4-5月中小盘蛰伏，轻工制造、纺织服装、基础化工等行业具备超额收益

4-5月中小盘蛰伏，轻工制造、纺织服装、基础化工等行业具备超额收益 核心观点： 典型指数表现：中小盘蛰伏，交易活跃度稍降。 2024年4-5月典型指数表现较为分化，上证50、中证500指数有所上涨，沪深300、中证1000、国证2000、科创50指数有所下跌，整体来看大盘较中小盘表现更佳，上证50、中证500、科创50较3月实现边际改善。 从标的涨跌比例上看，典型指数标的上涨比例约为46%。换手率方面，除上证50外，其他典型指数较3月均有不同程度的下降。上证502021年以来的月换手率分位数达到79.4%，而科创50为35.8%。上证50、中证5002021年来的ForwardPE分位水平回升至中值上方，而国证2000则仅为7.5%。 50-200亿中小盘行业剖析：轻工制造、纺织服装、基础化工等4-5月具备超额收益。 2024年4-5月，有15个行业的中盘股上涨、11个行业的中盘股下跌，其中涨幅前三的行业为轻工制造、基础化工、电力及公用事业。相较于对应的ZX一级行业指数，有22个行业的中盘股具备超额收益，超额收益前三的行业为轻工制造、纺织服装、基础化工。有11个行业的小盘股上涨、15个行业的小盘股下跌，其中涨幅前三的行业为基础化工、电力及公用事业、家电。相较于对应的ZX一级行业指数，有15个行业的小盘股具备超额收益，超额收益前三的行业为消费者服务、计算机、轻工制造。 换手率方面，中盘股换手率前三的行业为建筑、家电、有色金属，相较于对应的ZX一级行业指数，有5个行业的中盘股换手率达指数的1.5倍以上，换手率倍率前三的行业为建筑、交通运输、家电。小盘股换手率前三的行业为消费者服务、通信、有色金属，相较于对应的ZX一级行业指数，有8个行业的小盘股换手率达指数的1.5倍以上，换手率倍率前三的行业为建筑、电子、消费者服务。 投资建议：建议关注轻工制造、纺织服装、基础化工、电力及公用事业、交通运输等行业中具备超额收益的中小盘标的等。 风险提示：宏观经济发展不及预期的风险、行业景气度回落的风险、国内外政策存在不确定性的风险等。 中小盘研究 推荐维持 分析师 赵良毕 ：010-80927619 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030003 洪烨 ：0755-83479312 ：hongye_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523060002 行业月报●中小盘研究 2024年06月13日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、典型指数表现：中小盘蛰伏，交易活跃度稍降3 二、50-200亿中小盘行业剖析：轻工制造、纺织服装、基础化工等4-5月具备超额收益5 三、投资建议10 四、风险提示10 一、典型指数表现：中小盘蛰伏，交易活跃度稍降 2024年4-5月典型指数表现较为分化，上证50、中证500指数有所上涨，沪深300、中证1000、国证2000、科创50指数有所下跌，整体来看大盘较中小盘表现更佳，上证50、中证500、科创50较3月实现边际改善。从标的涨跌比例上看，典型指数标的上涨比例约为46%。 图1：2024年4-5月典型指数中小盘蛰伏，上证50、中证500、科创50较3月实现边际改善（单位：%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图2：从标的涨跌比例上看，典型指数标的上涨比例约为46%（单位：%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2024年4-5月，上证50、沪深300、中证500、中证1000、国证2000、科创50换手率分别为 22.8%、33.5%、44.3%、62.7%、70.5%、29.1%，除上证50外，其他典型指数较3月均有不同程度的下降。上证502021年以来的月换手率分位数达到79.4%，而科创50为35.8%。 图3：2024年4-5月典型指数交易活跃度较3月均有不同程度的下降（单位：%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 截至2024年5月31日，上证50、沪深300、中证500、中证1000、国证2000、科创50基于N+1年盈利的ForwardPE分别为9.2倍、15.2倍、15.4倍、18.5倍、20.6倍、28倍，2021年来的分位水平上，上证50、中证500回升至中值上方，而国证2000则仅为7.5%。 图4：2021年来的分位水平上，上证50、中证500回升至中值上方（单位：倍） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 注：归母净利润于每年4月30日的后一周向前滚动，例如2024年3月1日的ForwardPE基于2024年盈利预测，2024年5月1日的ForwardPE基于2025年盈利预测。 二、50-200亿中小盘行业剖析：轻工制造、纺织服装、基础化工等4- 5月具备超额收益 我们将市值>200亿/100-200亿/50-100亿的个股定义为大盘/中盘/小盘股，截至2024年5月31日，在全A非金融石油石化且剔除风险警示板的5,064支个股中，大盘/中盘/小盘股分别有602/644/1,052支，占比为11.9%/12.7%/20.8%。分行业看，中盘股数量最多的5个行业为医药、电子、基础化工、机械、计算机，中盘股占比最多的5个行业为有色金属、钢铁、房地产、煤炭、交通运输，小盘股数量最多的5个行业为机械、电子、基础化工、医药、电力设备及新能源，小盘股占比最多的5个行业为国防军工、食品饮料、钢铁、通信、电子。 图5：中盘股占比最多的5个行业为有色金属、钢铁、房地产、煤炭、交通运输 资料来源：Wind，中国银河证券研究院注：采用ZX一级行业分类，下同。 图6：小盘股占比最多的5个行业为国防军工、食品饮料、钢铁、通信、电子 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2024年4-5月，中盘股涨幅前十的个股为正丹股份、华钰矿业、惠城环保、生益电子、广日股份、密尔克卫、星湖科技、大名城、神马电力、百亚股份。