黄金周报：美国经济下行、通胀放缓，黄金价格震荡上涨

美国经济下行、通胀放缓，黄金价格震荡上涨 黄金周报（2024.5.27-2024.6.2） 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 分析师瞿瑞分析师白雪 时间 2024年6月5日 受美国一季度GDP增速下修和4月核心PCE环比走弱影响，上周黄金价格震荡上行。上周五（5月31日），沪金主力期货价格较前一周五（5月24日）上涨0.43%至556.86元/克，COMEX黄金主力期货价格上涨0.54%至2347.70美元/盎司；黄金T+D现货价格上涨0.39%至553.30元/克，伦敦金现货价格继续下跌0.29%至2326.97美元/盎司。具体来看，上周一至周三，美元指数及美债收益率大幅上行，加之美联储褐皮书显示美国经济活动继续扩张，打压市场降息预期，金价有所回落。但周四、周五公布的美国一季度GDP和个人消费支出增速大幅下修，4月核心PCE通胀率环比增速回落，再度提振市场对美联储年内降息的预期，推动金价转而走强。全周看，金价整体震荡上行。 本周（6月3日当周）黄金价格或仍将处于上行通道。数据显示，高利率下美国经济、通胀正在缓慢降温。本周将公布美国5月ISM制造业PMI和5月非农就业数据，数据表现料指向经济和通胀降温趋势不变。这将继续支撑市场对美联储年内降息的预期，进而对金价起到提振作用。由此，预计短期内黄金价格总体仍将处于上行通道。不过，本周将召开欧央行6月议息会议，市场普遍预期欧央行将降息25bp。若欧央行先于美联储实施降息，可能带动美元走强，这将在一定程度上压制金价上行幅度。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 一、上周市场回顾 1.1黄金现货期货价格走势 截至上周五（5月31日），沪金主力期货价格收于55.48元/克，较前周 五（5月24日）上涨2.38元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2347.70美元 /盎司，较前周五上涨12.50美元/盎司。现货方面，上周五黄金T+D现货价格收于553.30元/克，较前周五上涨2.13元/克；伦敦金现货价格收于2326.97 美元/盎司，较前周五下降6.78美元/盎司。 表1上周黄金市场交易情况 品种收盘价累计涨跌幅成交量持仓量持仓变化 （%）（万）（万） 最高价 最低价 期货 沪金主力556.860.3184.0118.05-1048561.98551.54 COMEX黄金2347.70.5777.9137.862264202381.22333.8 主力 黄金T+D553.300.5811.0020.203342579.00548.50 现货伦敦金2326.97-0.2933422364.122320.1 数据来源：iFind，东方金诚 2500 伦敦金：美元/盎司（右轴） 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 黄金T+D:元/克 600 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 COMEX黄金：美元/盎司（右轴）2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 沪金：元/克 600 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 图1上周沪金和COMEX黄金期货价格小幅上行图2上周黄金T+D现货价格微幅上行 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 23/6/1 23/7/1 23/8/1 23/9/1 23/10/1 23/11/1 23/12/1 24/1/1 24/2/1 24/3/1 24/4/1 24/5/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 23/6/1 23/7/1 23/8/1 23/9/1 23/10/1 23/11/1 23/12/1 24/1/1 24/2/1 24/3/1 24/4/1 24/5/1 数据来源：iFind，东方金诚 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 23/6/1 23/7/1 23/8/1 23/9/1 23/10/1 23/11/1 23/12/1 24/1/1 24/2/1 24/3/1 24/4/1 24/5/1 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 1.2黄金基差 上周五国际黄金基差（现货-期货）为22.15美元/盎司，较前一周五大幅 上涨21.25美元/盎司；上海黄金基差回正至0.48元/克，较前一周五上涨0.89 元/克。 