中泰黑色报告钢材部分：钢价回落后震荡或有反复，关注淡季供需矛盾累积

钢价回落后震荡或有反复，关注淡季供需矛盾累积 中泰黑色报告-钢材部分2024年6月10日 分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询从业证书号Z0010786 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 钢材行情展望—钢价回落后震荡或有反复，关注淡季供需矛盾累积 主要观点 钢材市场先弱势调整，后在粗钢产量控制政策的预期影响下，出现了一定幅度反弹。 从钢材需求端来看，从钢材下游各产业来看，房地产新房销售没有明显起色，房屋新开工4月同比环比依然回落；部分基建等工程项目施工回升，但因为地方债务等约束，并且从钢联统计的项目开工数据来看，项目需求（钢联口径、累积同比-30%左右）依然不乐观，从混凝土的出库数据可以进行印证（同比下滑依然-30%多）。并且季节性角度看，环比开始拐头向下，考验淡季需求成色。制造业等卷板类需求尚可，但不同品种分化严重，工程机械需求低迷；家电、电力、新能源等需求表现较好；汽车等冷轧卷板的需求已经同比开始回落，镀锌、彩涂和冷轧下游库存降库较慢，加工价差逐步回落，上海冷热价差回到了350左右，南方部分地区库存大幅累积，开始影响卷板需求，持续关注。钢材出口，依然受到低附加值产品出口政策的影响，以及前期买单出口严查影响。 供应端方面，铁水产量环比回落，后期铁水产量预计见到高位，电炉产量也开始回落；品种来看，热卷产量预计平稳略增，螺纹产量回落，整体供给充裕。库存端，建材（螺纹线材）累库存环比回落，整体去库较为顺畅，但是卷板（热卷、中厚板）等库存降库速度较慢，尤其冷轧库存较高，社会库存高于往年同期，钢厂近期接单压力较大，注意后期负反馈的风险。 从钢材品种估值来看：从成本和利润来看，成本小幅下移，利润有小幅提升。根据我们模型测算，目前华东长流程螺纹成本3520左右，利润100 左右；热卷成本3620，利润190左右；钢材利润小幅增加，后期压力要关注热卷下游压力。电炉平电成本在3660左右（RB2410），谷电3420左右 （RB2405），峰电大约3820，目前螺纹估值基本处于合理水平，钢材基差低位徘徊。 综合看：钢材短期震荡或有反复，中长期预计延续高位回落趋势。 策略建议 趋势方面，建议短期维持震荡操作思路，螺纹主力3680-3720、热卷3840-3880压力；螺纹短期支撑3580-3620，热卷3720-3780。套利方面，做空卷螺价差逢高做空；因为产量控制政策，钢厂利润逢低做多。 期现方面，现货压力下反套行情主导，期货升水正套参与。 期权方面，高位卖出看涨持有，后期可以逢低卖出短期看跌，类似增加轮库资源；或者卖出的跨式期权持有。 重点关注及风险提示：钢材下游需求超出预期。 主要数据汇总-供需 项目 本周产量 环比增减 同比% 本周厂库 环比增减 同比% 本周社库 环比增减 同比% 库存总量 环比增减 同比% 表观消费 环比增减 同比% 螺纹钢 233.07 -6.40 -13.5% 204.85 2.47 0.2% 570.75 -0.54 0.2% 775.60 1.93 0.2% 231.14 -18.76 -24.4% 线材 94.72 -0.47 -8.0% 70.79 7.57 28.5% 82.68 -0.77 -21.2% 153.47 6.80 -4.1% 87.92 -7.52 -30.5% 热轧 325.52 2.86 3.8% 89.9 2.10 1.4% 324.95 -6.49 22.9% 414.85 -4.39 17.5% 329.91 13.32 4.3% 中厚板 158.18 -1.17 1.6% 82.26 -0.80 10.0% 145.11 0.96 36.9% 227.37 0.16 25.8% 158.02 0.72 1.7% 冷轧 84.64 -1.61 1.3% 39.07 0.57 26.1% 147.7 -1.00 26.2% 186.77 -0.43 26.2% 85.07 -3.52 0.6% 合计 896.1 -6.8 -3.1% 486.9 11.9 7.2% 1271.2 -7.8 9.4% 1758.1 4.1 8.8% 892.1 -15.8 -9.7% 钢联周度库存数据（单位：万吨） 钢材周度供需数据（单位：万吨，%） 项目 本期量 环比增减 同比% 项目 本期量 环比增减 同比% 预估旬度粗钢日均产量 286.97 -3.02 2.55% 钢联五大品种表观消费 903.97 #N/A -8.54% 预估旬度生铁日均产量 238.38 -5.00 0.22% 找钢网卷螺表观消费 768.25 0.00 预估旬度钢材日均产量 396.71 0.44 5.64% 钢谷网卷螺表观消费 696.05 0.00 -11.15% 247钢厂产能利用率 88.14% -0.03% -1.71% 钢联建材周日均成交 12.17 0.19 -18.91% 247钢厂开工率 81.50% -0.15% -1.04% 钢联热卷周日均成交 0.00 0.00 -100.00% 247钢厂周铁水日均产量 235.75 -0.08 -2.11% 钢联五大品种库存 1758.06 #N/A 8.79% 87家电炉厂产能利用率 54.29% -1.64% 18.56% 钢谷网卷螺总库存 1690.71 0.00 7.16% 87家电炉厂开工率 71.01% -1.35% 14.13% 杭州螺纹库存 103.30 26.10 33.81% 钢联五大品种周产量 896.13 #N/A -3.15% 广州螺纹库存 33.69 -0.98 -3.63% 