欧盟对中国电动汽车加征关税，不会阻碍中国车企出海步伐

交银国际研究 消息快报 汽车 2024年6月13日 汽车行业 欧盟对中国电动汽车加征关税，不会阻碍中国车企出海步伐 欧盟委员会披露的临时关税比市场之前预期的25%略低。欧盟委员会披露了对从中国进口的电池电动汽车（BEV）征收的临时关税水平。欧盟委员会对三家抽样中国汽车生产商征收的关税分别为：比亚迪17.4%，吉利20%和上汽集团38.1%。另外对中国其他参与调查但尚未抽样的电池电动汽车生产商将被征收21%的加权平均关税，“不配合调查的公司”将面临38.1%的关税。另外欧盟委员会称，如果与中方的讨论不能得出有效的解决方案，这些临时关税将从7月4日起引入。我们认为21%的临时关税比市场之前预期的25%略低，同时对中国新能源车龙头比亚迪只征收17.4%的临时关税。 具备规模效应和供应链优势的车企如比亚迪等在21%关税下依然具备竞争力。我们认为部分具备规模效应和供应链优势的车企在~20%的关税下依然具备竞争力。比亚迪的宋Plus在欧盟的定价较中国高接近一倍，利润十 分可观，即使加征20~%的关税，该车型在欧盟市场也能获得可观的利润。另外如吉利和奇瑞体量较大的车企在~20%关税情况下同样具竞争力。但是规模较小的如蔚来、小鹏等一众新势力依靠中国生产再运输进入欧盟影响较大。 本土化生产未来将成为中国车企进入欧洲市场的主要战略。我们剔除欧洲插混，只看纯电的分析。2023年中国车企于欧洲市场份额由2017年的1.5%持续提升到2023年的9.7%，增长强劲。我们认为欧盟的关税跟美国的政策目的不同，主要目的是减少中国车企依靠成本优势从中国出口低成本新能源车到欧洲。因此我们认为会有更多中国车企会在欧洲本地建厂，此举有助于树立自有品牌形象，节省运费和潜在关税上升。匈牙利已成功吸引比亚迪在该国建立欧洲第一家工厂。西班牙目前已获得奇瑞的投资，奇瑞计划与当地一家公司合作，于2024年4季度在巴塞罗那的前日产工厂投产。还有很多欧洲国家以不同的激励计划和优惠政策吸引中国车企在当地建厂。 欧盟潜在关税影响可控，难以阻碍中国车企出海步伐。比亚迪、吉利和长城出口布局完善。我们认为大多中国车企对电池电动汽车征收关税有预期。而且从出口布局来看，基本所有车企首站出口建厂都在东盟国家，充 分考虑了地缘和关税风险。欧盟关税落地后，会考虑自身发展战略，才决定是否在欧洲当地建厂。我们认为欧盟潜在关税影响可控，难以阻碍中国车企出海步伐。同时在覆盖的公司中，比亚迪、吉利和长城出口布局完善，海外销量有望维持增长。 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com (86)2160653601 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:2024年1-4月自主新能源海外部分地区销量（辆） 比亚迪 上汽集团 吉利集团 长城汽车 通用集团 哪咤汽车 广汽集团 长安集团 小鹏汽车 巴西 21,901 2,564 泰国 10,943 3,707 1,172 358 3,186 1,691 1,671 以色列 7,191 1,471 27,771 925 813 英国 1,618 9,054 1,918 510 澳大利亚 5,891 1,811 264 362 法国 1,201 5,572 353 印度尼西亚 759 4,842 69 德国 452 4,003 909 808 西班牙 718 3,240 328 挪威 768 1,847 489 406 瑞典 349 773 1,866 56 176 马来西亚 2,706 31 荷兰 550 462 1,312 249 美国 2,660 比利时 572 944 830 21 1 奥地利 1,023 1,096 146 土耳其 862 1,069 53 丹麦 816 663 285 墨西哥 241 爱尔兰 850 527 80 28 意大利 215 770 487 资料来源:公司资料，交银国际 图表2:交银国际汽车行业覆盖公司股票代码公司名称评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 3808HK中国重汽买入 19.00 26.49 39.4% 2024年03月26日 重卡 2338HK潍柴动力买入 14.26 18.60 30.4% 2024年03月14日 重卡 2015HK理想汽车买入 72.95 120.34 65.0% 2024年05月24日 整车厂 9866HK蔚来汽车买入 34.35 59.88 74.3% 2024年05月16日 整车厂 1211HK比亚迪股份买入 220.00 306.48 39.3% 2024年03月27日 整车厂 175HK吉利汽车买入 8.90 12.50 40.4% 2023年08月23日 整车厂 2333HK长城汽车买入 11.28 12.25 8.6% 2023年07月17日 整车厂 9868HK小鹏汽车中性 29.50 30.53 3.5% 2024年06月06日 整车厂 2238HK广汽集团中性 3.02 3.34 10.6% 2024年04月01日 整车厂 资料来源:FactSet，交银国际预测，截至2024年6月12日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份 ，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司 、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团及宜搜科技控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。