中泰黑色报告钢材部分：钢价回落后震荡或有反复，关注淡季供需矛盾累积

钢价回落后震荡或有反复，关注淡季供需矛盾累积 中泰黑色报告钢材部分2024年6月10日 分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询从业证书号Z0010786 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 客服电话：4006186767 公司网址：wwwztqhcom 交易咨询资格号：证监许可2012112 钢材行情展望钢价回落后震荡或有反复，关注淡季供需矛盾累积 主要观点 钢材市场先弱势调整，后在粗钢产量控制政策的预期影响下，出现了一定幅度反弹。 从钢材需求端来看，从钢材下游各产业来看，房地产新房销售没有明显起色，房屋新开工4月同比环比依然回落；部分基建等工程项目施工回升，但因为地方债务等约束，并且从钢联统计的项目开工数据来看，项目需求（钢联口径、累积同比30左右）依然不乐观，从混凝土的出库数据可以进行印证（同比下滑依然30多）。并且季节性角度看，环比开始拐头向下，考验淡季需求成色。制造业等卷板类需求尚可，但不同品种分化严重，工程机械需求低迷；家电、电力、新能源等需求表现较好；汽车等冷轧卷板的需求已经同比开始回落，镀锌、彩涂和冷轧下游库存降库较慢，加工价差逐步回落，上海冷热价差回到了350左右，南方部分地区库存大幅累积，开始影响卷板需求，持续关注。钢材出口，依然受到低附加值产品出口政策的影响，以及前期买单出口严查影响。 供应端方面，铁水产量环比回落，后期铁水产量预计见到高位，电炉产量也开始回落；品种来看，热卷产量预计平稳略增，螺纹产量回落，整体供给充裕。库存端，建材（螺纹线材）累库存环比回落，整体去库较为顺畅，但是卷板（热卷、中厚板）等库存降库速度较慢，尤其冷轧库存较高，社会库存高于往年同期，钢厂近期接单压力较大，注意后期负反馈的风险。 从钢材品种估值来看：从成本和利润来看，成本小幅下移，利润有小幅提升。根据我们模型测算，目前华东长流程螺纹成本3520左右，利润100 左右；热卷成本3620，利润190左右；钢材利润小幅增加，后期压力要关注热卷下游压力。电炉平电成本在3660左右（RB2410），谷电3420左右 （RB2405），峰电大约3820，目前螺纹估值基本处于合理水平，钢材基差低位徘徊。 综合看：钢材短期震荡或有反复，中长期预计延续高位回落趋势。 策略建议 趋势方面，建议短期维持震荡操作思路，螺纹主力36803720、热卷38403880压力；螺纹短期支撑35803620，热卷37203780。套利方面，做空卷螺价差逢高做空；因为产量控制政策，钢厂利润逢低做多。 期现方面，现货压力下反套行情主导，期货升水正套参与。 期权方面，高位卖出看涨持有，后期可以逢低卖出短期看跌，类似增加轮库资源；或者卖出的跨式期权持有。 重点关注及风险提示：钢材下游需求超出预期。 主要数据汇总供需 项目 本周产量 环比增减 同比 本周厂库 环比增减 同比 本周社库 环比增减 同比 库存总量 环比增减 同比 表观消费 环比增减 同比 螺纹钢 23307 640 135 20485 247 02 57075 054 02 77560 193 02 23114 1876 244 线材 9472 047 80 7079 757 285 8268 077 212 15347 680 41 8792 752 305 热轧 32552 286 38 899 210 14 32495 649 229 41485 439 175 32991 1332 43 中厚板 15818 117 16 8226 080 100 14511 096 369 22737 016 258 15802 072 17 冷轧 8464 161 13 3907 057 261 1477 100 262 18677 043 262 8507 352 06 合计 8961 68 31 4869 119 72 12712 78 94 17581 41 88 8921 158 97 钢联周度库存数据（单位：万吨） 钢材周度供需数据（单位：万吨，） 项目 本期量 环比增减 同比 项目 本期量 环比增减 同比 预估旬度粗钢日均产量 28697 302 255 钢联五大品种表观消费 90397 NA 854 预估旬度生铁日均产量 23838 500 022 找钢网卷螺表观消费 76825 000 预估旬度钢材日均产量 39671 044 564 钢谷网卷螺表观消费 69605 000 1115 247钢厂产能利用率 8814 003 171 钢联建材周日均成交 1217 019 1891 247钢厂开工率 8150 015 104 钢联热卷周日均成交 000 000 10000 247钢厂周铁水日均产量 23575 008 211 钢联五大品种库存 175806 NA 879 87家电炉厂产能利用率 5429 164 1856 钢谷网卷螺总库存 169071 000 716 87家电炉厂开工率 7101 135 1413 杭州螺纹库存 10330 2610 3381 钢联五大品种周产量 89613 NA 315 广州螺纹库存 3369 098 363 钢谷网周度卷螺产量 66278 000 115 唐山三库钢坯库存 8732 122 4785 水泥熟料产能利用率 4867 957 2288 混凝土周产量 165 4 3115 水泥熟料库容比 6694 077 320 混凝土产能利用率 823 023 3119 主要数据汇总价格价差 周度价格价差（单位：元吨） 品种地区价格价差环比价差指标价格价差环比 螺纹钢 热轧卷板 冷热轧价差 期货价格卷螺差 北京3780 上海3560 杭州3630 广州3470 天津3720 上海3810 乐从3790 天津430 上海330 乐从450 螺纹主力合约3655 热卷主力合约3813 