钢谷网周度卷螺产量 662.78 0.00 -1.15% 唐山三库钢坯库存 87.32 1.22 47.85% 水泥熟料产能利用率 48.67% -9.57% -22.88% 混凝土周产量 165 -4 -31.15% 水泥熟料库容比 66.94% -0.77% -3.20% 混凝土产能利用率 8.23% -0.23% -31.19% 主要数据汇总-价格价差 周度价格价差（单位：元/吨） 品种地区价格/价差环比价差指标价格/价差环比 螺纹钢 热轧卷板 冷热轧价差 期货价格卷螺差 北京3780 上海3560 杭州3630 广州3470 天津3720 上海3810 乐从3790 天津430 上海330 乐从450 螺纹主力合约3655 热卷主力合约3813 期货主力合约158 上海现货250 -30 -50 0 0 螺纹基差热卷基差螺纹跨期热卷跨期 -40-20-2030-20-20-51-20 3130 利润 北京-螺纹主力15 上海-螺纹主力-155 天津-热卷主力-3 上海-热卷主力-18 1月-5月0 5月-10月0 1月-5月0 5月-10月0 螺纹期货主力合约99 热卷期货主力合约207 唐山钢坯毛利润112 华东螺纹模型利润98 华东螺纹电炉利润7 华东热卷模型利润192 1 -2 0 -1 22 -79 3 -17 -13 18 -41 -3 23 19 价格-螺纹钢：现货价格 6500 6000 5500 螺纹北京 上海 杭州 广州 2024年5月31日 3810 3610 3630 3470 2024年6月7日 3780 3560 3630 3470 热卷天津 上海 乐从 2024年5月31日 3760 3830 3810 2024年6月7日 3720 3810 3790 5000 4500 4000 3500 3000 期货 螺纹主力 热卷主力 2024年5月31日 3706 3833 2024年6月7日 3655 3813 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 沙钢厂提价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021202220232024 北京螺纹价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 杭州中天螺纹价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021202220232024 广州螺纹钢价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 202020212022 20232024 202020212022 20232024 价格-热卷：现货价格 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 天津热卷价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 上海热卷价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 乐从热卷价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7500 20202021202220232024 冷卷价格:天津:本钢（单位：元/吨） 7500 20202021202220232024 冷卷价格:上海:本钢（单位：元/吨） 7500 20202021202220232024 冷卷价格:乐从:本钢（单位：元/吨） 6500 6500 6500 5500 5500 5500 4500 4500 4500 3500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 201920202021 3500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 201920202021 3500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 201920202021 202220232024202220232024 202220232024 价格-期货价格：螺纹和热卷期货价格 6000 5000 4000 3000 01螺纹价格（单位：元/吨） 6000 5000 4000 3000 05螺纹价格（单位：元/吨） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 10螺纹价格（单位：元/吨） 200121012201200521052205 230124012501230524052505 20102110221023102410 01热卷价格（单位：元/吨） 05热卷价格（单位：元/吨） 10热卷价格（单位：元/吨） 7000 7000 7000 6000 6000 6000 5000 5000 5000 4000 4000 4000 3000 3000 3000 20012101220120052105220520102110221023102410 230124012501 230524052505 价格-螺纹钢-基差 01螺纹基差:上海镔鑫（单位:元/吨） 05螺纹基差:上海镔鑫（单位:元/吨） 10螺纹基差:上海镔鑫（单位:元/吨） 800 600 400 200 0 (200) 1200 1000 800 600 400 200 0 1200 1000 800 600 40