电力新能源：电网建设投资保持增长

2024年06月13日 证券研究报告—行业定期报告 电力新能源 投资评级：中性相对指数表现 电力设备沪深300 电网建设投资保持增长 报告摘要 电网及电源设备：2024年1-4月电网基本建设投资额为1229亿 0.52 0.23 -0.06 -0.35 -0.63 -0.92 智能制造组 分析师：陈梦瑶（分析师）联系方式：0871-63577091 邮箱地址：chenmy@hongtastock.com资格证书：S1200521120002 元，同比增速为24.9%；电源基本建设投资额达到1912亿元，同比增速为6.1%；2024年1-4月全年全社会用电量3.08万亿千瓦时，增速为9.0%，第一、二、三产业及城乡居民用电增速分别为10.1%、7.5%、13.5%、10.8%；逆变器1-4月累计出口金额达到164.37亿元，增速为 -41.86%，其中，荷兰（29.81亿元）、巴西（18.16亿元）、印度（8.56亿元）是我国逆变器出口额排前三的国家和地区。 风电行业：2024年1-4月，全国新增风电装机容量16.84GW，同比 增长18.59%，累计并网装机容量458.03GW，占电源总装机比例15.22%。4月实现新增装机1.34GW，同比负增64.74%，环比负增76.11%。2024年海风开发建设恢复，展望三季度海风吊装旺季，相关企业海风板块的业务营收和盈利将迎来改善。 光伏行业：2024年1-4月，全国新增光伏装机容量60.11GW，同比 2024-06-14 未经红塔证券许可 增长24.43%，累计并网装机容量671.47GW，占电源总装机比例22.31%。4月实现新增装机14.37GW，同比负增1.91%，环比增加59.31%。2024年4月，我国太阳能电池出口金额为28.51亿美元，同比负增35.8%。2024年4月中国共出口约20.9GW的光伏组件，环比下降15%；同比增长15%。1-4月累积出口光伏组件为88.5GW，同比增长28.26%。 相关研究 电网建设投资增速上行风光年末呈抢装 2024.02.21 储能需求维持高增长，同时价格竞争仍然激烈 2024.01.09 电网建设年末景气度高风光装机环比上行 2023.12.29 电网电源累增企稳上行风光环比装机待改善 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 2023.12.07 电网建设9月提速风光装机同增可观 2023.10.31 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 电源投资增速持续放缓，电网投资高增速未能维持；逆变器降幅收窄缓慢，海外光伏设备需求仍疲软。 2024-06-14 未经红塔证券许可 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 正文目录 1.电源及电网信息4 1.1.行业基本信息4 1.1.1.全社会用电情况5 1.1.2.逆变器出口情况6 1.2.个股情况6 2.风电7 2.1.行业基本情况7 2.2.个股情况9 3.光伏10 3.1.行业基本情况10 3.2.个股情况11 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 图目录 图1.电网基本建设投资额4 图2.电源基本建设投资额4 图3.全社会用电量情况（单位：亿千瓦时、%）5 图4.各产业用电量情况（单位：亿千瓦时、%）5 图5.各产业用电量同比（单位：%）5 图6.逆变器出口金额6 图7.逆变器出口国家情况6 图8.风电近五年单月装机情况（单位：GW、%）8 图9.风电近五年单月利用小时数情况（单位：小时）8 图10.各类电力设备近五年单月利用小时数情况（单位：小时）9 图11.近四年国内光伏月度新增装机情况（单位：GW、%）10 图12.近三年光伏出口情况（单位：亿美元、%）10 图13.多晶硅近三年价格（单位：元/吨）11 表目录 表1.各类型电源新增装机情况（单位：万千瓦、%）5 表2.部分上市企业2024年一季度业绩（单位：亿元、%）7 表3.重点上市企业2024年公告情况（单位：亿元）9 2024-06-14 未经红塔证券许可 表4.重点上市企业2024年公告情况（单位：亿元）11 1.电源及电网信息 1.1.行业基本信息 2024年1-4月电网基本建设投资完成额1229亿元，年内较去年增幅持续走高，已达到24.9%，4月建设进度可观，由于3月投资额基数已较高，因此4月环增为5.47%。 1-4月电源基本建设额为1912亿元，增速持续下降达到6.1%，年内放缓明显。具体电源投资的增速情况为：火电仍为增速最高，达到44.15%，但是较一季度超过50%的增速也仍在下滑，其次是核电，增速达到25%，核电的投资增长在各电源中最为稳定，风电放缓较多，增速下降至7%，说明4月风电的投资不及预期，水电、太阳能均为负增，分别下滑0.46%、1.62%，水电是由于较大型的水电站已在前几年集中安装并网，太阳能则是由于去年基数过高。 图1.电网基本建设投资额图2.电源基本建设投资额 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 电网基本建设投资完成额:累计值（亿元）累计同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 12000 10000 8000 2024-06-14 6000 未经红塔证券许可 4000 2000 0 电源基本建设投资完成额:累计值（亿元）同比增速 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 资料来源：iFIND，红塔证券资料来源：iFIND，红塔证券 1-4月火电新增为正的装机电源为光伏（60.11GW）和风电（16.84GW），分别为24.43%、18.59%，风光相比一季度，增速都在放缓，尤其是风电，降幅更大；火电（9.16GW）和水电（2.72GW）呈负增，分别为-27.65%、-23.38%，水电的降幅在收窄。