2024年4月生猪销售跟踪：猪价如期上涨，周期右侧已至

养殖业 证券研究报告|行业月报 2024年05月26日 猪价如期上涨，周期右侧已至——2024年4月生猪销售跟踪 出栏同比增加，猪价重心上移。18家上市生猪养殖企业2024年4月销 售简报已披露完毕，2024年4月合计出栏量1238.7万头，同比减少 1.6%，1-4月累计出栏4966.7万头，同比增长4.6%；神农集团、立华股份同比增速较高，分别达到70.4%、83.5%。 增持（维持） 行业走势 4月猪价环比略增，行业白条猪肉宰后均重环比略降。体重方面，我们养殖业沪深300 测算牧原股份、温氏股份、立华股份商品猪出栏平均体重分别为 130kg、124kg、127kg，环比+6.5%、+1.3%、+7.9%，2024年4月16 省市白条猪肉宰后均重90.8公斤，与3月相比略增0.53%。价格方面， 绝大部分公司商品猪售价已超过15元/公斤，最高价为东瑞股份16.78元 /公斤，最低价为*ST正邦13.79元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，2024年4月全国生猪均价15.08元/公斤，环比上涨2.8%。 猪价如期上行，能繁仍有减量。据博亚和讯，2024年5月23日全国生猪均价16.44元/公斤，环比上周上涨7.2%。盈利方面，据博亚和讯，2024年5月第3周自繁自养头均盈利达到-15.2元/头，亏损较上月收窄 20.4元/头；外购仔猪头均盈利132.17元/头，盈利较上月增加32.15元 /头。2024年5月以来，猪价持续上涨并突破16元/kg，伴随着体重下降，3月增重形成的库存压力逐步释放，5月第4周涌益样本下出栏均重 125.7公斤，同比增加2.5%、周环比下降0.7%，伴随产能减少向供应减少的兑现，价格逐步上涨趋势有望明确，周期或将进入右侧阶段。 2024年4月官方能繁母猪存栏继续下降。2024年4月协会、涌益、卓创、钢联能繁环比上升，幅度分别为0.7%、1.0%、3.6%、0.9%，随着 周期上行和行业盈利预期的修复，能繁母猪环比开始增长，但在更大样本视角下，农业部4月能繁母猪环比降幅0.1%，我们认为本轮周期由于部分高成本以及高资金压力的参与者经营困境未解，这部分参与者或继续优化产能，本轮周期产能恢复速度或慢于以往，周期的幅度和长度仍有超预期的可能。 投资建议：伴随供应不断减少，供需猪价中枢或逐步上移，当前行业估值仍位于相对低位，是布局猪周期的较优时点，关注估值与成本性价比突出的龙头及低成本、高成长标的。关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、唐人神、京基智农、新希望等。 风险提示：猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险、测算偏差风险等。 16% 0% -16% -32% 2023-052023-092024-012024-05 作者 分析师张斌梅 执业证书编号：S0680523070007邮箱：zhangbinmei@gszq.com 分析师樊嘉敏 执业证书编号：S0680523070008邮箱：fanjiamin@gszq.com 相关研究 1、《养殖业：白羽鸡苗价回落，肉价疲软——2024 年3月家禽销售跟踪》2024-04-17 2、《养殖业：供应边际拐点已至，静待累库压力释放 ——2024年3月生猪销售跟踪》2024-04-16 3、《养殖业：出栏同比增加，价格较为低迷——2024 年1-2月生猪销售跟踪》2024-03-20 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 出栏同比增加，猪价重心上移3 猪价如期上行，能繁仍有减量5 投资建议7 风险提示7 图表目录 图表1：2024年4月上市猪企生猪出栏跟踪3 图表2：2024年4月上市公司商品猪出栏均重情况4 图表3：2024年4月行业白条猪肉宰后均重环比略增4 图表4：2024年4月上市猪企商品猪售价情况4 图表5：2024年5月猪价持续上涨5 图表6：2024年5月生猪养殖利润上升5 图表7：涌益样本下行业出栏体重情况5 图表8：2024年4月各样本能繁母猪存栏继续下降6 出栏同比增加，猪价重心上移 2024年4月上市公司合计出栏同比增加。18家上市生猪养殖企业2024年4月销售简报已披露完毕，2024年4月合计出栏量1238.7万头，同比减少1.6%，1-4月累计出栏4966.7万头，同比增长4.6%；立华股份、神农集团同比增速较高，分别达到83.5%、 70.4%。 图表1：2024年4月上市猪企生猪出栏跟踪 公司简称 出栏量 （万头） YoY 累计出栏量 （万头） YoY 出栏走势 商品肥猪均价 （元/公斤） 价格 MoM 商品猪体重 （公斤） 体重 MoM 1 牧原股份 545.0 2.0% 2146.1 11.9% 14.80 3.9% 130 6.5% 2 温氏股份 248.3 17.9% 966.3 25.5% 15.18 3.1% 124 1.3% 3 新希望 147.6 -6.2% 603.5 -4.0% 15.13 5.5% 117 0.9% 4 天邦食品 45.5 -0.4% 196.7 10.2% 15.17 4.0% 129 0.6% 6 大北农 51.8 4.4% 197.0 1.9% 14.83 2.9% 117 2.9% 5 傲农生物 15.5 -63.8% 111.9 -38.3% 7 *ST正邦 18.2 -68.0% 110.4 -51.9% 13.79 -0.6% 136 2.0% 9 唐人神 31.5 17.7% 126.2 20.0% 8 中粮家佳康 24.4 -36.1% 105.6 -36.0% 15.26 4.2% 12 华统股份 20.2 0.0% 62.3 -15.4% 15.20 3.4% 121 -1.3% 10 天康生物 24.1 -1.8% 88.8 9.0% 14.46 5.4% 13 神农集团 17.1 70.4% 66.8 47.5% 14.58 4.1% 122 2.2% 11 京基智农 19.2 43.0% 65.3 19.3% 15.24 4.8% 123 9.3% 14 金新农 10.6 32.3% 43.8 22.7% 15.39 4.2% 15 罗牛山 6.8 -6.1% 26.0 8.3% 16 立华股份 7.0 83.5% 26.3 -4.4% 15.54 3.2% 127 7.9% 17 东瑞股份 5.4 -16.6% 22.1 -19.8% 16.78 4.6% 123 0.0% 18 正虹科技 0.5 -80.8% 1.6 -81.5% 合计 1238.7 -1.6% 4966.7 4.6% 资料来源：公司公告，Wind，博亚和讯，iFind，国盛证券研究所 4月行业白条猪肉宰后均重环比略降。