宏观金融投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2023-09-08) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 谨慎情绪加重，商品走势反复 周四（9月7日），国内商品期市收盘多数下跌，尿素跌逾5%；基本金属多数下跌，碳酸锂跌逾3%，沪镍跌逾2%；农产品多数下跌，棉纱跌逾3%，郑棉、菜油跌逾2%；能化品多数下跌，纯碱、纸浆跌逾2%，LPG跌近2%，20号胶则涨逾4%；黑色系多数下跌，铁矿石跌近2%；贵金属均下跌，沪银跌逾1%。 热评：美国8月ISM服务业PMI好于预期，上周初请失业人数低于预期，表明美国经济韧性极强，这再次抬升了市场对于美联储在11月加息的预期，美债利率走高、美元指数反弹，压制风险偏好，国内商品多数走弱。展望未来，商品高位面临更多扰动，短期走势反复：一是，加息的尾部风险陡然升温，部分非核心经济数据好于预期也能点燃市场的悲观情绪，核心原因在于当前的商品积累了较多的涨幅， （可能带来更顽固的通胀，加大美联储进一步收紧决心），市场谨慎情绪增加，获利了结的心态加重。二是，尽管国内一系列稳增长政策初见成效，经济持续得到恢复，但市场的信心依旧低迷，原因在于政策并非一次性给足而是逐步推出的，政策toosmall、toolate的担忧情绪挥之不去。 1、黑色建材：宏观情绪扰动，黑色系高位震荡。 宏观层面来看，国内外宏观情绪持续扰动，海外央行加息的尾部风险尚存，近期对资本市场的压制明显增强；国内政策逐步出台，但股市大跌还是拖累了市场情绪。 基本面来看，本周钢联公布的数据显示，钢厂产量小幅下降，表需略有回升，总库存持续去化，随着旺季临近，备货需求有所增加或阶段性支撑现货。后续重点关注旺季需求的韧性。 2、基本金属：多空因素并存，金属区间震荡。 海外层面来看，美联储加息的尾部风险尚存，美债利率走高叠加非美货币走弱推升美元指数，压制了市场的风险偏好。不过，美国通胀压力持续得到缓解，且劳动力市场明显降温，这或弱化美联储的加息前景。国内来看，在一系列稳增长政策的支持下，经济持续得到恢复，将改善未来的需求预期。基本面方面：矿端供应仍指向宽松，8月冶炼厂检修较少预计精铜供应维持较快增长；消费端仍有韧性，7月终端消费领域维持较快增速。受进口铜到货影响库存有所累积，周一社会库存环比增加0.81万吨，但绝对水平仍处在低位。 贵金属方面：美联储加息的尾部风险尚存，美债利率走高叠加非美货币走弱推升美元指数，压制了黄金短期的走势。 3、能源化工：沙特和俄罗斯延长自愿减产，油价短期走势偏强。 最新消息显示，为达到“稳定油价”，沙特将延续其100万桶/日减产措施3个月，沙特日产量保持 在900万桶左右，为几年来的最低水平。此外，俄罗斯副总理周二表示，俄罗斯将把自愿减产30万桶/日的决定延长至今年年底。 基本面上来看，美国8月25日当周EIA原油库存较少1058.4万桶，预期减少326.7万桶，前值减 少613.4万桶。OPEC+的额外减产，加上需求预期持续强劲，将导致今年剩余时间的库存减少。由此可见，供给端减产仍是油价最大的支撑。 4、农产品方面：基本面转弱，油脂短线弱势运行。 美豆：美国农业部周二表示，上周美国大豆作物优良率为53%，较之前一周下滑5个百分点，且低于分析师预期的55%。不过，受宏观情绪影响，美豆涨势放缓。 豆油：上周国内油厂开机率上调，双节前下游备货增多，豆油库存连续第三周小幅下降。中国粮油商务网监测数据显示，截至2023年第35周末，国内豆油库存量为120.9万吨，较上周减少1.6万吨。 棕榈油：SPPOMA数据显示8月1-31日，马棕产量环比上月增长8.3%；ITS数据显示，8月1-31日，马棕出口量环比上月减少3.0%。另外，周二公布的一项调查显示，马来西亚截至8月底棕榈油库存料跳升至6个月高位，因产量增长且出口放缓。 宏观情绪转弱，打击大宗商品整体走势，同时，棕榈油的基本面走弱（产量增加、需求放缓），进一步打击多头情绪，油脂短线弱势运行。 二、宏观消息面——国内 1、据新华社，十四届全国人大常委会立法规划发布。条件比较成熟、任期内拟提请审议的法律草案 （79件），包括金融稳定法（已提请审议）、反不正当竞争法（修改）、网络安全法（修改）等，对推进全面深化改革，实施区域协调发展战略和区域重大战略，国防和军队建设，维护国家安全，推进科技创新和人工智能健康发展，完善涉外法律体系等，要求制定、修改、废止、解释相关法律，或者需要由全国人大及其常委会作出相关决定的，适时安排审议。 2、据新华社，国务院总理李强会见韩国总统尹锡悦。李强指出，双方应坚持睦邻友好大方向，继续深化各领域交流合作，携手应对困难挑战。要扩大共同利益，加快推进中韩自贸协定第二阶段谈判，挖掘高新技术、绿色低碳等合作新增长点，共同维护产业链供应链稳定畅通，不断做大合作蛋糕，更好实现互利共赢。 