳定。 7、欧元区4月工业产出同比降3.0%，预期降1.9%，前值降1.0%；环比降0.1%，预期升0.2%，前值升0.6%。 8、澳大利亚5月季调后失业率4%，预期4%，前值4.1%；新增就业人口3.97万人，预期增3万人，前值增3.85万人；季调后就业参与率66.8%，预期66.70%，前值66.70%。 9、根据联合国粮农组织发布的最新一期《粮食展望》报告，预计2024至2025年全球大多数主要粮食商品供应充足，但极端天气、地缘政治紧张局势加剧、政策突然变化等因素都可能打破全球供需平衡，影响食品价格和全球粮食安全。在生产方面，预计世界大米和油籽产量将达到创纪录水平，而小麦和玉米产量可能会略有下降。 四、贵金属 美联储利率决议偏鹰，贵金属或进一步震荡 （1）重要消息：美联储联邦基金利率水平维持在5.25%-5.50%目标区间不变，为连续7次暂停加息.声明将通胀“缺乏进展”变为“取得小幅进展”。点阵图显示美联储官员将今年降息预期由3次下调至1次，将明年降息预期由3次上调至4次，将长期利率由2.6%上调至2.8%。维持今年GDP（2.1%）和失业率 （4.0%）预期不变，上调今明两年的通胀预期，上调今年核心PCE通胀至2.8%。鲍威尔讲话：经济已经在就业和通胀方面取得相当的进展，虽然通胀已经实质性地放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心，本次经济展望已考虑到5月CPI，没有官员将加息作为基本预期。 美国6月8日当周首次申请失业救济人数24.2万人，高于预期和前值；美国6月1日当周续请失业 救济人数182万人，高于预期和前值。 美国5月PPI环比意外下降0.2%，创7个月来最大跌幅；同比增长2.2%，低于预期持平前值。5月核心PPI环比增长0.0%，核心PPI同比增长2.3%，低于预期；进一步表明美国通胀压力有所放缓。 （2）行情回顾：6月13日（星期四），沪金主力合约收涨0.18%至548.44元/克；沪银主力合约收 涨0.17%至7711元/千克。 （3）逻辑观点：美联储6月议息会议按兵不动，但上调今明两年通胀预期，点阵图暗示年内仅会降息1次且上调长期利率水平，整体表态偏鹰，因此贵金属价格承压基本回吐美国5月CPI低于预期以来的涨幅，日内整体呈现冲高回落的走势。 展望后市，我们认为虽然美联储年内或仅会降息1次，短期市场预期或需要进一步修正，从而对贵金属价格构成一定压制，短期贵金属价格或以震荡调整走势为主。但是也不必过于悲观，美国5月CPI、PPI均超预期回落，表明美国通胀压力有所放缓，美国周度首次申请、续请失业金人数回升表明美国就业市场仍持续降温，因此未来若通胀能够持稳不再反弹，就业市场逐步降温，整体年内尚有降息预期，且地缘政治风险持续，美国大选不确定性提升，逆全球化加剧和去美元化背景下全球央行仍会维持净购金需求，因此我们认为贵金属价格长期仍有上涨空间，建议长线仍以回调做多为主。 （4）操作建议：短期或继续震荡调整。长期，回调做多为主。 表1：贵金属重点数据监测 个人观点，仅供参考。 研究员：国贸期货郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223 国贸期货白素娜执业证号：F3023916投资咨询号：Z0013700