核心观点： 冬储已经累积较高利润，建议部分或逢高套保。近期钢材价格连续反弹，符合冬储后反弹的节奏预期。从冬储因素看，淡季价格连续回落，钢铁产量不断降低，淡季供给矛盾较低；现货冬储意愿较低，冬储资源相对集中，为节后旺季的反弹创造利多条件。现货库存较低，现货依然强势，基差并不利于正套冬储。从供需驱动来看，下游行业需求房地产新房高频销售数据环比好转，但房屋新开工同比依然为负；基建等工程资金依然有压力，北方雨雪天气利于施工，混凝土的出库同比跌幅有收窄。在近期消费政策刺激下，汽车、家电等卷板类需求有明显好转，集装箱，电力、新能源等需求表现较好；出口表现较好，弥补了很多国内需求弱势,后期出口可能有关税干扰以及其他影响，实际表现值得观察。供应端方面，铁水产量小幅回落，钢厂盈利小幅回落，后期铁水产预计平稳；品种来看，热卷产量平稳，冷轧镀锌等卷板整体从库销比看压力不大；螺纹线材产量降低，库存依然处于低位水平。整体供需偏中性。
关键数据：
- 房地产：土地成交面积同比下滑，房屋新开工面积同比下滑，房地产开发投资完成额同比下滑。
- 基建：全国各地项目开工情况，12月份项目开工有明显回升。
- 机械：工程机械销量同比下滑，挖掘机销量同比下滑，叉车销量同比下滑，装载机销量同比下滑，高空作业车销量同比下滑，工业机器人产量同比下滑。
- 汽车：乘用车销量同比增长，新能源乘用车销量同比增长。
- 家电：空调产量同比增长，冰箱产量同比增长，洗衣机产量同比增长。
- 钢材：螺纹钢价格连续反弹，热卷价格连续反弹，螺纹钢库存下降，热卷库存下降。
- 铁矿石：铁矿石港口库存增加，钢厂库存增加，海外港口库存降低，铁矿石供需差缩小。
- 废钢：废钢到货回归季节性水平，节前废钢市场或以稳为主。
- 煤焦：煤焦现货价格震荡弱势运行，主流钢厂发起焦炭第七轮提降，煤焦期价反弹上涨，基差小幅走弱。
- 锰硅：锰矿价格涨幅偏大，硅铁即期生产成本抬升，宁夏地区出厂成本在6300元/吨上下，即期处于盈亏平衡线附近；内蒙古地区实际出厂成本6180元/吨上下，即期亏损100元/吨左右；广西地区出厂成本7000元/吨上下，即期亏损880元/吨左右。
- 硅铁：硅铁主产区成本以阴跌为主，现货利润及盘面升水区间进一步扩大，宁夏地区出厂成本仍维持在5850元/吨附近，当前主力合约（2503合约）升水300元/吨上下，现货利润同样较为丰厚。
研究结论：
- 钢材价格冬储后已经反弹一定幅度，并且节奏要更快。
- 铁矿石继续大幅累库，涨价累积节后风险。
- 废钢市场节前或以稳为主。
- 煤焦现货价格或震荡运行，期货价格或震荡反弹。
- 锰硅盘面震荡走高，成本端锰矿挺价意愿浓厚，分矿种看加蓬处于绝对领涨地位，从铁合金在线公布的最新船期预报来看（1.17版本），原定1月31日到港国内的一船加蓬延期到了2月底，截至1.17预报，1月中国预计到港的加蓬不及10万吨，以当前港口的去库速度估算，未来1-2月内锰矿或都维持去库格局，矿种结构中或也以加蓬矿去库程度最大。
- 硅铁主产区减产持续，供需格局利空，盘面高升水难以长期持续，推荐逢高做空为主。
