黄金周报：美国通胀降温，黄金价格持续大幅上涨

美国通胀降温，黄金价格持续大幅上涨 ——黄金周报（2024.5.13-2024.5.19） 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 分析师瞿瑞分析师白雪 时间 2024年5月21日 黄金价格波动上涨。截至上周五（5月17日），沪金主力期货价格较前一周五上涨0.62%至564.86元/克，COMEX黄金主力期货价格上涨2.24%至2419.80美元/盎司；黄金T+D现货价格上涨1.00%至561.23元/克，伦敦金现货价格上涨2.30%至2414.50美元/盎司。上周一（5月13日），哈马斯和以色列停火谈判无果而终，以色列开始袭击加沙北部且范围不断扩大，地缘政治风险持续升温。随后，上周四公布的美国4月CPI和核心CPI同比、环比均有所回落，强化市场对美联储年内降息的预期，美元指数降至近一个月低值。整体上看，在避险情绪和降息预期升温，以及美元走弱等因素支撑下，上周金价持续上涨。 本周（5月20日当周）黄金价格或继续震荡上涨。我们判断主要有三方面支撑因素：一是美国4月通胀降温，为6个月来首次下降，或指向美国实际利率可能难以持续保持在高位；二是近期美国贸易代表办公室宣布在原有对华关税基础上，进一步对自华进口的新能源汽车等商品加征关税，逆全球化背景下央行购金需求或将持续增加；三是巴以冲突再度升级，市场避险情绪浓厚，将进一步催生购金需求。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 一、上周市场回顾 1.1黄金现货期货价格走势 截至上周五（5月17日），沪金主力期货价格收于564.86元/克，较前周 五（5月10日）上涨3.46元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2419.80美元 /盎司，较前周五上涨52.90美元/盎司。现货方面，上周五黄金T+D现货价格收于561.23元/克，较前周五上涨5.51元/克，伦敦金现货价格收于2414.50 美元/盎司，较前周五上涨54.28美元/盎司。 表1上周黄金市场交易情况 品种收盘价累计涨跌幅成交量持仓量持仓变化 （%）（万）（万） 最高价 最低价 期货 COMEX黄金2419.81.8910423.96-762472427.42337.6 主力 沪金主力564.861.9691.2318.458686567.16554.38 伦敦金2414.52.32422.72331.99 现货黄金T+D561.231.9114.3719.41-7832563.33550.32 数据来源：iFnd东方金诚 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 黄金T+D:元/克 2500 伦敦金：美元/盎司（右轴） 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700440 1600420 1500400 1700 1600 1500 图1上周沪金和COMEX黄金期货价格持续上行图2上周伦敦金和黄金T+D现货价格持续上行 580 沪金：元/克 COMEX黄金：美元/盎司（右轴）2500 560 2400 540 2300 520 2200 500480 210020001900 460 1800 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 23/6/1 23/7/1 23/8/1 23/9/1 23/10/1 23/11/1 23/12/1 24/1/1 24/2/1 24/3/1 24/4/1 24/5/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 23/6/1 23/7/1 23/8/1 23/9/1 23/10/1 23/11/1 23/12/1 24/1/1 24/2/1 24/3/1 24/4/1 24/5/1 数据来源：iFnd东方金诚 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 23/6/1 23/7/1 23/8/1 23/9/1 23/10/1 23/11/1 23/12/1 24/1/1 24/2/1 24/3/1 24/4/1 24/5/1 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 1.2黄金基差 上周五国际黄金基差（现货-期货）为-13.2美元/盎司，较前周五下跌 7.85美元/盎司；上海黄金基差转负至-0.95元/克，较前周五下跌5.67元/克。 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 图3上周国际黄金基差明显回落（美元/盎司）图4上周上海黄金基差转负（元/克） 23/1/2 23/2/2 23/3/2 23/4/2 23/5/2 23/6/2 23/7/2 23/8/2 23/9/2 23/10/2 23/11/2 23/12/2 24/1/2 24/2/2 24/3/2 24/4/2 24/5/2 23/1/4 23/2/4 23/3/4 23/4/4 23/5/4 23/6/4 23/7/4 23/8/4 23/9/4 23/10/4 23/11/4 23/12/4 24/1/4 24/2/4 24/3/4 24/4/4 24/5/4 数据来源：iFind东方金诚 1.3黄金内外盘价差 上周五黄金内外盘价差为3.23元/克，较前周五的4.48元/克小幅回落。 