电力行业2023年年报及2024年第一季度总结报告
行情回顾与分析
基本面亮点
- 量增价稳：2024年1月至4月，全社会用电量累计达到30772亿千瓦时，同比增长9.0%；规上工业发电量累计29329亿千瓦时，同比增长6.1%。预计2024年全社会用电量将达到9.8万亿千瓦时，同比增长6%左右，全国统调最高用电负荷将达14.5亿千瓦左右。
- 成本持续回落：受下游需求疲软及淡季影响，2024年一季度煤价整体呈下降趋势。北港Q5500市场煤现货均价为907元/吨，较去年同期下降190元/吨。
市场表现与基金持仓
- 2023年：沪深300指数下跌11.38%，中信电力及公用事业指数上涨0.69%，跑赢沪深300指数12.07个百分点，位列29个行业涨幅榜第10位。
- 2024年：电力及公用事业行业在年初至今的29个中信一级行业中排名第六。
业绩综述
- 火电高增：2023年火电上市公司合计实现归母净利润609亿元，同比增长4987.76%。
- 水核稳健：水电上市公司合计实现归母净利润413亿元，同比增长15.61%；新能源发电（含核电）上市公司合计实现归母净利润472亿元，同比增长61.47%。
投资策略与风险提示
投资建议：
- 火电：随着新能源占比提高带来的消纳问题，调峰及辅助服务建设提速，火电作为灵活性支撑电源处于政策红利期。煤价下行，电价明确，火电盈利弹性提升，重视具有高股息高分红优势的长三角火电企业。
- 水电/核电：享受长期投资价值，注重高分红、高股息率、高ROE特性。核电作为“类水电”资产，处于加速成长阶段，分红比例有望提升。
- 绿电：随着绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，绿电板块迎来底部空间拐点。
风险提示：
- 原料价格超预期上涨风险；
- 项目建设进度不及预期风险；
- 政策落地效果不达预期风险。
重点推荐：
- 火电：长三角地区火电，如浙能电力、申能股份、皖能电力，全国龙头华能国际、国电电力，以及灵活性改造龙头青达环保和华光环能。
- 水电/核电：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源，中国核电和中国广核。
- 绿电：全国绿电运营商龙头三峡能源、龙源电力。
结语
电力行业在2023年及2024年第一季度展现出量增价稳、成本持续回落的积极态势，火电、水电及新能源发电（含核电）均保持稳健增长。面对未来的不确定性，行业聚焦“保供”与“消纳”双主线，通过政策支持、成本控制和技术创新，寻求可持续发展路径。投资者在关注行业动态的同时，需警惕原料价格波动、项目进度及政策风险。