小盘股涨幅前十的个股为国机汽车、长远锂科、骆驼股份、健民集团、盛达资源、英杰电气、东软集团、致欧科技、格力地产、安洁科技。 2024年4-5月，中盘股融资买入占比前十的个股为联美控股、纳睿雷达、金地集团、金开新能、中国铁物、华达科技、财富趋势、吉林敖东、联创光电、华钰矿业，北上资金净买入占比前十的个股为华明装备、新宝股份、唯捷创芯、博雅生物、百亚股份、三生国健、圣湘生物、有研硅、索菲亚、中 国黄金。小盘股融资买入占比前十的个股为时代出版、奋达科技、福建高速、安通控股、轻纺城、天奈科技、中青旅、丽江股份、青松建化、海目星，北上资金净买入占比前十的个股为仙乐健康、保隆科技、百隆东方、楚江新材、泛微网络、三只松鼠、豪悦护理、德昌股份、甘源食品、辰欣药业。 截至2024年5月31日，有54支中盘股2021年来的PE（TTM）分位数在95%以上，占比8.4%，剔除负值后有93支中盘股2021年来的PE（TTM）分位数在5%以下，占比14.4%。有108支小盘股2021年来的PE（TTM）分位数在95%以上，占比10.3%，剔除负值后有134支小盘股2021年来的PE （TTM）分位数在5%以下，占比12.7%。 2024年4-5月，有15个行业的中盘股上涨、11个行业的中盘股下跌，其中涨幅前三的行业为轻工制造、基础化工、电力及公用事业，跌幅前三的行业为传媒、通信、计算机。相较于对应的ZX一级行业指数，有22个行业的中盘股具备超额收益，超额收益前三的行业为轻工制造、纺织服装、基础化工，超额收益后三的行业为农林牧渔、通信、建材。有11个行业的小盘股上涨、15个行业的小盘股下跌，其中涨幅前三的行业为基础化工、电力及公用事业、家电，跌幅前三的行业为传媒、通信、计算机。相较于对应的ZX一级行业指数，有15个行业的小盘股具备超额收益，超额收益前三的行业为消费者服务、计算机、轻工制造，超额收益后三的行业为煤炭、通信、农林牧渔。 图7：相较于对应的ZX一级行业指数，有22个行业的中盘股具备超额收益 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图8：相较于对应的ZX一级行业指数，有15个行业的小盘股具备超额收益 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2024年4-5月，中盘股换手率前三的行业为建筑、家电、有色金属，相较于对应的ZX一级行业指数，有5个行业的中盘股换手率达指数的1.5倍以上，换手率倍率前三的行业为建筑、交通运输、家 电。小盘股换手率前三的行业为消费者服务、通信、有色金属，相较于对应的ZX一级行业指数，有8 个行业的小盘股换手率达指数的1.5倍以上，换手率倍率前三的行业为建筑、电子、消费者服务。图9：相较于对应的ZX一级行业指数，有5个行业的中盘股换手率达指数的1.5倍以上 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图10：相较于对应的ZX一级行业指数，有8个行业的小盘股换手率达指数的1.5倍以上 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2024年4-5月，有4个行业的中盘股区间融资买入占比超过10%，其中占比前三的行业为房地产、石油石化、有色金属，有3个行业的中盘股区间北上资金净买入占比超过0.5%，其中占比前三的行业为轻工制造、煤炭、家电。有5个行业的小盘股区间融资买入占比超过10%，其中占比前三的行业为消费者服务、石油石化、建筑，有4个行业的小盘股区间北上资金净买入占比超过0.2%，其中占比前三的行业为农林牧渔、食品饮料、轻工制造。 图11：中盘股区间融资买入占比前三的行业为轻工制造、煤炭、家电 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 注：区间融资买入占比=区间融资买入额/区间成交额，区间北上资金净买入占比=区间北上资金净买入额/区间成交额，下同 图12：小盘股区间融资买入占比前三的行业为消费者服务、石油石化、建筑 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 截至2024年5月31日，有2个行业的中盘股2021年来PE（TTM）的分位数高于60%、12个行业的中盘股2021年来PE（TTM）的分位数低于40%，其中2021年来PE（TTM）分位数前三的行业为煤炭、房地产、石油石化，2021年来PE（TTM）分位数后三的行业为消费者服务、农林牧渔、食品饮料。 相较于对应的ZX一级行业指数，有15个行业的中盘股2021年来的PE（TTM）分位数高于基准，有11个行业的中盘股2021年来的PE（TTM）分位数低于基准，高于基准的行业前三为房地产、纺织服装、传媒，低于基准的行业前三为建材、基础化工、电子。有1个行业的小盘股2021年来PE（TTM）的分位数高于60%、6个行业的小盘股2021年来PE（TTM）的分位数低于40%，其中2021年来PE （TTM）分位数前三的行业为房地产、国防军工、通信，2021年来PE（TTM）分位数后三的行业为消费者服务、食品饮料、建筑。 相较于对应的ZX一级行业指数，有18个行业的小盘股2021年来的PE（TTM）分位数高于基准，有8个行业的小盘股2021年来的PE（TTM）分位数低于基准，高于基准的行业前三为房地产、交通运输、纺织服装，低于基准的行业前三为建材、煤炭、石油石化。 图13：2个行业的中盘股2021年来PE（TTM）的分位数高于60%、12个行业低于40% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图14：1个行业的小盘股2021年来PE（TTM）的分位数高于60%、6个行业低于40% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 三、投资建议 建议关注轻工制造、纺织服装、基础化工、电力及公用事业、交通运输等行业中具备超额收益的中小盘标的等。 四、风险提示 1、宏观经济发展不及预期的风险； 2、行业景气度回落的风险； 3、国内外政策存在不确定性的风险等。 图表目录 图1：2024年4-5月典型指数中小盘蛰伏，上证50、中证500