期货主力合约158 上海现货250 30 50 0 0 螺纹基差热卷基差螺纹跨期热卷跨期 4020203020205120 3130 利润 北京螺纹主力15 上海螺纹主力155 天津热卷主力3 上海热卷主力18 1月5月0 5月10月0 1月5月0 5月10月0 螺纹期货主力合约99 热卷期货主力合约207 唐山钢坯毛利润112 华东螺纹模型利润98 华东螺纹电炉利润7 华东热卷模型利润192 1 2 0 1 22 79 3 17 13 18 41 3 23 19 价格螺纹钢：现货价格 6500 6000 5500 螺纹北京 上海 杭州 广州 2024年5月31日 3810 3610 3630 3470 2024年6月7日 3780 3560 3630 3470 热卷天津 上海 乐从 2024年5月31日 3760 3830 3810 2024年6月7日 3720 3810 3790 5000 4500 4000 3500 3000 期货 螺纹主力 热卷主力 2024年5月31日 3706 3833 2024年6月7日 3655 3813 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 沙钢厂提价格（单位：元吨） 122232425262728292102112122 20202021202220232024 北京螺纹价格（单位：元吨） 122232425262728292102112122 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 杭州中天螺纹价格（单位：元吨） 122232425262728292102112122 20202021202220232024 广州螺纹钢价格（单位：元吨） 122232425262728292102112122 202020212022 20232024 202020212022 20232024 价格热卷：现货价格 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 天津热卷价格（单位：元吨） 122232425262728292102112122 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 上海热卷价格（单位：元吨） 122232425262728292102112122 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 乐从热卷价格（单位：元吨） 122232425262728292102112122 7500 20202021202220232024 冷卷价格天津本钢（单位：元吨） 7500 20202021202220232024 冷卷价格上海本钢（单位：元吨） 7500 20202021202220232024 冷卷价格乐从本钢（单位：元吨） 6500 6500 6500 5500 5500 5500 4500 4500 4500 3500 122232425262728292102112122 201920202021 3500 122232425262728292102112122 201920202021 3500 122232425262728292102112122 201920202021 202220232024202220232024 202220232024 价格期货价格：螺纹和热卷期货价格 6000 5000 4000 3000 01螺纹价格（单位：元吨） 6000 5000 4000 3000 05螺纹价格（单位：元吨） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 10螺纹价格（单位：元吨） 200121012201200521052205 230124012501230524052505 20102110221023102410 01热卷价格（单位：元吨） 05热卷价格（单位：元吨） 10热卷价格（单位：元吨） 7000 7000 7000 6000 6000 6000 5000 5000 5000 4000 4000 4000 3000 3000 3000 20012101220120052105220520102110221023102410 230124012501 230524052505 价格螺纹钢基差 01螺纹基差上海镔鑫（单位元吨） 05螺纹基差上海镔鑫（单位元吨） 10螺纹基差上海镔鑫（单位元吨） 800 600 400 200 0 200 1200 1000 800 600 400 200 0 1200 1000 800 600 400 200 0 400 200 200 600 400 400 800 600 600 800 600 400 200 0 200 2401 400 01螺纹基差：上海镔鑫（单位：元吨） 1000 800 600 400 200 0 200 400 05螺纹基差：上海镔鑫（单位：元吨） 1000 800 600 400 200 0 200 400 10螺纹基差：上海镔鑫（单位：元吨） 210122012301 2501 2105220523052405 2110221023102410 价格热卷基差 700 600 500 400 300 200 100 0 100 200 01热卷基差上海鞍钢（单位元吨） 800 600 400 200 0 200 400 05热卷基差上海鞍钢（单位元吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 100 200 10热卷基差上海鞍钢（单位元吨） 01热卷基差：上海鞍钢（单位：元 吨） 05热卷基差：上海鞍钢（单位：元 20190801202008012021080