2024年4月，我们测算牧原股份、温氏股份、立华股份商品猪出栏平均体重分别为130kg、124kg、127kg，环比+6.5%、+1.3%、 +7.9%，2024年4月16省市白条猪肉宰后均重90.8公斤，与3月相比略增0.53%。 图表2：2024年4月上市公司商品猪出栏均重情况图表3：2024年4月行业白条猪肉宰后均重环比略增 公斤牧原股份温氏股份 新希望立华股份 公斤 96.0 20202021202220232024 140 130 120 110 100 90 80 2022/042022/092023/022023/072023/12 94.0 92.0 90.0 88.0 86.0 84.0 82.0 123456789101112 资料来源：公司公告，博亚和讯，iFind，Wind，国盛证券研究所资料来源：农业农村部，iFind，国盛证券研究所 价格方面，绝大部分公司商品猪售价已超过15元/公斤，最高价为东瑞股份16.78元/公斤，最低价为*ST正邦13.79元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，2024年4月全国生猪均价15.08元/公斤，环比上涨2.8%。 图表4：2024年4月上市猪企商品猪售价情况 元/公斤商品猪价格 16.78 15.08 15.54 15.39 15.2615.2415.2015.1815.1715.13 14.83 14.80 14.58 14.46 13.79 18 17 16 15 14 13 12 11 10 全国均价东瑞股份立华股份金新农中粮家佳康京基智农华统股份温氏股份天邦食品新希望大北农牧原股份神农集团天康生物*ST正邦 资料来源：博亚和讯，公司公告，Wind，iFind，国盛证券研究所 猪价如期上行，能繁仍有减量 5月猪价持续上涨。据博亚和讯，2024年5月23日全国生猪均价16.44元/公斤，环比上周上涨7.2%。盈利方面，据博亚和讯，2024年5月第3周自繁自养头均盈利达到- 15.2元/头，亏损较上月收窄20.4元/头；外购仔猪头均盈利132.17元/头，盈利较上月增加32.15元/头。 图表5：2024年5月猪价持续上涨图表6：2024年5月生猪养殖利润上升 元/公斤市场价:生猪(外三元):全国均价 35 30 25 20 15 10 2022/01/222022/09/222023/05/222024/01/22 元/头养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 2022/012022/102023/072024/04 资料来源：博亚和讯，iFind，国盛证券研究所资料来源：博亚和讯，iFind，国盛证券研究所 2024年5月以来，猪价持续上涨并突破16元/kg，伴随着体重下降，3月增重形成的库存压力逐步释放，5月第4周涌益样本下出栏均重125.7公斤，同比增加2.5%、周环比下降0.7%，伴随产能减少向供应减少的兑现，价格逐步上涨趋势有望明确，周期或将进入右侧阶段。 图表7：涌益样本下行业出栏体重情况 20202021202220232024 kg 140 135 130 125 120 115 010203040506070809101112 资料来源：涌益咨询，国盛证券研究所 2024年4月官方能繁母猪存栏继续下降。2024年4月协会、涌益、卓创、钢联能繁环比上升，幅度分别为0.7%、1.0%、3.6%、0.9%，随着周期上行和行业盈利预期的修复，能繁母猪环比开始增长，但在更大样本视角下，农业部4月能繁母猪环比降幅 0.1%，我们认为本轮周期由于部分高成本以及高资金压力的参与者经营困境未解，这部分参与者或继续优化产能，本轮周期产能恢复速度或慢于以往，周期的幅度和长度仍有超预期的可能。 图表8：2024年4月各样本能繁母猪存栏继续下降 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 1M232M233M234M235M236M237M238M23 9M2310M2311M2312M231M242M243M244M24 1.6% 1.3% 0.6% 0.2% 协会涌益卓创钢联 资料来源：iFind，中国畜牧业协会，涌益，卓创，钢联，国盛证券研究所 投资建议 伴随供应不断减少，供需猪价中枢或逐步上移，当前行业估值仍位于相对低位，是布局猪周期的较优时点，关注估值与成本性价比突出的龙头及低成本、高成长标的。关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、唐人神、京基智农、新希望等。 风险提示 猪价波动风险：猪价存在周期性，猪价超预期下跌对公司盈利将造成风险。 疫病风险：由于发生疫病，活猪交易受阻对公司销售造成风险；非洲猪瘟疫情对养猪行 业的影响仍存，春夏新发疫情存在不确定性，影响上市公司出栏节奏。 消费需求风险：不可抗力因素可能造成蛋白需求超预期下降，对公司销售造成重大不利影响。 测算偏差风险：测算可能产生的不确定性风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报