电力行业2022年报及2023年一季报总结：火电复苏超预期，新能源高增将至

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公用事业行业研究报告概要

行业概览与投资策略：

• 投资建议：维持公用事业“增持”评级，重点关注能源转型带来的投资机会。
• 关注主线：
  • 火电转型：在电力供需偏紧背景下，火电的价值重估与新能源转型的加速成为投资亮点。
  • 新能源：收益率预期修正与项目转化加速，为投资者提供了新的增长点。
  • 水电：利用大水电的价值属性，推荐川投能源与长江电力。
  • 核电：强调低碳基荷的价值与长期隐含回报率，推荐中国核电与中国广核。

主要发现与分析：

• 火电及转型公司：2022年及2023年第一季度，火电及转型公司的盈利呈现全面修复趋势。其中，22家公司环比改善，2家公司环比恶化。成本端持续改善，预计2023年电价稳定，成本端改善趋势有望延续。
• 新能源板块：2022年，新能源板块受减值因素影响显著，但1Q23装机增长与风资源改善推动业绩增长。预计2023年，光伏组件价格下降趋势确立，新能源公司业绩有望实现高增长。
• 水电板块：2022年水电业绩分化，1Q23表现稳定。全年来水情况有待观察，但部分公司表现良好。
• 核电板块：2022年及1Q23，核电板块整体保持稳健增长，分红比例提升，强化了其价值属性。

市场动态与基金持仓：

• 市场动态：电力行业发电量增速分化，清洁能源表现向好。电价高位温和上行，成本端改善带动火电盈利修复。
• 基金持仓：截至1Q23，公用事业基金持仓水平环比下降，但仍处于低配状态。基金持仓集中于部分龙头公司，如长江电力、中国核电等。

风险提示：

• 用电需求：若用电需求低于预期，可能影响电力行业的整体表现。
• 新能源装机：装机进度低于预期将对新能源板块产生不利影响。
• 煤价波动：煤价上涨超预期可能导致成本压力增大。
• 电价调整：市场电价上涨不及预期可能影响电力公司的盈利能力。
• 价格传导机制：煤-电价格传导机制推进低于预期可能影响电力行业的成本效益。

结论

公用事业行业在能源转型背景下展现出新的投资机会，尤其是在火电转型、新能源、水电和核电领域。投资者应关注成本端的改善、收益率预期的修正、项目的加速转化以及企业的价值属性提升，同时注意潜在的风险因素，以制定合理的投资策略。