而但从4月的环增来看，火电、光伏改善是最为明显的，环增分别达到111.45%、59.31%，水电略有起色，环增为16.67%，风电则是下滑较多为-76.11%。 表1.各类型电源新增装机情况（单位：万千瓦、%） 1-4月新增装机（万千瓦） 同增 4月环增 水电 272 -23.38% 16.67% 火电 916 -27.65% 111.45% 核电 0 - - 风电 1684 18.59% -76.11% 太阳能发电 6011 24.43% 59.31% 资料来源：iFind，红塔证券 1.1.1.全社会用电情况 2024年1-4月全社会用电量为3.08万亿千万时，同增达到9%，年内增速连续两月放缓，第一、二、三及城乡居民用电增速除一产外，其他均在下滑，但是同比上除了第一产业，增速均有大幅提升，同比的提升说明了今年经济的持续复苏和终端用能电气化水平的提高，而年内是否能够维持，仍需持续关注。 图3.全社会用电量情况（单位：亿千瓦时、%） 100,00012 2024-06-14 80,00010 60,0008 6 40,0004 未经红塔证券许可 20,0002 00 全社会用电量全社会用电量同比 资料来源：iFind，红塔证券 图4.各产业用电量情况（单位：亿千瓦时、%）图5.各产业用电量同比（单位：%） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1.220 1.015 0.8 10 0.6 0.45 0.20 0.0 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 第一产业同比第二产业同比 第一产业第二产业第三产业城乡居民生活用电量第三产业同比城乡居民生活用电量同比 资料来源：iFind，红塔证券资料来源：iFind，红塔证券 1.1.2.逆变器出口情况 2024年1-4月逆变器出口金额合计为164.37亿元，同增为-41.86%；环比的数据有改善，4月出口金额为49.34亿元，金额环比增15.15%，其中，数量环增31%，单价环增下滑12.1%。 2024年1-4月我国逆变器前三出口国分别为荷兰、巴西、印度，出口金额为29.81亿元、18.16亿元、8.56亿元，前三中荷兰负增达到70.95%，巴西恢复正增达到12.79%，印度增速提升为65.7%；前十五的国家中，巴基斯坦、西班牙、沙特、泰国的增幅较大，而德国、美国、澳大利亚、意大利、南非、英国、日本均呈负增，因此总体来看，出口的主要增长在亚洲地区，欧洲地区除了个别国家普遍下降，南非的高增长未能维持。 图6.逆变器出口金额图7.逆变器出口国家情况 800 700 600 500 400 300 200 100 0 出口金额（亿元人民币）同比增速 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2024-06-14 -20% -40% -60% 35700% 30600% 500% 25 400% 20300% 15200% 100% 10 0% 5-100% 荷兰巴西印度德国 巴基斯坦西班牙美国 澳大利亚中国香港意大利 沙特阿拉伯 泰国南非英国日本 未经红塔证券许可 0-200% 2024年1-4月累计出口金额（人民币亿元）同比 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 资料来源：海关总署，红塔证券资料来源：海关总署，红塔证券 1.2.个股情况 总结重点上市企业的一季报业绩情况。电工仪器仪表板块：海兴电力作为该板块唯一一家市值超过百亿的企业，一季度海外业务持续发力，特别是在非洲和东南亚市场，因此营收和归母净利润取得了13.66%、21.52%的高增，毛利率同比提升5.61个百分点；电网自动化板块：东方电子、国电南瑞、四方股份业绩表现仍然十分稳定，营利均为正增；配电设备中三星医疗经营电表及其他配电侧产品，同样也是受益于出海订单，一季度取得了营收和归母净34.53%、35.15%的高增速；输变电设备中，思源电气网内的高份额中标以及出海的持续推进，保证了其一季度营收和归母净利润的高增速；线缆部件中，汉缆股份、神马电力两家业绩表现稳定。 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 表2.部分上市企业2024年一季度业绩（单位：亿元、%） 代码 简称 申万三级行业 Q1营收 同增 Q1归母净利润 同增 总市值 603556.SH 海兴电力 电工仪器仪表 9.02 13.66% 2.14 21.52% 245.71 000400.SZ 许继电气 电网自动化设备 28.10 -15.09% 2.37 47.39% 304.48 000682.SZ 东方电子 电网自动化设备 12.78 11.06% 1.01 32.04% 160.22 600406.SH 国电南瑞 电网自动化设备 76.99 24.25% 5.96 13.69% 1,847.55 600885.SH 宏发股份 电网自动化设备 34.53 5.79% 3.56 7.76% 299.35 601126.SH 四方股份 电网自动化设备 15.45 31.21% 1.81 27.55% 147.64 688248.SH 南网科技 电网自动化设备 5.05 9.85% 0.42 38.21% 173.98 002706.SZ 良信股份 配电设备 9.42 1.10% 0.90 5.33% 92.88 301291.SZ 明阳电气 配电设备 10.34 46.35% 0.90 104.30% 125.91 601567.SH 三星医疗 配电设备 30.25 34.53% 3.64 35.15% 486.58 601877.SH 正泰电器 配电设备 159.17 1.12% 10.81 -10.06% 471.27 002028.SZ 思源电气 输变电设备 26.58 22.36% 3