有色金属行业周报（20240527-20240531）：通胀数据降温，年内降息仍是大概率事件，持续看好黄金资产表现

一、工业金属 1、行业观点：通胀数据降温，年内降息仍是大概率事件，持续看好黄金资产的表现 事件：财联社5月31日电，美国4月核心PCE物价指数同比上升2.8%，预估为2.8%，前值为2.8%；美国4月核心PCE物价指数环比上升0.2%，预估为0.3%，前值为0.3%。 观点：我们认为通胀数据降温，年内降息仍是大概率时间，持续看好黄金的表现。最新发布的数据显示，美国4月核心PCE物价指数月率录得0.2%，低于预期(0.3%)，经济学家认为，核心指数比整体指数更能反映通胀。与此同时，美国4月的个人支出增长率也显示出放缓迹象，月增长率为0.2%，与上个月0.8%的增长率相比有所下降。这一变化进一步印证了通胀压力的减轻。美国商务部的数据显示，通胀率可能朝着美联储2%的目标迈进了一点。报告显示，4月核心PCE物价指数较3月份上涨0.2%。交易员现预计9月份降息的可能性约为51%，数据发布前的概率约为49%。数据发布后，市场参与者对美联储未来降息的预期有所增强。利率互换市场的定价显示，预计到2024年，美联储至少会降息一次。 2、公司观点：山东黄金本次募投项目有利于进一步扩大资源储备和生产规模，提升公司持续盈利能力 事件：5月29日，山东黄金发布“向特定对象发行A股股票募集说明书（六次修订稿）”的公告：本次拟募集资金总额为不超过46亿元，扣除发行费用后，全部用于本次募投项目“山东黄金矿业（莱州）有限公司焦家矿区（整合）金矿资源开发工程”，本次开发工程在焦家金矿等14个矿业权整合为1个采矿权的基础上，对焦家矿区整合范围内资源进行整合并统一开发，项目总投资额为82.7亿元，项目建设期为6年。预计项目达产后，采矿出矿能力可达660万吨/年，实施主体达产年营业收入为53.7亿元，年均税后净利润为21.1亿元，内部收益率（税后）为20.55%，投资回收期为8.71年（税后含建设期），具有较好的经济可行性。 观点：我们认为本次募投项目可以实现公司在山东地区资源整合目的，增强公司的盈利能力，同时本次发行募集资金到位后将在一定程度上降低资产负债率，优化资本结构，降低财务压力，增强盈利能力，实现股东利益最大化。 3、股票观点：持续看好黄金板块 基本面上，上期所阴极铜库存本周环比增加20731吨；LME本周库存环比增加3800吨，COMEX库存环比减少2256吨。黄金板块重点推荐资源储备丰富、成长性突出的黄金标的：紫金矿业、银泰黄金以及央国企龙头中金黄金、山东黄金；建议关注赤峰黄金。 二、新能源金属及小金属 1、行业观点：原料供应问题仍难缓解，锑价延续上涨趋势 事件：根据百川数据，截至5月31日，国内2#低铋锑锭出厂含税价148000-150000元/吨，2#高铋锑锭出厂含税价146000-149000元/吨，1#锑锭出厂含税价148000-151000元/吨，0#锑锭出厂含税价149000-152000元/吨。 观点：考虑国内原料端供应问题依旧难以缓解，国内锑矿出货较少，在现货供应紧俏及成本高企的支撑下，国内多数厂家挺价情绪相对明显，预计国内锑锭价格将持续高位运行。 2、公司观点：多家企业拍得新探矿权，资源禀赋有望进一步保障 事件：金徽股份以8088万元竞拍获得甘肃省徽县洛坝铅锌矿南侧空白区采矿权，并于2024年5月25日与甘肃省公共资源交易中心签订了《采矿权出让成交确认书》。甘肃省徽县洛坝铅锌矿南侧空白区采矿权，位于陇南市徽县柳林镇，区块面积为0.9218平方千米，主要矿种为铅锌矿，资源量铅金属量4,231 吨、锌金属量13,719吨，首次出让年限、开采方式、开采标高三项内容以最终评审通过的“三合一方案”为准确定。