上周外盘金价相对内盘表现更强，这主要受美国4月通胀降温推升降息预期带动。此外，上周金油比小幅上涨，主要源于在库存累积、需求疲软影响下，原油价格持续下跌，WTI原油价格回落到80美元/桶。不过，上周金银比和铜油比均大幅下降，主因银价和铜价均大幅上涨，且涨幅超过金价——前者主要源于白银供不应求，后者一方面受海外铜矿供给担忧支撑，另一方面也受到美国通胀放缓、经济软着陆预期发酵推动。 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 95 90 85 80 75 70 图5上周黄金内外盘价差整体持续收窄（元/克）图6上周金银比大幅下降（COMEX黄金/COMEX白银） 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 35 600 30 550 25 500 20 450 15 400 图7上周金油比持续小幅上涨图8上周金铜比大幅下降 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 数据来源：iFind，东方金诚 1.4持仓分析 现货持仓方面，4月美国CPI和核心CPI均有所放缓，且核心通胀下降速度超过非核心通胀，主因核心商品价格持续下跌，以及房租和超级核心服务价格涨幅回落，为市场定价年内美联储降息带来数据支撑。这进一步推升黄金需求、提振黄金价格，进而带动ETF持仓持续小幅增加。上周五全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为838.54吨，较前周五小幅增加6.61吨。上周国内黄金T+D累计成交量波动上涨，全周累计成交量为19398千克，较前周大幅上升。 期货持仓方面，截至5月14日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头净持仓数量小幅回升，主因多头持仓量明显增加。库存方面，COMEX黄金期货库存持续小幅下跌，而上周五上期所黄金仓单为7308千克，较前一周五增 加1191千克，库存持续大幅上升。 1000 SPDR黄金持仓量(吨) 伦敦金(美元/盎司) 950 900 850 800 750 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 1450 1600 1500 1800 1550 2000 1600 2200 1650 2400 1700 2600 黄金ETF持仓总计（吨）：右轴 伦敦金(美元/盎司) 图9上周全球黄金ETF持仓小幅回升图10上周SPDR黄金ETF持仓量持续小幅上涨 24/1/7 23/1/7 22/1/7 21/1/7 -100000 0 20/1/7 0 100000 100000 200000 200000 300000 净多头持仓 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构多头持仓:持仓数量 300000 0 0 100000 10000 200000 20000 300000 30000 黄金T+D成交量黄金T+D交收量：右轴 400000 40000 图11上周黄金T+D成交量波动上涨（千克）图12前周黄金CFTC多头净持仓小幅回升（张） 410 390 370 350 5000 4000 3000 2000 450 430 6000 1500 17000000 1700 19000000 1900 21000000 2300 2100 23000000 2500 COMEX黄金库存（盎司） COMEX黄金期货收盘价（美元/盎司）右轴 25000000 20/1/7 20/2/7 20/3/7 20/4/7 20/5/7 20/6/7 20/7/7 20/8/7 20/9/7 20/10/7 20/11/7 20/12/7 21/1/7 21/2/7 21/3/7 21/4/7 21/5/7 图13上周COMEX黄金期货库存持续小幅下跌图14上周上期所黄金期货库存大幅上涨 8000 上期所黄金库存(千克) 期货收盘价:黄金(元/克)右轴 490 7000 470 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 23/1/6 23/2/6 23/3/6 23/4/6 23/5/6 23/6/6 23/7/6 23/8/6 23/9/6 23/10/6 23/11/6 23/12/6 24/1/6 24/2/6 24/3/6 24/4/6 24/5/6 数据来源：iFind，东方金诚 二、宏观因素 上周四（5月16日）公布的美国4月CPI和核心CPI同比、环比均有所回落，加之4月零售销售环比增速大幅低于预期，强化了市场对美联储年内降息的预期，同时，美元指数与前周五相比下降0.83至104.49，跌近一个月最低值。 2.1重要经济数据 美国4月通胀降温，核心CPI同比降至3.6%。5月15日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国4月CPI同比增长3.4%，符合预期，前值为3.5%；4月CPI环比增长0.3%，低于预期和前值0.4%。剔除食品和能源成本后，美国4 21/1/1 21/4/1 21/7/1 21/10/1 22/1/1 22/4/1 22/7/1 22/10/1 23/1/1 23/4/1 23/7/1 23/10/1 24/1/1 24/4/1 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2