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 图3上周国际黄金基差大幅上涨（美元/盎司）图4上周上海黄金基差小幅回正（元/克） 23/1/16 23/2/16 23/3/16 23/4/16 23/5/16 23/6/16 23/7/16 23/8/16 23/9/16 23/10/16 23/11/16 23/12/16 24/1/16 24/2/16 24/3/16 24/4/16 24/5/16 23/1/4 23/2/4 23/3/4 23/4/4 23/5/4 23/6/4 23/7/4 23/8/4 23/9/4 23/10/4 23/11/4 23/12/4 24/1/4 24/2/4 24/3/4 24/4/4 24/5/4 数据来源：iFind，东方金诚 1.3黄金内外盘价差 上周五黄金内外盘价差为6.54元/克，较前一周五的5.71元/克继续小幅上涨。上周金油比小幅上涨，主因金价上行，而布伦特原油价格下跌。上周金银比和金铜比均小幅上涨，前者源于银价涨幅不及金价，后者主因铜供给增加而需求边际减弱，导致铜价继续下跌。 30 95 25 90 20 15 85 10 5 80 075 -5 -1070 图5上周黄金内外盘价差继续走阔（元/克）图6上周金银比小幅上涨（COMEX黄金/COMEX白银） 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 图7上周金油比小幅回升图8上周金铜比波动上涨 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 数据来源：iFind，东方金诚 1.4持仓分析 现货持仓方面，上周公布的4月美国整体和核心PCE通胀率基本符合市场预期，ETF持仓基本与上周持平。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为832.21吨，与前周五持平。上周国内黄金T+D累计成交量下跌，全周累计成交量为110034千克，较前一周下降36.0%。 期货持仓方面，截至5月28日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头净持仓量略有上涨，主因空头持仓量减少幅度明显大于多头。库存方面，COMEX黄金期货库存继续小幅上涨，上周五上期所黄金仓单为7731千克，较前一周五增加12千克。 1000 SPDR黄金持仓量(吨) 伦敦金(美元/盎司) 2600 2400 950 2200 900 2000 1800 850 1600 1400 800 1200 750 1000 1650 1600 1550 1500 1450 1700 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 黄金ETF持仓总计（吨）：右轴 伦敦金(美元/盎司) 图9上周全球黄金ETF持仓基本持平图10上周SPDR黄金ETF持仓量持平 24/1/7 23/1/7 22/1/7 21/1/7 -100000 0 20/1/7 -50000 50000 0 100000 100000 50000 150000 150000 200000 200000 250000 250000 300000 净多头持仓 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构多头持仓:持仓数量 300000 0 0 10000 5000 20000 10000 2500060000 50000 20000 40000 15000 30000 70000 30000 80000 黄金T+D交收量：右轴 黄金T+D成交量 35000 图11上周黄金T+D成交量大幅下跌（千克）图12前周黄金CFTC多头净持仓明显回落（张） 350 2000 370 3000 390 4000 410 5000 430 6000 450 7000 470 8000 期货收盘价:黄金(元/克)右轴490 上期所黄金库存(千克) 9000 1500 17000000 1600 18000000 1900 1800 1700 20000000 19000000 210000002100 2000 2200 22000000 2500 2400 2300 COMEX黄金库存（盎司） COMEX黄金期货收盘价（美元/盎司）右轴 24000000 23000000 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 图13上周COMEX黄金期货库存继续小幅上涨图14上周上期所黄金期货库存小幅上涨 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 23/1/6 23/2/6 23/3/6 23/4/6 23/5/6 23/6/6 23/7/6 23/8/6 23/9/6 23/10/6 23/11/6 23/12/6 24/1/6 24/2/6 24/3/6 24/4/6 24/5/6 数据来源：iFind，东方金诚 1.5央行黄金储备 5月，中国黄金储备为2262.45吨，较4月增加4.98吨。截至5月，中国央行已经连续增持黄金18个月。此外，5月俄罗斯、印度、土耳其央行均增持黄金，其中土耳其黄金储备增加14.09吨至570.30吨。这显示目前全球央行配置黄金的情绪仍偏强。 2300 2250 2200 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 16 14 12 10 8 6 4 2 0 中国 俄罗斯 印度 土耳其 图155月中国黄金储备持续增加（吨）图16