本次出让的甘肃省徽县洛坝铅锌矿南侧空白区不单设采矿权，出让后公司需在2年内与徽县洛坝铅锌矿采矿权进行整合整体开发。 观点：甘肃省徽县洛坝铅锌矿南侧空白区采矿权位于陇南市徽县柳林镇，该空白区处于我国第二大铅锌矿成矿带——西成铅锌矿带主矿带上，东西分别与公司郭家沟铅锌矿采矿权及东坡铅锌矿普查探矿权相邻，地理位置优势明显，成矿地质条件优越。公司竞拍采矿权，有助于保障公司后备资源储量，提高公司竞争能力。 事件：兴业银锡1,527万元成功竞拍云南省麻栗坡县新厂冲锡多金属矿勘查探矿权，交易的资金来源为公司自有资金，矿山为锡矿，首次出让期限为5年，面积17.8144平方千米，位于云南省麻栗坡县。 观点：公司拍得该探矿权，有助于推动该区域锡矿资源进行勘查及开采，有助于提升公司锡矿资源的储备，增强公司核心竞争力。 3、股票观点：关注供应端扰动频繁供应收缩预期强和价格有上行动能的标的。 建议关注受益金锑价格上涨标的湖南黄金；建议关注上游资源端供应紧张，下游受益于大规模设备更新后对下游需求拉动的钨板块标的中钨高新、厦门钨业。 风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 一、本周行情回顾 图表1本周金属价格涨跌 二、铝行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表2中国电解铝开工产能（万吨） 图表3中国电解铝日均产量（万吨） 图表4全球电解铝日均产量（万吨） 图表5北美洲电解铝日均产量（万吨） 图表6西欧+中欧电解铝日均产量（万吨） 图表7俄罗斯+东欧日均产量（万吨） （二）库存数据 图表8国内电解铝社会库存（万吨） 图表9 SHFE电解铝库存（万吨） 图表10 LME全球铝库存（万吨） （三）毛利 图表11中国电解铝吨铝利润（元/吨） （四）进出口 图表12进口盈亏（元/吨） 图表13原铝净进口量（万吨） 图表14铝材净出口量 图表15铝材出口量 （五）表观消费量 图表16铝表观消费量 图表17国内日均铝表观消费量（万吨） （六）现货交易 图表18 A00铝升贴水（元/吨） 图表19 LME铝升贴水（美元/吨） （七）下游开工情况 图表20铝板带开工率 图表21铝杆线开工率 图表22原生铝合金锭开工率 图表23再生铝合金锭开工率 （八）宏观库存周期 图表24美国库存周期 图表25中国库存周期 三、铜行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表26全球铜产量变动 图表27全球矿山铜日均产量（万吨） 图表28全球精炼铜日均产量（万吨） 图表29全球再生精炼铜日均产量（万吨） 图表30智利矿山铜日均产量（万吨） 图表31秘鲁矿山铜日均产量（万吨） 图表32中国电解铜月度产量（万吨） 图表33中国电解铜日均产量（万吨） （二）库存数据 图表34 LME铜库存（万吨） 图表35 SHFE铜库存（万吨） 图表36 SHFE+LME+COMEX库存总计（万吨） 图表37全球社会显性库存（万吨） （三）下游开工情况 图表38铜板带开工率 图表39铜棒开工率 图表40再生铜杆开工率 图表41原生铜杆开工率 图表42铜管开工率 （四）进出口 图表43当月进口量（万吨） 图表44废铜当月进口量 （五）实际消费量 图表45中国电解铜实际消费量（万吨） 图表46日均实际消费量（万吨） （六）冶炼数据 图表47现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（TC） 四、小金属数据跟踪 图表48 LME锡库存（吨） 图表49 SHFE锡库存（吨） 五、风险提示 美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。