国有能源之重器，电力需求促能源装备提质增量

哈尔滨电气深度研究报告摘要

公司介绍与背景：

• 哈尔滨电气是中国规模最大的发电设备制造商之一，由国务院国资委管理，成立于“一五计划”时期。
• 公司简史：其发展历程始于1951年的哈尔滨电机厂奠基，经过多次改革与扩张，现已成为全球知名的能源装备制造企业。

公司股权架构：

• 主要股东为哈尔滨电气集团有限公司，持有69.79%的股权，香港中央結算(代理人)有限公司持有29.32%的股权。

公司业务亮点：

• 业务范围：提供煤电、水电、核电、气电主机设备、清洁能源设备及船舶动力装备等产品，同时涉及电站工程总承包、电站产品出口服务。
• 市场地位：煤电主设备市场份额占全国装机容量的1/3，大水电产品占国内总装机容量的1/2以上，核电主机设备占国产装机总量的1/3。

行业分析：

• 能源绿色转型：新能源装机比重提升，化石能源使用效率提升。
• 电力需求增长：电力需求快速增长，对火电建设提出新要求。
• 能源安全与保障：强调新电力系统的挑战，化石能源在电力供应中的支撑作用。
• 政策支持：容量电价机制助力火电建设。

公司分析：

• 订单增长：煤电订单创造业绩增量，灵活性改造和抽蓄等支撑长期发展。
• 财务表现：预计2024-2026年归母净利润分别增长至9.5、13.9、16.8亿元，复合增长率为42.5%。

预测与估值：

• 首次覆盖并给予“买入”评级，目标价设定为3.20港元，预计股价上升空间为24.0%，基于对公司2024-2026年归母净利润的预测和风险因素考量后的估值PE（2024E）为7.0倍，对应PB（TTM）为0.5倍。

此报告聚焦于哈尔滨电气作为中国能源装备制造领域的领军企业，通过深入分析其业务布局、市场地位、行业趋势以及财务表现，提出其在新能源装机快速增长、电力需求提升和政策支持下的发展前景，并给出了首次覆盖的“买入”评级和目标估值。