国贸期货宏观金融投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2023-09-06) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 美元指数强势反弹对风险偏好有压制 周二（9月5日），国内商品期市收盘多数下跌，基本金属多数下跌，沪铅跌逾2%，工业硅、沪铝跌逾1%；黑色系多数下跌，硅铁跌逾1%；能化品涨跌互现，沥青涨逾2%，丁二烯橡胶涨近2%，玻璃、橡胶、20号胶跌逾1%；农产品涨跌不一，生猪、红枣涨近1%，棕榈油跌逾1%；贵金属涨跌互现；集运指数（欧线）则涨逾9%。 热评：近期在经济下行的担忧下非美货币纷纷走弱，美元指数强势反弹压制了市场的风险偏好，国内商品多数冲高回落。展望后市，多空因素均得到强化，商品市场或高位震荡运行。未来重点关注一是海外央行何时由鹰转鸽，二是国内经济环比改善的情况。 海外方面，近期的一系列数据表明美国经济仍在放缓，通胀压力持续得到缓解，且劳动力市场明显降温。不过，美联储官员的口风仍然偏鹰，加息的尾部风险对资本市场的扰动依旧明显，美债利率阶段性走高、美元指数反弹均对风险偏好有所压制。 国内方面，8月制造业PMI数据连续三个月回升，表现好于预期，表明一系列稳增长政策初见成效，经济持续得到恢复，与此同时，房地产政策持续加码，有望在金九银十来临之际提振市场信心，止住楼市持续下行的颓势。 1、黑色建材：逆周期政策持续加码，黑色系短期偏强运行。 宏观层面来看，近期逆周期调节政策持续发力：一是央行下调政策利率，二是，房地产政策持续加码（“认房不认贷”、首付比例和贷款利率下调、存量房贷利率置换等政策相继明确），三是，财政部要求加快地方专项债的发行，将推动基建增速回升。 基本面来看，上周钢联、钢谷网公布的数据显示，钢厂产量小幅下降，表需继续改善，总库存持续去化，随着旺季临近，备货需求有所增加或阶段性支撑现货。后续重点关注旺季需求的韧性以及产品平控政策的变化。 2、基本金属：多空因素并存，金属区间震荡。 海外层面来看，近期的一系列数据表明美国经济仍在放缓，通胀压力持续得到缓解，且劳动力市场明显降温，不过美联储官员口风仍然偏鹰，美债利率反弹、美元指数走高，压制风险偏好。国内来看，在一系列稳增长政策的支持下，经济持续得到恢复，将改善未来的需求预期。基本面方面：截至9月1 日，SMM全国主流地区铜库存环比周一大增1.12万吨至8.86万吨，且较上周五增加1.44万吨。现阶段现货维持去库，低库存+旺季抬高价格重心，但需求对价格较为敏感限制涨幅。 贵金属方面：随着美国劳动力市场持续降温，通胀压力得到显著缓解，美联储年内再次加息的概率明显下降，这给黄金短期的走势带来新的支撑。不过，美联储官员的口风偏鹰，美债利率走高、美元指数反弹压制黄金走势。 3、能源化工：沙特延长资源减产，油价短期走势偏强。 最新消息显示，为达到“稳定油价”，沙特将延续其100万桶/日减产措施3个月，沙特日产量保持 在900万桶左右，为几年来的最低水平。此外，俄罗斯副总理周二表示，俄罗斯将把自愿减产30万桶/日的决定延长至今年年底。 基本面上来看，美国8月25日当周EIA原油库存较少1058.4万桶，预期减少326.7万桶，前值减 少613.4万桶。OPEC+的额外减产，加上需求预期持续强劲，将导致今年剩余时间的库存减少。由此可见，供给端减产仍是油价最大的支撑。 4、农产品方面：油脂短期走势或有反复。 美豆：美豆目前大豆处于结荚期，天气预报显示，本周预期气温上升，降水减少，在一定程度上可能加深干旱情况，整体土壤墒情条件对于美国大豆生长较为不利。 豆油：国内8-10月大豆到港预估880、590、600万吨，到港压力减轻，需求端学校开学，中秋、国庆补货启动，油脂需求或有好转，豆油后期有一定去库存预期。 棕榈油：SPPOMA数据显示8月1-31日，马棕产量环比上月增长8.3%；ITS数据显示，8月1-31日，马棕出口量环比上月减少3.0%。 当前，美豆受天气干扰走势偏强，给豆油带来支撑，而棕榈油产量回升、出口下降，基本面有所转弱。不过，国际油价大幅反弹，油脂作为生物燃料具有替代作用，总的来看，油脂短期走势或有反复。 二、宏观消息面——国内 1、8月财新中国服务业PMI为51.8，为年内最低，但仍高于荣枯线，预期53.5，前值54.1。8月财新中国综合PMI降至51.7，为2月以来最低。财新智库高级经济学家王喆表示，8月制造业景气度有所改善，服务业增长势头放缓，经济下行压力依然较大。内部需求不足和弱预期的问题或在更长时间形成负面循环，叠加外需的不确定性，经济下行压力恐不断加大。当前，稳预期和增加居民收入仍是施策重点。 2、央行召开加强支付受理终端及相关业务管理工作会要求，全面推进支付行业规范运行和高质量发展。要坚持问题导向，从落实监管要求和防范风险的角度出发，推动收单业务归本位、清风险、稳发展。