3、据央视网，国务院总理李强在雅加达会见澳大利亚总理阿尔巴尼斯。李强表示，一个健康稳定的中澳关系符合两国人民根本利益和共同愿望。中方愿同澳方抓紧重启和恢复各领域交流，为两国关系改善发展提供坚实支撑。坚持在共享机遇中共谋发展，中国将继续扩大高水平对外开放，为包括澳大利亚在内的世界各国提供更大市场。 4、财政部副部长王东伟表示，今年以来，财政部延续、优化一批阶段性税费优惠政策，研究出台一批针对性强的新措施，并且积极谋划一批储备政策，着力系统打出一套税费政策组合拳，实打实支持企业纾困发展。下一步，财政部将在协同高效抓好政策落实的基础上，进一步加强政策储备研究，用好政策空间，找准发力方向，着力为经营主体纾困解难，更好推动经济平稳健康高质量发展。 国家税务总局总会计师罗天舒表示，今年1-7月，全国新增减税降费以及退税缓费政策已经达到1.05万亿元。一批民营企业税务服务站正在推动设立，境外投资者境内分配利润再投资暂不征收预提所得税 政策有序落实。一系列利企便民措施及时精准有效落地，更好地服务民营经济发展壮大。下一步，国家税务总局将进一步完善工作机制，优化精准推送，深化宣传辅导，抓好政策落实的“最后一公里”。 5、海关总署公布数据显示，前8个月，我国外贸进出口总值27.08万亿元，处于历史同期高位；其中，出口15.47万亿元，增长0.8%；进口11.61万亿元，下降1.3%。8月当月，我国进出口3.59万亿元，环比增长3.9%，月度进出口整体呈现平稳态势。 按人民币计价，8月份我国进出口3.59万亿元，同比下降2.5%，环比增长3.9%。其中，出口2.04万亿元，同比降3.2%，前值降9.2%；进口1.55万亿元，同比降1.6%，前值降6.9%；贸易顺差4880亿元，同比收窄8.2%，前值5757亿元。 按美元计价，8月份我国进出口5013.8亿美元，下降8.2%。其中，出口2848.7亿美元，同比降8.8%，前值降14.5%；进口2165.1亿美元，同比降7.3%，前值降12.4%；贸易顺差683.6亿美元，收窄13.2%，前值806亿美元。 6、国家发改委价格司、证监会期货部组织部分期货公司召开会议，研判铁矿石市场和价格形势，提醒企业全面客观分析市场形势。会议要求，期货公司要依法合规经营，加强研究报告等信息发布合规审核，全面准确客观分析铁矿石市场形势，不得片面解读有关政策，不得选择性引用数据，不得故意渲染涨价氛围；要加强对投资者风险提示，提醒投资者理性交易，不得过度投机炒作。下一步，国家将继续紧盯铁矿石市场动态，持续加强期现货市场联动监管，严厉打击违法违规行为，坚决维护市场正常秩序。 7、据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，8月销售各类挖掘机13105台，同比下降 27.5%，其中国内5669台，同比下降37.7%；出口7436台，同比下降17.2%。 三、宏观消息面——国际 1、美国上周初请失业金人数为21.6万人，预期23.4万人，前值自22.8万人修正至22.9万人；四 周均值22.925万人，前值自23.75万人修正至23.775万人；至8月26日当周续请失业金人数167.9 万人，预期171.5万人，前值自172.5万人修正至171.9万人。 2、欧元区第二季度GDP终值同比升0.5%，预期升0.6%，初值升0.6%；环比升0.1%，预期升0.3%，初值升0.3%。 3、日本央行审议委员中川顺子表示，央行调整收益率曲线控制政策（YCC）提高宽松政策可持续性；继续实施货币宽松政策是合适的；当日本10年期国债收益率在0.5-1.0%范围内波动时，日本央行将进行灵活的市场操作；关注利率水平和波动速度；关于如何逐步取消收益率曲线控制（YCC）和负利率，没有任何预设的顺序、时间和间隔，这将取决于当时的金融发展情况；货币政策不直接针对外汇，也不能这样做。 4、法国财长勒梅尔表示，法国经济稳固；通胀正在缓解，但速度不够快；正全力加快降低食品价格的工作。 5、澳洲联储主席洛威指出，如果工资风险成为现实并且通胀变得持久，将需要采取更紧缩的货币政策；难以回到通胀稳定的世界；澳大利亚可能能够维持低于过去40年来的失业率水平。 6、法国7月贸易帐逆差80.89亿欧元，前值自逆差67.13亿欧元修正至逆差68.04亿欧元。 7、澳大利亚7月商品及服务贸易顺差80.39亿澳元，预期顺差100亿澳元，前值顺差113.21亿澳 元。澳大利亚7月出口环比降2%，前值降2%；进口增3%，前值降4%。 8、世界铂金投资委员会（WPIC）称，到2023年底，铂金的地面库存将降至约五个月的需求量。中 国将持有这一库存量的五分之四以上。该委员会预计，今年全球铂金需求将超过供应100万盎司，这将 创下2010年有记录以来的最大供应缺口。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223