理财持仓全景扫描系列（三）：高息存款整改，对理财净值与配置策略的影响

根据所提供的研报内容，我们可以总结如下：

主要发现：

1. 手工补息政策影响：

• 界定扩展：手工补息的界定被扩展至“超自律+超授权”。
• 存款占比：理财底层配置的存款中，手工补息存款占比约为12%，其中现金管理类和开放式固收类产品的存款占比最大。

2. 存款监管变化对理财的影响：

• 产品影响：现金管理类和开放式固收类产品的收益率分别下降了约13BP和9BP。
• 机构影响：国有大型银行理财子公司受到的影响较大。

3. 存款监管后的理财策略：

• 资产荒：资金出表后，银行负债压力可控，但理财规模增长导致的资产配置问题加剧。
• 季末回表：预计6月末理财回表资金规模可达1.5万亿元，增加债市波动。
• 债券配置：同业存单和信用债成为理财配置的首选，而拉长久期和加杠杆的策略并非优先选择。

4. 投资建议：

• 推荐中信银行、光大银行等，因其存款成本压降空间较大。
• 风险提示包括经济增速不及预期、理财监管加强和理财子牌照发放收紧等。

结论：

手工补息政策的实施对理财规模和收益率产生了显著影响，尤其是对现金管理类和开放式固收类产品的收益率。同时，这一政策促进了理财规模的快速增长，进而对债券市场产生了连锁反应，增加了资产配置的挑战。监管政策的调整促使理财机构调整投资策略，未来可能面临更加精细化的存款管理和资产配置决策。