要按照管理力度不减、服务质量不降原则，精细化落实规范要求，统筹好控风险与优服务的关系，确保支付服务的安全性、连续性和稳定性。 3、证监会副主席方星海在中国期货业协会第六次会员大会上发表讲话称，要加强风险监测分析和预研预判，持续加强对输入性、结构性风险研判，重点做好重要农产品、基础性能源、战略性矿产等相关品种全球跟踪分析。加强对高频交易等新型交易行为的监管，加强期现联动监管，坚决防止过度投机，引导资本在期货市场规范运作。优化市场运行，完善市场监管，降低市场交易成本，保障市场在量的合理增长和质的有效提升上保持合理平衡。 4、两部门印发《知识产权助力产业创新发展行动方案（2023-2027年）》，到2027年，知识产权 促进工业和信息化领域重点产业高质量发展的成效更加显著，知识产权强链护链能力进一步提升。工业和信息化领域重点产业高价值专利创造能力明显增强，规模以上制造业重点领域企业每亿元营业收入高价值专利数接近4件，专利密集型产业增加值占国内生产总值（GDP）比重明显提高。 5、2、工信部、财政部联合印发《电子信息制造业2023-2024年稳增长行动方案》，2023-2024年计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速5%左右，电子信息制造业规模以上企业营业收入突破24万亿元。2024年，我国手机市场5G手机出货量占比超过85%，75英寸及以上彩色电视机市场份额超过25%，太阳能电池产量超过450吉瓦。 6、广东省提出，全面推动个人养老金制度落地实施。金融机构等有关方面要细化办理流程、做好系统对接、做好人员培训、持续优化服务。广州、深圳市在养老保险第三支柱高质量发展中要发挥头雁效应，为多层次、多支柱养老保险体系建设贡献改革经验。 7、据钱江晚报，杭州市在去年11月份优化个人住房贷款中住房套数认定标准的基础上，对有关住房信贷政策再次进行调整。调整后，居民家庭申请贷款购买商品住房时，家庭成员在本市名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。此次调整从9月5日起实施。 三、宏观消息面——国际 1、美联储理事沃勒表示，最近数据为美联储做出下一次利率决定提供空间，数据并未显示美联储需要立即采取任何行动，数据将决定美联储是否再次加息，需要更多数据来说明美联储已经结束加息，再一次加息不太可能导致经济陷入衰退，对就业市场影响也并不明显，在通胀下降之前，美联储将不得不保持利率处于高位。 2、沙特将把100万桶/日的自愿减产计划延长至2023年12月底，沙特表示，每个月将对减产计划 进行评估。在接下来的10月、11月和12月，沙特原油日产量将约为900万桶。 3、俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯将把30万桶/日的自愿出口削减措施延长至2023年12月底，将逐月对该决定进行审查，以考虑进一步减少产量或增加产量的可能性，具体取决于全球市场的情况。 4、亚行发布《2023年贸易融资缺口、增长和就业调查》显示，由于利率上升、经济前景低迷、通胀和地缘政治动荡，去年全球贸易融资缺口达到至创纪录的2.5万亿美元，较2020年的1.7万亿美元增长47%。亚行表示，这种不断扩大的缺口扼杀了贸易通过就业和增长实现关键的人类和经济发展的潜力。 5、欧洲央行调查显示，未来12个月通胀预期中值保持在3.4%不变；未来12个月经济增长预期为 -0.7%，较6月的-0.6%有所下降。 6、澳洲联储连续第三次暂停加息，将基准利率维持在4.1%水平，保持在2012年以来高位，符合市场预期。澳洲联储表示，可能需要进一步收紧货币政策；坚决将通胀率恢复到目标水平；提高利率正在努力在经济中建立更可持续的供需平衡；高通胀对实际收入产生压力；提高利率正在努力在经济中建立更可持续的供需平衡；高通胀对实际收入产生压力。 7、欧元区8月服务业PMI终值47.9，刷新30个月新低，预期48.3，初值48.3；综合PMI终值46.7，刷新33个月新低，预期47，初值47。 德国8月服务业PMI终值为47.3，预期47.3，初值47.3，7月终值52.3；综合PMI终值为44.6， 预期44.7，初值44.7，7月终值48.5。 法国8月服务业PMI终值为46，预期46.7，初值46.7，7月终值47.1；综合PMI终值为46，预期46.6，初值46.6，7月终值46.6。 英国8月服务业PMI终值49.5，预期48.7，初值48.7。 8、韩国8月CPI同比增3.4%，预期增2.7%，前值增2.30%；环比增1%，为自2017年1月以来最快增速，预期增0.3%，前值增0.1%。 韩国央行预计，9月份CPI将与8月份相似或更高，第四季度CPI预计将保持在3%左右，国际油价是最大的不确定因素。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223